緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇資金價(jià)值的含義范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

2公司目前的礦石評(píng)價(jià)方法

目前我公司對(duì)礦石化學(xué)成分(TFe、SiO2、S、P等)和粒度有技術(shù)要求外,實(shí)行加減價(jià)考核,具體如下:a•國內(nèi)礦石品位在公司允許波動(dòng)范圍內(nèi)不加減價(jià),超出范圍,根據(jù)波動(dòng)大小分三個(gè)等級(jí)考核。b•進(jìn)口礦品位低于基準(zhǔn)品位時(shí),實(shí)行減價(jià)考核。進(jìn)口礦的品位以商檢為準(zhǔn),水分以廠檢為準(zhǔn)。c•進(jìn)廠礦石SiO2、S、P超出基準(zhǔn)值,實(shí)行減價(jià)考核。d•國內(nèi)礦石粒度超出基準(zhǔn)值,分兩個(gè)等級(jí)考核,并控制粒度上限。e•進(jìn)廠粒度檢驗(yàn)月平均值低于或等于商檢結(jié)果,以商檢結(jié)果為準(zhǔn)。進(jìn)廠粒度檢驗(yàn)月平均值高于商檢結(jié)果,按超出部分的1/2進(jìn)行粒度結(jié)算扣款。該體系主要針對(duì)礦石質(zhì)量的考核,用于指導(dǎo)礦石的采購,而未對(duì)礦石冶煉的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行評(píng)價(jià)。

3常見的礦石質(zhì)量評(píng)價(jià)方法

3•1噸度價(jià)格評(píng)價(jià)法

噸度價(jià)格即噸礦價(jià)格與礦石含鐵量的比值,以每1%全鐵品位的價(jià)格來比較礦石的價(jià)值,是目前廣泛采用的方法之一。其優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡單,能直觀反映礦石鐵元素的價(jià)值。但是,礦石是多種元素的復(fù)雜化合物,對(duì)高爐的冶煉過程而言可分為有價(jià)元素和有害元素。故其缺點(diǎn)是不能對(duì)礦石各元素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),也不能預(yù)測(cè)礦石的冶金性能。

3•2礦石品位酸堿平衡法

礦石通常為酸性,高爐冶煉必須在堿性條件下造渣,冶煉過程中需添加堿性熔劑。礦石中的CaO、MgO屬堿性脈石,其含量的增加相當(dāng)于鐵品位增加,SiO2和Al2O3屬酸性脈石,在高爐造渣堿度下需消耗熔劑,其含量的增加相當(dāng)于鐵品位減小。礦石品位酸堿平衡法的表達(dá)式如下:TFe平1=TFe×[100+2R4(SiO2+Al2O3)-2(CaO+MgO)]-1×100%(1)TFe平1=TFe×(100+2R2SiO2-2CaO)-1×100%(2)式中:TFe-鐵礦石鐵品位,%;R4、R2-高爐渣的4元和2元堿度;SiO2-鐵礦石中的SiO2的含量,%;Al2O3-鐵礦石中的Al2O3的含量,%;CaO-鐵礦石中的CaO的含量,%;MgO-鐵礦石中的MgO的含量,%;表達(dá)式的含義是鐵礦石的含鐵品位比鐵礦石量與按爐渣堿度計(jì)算應(yīng)加入的熔劑量之和。爐渣采用四元堿度時(shí)應(yīng)用式(1),爐渣采用二元堿度時(shí)應(yīng)用式(2),熔劑的有效熔劑性按(CaO+MgO)為0.5計(jì)算。另外,在此礦石酸堿平衡品位的基礎(chǔ)上,對(duì)于燒結(jié)原料還應(yīng)該考慮FeO含量的影響。燒結(jié)過程以氧化反應(yīng)為主,礦石中的FeO將部分氧化為Fe2O3礦石的品位將隨之下降。礦石酸堿平衡品位可修正為:TFe平2=[TFe-(0.3~0.5)FeO]×[100+2R4(SiO2+Al2O3)-2(CaO+MgO)]-1×100%(1)TFe平2=[TFe-(0.3~0.5)FeO]×(100+2R2SiO2-2CaO)-1×100%(2)FeO-鐵礦石中的FeO含量%。以上兩種鐵礦石品位的評(píng)價(jià)方法,不僅考慮了鐵礦石中堿性和酸性脈石含量對(duì)冶煉的影響,同時(shí)還考慮了FeO含量對(duì)冶煉的影響,無疑在采購礦石時(shí)用此方法對(duì)礦石進(jìn)行評(píng)價(jià)比常規(guī)方法進(jìn)步了很多。但是,在對(duì)燒結(jié)礦的原料結(jié)構(gòu)及高爐入爐礦石進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),應(yīng)用此方法還是有它的不足之處,那就是各種礦石的熔劑量估算不準(zhǔn);礦石的燒損及高爐冶煉時(shí)的焦比、實(shí)際渣量的影響,不能在該方法中體現(xiàn)而且反應(yīng)礦石的價(jià)格的噸度價(jià)也不是礦石的真正價(jià)值。

3•3礦石成分評(píng)價(jià)法

礦石價(jià)值=C1×TFe+C2×(CaO+MgO)-C3×(SiO2+Al2O3)-C4×(CaO+MgO+SiO2+Al2O3+S+P+Na2O+K2O+PbO+ZnO+As2O3+CuO)式中:C1-入爐礦石平均成本;C2-礦石中CaO、MgO的價(jià)值;C3-礦石中SiO2Al2O3消耗熔劑的當(dāng)量價(jià)格;C4-礦石中除Fe元素外,其它元素消耗燃料的當(dāng)量價(jià)格。長治鋼鐵集團(tuán)有限公司礦業(yè)公司根據(jù)2003年12月份的價(jià)格和成本,將上式修正為:礦石價(jià)值=585×TFe+100×(CaO+MgO)-172×(SiO2+Al2O3)-143×(CaO+MgO+SiO2+Al2O3+S+P+Na2O+K2O+PbO+ZnO+As2O3+CuO)

3•4礦石的冶金價(jià)值評(píng)價(jià)法

前蘇聯(lián)M.A.巴甫洛夫院士提出關(guān)于鐵礦石的冶金價(jià)值的計(jì)算方法,其公式為:p1=(F÷f)(P-C•p2-C•p3-g)式中:p1-鐵礦石的價(jià)值,元/;tF-鐵礦石的品位%;f-生鐵含鐵%;P-生鐵車間成本,元/;tC-焦比,t/;tp2-焦炭價(jià)格,元/;tc-生鐵熔劑消耗,t/;tp3-熔劑價(jià)格,元/;tg-生鐵車間加工費(fèi),元/;t此方法對(duì)評(píng)價(jià)直接入爐鐵礦石是比較實(shí)際的,它考慮了礦石的含鐵品位、熔劑的用量以及焦比的影響。并直接計(jì)算出了某種礦石在某廠條件下的利用價(jià)值,向決策者提供了非常直觀的數(shù)據(jù)。它的含義就是這種鐵礦石在某廠條件下的最高到廠價(jià)格,如果超過此價(jià)值購買礦石就要賠錢。如果是自熔性鐵礦石,公式就簡化為:p1=(F÷f)(P-C•p2-g)應(yīng)用它來評(píng)價(jià)自熔性鐵礦石和自熔性燒結(jié)礦是非常有用的,但用它來評(píng)價(jià)燒結(jié)礦的含鐵原料就有點(diǎn)困難了,因?yàn)楦鞣N鐵礦石的燒結(jié)性能不一樣,在燒結(jié)過程中發(fā)生的費(fèi)用就不同。另外,公式?jīng)]有考慮高爐是否噴煤以及產(chǎn)量對(duì)加工費(fèi)的影響。鋼鐵企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)對(duì)礦石冶金價(jià)值的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行修正,如邯鄲鋼鐵公司將其公式休整為:p1=(F÷f)[p-C1(1-0.015δ)p2-C2p3-(94.5÷F)((1.35×SiO2礦-CaO礦)÷CaO溶劑)p4-g(1-0.02δ)]式中:p1-礦石的冶金價(jià)值,元/;tF-礦石的含鐵量,%;f-生鐵含鐵量,%;p-車間允許的最高生鐵成本,元/;tC1-計(jì)算基準(zhǔn)期焦比,t/;tδ-礦石品位與入爐品位之差,%;p2-焦炭價(jià)格,元/;tC2-噴煤比,t/;tp3-煤粉價(jià)格,元/;tSiO2礦-礦石中的SiO2含量,%;CaO礦-礦石中的CaO含量,%;CaO熔劑-熔劑中的CaO含量,%;P4-熔劑的價(jià)格,元/;tg-計(jì)算基準(zhǔn)期的車間制造費(fèi),元/t。

3•5礦石的單燒法

礦石單燒是將單種鐵礦石與燃料、熔劑等配料燒成燒結(jié)礦來比較它的單燒值。單燒法是研究礦石燒結(jié)性能和成本的常用方法,但是必須以各種礦石的燒結(jié)性能試驗(yàn)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),受實(shí)驗(yàn)條件的制約,難于對(duì)各種礦石進(jìn)行實(shí)驗(yàn)研究,同時(shí)燒結(jié)實(shí)驗(yàn)隨機(jī)性較大,難保數(shù)據(jù)準(zhǔn)確有效。另外此方法只針對(duì)燒結(jié)原料使用。

3•6常見礦石評(píng)價(jià)方法比較

各種評(píng)價(jià)方法均重點(diǎn)研究礦石成本,對(duì)礦石的技術(shù)評(píng)價(jià)不完善,對(duì)礦石的冶金性能和冶金效益評(píng)價(jià)的有效性欠佳。科學(xué)的礦石評(píng)價(jià)體系應(yīng)同時(shí)兼顧礦石的經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)性。

4礦石評(píng)價(jià)體系的建立

對(duì)于礦石使用價(jià)值的評(píng)估,北京科技大學(xué),鞍鋼等單位都有評(píng)估軟件,根據(jù)廠礦的條件輸入礦石的成分及價(jià)格等計(jì)算出生鐵成本與要求的相比,或輸入礦石成分和要求的生鐵成本算出該礦石的最高允許采購價(jià)。另外重鋼、邯鋼、長鋼等單位也開展了礦石價(jià)值評(píng)價(jià)的研究,但是尚無兼顧礦石的經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)性的評(píng)價(jià)體系。礦石價(jià)值的評(píng)價(jià)體系除了對(duì)其化學(xué)成分和粒度組成有要求外,還應(yīng)該考慮礦石冶煉的技術(shù)可行性和經(jīng)濟(jì)合理性。目前我公司采用的爐料結(jié)構(gòu)為燒結(jié)礦+球團(tuán)礦+塊礦。對(duì)于高爐冶煉而言,由于天然塊礦和鐵礦粉(含富粉、精粉和其它含鐵粉料)的冶煉過程不同,其技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性可比性不強(qiáng),故應(yīng)建立不同的評(píng)價(jià)方法。

4•1塊礦冶金價(jià)值模型

影響塊礦價(jià)值的主要因素有礦石的化學(xué)成分、粒度組成、冶金性能等。對(duì)于塊礦價(jià)值的評(píng)價(jià)可在前蘇聯(lián)M.A.巴甫洛夫院士的冶金價(jià)值的計(jì)算方法的基礎(chǔ)上,考慮冶金性能等因素的影響而進(jìn)行修正。表達(dá)式如下:塊礦冶金價(jià)值=(F÷f)(p-C1(1-0•03δ1+0•1δ2+0•002δ3)p2-0•2δ4p2-C2p3-(f÷F)[(R2×SiO2礦-CaO礦)÷CaO溶劑)p4-g(1-2δ1+0•3δ3)]式中:F-礦石的含鐵量,%;f-生鐵含鐵量,%;p-車間允許的最高生鐵成本,元/;tC1-計(jì)算基準(zhǔn)期焦比,t/;tδ1-礦石品位與入爐品位之差,%;δ2-礦石SiO2與入爐礦石SiO2平均值之差,%;δ3-礦石低溫還原粉化指數(shù)RDI(<3mm),%;δ4-礦石中CaO+MgO+SiO2+Al2O3+S+P+Na2O+K2O+PbO+ZnO+As2O3+CuO之和與入爐礦石的平均值之差(%)p2-焦炭價(jià)格,元/;tC2-噴煤比,t/;tp3-煤粉價(jià)格,元/;tR2-爐渣二元堿度,倍;SiO2礦-礦石中的SiO2含量,%;CaO礦-礦石中的CaO含量,%;CaO熔劑-熔劑中的有效CaO含量,%;P4-熔劑的價(jià)格,元/;tg-計(jì)算基準(zhǔn)期的車間制造費(fèi),元/t。根據(jù)高爐冶煉經(jīng)驗(yàn)入爐礦品位提高1%,產(chǎn)量提高2%,焦比下降3%,δ1的系數(shù)表示礦石品位的變化對(duì)產(chǎn)量和焦比的影響。δ2的系數(shù)表示礦石SiO2對(duì)焦比的影響,每增加1%的SiO2,將使渣量增加35~40kg,對(duì)焦比的影響暫時(shí)定10%。δ3的系數(shù)表示礦石低溫還原粉化指數(shù)對(duì)高爐產(chǎn)量和焦比的影響,武鋼RDI下降10•8使高爐產(chǎn)量提高4•2%~7•9%,焦比下降1•3~1•4kg/,t柳鋼RDI值降低15%左右,高爐增產(chǎn)15%,焦比降低2•4%,折算為RDI每下降1%約影響焦比0•2%、產(chǎn)量0•3%。δ4的系數(shù)表示其它元素含量對(duì)焦比的影響,其它元素含量每升高1%,影響焦比約200kg。該模型不僅全面地分析了礦石中化學(xué)成分對(duì)礦石價(jià)值的影響,同時(shí)也兼顧了礦石冶金性能的影響,能綜合反映礦石的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性。該模型可根據(jù)需要擴(kuò)充為四元堿度計(jì)算法,也可結(jié)合實(shí)際生產(chǎn)情況進(jìn)行簡化。

4•2粉礦價(jià)值模型

對(duì)于燒結(jié)、球團(tuán)用的粉礦(含富粉、精粉、其它含鐵原料)以各種礦石的造塊性能試驗(yàn)的基本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),進(jìn)行單燒值計(jì)算,可以根據(jù)經(jīng)驗(yàn)計(jì)算把鐵礦石配成自熔性人造塊礦,計(jì)算出它的含鐵品位、化學(xué)成分、總成本和消耗,再用修正后的塊礦冶金價(jià)值的計(jì)算方法進(jìn)行冶金價(jià)值計(jì)算是較為全面和合理的。但由于試驗(yàn)數(shù)據(jù)的難于獲取和對(duì)比性較差,該方法在實(shí)際應(yīng)用存在操作性和技術(shù)性難度。我們可以建立數(shù)學(xué)模型計(jì)算粉礦單燒成人造塊礦的技術(shù)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo),再將所得的指標(biāo)應(yīng)用塊礦冶金價(jià)值模型計(jì)算其冶金價(jià)值。人造塊礦的指標(biāo)可通過配礦軟件獲得,目前各廠均有配礦計(jì)算公式,一些科研院所也開發(fā)了配礦軟件,北京鋼院為漣鋼開發(fā)的優(yōu)化配礦軟件較為實(shí)用。值得注意的是采用配礦軟件計(jì)算礦石的單燒指標(biāo)時(shí),要結(jié)合高爐的冶煉條件計(jì)算自熔性礦石的指標(biāo)。

4•3模型的應(yīng)用

以公司2007年1~5月份進(jìn)廠礦石質(zhì)量和2007年公司財(cái)務(wù)預(yù)算價(jià)格為基礎(chǔ),采用塊礦冶金價(jià)值計(jì)算模型可得到各種塊礦的冶金價(jià)值。由于公司內(nèi)部按質(zhì)論體系與市場(chǎng)價(jià)格存在偏差,導(dǎo)致礦石的冶金價(jià)值與采購價(jià)格有較大差距,但是并不影響礦石冶金價(jià)值的比較。4#塊冶金價(jià)值最高,這與4#塊品位高、SiO2低、雜質(zhì)元素少密切相關(guān),也與我們的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)一致。其它礦石冶金價(jià)值的變化規(guī)律驗(yàn)證了該模型的有效性。由于該模型含蓋了礦石成分、冶金性能等指標(biāo)對(duì)高爐冶煉的影響,我們可根據(jù)模型中各指標(biāo)對(duì)高爐冶煉的影響程度,對(duì)礦石的按質(zhì)論價(jià)條件進(jìn)行修正,再結(jié)合產(chǎn)品質(zhì)量的特殊要求,可進(jìn)一步完善礦石按質(zhì)論價(jià)條件。礦石的冶金價(jià)值可以理解為礦石對(duì)于高爐冶煉過程可接受的最高成本,礦石的冶金價(jià)值減去采購價(jià)格即可得到礦石冶煉的經(jīng)濟(jì)效益,將公司內(nèi)部按質(zhì)論價(jià)條件與市場(chǎng)價(jià)格保持一致,就可以算出各種礦石的經(jīng)濟(jì)效益,這樣就構(gòu)成了完整的礦石質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。

5優(yōu)化供應(yīng)商管理

篇（2）

一、資金時(shí)間價(jià)值概述

1.資金時(shí)間價(jià)值含義。資金作為流通中的價(jià)值體現(xiàn)，主要通過周轉(zhuǎn)來滿足創(chuàng)造社會(huì)物質(zhì)財(cái)務(wù)需要的價(jià)值，貨幣時(shí)間價(jià)值是指資金在不同時(shí)期所反映的價(jià)值量的差額，指出貨幣在時(shí)間因素的作用下具有增值性的規(guī)律，是決定企業(yè)長期投資決策的一個(gè)重要條件，對(duì)現(xiàn)代公司理財(cái)起重要的作用。這意味著，在貨幣金額等值的情況下，不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹等因素，今天收到的資金一定比一年后收到的資金價(jià)值大。這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。

2.資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算主要包括兩個(gè)方面，一是現(xiàn)值，二是終值。現(xiàn)值是指未來某時(shí)點(diǎn)的貨幣折算到現(xiàn)在的價(jià)值，終值是指現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的貨幣在未來某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值通常在沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有通貨膨脹的條件下計(jì)算得出，是相對(duì)數(shù)，主要用社會(huì)平均資金利潤率表示。他是企業(yè)的最低利潤率，也是企業(yè)資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過計(jì)算。折算到同一時(shí)點(diǎn)，進(jìn)行企業(yè)資金的價(jià)值比較。

用復(fù)利計(jì)算現(xiàn)值的計(jì)算公式

現(xiàn)值＝終值*(1＋i)－n

用復(fù)利計(jì)算終值的計(jì)算公式

終值＝現(xiàn)值*(1+i)n

二、在資金時(shí)間價(jià)值下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.投資收益不確定性。資金決策者對(duì)投資收益的未來估計(jì)作為預(yù)期收益，有一定的不確定性。實(shí)際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實(shí)際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負(fù)數(shù)時(shí)，而投資者對(duì)投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.投資活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性。在投資活動(dòng)實(shí)施過程中，具有一定的周期性，當(dāng)投資決策者沒有預(yù)先考慮到在實(shí)施周期中資金外部環(huán)境的變化時(shí)，便會(huì)引起巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如人民幣在國際上大幅度增值，而國內(nèi)通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營。對(duì)國外消費(fèi)者來說，其進(jìn)日成本增加，有可能直接減少對(duì)該產(chǎn)品的進(jìn)口。對(duì)國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)來說，經(jīng)營成本增加，營業(yè)額反而減少，引起企業(yè)經(jīng)營的惡化，甚至破產(chǎn)。另外投資活動(dòng)還具有一定的時(shí)滯性，例如當(dāng)企業(yè)已經(jīng)察覺到投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資金已經(jīng)投資不可逆轉(zhuǎn)，這也形成了投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資活動(dòng)的投資測(cè)不準(zhǔn)性。資金投資風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在對(duì)預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對(duì)該投資項(xiàng)目所欲投資量預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，即投資項(xiàng)目所需試劑投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期資金投資量。這會(huì)引起兩種錯(cuò)誤的投資預(yù)期，一方面。對(duì)資金投資過低估計(jì)，夸大投資的預(yù)期效益。勢(shì)必會(huì)誤導(dǎo)資金決策者在項(xiàng)目上的錯(cuò)誤決策；另一方面。對(duì)資金量預(yù)估較低，引起項(xiàng)目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

三、資金時(shí)間價(jià)值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用

1.在企業(yè)投資活動(dòng)中的應(yīng)用。企業(yè)投資活動(dòng)中，需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值影響，這包括資金量大小，資金投入時(shí)間長短，資金投資收益等問題，這就需要運(yùn)用科學(xué)價(jià)值評(píng)判方法來確定。引入時(shí)間因素。在考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目可行性做出評(píng)價(jià)，如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，動(dòng)態(tài)投資回收期等。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的原理是：假設(shè)年末資金預(yù)期收益可以完全實(shí)現(xiàn)，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，說明該項(xiàng)目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明資金可償還本息，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)。表示資金投資成本高于資金收益額，企業(yè)項(xiàng)目虧損。通過這種資金價(jià)值評(píng)判，可以相對(duì)科學(xué)的對(duì)資金流和資金收入進(jìn)行分析，對(duì)于傳統(tǒng)的不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接對(duì)資金收益進(jìn)行疊加而導(dǎo)致過于樂觀的評(píng)判方法，有一定的修正作用。

2.在企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的盈虧平衡分析中的應(yīng)用。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法：

①凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

如果NPV0。表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。

如果NPV＝0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒有必要采納。

如果NPV0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。

②內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。

未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

如果內(nèi)含報(bào)酬率資本成本。應(yīng)予采納。

如果內(nèi)含報(bào)酬率≤資本成本，應(yīng)予放棄。

3.開展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通過計(jì)算，算出商品資金保本周期或天數(shù)。確定商品儲(chǔ)存的經(jīng)濟(jì)時(shí)間，將商品資金占用與時(shí)間聯(lián)系起來，當(dāng)商品儲(chǔ)存時(shí)間大于保本天數(shù)是。則相當(dāng)于耗盡了資金增值部分，發(fā)生虧損。

4.提高結(jié)算資金的時(shí)間價(jià)值。因?yàn)椴煌瑫r(shí)點(diǎn)上的資金具有不同的價(jià)值，故加強(qiáng)結(jié)算資金管理，提高結(jié)算資金的貨幣時(shí)間價(jià)值非常重要，拖欠資金的行為與延期收回資金的行為在公司結(jié)算中損失了時(shí)間價(jià)值。考慮資金的時(shí)間價(jià)值，將延期收回的資金折算成現(xiàn)值，與拖欠資金進(jìn)行比較，來判斷在資金循環(huán)中受到的損失。

參考文獻(xiàn)

牛海霞，關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)管理中運(yùn)用的探討，現(xiàn)代商業(yè)，2009

劉曉梅，在企業(yè)投資決策中貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用，太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)。2009

篇（3）

中

一、資金時(shí)間價(jià)值概述

1.資金時(shí)間價(jià)值含義。資金作為流通中的價(jià)值體現(xiàn)，主要通過周轉(zhuǎn)來滿足創(chuàng)造社會(huì)物質(zhì)財(cái)務(wù)需要的價(jià)值，貨幣時(shí)間價(jià)值是指資金在不同時(shí)期所反映的價(jià)值量的差額，指出貨幣在時(shí)間因素的作用下具有增值性的規(guī)律，是決定企業(yè)長期投資決策的一個(gè)重要條件，對(duì)現(xiàn)代公司理財(cái)起重要的作用。這意味著，在貨幣金額等值的情況下，不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹等因素，今天收到的資金一定比一年后收到的資金價(jià)值大。這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。 中國

2.資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算主要包括兩個(gè)方面，一是現(xiàn)值，二是終值。現(xiàn)值是指未來某時(shí)點(diǎn)的貨幣折算到現(xiàn)在的價(jià)值，終值是指現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的貨幣在未來某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值通常在沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有通貨膨脹的條件下計(jì)算得出，是相對(duì)數(shù)，主要用社會(huì)平均資金利潤率表示。他是企業(yè)的最低利潤率，也是企業(yè)資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過計(jì)算。折算到同一時(shí)點(diǎn)，進(jìn)行企業(yè)資金的價(jià)值比較。

用復(fù)利計(jì)算現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：

現(xiàn)值＝終值*(1＋i)－n

用復(fù)利計(jì)算終值的計(jì)算公式如下：

終值＝現(xiàn)值*(1+i)n

二、在資金時(shí)間價(jià)值下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.投資收益不確定性。資金決策者對(duì)投資收益的未來估計(jì)作為預(yù)期收益，有一定的不確定性。實(shí)際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實(shí)際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負(fù)數(shù)時(shí)，而投資者對(duì)投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.投資活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性。在投資活動(dòng)實(shí)施過程中，具有一定的周期性，當(dāng)投資決策者沒有預(yù)先考慮到在實(shí)施周期中資金外部環(huán)境的變化時(shí)，便會(huì)引起巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如人民幣在國際上大幅度增值，而國內(nèi)通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營。對(duì)國外消費(fèi)者來說，其進(jìn)日成本增加，有可能直接減少對(duì)該產(chǎn)品的進(jìn)口。對(duì)國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)來說，經(jīng)營成本增加，營業(yè)額反而減少，引起企業(yè)經(jīng)營的惡化，甚至破產(chǎn)。另外投資活動(dòng)還具有一定的時(shí)滯性，例如當(dāng)企業(yè)已經(jīng)察覺到投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資金已經(jīng)投資不可逆轉(zhuǎn)，這也形成了投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資活動(dòng)的投資測(cè)不準(zhǔn)性。資金投資風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在對(duì)預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對(duì)該投資項(xiàng)目所欲投資量預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，即投資項(xiàng)目所需試劑投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期資金投資量。這會(huì)引起兩種錯(cuò)誤的投資預(yù)期，一方面。對(duì)資金投資過低估計(jì)，夸大投資的預(yù)期效益。勢(shì)必會(huì)誤導(dǎo)資金決策者在項(xiàng)目上的錯(cuò)誤決策；另一方面。對(duì)資金量預(yù)估較低，引起項(xiàng)目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

三、資金時(shí)間價(jià)值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用

1.在企業(yè)投資活動(dòng)中的應(yīng)用。企業(yè)投資活動(dòng)中，需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值影響，這包括資金量大小，資金投入時(shí)間長短，資金投資收益等問題，這就需要運(yùn)用科學(xué)價(jià)值評(píng)判方法來確定。引入時(shí)間因素。在考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目可行性做出評(píng)價(jià)，如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，動(dòng)態(tài)投資回收期等。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的原理是：假設(shè)年末資金預(yù)期收益可以完全實(shí)現(xiàn)，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，說明該項(xiàng)目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明資金可償還本息，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)。表示資金投資成本高于資金收益額，企業(yè)項(xiàng)目虧損。通過這種資金價(jià)值評(píng)判，可以相對(duì)科學(xué)的對(duì)資金流和資金收入進(jìn)行分析，對(duì)于傳統(tǒng)的不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接對(duì)資金收益進(jìn)行疊加而導(dǎo)致過于樂觀的評(píng)判方法，有一定的修正作用。

2.在企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的盈虧平衡分析中的應(yīng)用。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法：

①凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值npv＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

如果npv>0。表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。

如果npv＝0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒有必要采納。

如果npv<0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。

②內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。

未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

如果內(nèi)含報(bào)酬率>資本成本。應(yīng)予采納。

如果內(nèi)含報(bào)酬率≤資本成本，應(yīng)予放棄。

3.開展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通過計(jì)算，算出商品資金保本周期或天數(shù)。確定商品儲(chǔ)存的經(jīng)濟(jì)時(shí)間，將商品資金占用與時(shí)間聯(lián)系起來，當(dāng)商品儲(chǔ)存時(shí)間大于保本天數(shù)是。則相當(dāng)于耗盡了資金增值部分，發(fā)生虧損。

4.提高結(jié)算資金的時(shí)間價(jià)值。因?yàn)椴煌瑫r(shí)點(diǎn)上的資金具有不同的價(jià)值，故加強(qiáng)結(jié)算資金管理，提高結(jié)算資金的貨幣時(shí)間價(jià)值非常重要，拖欠資金的行為與延期收回資金的行為在公司結(jié)算中損失了時(shí)間價(jià)值。考慮資金的時(shí)間價(jià)值，將延期收回的資金折算成現(xiàn)值，與拖欠資金進(jìn)行比較，來判斷在資金循環(huán)中受到的損失。

參考文獻(xiàn)：

[1]牛海霞，關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)管理中運(yùn)用的探討，現(xiàn)代商業(yè)，2009

[2]劉曉梅，在企業(yè)投資決策中貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用，太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)。2009

篇（4）

中圖分類號(hào):F84文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

2007年爆發(fā)的美國次貸危機(jī)引發(fā)了一場(chǎng)百年不遇的金融危機(jī),對(duì)全世界各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了巨大沖擊,我國也不可避免地受到了沖擊。此時(shí),我國迅速采取了雙松的貨幣政策和財(cái)政政策,并通過拉動(dòng)內(nèi)需來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)出口的打擊。隨著2009年中國GDP增速達(dá)到了8.7%之后,2010年通脹預(yù)期則有所加強(qiáng),因此今年我國央行可能會(huì)適時(shí)推出寬松的貨幣政策,通過提高存貸款利率的方式來緩解各方面的經(jīng)濟(jì)壓力。在這種情況下,我們有必要分析利率上升對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響以及如何抓住機(jī)遇,積極挑戰(zhàn),推動(dòng)我國壽險(xiǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

一、利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)壽險(xiǎn)的影響

(一)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的含義和特征。所謂壽險(xiǎn)業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn),是指由于利率未來的變化存在著大量的不確定性,存在著上調(diào)或者下降的可能,因此這種不確定性將導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司未來現(xiàn)金流的不確定性,進(jìn)而影響到未來公司的產(chǎn)品定價(jià)、負(fù)債、收益等各個(gè)方面。

(二)利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響

1、利率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品定價(jià)的影響。利率同壽險(xiǎn)的價(jià)格,即費(fèi)率成反比,利率上升最直接的影響便是降低價(jià)格。利率對(duì)定價(jià)產(chǎn)生影響,而價(jià)格則會(huì)直接影響到壽險(xiǎn)市場(chǎng)的供求關(guān)系,所以利率上升將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。

根據(jù)保險(xiǎn)精算原理:純平均保費(fèi)=純躉繳保費(fèi)/保險(xiǎn)費(fèi)繳費(fèi)期間1之期初生存年金現(xiàn)值(1)

其中,純躉繳保費(fèi)=保額×(v+v+v+…)(2)

保險(xiǎn)費(fèi)繳費(fèi)期間1之期初生存年金現(xiàn)值=1+v+v+v+…(3)

其中:v=,i為利率;x表示年齡;l表示在年齡為x時(shí)的生存人數(shù);d表示在年齡為x時(shí)當(dāng)年死亡人數(shù)。

表1給出的是根據(jù)公式(1)按照中國的經(jīng)驗(yàn)生命表計(jì)算得到的20～30歲男性購買1,000元終身死亡保險(xiǎn),當(dāng)繳費(fèi)期為10年期時(shí),不同利率假設(shè)下每期的純保費(fèi)。(表1)

可以看出,在任意特定年齡,隨著利率的升高,保費(fèi)即保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格逐漸降低;同理,隨著利率的不斷下降,保費(fèi)不斷升高。可見,利率對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格的確定具有重要影響。

2、對(duì)壽險(xiǎn)公司負(fù)債的影響。壽險(xiǎn)公司在對(duì)公司負(fù)債進(jìn)行評(píng)估時(shí),要對(duì)被保險(xiǎn)人的死亡率及資產(chǎn)的收益率進(jìn)行相應(yīng)的假設(shè),并以此為依據(jù)來選擇相應(yīng)的生命表以及利率,而生命表和利率的選擇則會(huì)直接影響到準(zhǔn)備金的數(shù)額。在壽險(xiǎn)實(shí)務(wù)中,死亡率對(duì)于準(zhǔn)備金的影響幅度很小,可能增加,也可能減少,存在很大的不確定性。但是對(duì)于利率來說,當(dāng)利率假設(shè)過高,準(zhǔn)備金就會(huì)下降,因此利率對(duì)責(zé)任準(zhǔn)備金的影響是很明顯的。

根據(jù)保險(xiǎn)精算原理:純平準(zhǔn)期末責(zé)任準(zhǔn)備金=保單成立時(shí)的未來給付現(xiàn)值-未來純保費(fèi)現(xiàn)值。因此,有保單成立時(shí)的未來給付現(xiàn)值=躉繳保費(fèi)。故有,純平準(zhǔn)期末責(zé)任準(zhǔn)備金=躉繳保費(fèi)-未來純保費(fèi)現(xiàn)值。又因?yàn)?未來純保費(fèi)現(xiàn)值=純平均年繳保費(fèi)×剩余保費(fèi)繳納期間1之期初生存年金現(xiàn)值。故有,純平準(zhǔn)期末責(zé)任準(zhǔn)備金=躉繳保費(fèi)-純平均年繳保費(fèi)×剩余保費(fèi)繳納期間1之期初生存年金現(xiàn)值(4)

表2是根據(jù)公式(2)計(jì)算得到的30歲男性購買的10,000元的終身壽險(xiǎn),當(dāng)生命表選擇不同利率標(biāo)準(zhǔn)下中國經(jīng)驗(yàn)生命表時(shí),會(huì)得到不同的準(zhǔn)備金數(shù)額。表2表明了在死亡率不變的情況下利率對(duì)責(zé)任準(zhǔn)備金的影響。(表2)

由表2可以看出,在某一特定期間,隨著利率的升高,保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金即保險(xiǎn)公司的負(fù)債逐漸降低。可見,利率對(duì)保險(xiǎn)公司的負(fù)債數(shù)量有很大的影響。利率假設(shè)的變化影響到責(zé)任準(zhǔn)備金資產(chǎn)的增值和純保費(fèi)的增值,兩種影響的凈值導(dǎo)致了最后的準(zhǔn)備金水平的變化。

二、如何應(yīng)對(duì)利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響

隨著利率上升,壽險(xiǎn)作為利率敏感性行業(yè),其面臨的各種利率風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步加大。利率風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),不可能完全被分散,但這并不意味著我們將在利率困境上束手無策。實(shí)際上,從我國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā),完全可以找出一些對(duì)策,來緩解壽險(xiǎn)業(yè)面臨的各種利率困境。

(一)不斷對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新

1、大力發(fā)展保障型保險(xiǎn)險(xiǎn)種,培養(yǎng)健康消費(fèi)觀念。人壽保險(xiǎn)既有保障型,也有儲(chǔ)蓄、保障兼具型,保障型產(chǎn)品解決的是早亡問題,其保障水平高,而且成本很低,受利率影響程度較低,為處于經(jīng)濟(jì)水平相對(duì)較低而且又同時(shí)需要保障的投保人提供保障。其風(fēng)險(xiǎn)主要來自承保的風(fēng)險(xiǎn)選擇,盈虧主要來自死差益,因此基本無利差損之憂。為了緩解利率風(fēng)險(xiǎn)的困擾,壽險(xiǎn)公司可積極開發(fā)和促銷保障型產(chǎn)品,同時(shí)由于廣大消費(fèi)者對(duì)于紛繁復(fù)雜的保險(xiǎn)產(chǎn)品缺乏必要的了解,因此保險(xiǎn)公司更要對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行積極引導(dǎo),多購買保障型產(chǎn)品,提高投保人的保障意識(shí),宣傳壽險(xiǎn)保障型產(chǎn)品相對(duì)于銀行儲(chǔ)蓄的優(yōu)勢(shì),這正是壽險(xiǎn)產(chǎn)品的本質(zhì)所在。

2、嚴(yán)格控制固定利率返還險(xiǎn)種的比例,適當(dāng)增加分紅保單的比例。壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營過程中常常會(huì)遇到很多困難,其中由于利率變動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖,而固定利率性質(zhì)的返還險(xiǎn)種以及分紅保單對(duì)利率變動(dòng)不是很敏感,因此保險(xiǎn)公司應(yīng)該適度控制固定利率返還險(xiǎn)種的比例,并增加分紅保單的比例。而對(duì)于保險(xiǎn)監(jiān)管部門來說,更應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管,適當(dāng)推行分紅保單,選擇保守的利率,既可以穩(wěn)定公司經(jīng)營,又可以保障被保險(xiǎn)人的利益。

3、大力創(chuàng)新利率敏感型產(chǎn)品。保險(xiǎn)公司的實(shí)際投資收益同利率敏感型保單的保障水平是密不可分的,當(dāng)利率處于較低水平時(shí),它不僅可以對(duì)穩(wěn)定壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營起到一定程度的穩(wěn)定作用,又可以對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)起到一定程度的防范作用,而當(dāng)利率逐步上升時(shí),它不僅可以保證被保險(xiǎn)人真正感受到國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展所帶來的極大好處,同時(shí)又可以抵御通貨膨脹所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)大力發(fā)展投資聯(lián)結(jié)保險(xiǎn)。投資聯(lián)結(jié)保險(xiǎn)采用壽險(xiǎn)資金分賬管理的方式,可以投資于相互基金、國債或其他投資組合。從實(shí)踐上來看,該項(xiàng)基金收益率較高。若該項(xiàng)基金投資失敗,可由客戶自己承擔(dān)損失,保單的現(xiàn)金價(jià)值相應(yīng)降低。該險(xiǎn)種不僅降低了壽險(xiǎn)公司在高利率環(huán)境下設(shè)定的高預(yù)定利率所帶來的風(fēng)險(xiǎn),而且還可以保證客戶在投資市場(chǎng)收益較高的時(shí)候得到較高的回報(bào)。

(2)積極開辦萬能保險(xiǎn)。這種保險(xiǎn)的費(fèi)率是固定的或變動(dòng)的,其實(shí)質(zhì)是購買死亡保障和投資差異,將終身保險(xiǎn)中的附加保險(xiǎn)部分、儲(chǔ)蓄保費(fèi)部分及死亡保費(fèi)部分加以分解,現(xiàn)金價(jià)值部分依市場(chǎng)的實(shí)際利率計(jì)算。這樣,投保人不僅可以享受到死亡保障,同時(shí)還可以分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果,使總體保障水平不斷提高。

(3)變額萬能壽險(xiǎn)。變額萬能壽險(xiǎn)遵循萬能壽險(xiǎn)的保費(fèi)繳納方式,而且保單持有人可以根據(jù)自己的意愿將保額降至保單規(guī)定的最低水平,也可以在具備可保性條件下將保額提高。與萬能壽險(xiǎn)不同,變額萬能壽險(xiǎn)的資產(chǎn)保存在一個(gè)或幾個(gè)分離賬戶中,這一特點(diǎn)與變額壽險(xiǎn)相同。其現(xiàn)金價(jià)值的變化也與變額壽險(xiǎn)現(xiàn)金價(jià)值的變化相同。而且,變額萬能壽險(xiǎn)也沒有現(xiàn)金價(jià)值的最低承諾,即保單現(xiàn)金價(jià)值可能降至零。變額萬能壽險(xiǎn)的死亡給付隨資產(chǎn)份額價(jià)值的變化而變化,因此投資收益的變化只反映在保單現(xiàn)金價(jià)值中,而不改變保單的凈風(fēng)險(xiǎn)保額。

(二)進(jìn)一步提高對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管力度

1、國家對(duì)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管有待加強(qiáng)。新的保險(xiǎn)法已于2009年10月1日正式出臺(tái),這一法律的提出不僅將更加規(guī)范如今中國這個(gè)有些日益混亂的保險(xiǎn)市場(chǎng),而且對(duì)于指導(dǎo)日后中國保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)該如何發(fā)展將會(huì)起到十分重要的作用。因?yàn)橐郧芭f的保險(xiǎn)法相對(duì)還不成熟,其監(jiān)管沒有什么實(shí)質(zhì)性的作用,大多淪為形式主義,沒有根據(jù)中國這個(gè)特殊的壽險(xiǎn)市場(chǎng)的經(jīng)營規(guī)律以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有針對(duì)性的管理。同時(shí),我國監(jiān)管力度較弱,違規(guī)成本較低,對(duì)各個(gè)財(cái)大氣粗的保險(xiǎn)公司幾乎不痛不癢,成為雞肋,棄之可惜卻又食之無味,所以新的保險(xiǎn)法的實(shí)施將會(huì)帶來一個(gè)強(qiáng)大而又有力的監(jiān)管體系和有針對(duì)性的措施,將會(huì)促進(jìn)中國的壽險(xiǎn)業(yè)健康有序可持續(xù)發(fā)展。

2、保險(xiǎn)公司內(nèi)部管理機(jī)制有待強(qiáng)化。我國目前的壽險(xiǎn)企業(yè)相對(duì)于國外成功的大型壽險(xiǎn)公司來說還是很不成熟的,其主要的經(jīng)營思想和發(fā)展戰(zhàn)略都只是一味單純地追求業(yè)務(wù)規(guī)模、市場(chǎng)份額。因此,要盡快轉(zhuǎn)變這種錯(cuò)誤的觀念,將這種觀念轉(zhuǎn)變到追求企業(yè)效益、產(chǎn)品品質(zhì)和客戶服務(wù)上來,多做有效益的業(yè)務(wù),少做或不做沒有效益的業(yè)務(wù)。要加快培養(yǎng)人才,在短時(shí)間內(nèi)培養(yǎng)一批懂壽險(xiǎn)、懂經(jīng)營、懂管理的經(jīng)營者,按人壽保險(xiǎn)自身的內(nèi)在規(guī)律經(jīng)營和管理壽險(xiǎn)公司,最大限度地減少經(jīng)營決策上的失誤。

3、改善壽險(xiǎn)資金投資政策、投資環(huán)節(jié)和投資手段。目前,雖然我國正處于一個(gè)快速發(fā)展的時(shí)期,但是不得不承認(rèn)的是我國的資本市場(chǎng)相對(duì)于發(fā)達(dá)國家來說差距還是很大的,還很不成熟,這樣一來就大大限制了我國壽險(xiǎn)公司對(duì)于資金的運(yùn)用情況,再加上國家對(duì)于目前國內(nèi)壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的限制,中國壽險(xiǎn)資金的投資收益率始終處于低水平,這些都大大不利于我國壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。而作為利率敏感型險(xiǎn)種,必須要有良好的投資政策、投資環(huán)境和投資手段做保證,因此我們要根據(jù)我國的國情,依靠自身的條件設(shè)計(jì)出適合的險(xiǎn)種,優(yōu)化險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)以滿足市場(chǎng)的需要。

4、建立預(yù)定利率變動(dòng)機(jī)制。由于未來市場(chǎng)利率有逐步上升的可能性,因此如果預(yù)定利率始終保持不變,將會(huì)使壽險(xiǎn)公司出現(xiàn)非常嚴(yán)重的利差損,這將非常不利于壽險(xiǎn)公司的長期穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。因此,要研究建立市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,實(shí)行彈性預(yù)定利率制度,當(dāng)銀行利率發(fā)生變動(dòng)時(shí),壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率則會(huì)相應(yīng)的自動(dòng)調(diào)整,從而避免公司出現(xiàn)巨額利差損,保證壽險(xiǎn)公司長期穩(wěn)定發(fā)展。

5、加強(qiáng)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。資產(chǎn)和負(fù)債的匹配狀況是否合理對(duì)于壽險(xiǎn)公司的損益是十分重要的,當(dāng)利率上升時(shí),資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值都會(huì)下降,若資產(chǎn)價(jià)值的下降超過了負(fù)債價(jià)值的下降,就會(huì)影響保險(xiǎn)人的償付能力。為了發(fā)揮壽險(xiǎn)公司對(duì)于資產(chǎn)和負(fù)債的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用,從而更好地回避利率風(fēng)險(xiǎn),需要在壽險(xiǎn)公司內(nèi)部盡快建立起風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)控機(jī)制、提升風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)水平。

(作者單位:安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

篇（5）

2.資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算主要包括兩個(gè)方面，一是現(xiàn)值，二是終值。現(xiàn)值是指未來某時(shí)點(diǎn)的貨幣折算到現(xiàn)在的價(jià)值，終值是指現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的貨幣在未來某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值通常在沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有通貨膨脹的條件下計(jì)算得出，是相對(duì)數(shù)，主要用社會(huì)平均資金利潤率表示。他是企業(yè)的最低利潤率，也是企業(yè)資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過計(jì)算。折算到同一時(shí)點(diǎn)，進(jìn)行企業(yè)資金的價(jià)值比較。

用復(fù)利計(jì)算現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：

現(xiàn)值＝終值*(1＋i)－n

用復(fù)利計(jì)算終值的計(jì)算公式如下：

終值＝現(xiàn)值*(1+i)n

二、在資金時(shí)間價(jià)值下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.投資收益不確定性。資金決策者對(duì)投資收益的未來估計(jì)作為預(yù)期收益，有一定的不確定性。實(shí)際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實(shí)際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負(fù)數(shù)時(shí)，而投資者對(duì)投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.投資活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性。在投資活動(dòng)實(shí)施過程中，具有一定的周期性，當(dāng)投資決策者沒有預(yù)先考慮到在實(shí)施周期中資金外部環(huán)境的變化時(shí)，便會(huì)引起巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如人民幣在國際上大幅度增值，而國內(nèi)通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營。對(duì)國外消費(fèi)者來說，其進(jìn)日成本增加，有可能直接減少對(duì)該產(chǎn)品的進(jìn)口。對(duì)國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)來說，經(jīng)營成本增加，營業(yè)額反而減少，引起企業(yè)經(jīng)營的惡化，甚至破產(chǎn)。另外投資活動(dòng)還具有一定的時(shí)滯性，例如當(dāng)企業(yè)已經(jīng)察覺到投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資金已經(jīng)投資不可逆轉(zhuǎn)，這也形成了投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資活動(dòng)的投資測(cè)不準(zhǔn)性。資金投資風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在對(duì)預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對(duì)該投資項(xiàng)目所欲投資量預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，即投資項(xiàng)目所需試劑投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期資金投資量。這會(huì)引起兩種錯(cuò)誤的投資預(yù)期，一方面。對(duì)資金投資過低估計(jì)，夸大投資的預(yù)期效益。勢(shì)必會(huì)誤導(dǎo)資金決策者在項(xiàng)目上的錯(cuò)誤決策；另一方面。對(duì)資金量預(yù)估較低，引起項(xiàng)目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

三、資金時(shí)間價(jià)值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用

1.在企業(yè)投資活動(dòng)中的應(yīng)用。企業(yè)投資活動(dòng)中，需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值影響，這包括資金量大小，資金投入時(shí)間長短，資金投資收益等問題，這就需要運(yùn)用科學(xué)價(jià)值評(píng)判方法來確定。引入時(shí)間因素。在考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目可行性做出評(píng)價(jià)，如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，動(dòng)態(tài)投資回收期等。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的原理是：假設(shè)年末資金預(yù)期收益可以完全實(shí)現(xiàn)，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，說明該項(xiàng)目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明資金可償還本息，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)。表示資金投資成本高于資金收益額，企業(yè)項(xiàng)目虧損。通過這種資金價(jià)值評(píng)判，可以相對(duì)科學(xué)的對(duì)資金流和資金收入進(jìn)行分析，對(duì)于傳統(tǒng)的不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接對(duì)資金收益進(jìn)行疊加而導(dǎo)致過于樂觀的評(píng)判方法，有一定的修正作用。

2.在企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的盈虧平衡分析中的應(yīng)用。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法：

①凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

如果NPV>0。表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。

如果NPV＝0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒有必要采納。

如果NPV<0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。

②內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。

未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

如果內(nèi)含報(bào)酬率>資本成本。應(yīng)予采納。

篇（6）

中小企業(yè)目前可以選擇的融資渠道相對(duì)較少，而且融資門檻較高而無法獲得所需資金，雖然政府的政策導(dǎo)向是鼓勵(lì)商業(yè)銀行和其他存款性金融機(jī)構(gòu)如小額貸款公司等向中小企業(yè)提供資金支持，但是由于中小企業(yè)自身缺陷導(dǎo)致其貸款風(fēng)險(xiǎn)大，貸款成本高。如：有些中小企業(yè)貸款數(shù)額小，商業(yè)銀行為此類貸款要付出和大額貸款相同的固定成本，兩相比較，商業(yè)銀行更愿意選擇向大型企業(yè)提供高額貸款；有的中小企業(yè)在成立初期，財(cái)務(wù)制度不健全，賬目不完善，銀行根本不敢發(fā)放貸款。商業(yè)銀行要求企業(yè)提供抵押擔(dān)保，一部分中小企業(yè)根本無法提供，這也是阻礙中小企業(yè)從銀行獲得貸款的原因。中小企業(yè)的市場(chǎng)淘汰率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大型企業(yè)，銀行如果向中小企業(yè)發(fā)放貸款所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和其所獲得的收益不相稱，許多商業(yè)銀行就此放棄了中小企業(yè)。從上述分析來看，目前的融資渠道不暢通，極大地影響了中小企業(yè)的資金獲得機(jī)會(huì)。除了對(duì)現(xiàn)有融資方式進(jìn)一步挖掘潛力，掃清障礙之外，尋找新的融資渠道，開辟資金新源頭才是解決之道。放寬視野，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)除銀行、證券市場(chǎng)之外，作為現(xiàn)代三大金融機(jī)構(gòu)之一的保險(xiǎn)公司也可以成為中小企業(yè)的資金支持者。

2保險(xiǎn)資金的保值增值是保險(xiǎn)公司經(jīng)營目標(biāo)

2.1保險(xiǎn)資金保值增值的作用保險(xiǎn)公司基本職能是對(duì)保險(xiǎn)資金保值增值。在人身保險(xiǎn)公司中，該職能格外重要。人身保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金增值的需求要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。人身保險(xiǎn)的范疇包括人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)和意外傷害保險(xiǎn)，2008年，人身保險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)收入占全部保費(fèi)收入的比例76%，其中的人壽保險(xiǎn)更是一枝獨(dú)秀，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他險(xiǎn)種。

人壽保險(xiǎn)是人身保險(xiǎn)公司的主要產(chǎn)品，其特點(diǎn)包括：保險(xiǎn)期限長；保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定；人壽保險(xiǎn)采用“均衡費(fèi)率”經(jīng)營，即保險(xiǎn)期間內(nèi)，前期收取的保險(xiǎn)費(fèi)要高于保險(xiǎn)人為風(fēng)險(xiǎn)事故支付的保險(xiǎn)金，這筆多出的資金即壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。提取壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的原因在于“人身保險(xiǎn)合同是長期合同，只有以有效保險(xiǎn)單的全部凈值為基礎(chǔ)提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金，才能充分保證壽險(xiǎn)公司履行合同給付義務(wù)”。它不是保險(xiǎn)公司的利潤，而是在保險(xiǎn)期間后期彌補(bǔ)按均衡費(fèi)率而導(dǎo)致的保費(fèi)收入不足，壽險(xiǎn)公司有義務(wù)對(duì)其保值增值。壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的使用期限較長，可以充分利用責(zé)任準(zhǔn)備金進(jìn)行各種投資。

2.2現(xiàn)行保險(xiǎn)公司投資渠道根據(jù)上文分析可知，保險(xiǎn)公司有充分的資金來源進(jìn)行投資，也有對(duì)保險(xiǎn)投資收益的迫切需求，尋找合適的投資渠道，在保證資金安全的前提下獲取投資收益，是保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理的主要目標(biāo)。現(xiàn)有保險(xiǎn)公司的投資渠道都存在不足。銀行存款安全性高但收益低；證券投資基金和股票風(fēng)險(xiǎn)大；債券收益較低；不動(dòng)產(chǎn)投資和項(xiàng)目投資流動(dòng)性差，因此，尋求新的投資方式迫在眉睫。

2.3貸款是可考慮的投資渠道發(fā)放貸款是保險(xiǎn)公司可選擇的投資渠道之一，前文已經(jīng)介紹，中小企業(yè)資金匱乏，而商業(yè)銀行和其他貸款方式不能滿足中小企業(yè)現(xiàn)有的資金需求。與此同時(shí)保險(xiǎn)公司坐擁資金，急需找到投資方向，如果國務(wù)院能夠允許保險(xiǎn)公司向社會(huì)開放貸款業(yè)務(wù)，無論是對(duì)資金需求方還是資金供給方都非常有利。

目前人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品向投保人提供保險(xiǎn)單質(zhì)押貸款的業(yè)務(wù)，這種服務(wù)只針對(duì)購買了保險(xiǎn)產(chǎn)品的投保人，投保人以其保單項(xiàng)下積累的現(xiàn)金價(jià)值作為質(zhì)押，向保險(xiǎn)公司進(jìn)行貸款。這類貸款的限制非常多：貸款者只能是投保人和被保險(xiǎn)人；該貸款最高不能超過保單的現(xiàn)金價(jià)值；貸款時(shí)間很短，通常在六個(gè)月之內(nèi)。綜合以上情況，保單質(zhì)押貸款還不是真正符合保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用含義的貸款。很難想象中小企業(yè)經(jīng)營者為了獲取從保險(xiǎn)公司的貸款而先為自己購買一份高額人壽保險(xiǎn)，并為積累現(xiàn)金價(jià)值和維持保單效力，不斷交納保險(xiǎn)費(fèi)，這只會(huì)給經(jīng)營者造成更大的財(cái)務(wù)壓力。

筆者認(rèn)為，保險(xiǎn)公司可以嘗試進(jìn)行針對(duì)中小企業(yè)的小額貸款，這樣不僅解決了中小企業(yè)的資金來源，也能為保險(xiǎn)公司增加收益。那么，究竟如何設(shè)計(jì)這種貸款制度，在現(xiàn)今的監(jiān)管體系中會(huì)遇到何等問題，下文將予以討論。

3我國保險(xiǎn)公司貸款可行性探討

3.1經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)任何投資都會(huì)遭遇風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司進(jìn)行貸款也不例外。中小企業(yè)的規(guī)模較小，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，許多企業(yè)缺乏有效的擔(dān)保，保險(xiǎn)公司對(duì)中小企業(yè)放貸要冒著無法收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)，如何解決這一問題，成為保險(xiǎn)公司是否能向中小企業(yè)進(jìn)行貸款的關(guān)鍵。筆者認(rèn)為防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，減少投資損失，可以通過兩種途徑。一是保險(xiǎn)公司加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的核查，對(duì)無法提供擔(dān)保的中小企業(yè)，保險(xiǎn)公司可以通過對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的了解，來決定是否放款。保險(xiǎn)公司必要時(shí)可以主動(dòng)了解該企業(yè)生產(chǎn)和銷售、資金回收、員工評(píng)價(jià)等情況，通過這些來考察該企業(yè)是否有發(fā)展前景。對(duì)那些擁有新技術(shù)、新產(chǎn)品，發(fā)展前景良好的中小企業(yè)而言，保險(xiǎn)公司可以利用對(duì)該企業(yè)的判斷結(jié)果，決定是否在無擔(dān)保的前提下對(duì)其貸款。

除此之外，政府應(yīng)該做好扶植中小企業(yè)的工作。畢竟保險(xiǎn)公司是商業(yè)企業(yè)，為保證資金安全可能不愿貸款給某些企業(yè)，政府可以制定政策通過減免稅款等方式補(bǔ)助保險(xiǎn)公司可能失去的利潤，效果要好于直接給予中小企業(yè)補(bǔ)助。同時(shí)，基于對(duì)自身利益的考量，保險(xiǎn)公司會(huì)格外關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營管理情況，會(huì)對(duì)企業(yè)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事故要求做到事先防范，盡可能的消除風(fēng)險(xiǎn)。

篇（7）

在中國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)的情況下，普通投資者當(dāng)然可以把海外資產(chǎn)作為資產(chǎn)配置組合的一部分，但要量力而行，投資額度不應(yīng)超過個(gè)人資產(chǎn)總和的10%。而高凈值人群由于有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以適當(dāng)提高海外資產(chǎn)的配置比例。

投資之前，首先要仔細(xì)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。這一輪海外配置資產(chǎn)的熱潮，并非想象中那么美。海外資產(chǎn)配置對(duì)資金實(shí)力和投資專業(yè)知識(shí)的要求很高，持跟風(fēng)賺快錢、追逐高利潤思維的投資者，很容易陷入投資陷阱。

此外，影響境內(nèi)投資人作出投資決策的因素，往往還有“某個(gè)熟人也買過”，或是“中介銷售人員說它好”。這類投資人不太愿意花時(shí)間研究或花成本赴實(shí)地考察，信息嚴(yán)重不對(duì)稱，被忽悠的可能性很高。

投資人在進(jìn)行海外資產(chǎn)配置時(shí)，如果無法抵達(dá)現(xiàn)場(chǎng)，可以選擇一些專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)尋求幫助。他們更熟悉發(fā)達(dá)國家的商業(yè)運(yùn)作模式，具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和談判技巧，而其所依托的平臺(tái)資源也能夠帶來較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

識(shí)別打著海外資產(chǎn)配置旗號(hào)的花招騙術(shù)只是第一課。成熟國家的金融市場(chǎng)發(fā)展歷經(jīng)百年，金融產(chǎn)品的品種細(xì)化且繁多，要對(duì)這些金融產(chǎn)品進(jìn)行解讀、分析和遴選，從而形成符合個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的組合，這是對(duì)財(cái)富管理能力的巨大考驗(yàn)。

我建議，不妨從最簡單的、流動(dòng)性最好的公募基金開始，逐步豐富海外投資的品種、擴(kuò)大海外投資的范圍。

不過，個(gè)人資產(chǎn)能否升值，與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好壞并沒有絕對(duì)關(guān)系。只有那些不盲目跟風(fēng)、擁有自我認(rèn)知和敢于行動(dòng)的人，才能始終在資本市場(chǎng)中立于不敗之地。

普通收入家庭可適當(dāng)增持美元

劉曉博（財(cái)經(jīng)評(píng)論員）

配置海外資產(chǎn)有兩種含義：一是真的把錢匯出國外，購買境外的房產(chǎn)、股票、債券、基金、信托等產(chǎn)品；二是僅僅持有一些美元、日元等外匯。

平安證券的最新統(tǒng)計(jì)顯示：60%的國內(nèi)超高凈值人群（資產(chǎn)超過1億元人民幣）在海外配有資產(chǎn)。雖然社會(huì)上時(shí)有“有錢人跑路”的聲音，但其實(shí)，由于海外配置受限、不熟悉海外資產(chǎn)等原因，這部分人群的海外資產(chǎn)配置金額并不算高，一般只占其總資產(chǎn)的10%左右。

對(duì)于普通家庭來說，使用自己的換匯額度（每人每年5萬美元），增持一些美元是有必要的。如果家里有孩子留學(xué)或者即將留學(xué)，就更有必要。

但如果你沒有超過5000萬元人民幣的資產(chǎn)，貿(mào)然跑到海外買房和其他金融資產(chǎn)，其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)很高的事。再加上一般人投資知識(shí)有限，若不熟悉境外法律，極易吃啞巴虧。

金融風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，在金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)拿著資產(chǎn)到處亂跑才真的可怕。那些所謂的專業(yè)投資者，就在這時(shí)最容易忽悠老百姓。事實(shí)上，帶有賭博性質(zhì)地去進(jìn)行海外資產(chǎn)配置，任何時(shí)候都不可取。

那么到底怎樣做呢？對(duì)于普通投資者而言，我建議可以一二線城市的優(yōu)質(zhì)住宅為基本資產(chǎn)，配置一些美元、實(shí)物黃金，同時(shí)通過可信賴的機(jī)構(gòu)（比如公募基金、陽光私募、信托機(jī)構(gòu)）參與國內(nèi)金融市場(chǎng)，個(gè)別人還可以獲得創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資的機(jī)會(huì)。

至于富裕階層，適當(dāng)配置海外資產(chǎn)是必須的，大方向仍然是歐美日等發(fā)達(dá)資本主義國家。

至于通過“住房抵押貸款”等方式負(fù)債，然后把貸款換成美元匯出國外投資，這其實(shí)是海外資產(chǎn)配置的一種極端做法。未來，中國的外匯管制會(huì)有所收緊，以防范此類過度投機(jī)現(xiàn)象的出現(xiàn)。

配置一些國內(nèi)就可買到的美元資產(chǎn)

郭亮（職業(yè)投資者）

事實(shí)上，如果你過去十年對(duì)匯率上漲沒有感覺特別爽，那么對(duì)現(xiàn)在的匯率下跌也不會(huì)特別痛苦。如果實(shí)在擔(dān)心匯率波動(dòng)，可以配置一些國內(nèi)就可以買到的美元資產(chǎn)。僅就外匯來看，其他貨幣保值能力也各有可取之處，比如日元、加元、澳元，但通用性不如美元。

可以購美元。按照國家外匯管理局規(guī)定，個(gè)人購匯額度為每年5萬美元。可以直接在網(wǎng)上銀行以人民幣兌換美元，注意要換“匯”別換“鈔”。購入的美元可以直接存定期也可以買美元理財(cái)，盡管存款和理財(cái)收益偏低，但需明確此時(shí)購匯的主要目的是為防貶值。

可以買黃金。黃金有避險(xiǎn)功能，帶給投資者“安全感”。黃金仍然是一種以美元定價(jià)的資產(chǎn)，簡單地說，假設(shè)美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格不變，如果人民幣貶值，那么人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格會(huì)上漲。

當(dāng)前，美元重新走強(qiáng)，人民幣匯率在一定的控制范圍內(nèi)。在這種情況下，參考海外因素定價(jià)、與國內(nèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征迥異的黃金，就更加具備配置價(jià)值。

市場(chǎng)往往忽略黃金對(duì)各類不同貨幣的表現(xiàn)。舉例來說，2016年10月第一周，在以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格出現(xiàn)大跌的情況下，因英鎊大幅貶值，以英鎊計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格一度反彈到了7月初的水平。英鎊的下跌對(duì)其計(jì)價(jià)黃金價(jià)格的支撐非常明顯，如果投資者持有以英鎊計(jì)價(jià)的黃金，從一定程度上來說是可以對(duì)沖掉英鎊貶值的。

對(duì)于大部分的中國投資者而言，適當(dāng)增加黃金的配置比例，可以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，并防范全球金融市場(chǎng)短期波動(dòng)增大帶來的外溢效應(yīng)。

QDII型公募基金可重點(diǎn)關(guān)注

周興金（證券分析師）

資產(chǎn)配置的主要目的是分散風(fēng)險(xiǎn)。在大類資產(chǎn)配置中，首先需要確定的是國別資產(chǎn)配置。雖然2016年9月份美聯(lián)儲(chǔ)未按市場(chǎng)預(yù)期加息，但整體而言美元指數(shù)依然會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)依然是海外資產(chǎn)配置的重點(diǎn)。

為什么海外資產(chǎn)配置火了起來？首先跟匯率波動(dòng)有關(guān)；其次從投資方面來說，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度從2015年開始下降，各類固定資產(chǎn)收益率下滑；而國內(nèi)金融市場(chǎng)制度不完善，股市劇烈波動(dòng)，也沒能發(fā)揮好資本市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用。

篇（8）

中圖分類號(hào):F830　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A　文章編號(hào):1006-1428(2010)11-0093-03

借款人通過質(zhì)押具有財(cái)產(chǎn)價(jià)值的保單向銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)融資,是增強(qiáng)借款人信用,保障金融機(jī)構(gòu)債權(quán)實(shí)現(xiàn)的一種有效途徑。近一段時(shí)期以來,為增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)三農(nóng)的能力,農(nóng)戶非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”貸款業(yè)務(wù)在不少地區(qū)開展。這種“質(zhì)押”貸款業(yè)務(wù)將農(nóng)戶所持有的非壽險(xiǎn)保單(通常是意外傷害保險(xiǎn)單和與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)單)“質(zhì)押”給銀行,作為農(nóng)戶償還銀行貸款的擔(dān)保。但實(shí)務(wù)界混淆了這一擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)與保單質(zhì)押貸款的本質(zhì)區(qū)別,誤將此擔(dān)保方式認(rèn)定為保單質(zhì)押,給這類貸款業(yè)務(wù)帶來了巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。本文以農(nóng)戶非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”貸款為研究對(duì)象,澄清了非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì),并對(duì)這一擔(dān)保貸款機(jī)制的完善提出若干建議。

一、非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì)

作為非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的典型方式,實(shí)踐中農(nóng)戶保單“質(zhì)押”貸款的主要做法是:先由保險(xiǎn)公司對(duì)農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行意外傷害險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的承保。之后,農(nóng)戶持保單向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款。在保險(xiǎn)期限內(nèi),如果發(fā)生自然災(zāi)害導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)受損,由保險(xiǎn)公司在保額范圍內(nèi)負(fù)責(zé)償還貸款:如果投保人因意外事故發(fā)生不測(cè),保險(xiǎn)公司也要負(fù)責(zé)在意外險(xiǎn)承保范圍內(nèi)還款。這種擔(dān)保方式被實(shí)踐者稱為“農(nóng)戶保單質(zhì)押”。但通過仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn),這種擔(dān)保方式并非質(zhì)押,而是保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)的附條件轉(zhuǎn)讓。

(一)非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”并非權(quán)利質(zhì)押

非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”并非是將保單所包含的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。

權(quán)利質(zhì)押是指?jìng)鶆?wù)人或者第三人將其適于質(zhì)押的權(quán)利移交債權(quán)人占有,當(dāng)債務(wù)人不能履行債務(wù)時(shí),債權(quán)人可以就其變價(jià)價(jià)款優(yōu)先受償?shù)膿?dān)保方式。動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)以外的可以讓與的財(cái)產(chǎn)權(quán),因其具有交換價(jià)值,所以也可以作為擔(dān)保物權(quán)的標(biāo)的。權(quán)利須滿足以下條件才可作為質(zhì)押的標(biāo)的:第一,必須是財(cái)產(chǎn)權(quán);第二,必須是可轉(zhuǎn)讓、可變現(xiàn)的財(cái)產(chǎn)權(quán);第三,必須是有權(quán)利憑證或特定機(jī)構(gòu)管理的,穩(wěn)定且可控的財(cái)產(chǎn)權(quán)。被保險(xiǎn)人在非壽險(xiǎn)保單中所享有的權(quán)利是保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán),這種請(qǐng)求權(quán)不能作為權(quán)利質(zhì)押的標(biāo)的。首先,保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)具有不確定性,無法變現(xiàn)以擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。保險(xiǎn)合同是一種射幸合同,以機(jī)會(huì)利益為標(biāo)的。在非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)合同中,投保人繳納保費(fèi)的義務(wù)是確定的,但其能夠請(qǐng)求保險(xiǎn)金賠付的權(quán)利卻是不確定的。因此無法以這種不確定并無法變現(xiàn)的請(qǐng)求權(quán)作為質(zhì)押的標(biāo)的。其次,質(zhì)權(quán)人無法通過占有保單來控制保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)。權(quán)利質(zhì)押以債權(quán)人占有質(zhì)押標(biāo)的為要件。保險(xiǎn)單是保險(xiǎn)合同的證明文件,而非有價(jià)證券,保單與保險(xiǎn)合同權(quán)利可以分離,債權(quán)人無法通過占有保單的方式來控制保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)。在沒有事先約定的情況下,即便轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)保單的占有給銀行或者其他金融機(jī)構(gòu),保險(xiǎn)公司也只能把保險(xiǎn)賠償金支付給保單上載明的被保險(xiǎn)人,而不能支付給實(shí)際占有保單的“質(zhì)權(quán)人”。

(二)非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”不是保單質(zhì)押

保單質(zhì)押有兩方面的規(guī)定性:首先,保單質(zhì)押限于壽險(xiǎn)保單,并不是所有類型的保單都能夠進(jìn)行質(zhì)押,現(xiàn)行法律法規(guī)僅認(rèn)可長期壽險(xiǎn)保單質(zhì)押。其次,保單質(zhì)押以保單的現(xiàn)金價(jià)值而非保單中包含的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)為標(biāo)的。保單的現(xiàn)金價(jià)值是在實(shí)行平準(zhǔn)保費(fèi)的壽險(xiǎn)中投保人前期多繳的保費(fèi)形成的積累資金。從來源上看,保單中的現(xiàn)金價(jià)值是屬于投保人的確定的財(cái)產(chǎn)。因此,作為現(xiàn)金價(jià)值的所有權(quán)人,投保人對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)(壽險(xiǎn)保單的現(xiàn)金價(jià)值)通過設(shè)定質(zhì)押等方式進(jìn)行合法處分乃所有權(quán)的應(yīng)有之義。

產(chǎn)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)等非壽險(xiǎn)保單并不具有現(xiàn)金價(jià)值,不符合保單質(zhì)押的條件。可見,實(shí)踐中被稱為農(nóng)戶“保單質(zhì)押”的貸款擔(dān)保方式并非真正的保單質(zhì)押。對(duì)此,司法機(jī)關(guān)也曾在相關(guān)批復(fù)中明確了非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)單不能用于抵押(質(zhì)押)的基本法律判斷。

(三)非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”是附條件的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓

通過對(duì)農(nóng)戶非壽險(xiǎn)“保單”質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的考察,非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì)是附條件的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓。農(nóng)戶非壽險(xiǎn)“保單”質(zhì)押模式的法律含義是:農(nóng)戶向保險(xiǎn)公司投保與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)和意外傷害保險(xiǎn),獲得財(cái)產(chǎn)和人身的保險(xiǎn)保障。然后,農(nóng)戶再將對(duì)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓給貸款機(jī)構(gòu)作為償還貸款的擔(dān)保。若發(fā)生保險(xiǎn)事故,貸款機(jī)構(gòu)向保險(xiǎn)公司請(qǐng)求保險(xiǎn)金給付(表現(xiàn)為保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)事故發(fā)生后向貸款機(jī)構(gòu)償還貸款);若未發(fā)生保險(xiǎn)事故,貸款機(jī)構(gòu)只能向農(nóng)戶請(qǐng)求償還貸款。也就是說,在保險(xiǎn)事故未發(fā)生時(shí),貸款人的債權(quán)并不能得到這種擔(dān)保方式的任何保障,只有在保險(xiǎn)事故發(fā)生時(shí),貸款人才可能通過實(shí)現(xiàn)上述非壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán),保障自己債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。因此。農(nóng)戶保單“質(zhì)押”的法律實(shí)質(zhì)是通過向貸款機(jī)構(gòu)附條件的轉(zhuǎn)讓保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)來擔(dān)保農(nóng)戶債務(wù)的履行。這一權(quán)利轉(zhuǎn)讓行為所附的條件便是特定自然災(zāi)害、被保險(xiǎn)人遇到人身傷害等保險(xiǎn)事故的發(fā)生。

由此可以認(rèn)為:所謂非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”擔(dān)保,實(shí)質(zhì)上是以保險(xiǎn)事故發(fā)生為條件的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓。通過這種保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)附條件的轉(zhuǎn)讓,在一定程度上擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

二、保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保的價(jià)值和面臨的問題

(一)保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保的價(jià)值

1、為農(nóng)戶、低收入者、中小企業(yè)等主體增信。經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱、風(fēng)險(xiǎn)高、缺乏有效擔(dān)保財(cái)產(chǎn)是金融機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)戶等弱勢(shì)群體惜貸的主要原因。通過將保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)這一財(cái)產(chǎn)性權(quán)利引入擔(dān)保物的范疇,可以在一定程度上增加債務(wù)人的責(zé)任財(cái)產(chǎn),增強(qiáng)他們的信用,提高他們的融資能力。

2、能在一定條件下為借款人提供保障。在借款人能夠按約償還金融機(jī)構(gòu)貸款的情況下,借款人所投保的產(chǎn)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)能為其生產(chǎn)生活提供一定的保障。

3、為銀行債權(quán)提供一定程度的保障。通過這種擔(dān)保方式,能讓銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)在一定條件下(即保險(xiǎn)事故發(fā)生后)得到保障,提高貸款質(zhì)量。

(二)保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保面臨的問題

保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保貸款主要是為解決農(nóng)戶、中小企業(yè)等商業(yè)銀行的非優(yōu)質(zhì)客戶融資難問題而創(chuàng)設(shè)的一種擔(dān)保方式。但是,目前的實(shí)踐卻存在著許多問題,致使這一擔(dān)保機(jī)制存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

1、法律定性不準(zhǔn),極易導(dǎo)致法律糾紛。質(zhì)押是一種典型的法定擔(dān)保物權(quán)制度。按照物權(quán)法定的基本原則,質(zhì)押權(quán)的種類、內(nèi)容、創(chuàng)設(shè)和實(shí)現(xiàn)等均需要法律的

明確規(guī)定。非壽險(xiǎn)保單并不是《物權(quán)法》、《擔(dān)保法》等基本法律規(guī)定的質(zhì)押標(biāo)的,《保險(xiǎn)法》和相關(guān)的行政法規(guī)也從未規(guī)定可將非壽險(xiǎn)保單出質(zhì)。將非壽險(xiǎn)保單的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保界定為保單質(zhì)押是錯(cuò)誤的。錯(cuò)誤的定性會(huì)帶來這種擔(dān)保形式的法律風(fēng)險(xiǎn),容易造成司法機(jī)關(guān)對(duì)這一擔(dān)保方式合法性的否認(rèn)。這不利于擔(dān)保權(quán)人(銀行等金融機(jī)構(gòu))利益的保護(hù),也容易造成借款人(被保險(xiǎn)人)、保險(xiǎn)公司權(quán)利義務(wù)的錯(cuò)配。

2、請(qǐng)求權(quán)本身存在巨大風(fēng)險(xiǎn),金融機(jī)構(gòu)債權(quán)保障并不充分。用于擔(dān)保的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)是一個(gè)或然的請(qǐng)求權(quán),將其作為擔(dān)保標(biāo)的具有極大的風(fēng)險(xiǎn)。首先,這是一個(gè)或然的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。在沒有發(fā)生保險(xiǎn)事故的情況下,即便是被保險(xiǎn)人沒有償還金融機(jī)構(gòu)貸款,貸款人也無法通過執(zhí)行保單項(xiàng)下的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)來實(shí)現(xiàn)債權(quán)。其次,在除外責(zé)任不賠時(shí),即便被保險(xiǎn)人有損害,貸款機(jī)構(gòu)也無法獲得保險(xiǎn)公司支付的賠償金。因此,這種擔(dān)保方式并沒有保證保險(xiǎn)等方式對(duì)銀行債權(quán)的保障程度高。只不過對(duì)于缺乏擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的主體而言,這樣的擔(dān)保畢竟增加了一些責(zé)任財(cái)產(chǎn)。

3、設(shè)定程序尚不規(guī)范,操作上存在困難。保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保,由于移轉(zhuǎn)的是無形的權(quán)利,所以在設(shè)定擔(dān)保時(shí)會(huì)比較復(fù)雜,要求也比動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押等傳統(tǒng)擔(dān)保方式更高。如何確保債權(quán)人確實(shí)地取得被保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)讓的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)?如何防止被保險(xiǎn)人(借款人)不重復(fù)處分其權(quán)利?銀行的擔(dān)保權(quán)利如何公示、如何實(shí)現(xiàn)?這些問題都還沒有明確的解決方案。

4、降低了保險(xiǎn)的保障功能。如在農(nóng)戶保單“質(zhì)押”貸款中,由于保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)已經(jīng)附條件地轉(zhuǎn)讓,出險(xiǎn)后的保險(xiǎn)金并不是用于被保險(xiǎn)人的損失補(bǔ)償,而是用于清償被保險(xiǎn)人對(duì)銀行的貸款。這在穩(wěn)定借貸關(guān)系、較少銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),削弱了保單對(duì)被保險(xiǎn)人(借款人)的風(fēng)險(xiǎn)保障功能,不利于被保險(xiǎn)人利益的保護(hù)。

三、完善保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保的幾點(diǎn)建議

通過保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓來擔(dān)保銀行債權(quán)的實(shí)現(xiàn),是一種有益于農(nóng)戶等弱勢(shì)群體融資,增強(qiáng)金融服務(wù)能力的擔(dān)保方式創(chuàng)新。雖然實(shí)踐中存在著一些問題,但可以通過完善相應(yīng)的機(jī)制來更好地發(fā)揮其效用,實(shí)現(xiàn)銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)與借款人的共贏。

(一)明確非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì)

首先應(yīng)在實(shí)踐中明確其并非“質(zhì)押”,而是附條件的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓。因此,從法律文件到從業(yè)人員的表述都應(yīng)當(dāng)對(duì)其有一個(gè)準(zhǔn)確的概念。

(二)完善相關(guān)保險(xiǎn)、借貸等合同的條款

保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保并非法定的擔(dān)保方式,因而當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)全靠相關(guān)合同來約定。貸款人、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在厘定相關(guān)協(xié)議時(shí),應(yīng)當(dāng)充分考慮這種擔(dān)保方式的特殊性,充分考慮到可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),充分考慮到貸款機(jī)構(gòu)(擔(dān)保權(quán)利人)與借款人(被保險(xiǎn)人)之間的利益平衡,通過完善的協(xié)議條款來更好地規(guī)范當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)。比如,為保護(hù)債權(quán)人權(quán)利,保單質(zhì)押后應(yīng)限制投保人解除保險(xiǎn)合同、保單掛失等權(quán)利,因此,似可在相關(guān)合同中約定,投保人要求解除保險(xiǎn)合同、掛失保單時(shí)應(yīng)征得債權(quán)人即貸款機(jī)構(gòu)的同意。

(三)完善擔(dān)保設(shè)定等方面的程序

貸款機(jī)構(gòu)作為保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)的受讓人,為確保權(quán)利擔(dān)保功能的實(shí)現(xiàn)。必須采取恰當(dāng)?shù)姆绞綄?duì)權(quán)利轉(zhuǎn)讓予以明確,并可對(duì)抗第三人。比如、被保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)讓保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)之后,應(yīng)當(dāng)通知保險(xiǎn)人,或者銀行在收到保單后應(yīng)以有效便捷方式得到保險(xiǎn)公司確認(rèn)。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)是一種債權(quán)。債權(quán)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)通知義務(wù)人(保險(xiǎn)人)。實(shí)踐中,這種通知義務(wù)的履行主體應(yīng)通過制度安排予以明確。這一問題在保險(xiǎn)公司主動(dòng)參與貸款業(yè)務(wù)的情形下并不突出。但是隨著這種擔(dān)保方式的進(jìn)一步開展,就很具有現(xiàn)實(shí)意義了。

(四)加強(qiáng)銀保合作

要發(fā)揮出這類擔(dān)保方式應(yīng)有的效用,必須加強(qiáng)銀保之間的合作,特別是加強(qiáng)銀行與保險(xiǎn)公司之間相關(guān)信息的溝通以及銀行與保險(xiǎn)公司的相互協(xié)助。目前保險(xiǎn)公司與銀行沒有實(shí)時(shí)聯(lián)網(wǎng)。銀行在收到保險(xiǎn)單據(jù)后難以得到保險(xiǎn)公司確認(rèn):因此保險(xiǎn)公司與銀行聯(lián)網(wǎng)是完善與保單相關(guān)的擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)的重要物質(zhì)保障。

篇（9）

重點(diǎn)一：輕大盤、重個(gè)股，多數(shù)重倉操作

“兩會(huì)”期間A股一波“倒春寒”行情讓不少投資者不寒而栗。上證指數(shù)跌穿2000點(diǎn)一夜回到解放前，創(chuàng)業(yè)板則更像是一只“不死鳥”，在質(zhì)疑聲中跌跌撞撞卻總也到達(dá)不了投資人心目中“便宜”的區(qū)間。

雖然對(duì)A股后市看法不一，但是無論看空者、看多者還是看不清者，多數(shù)在當(dāng)前維持重倉操作。

用廣東新價(jià)值投委會(huì)主席羅偉廣的話來概括就是：“當(dāng)前投資者對(duì)市場(chǎng)沒有一個(gè)比較平穩(wěn)的預(yù)期，政策、經(jīng)濟(jì)、熱點(diǎn)現(xiàn)在正處于一個(gè)青黃不接的時(shí)候，大盤要出現(xiàn)大漲大跌都很難。但是市場(chǎng)的盈利效應(yīng)和做個(gè)股的氛圍還在，所以當(dāng)前的策略還是重倉操作抓個(gè)股。”

2013年的陽光私募“冠軍”，廣州創(chuàng)勢(shì)翔董事長黃平也表示“兩會(huì)”期間一直在建倉，當(dāng)前倉位已經(jīng)達(dá)到七八成。

龍騰資產(chǎn)的董事長吳險(xiǎn)峰“兩會(huì)”以來也是一路加倉，在他看來，市場(chǎng)下跌空間不大已經(jīng)是共識(shí)，那么接下來就只有兩種可能性，要么市場(chǎng)不怎么漲，要么市場(chǎng)遲早會(huì)走出來，那么此時(shí)重倉埋伏才是硬道理。

在調(diào)研當(dāng)中，只有神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇明確表示當(dāng)前仍在“等待機(jī)會(huì)”。“想買的都不敢買，敢買的可能還有危險(xiǎn)。”陳宇表示，等待，一層含義是等待以創(chuàng)業(yè)板為主的代表新經(jīng)濟(jì)的股票跌價(jià)，另一層含義是等待新股發(fā)行后在其中選擇良品。

重點(diǎn)二：創(chuàng)業(yè)板分歧大，是泡沫還是美麗的泡沫？

在此次調(diào)研中，私募對(duì)創(chuàng)業(yè)板的分歧最大，基本上分為兩派，一派認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板“泡沫”太大，下跌是必然的事情；另一派雖則承認(rèn)創(chuàng)業(yè)板有“泡沫”，但卻認(rèn)為這是“美麗的泡沫”，現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到泡沫破滅的時(shí)候。

在去年投資成長股一舉奪下陽光私募冠軍的創(chuàng)勢(shì)翔當(dāng)前對(duì)創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度已經(jīng)出現(xiàn)了180度大轉(zhuǎn)彎。黃平認(rèn)為，今年投資成長股很難再獲得高收益，因?yàn)槌砷L股很難再有超預(yù)期的東西，整體估值太貴，并不好買。

銘遠(yuǎn)投資的投資總監(jiān)韓躍峰也認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)較大。他指出，接下來的新股發(fā)行不斷有股票供應(yīng)，估值過高的小股票壓力會(huì)持續(xù)存在。

同樣在去年投資成長股收益頗豐的吳險(xiǎn)峰則仍然看好“美麗的泡沫”。他的觀點(diǎn)是，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度以及市場(chǎng)利率兩個(gè)大方面來看，創(chuàng)業(yè)板沒有“見大頂”的可能。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板“見大頂”要么是由于資金縮減，要么是結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)完成，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)較好的營業(yè)增長，高估值的創(chuàng)業(yè)板失去了高成長的優(yōu)勢(shì)。但是他認(rèn)為現(xiàn)在都不具備這兩種情況，創(chuàng)業(yè)板可能漲幅趨緩，但還沒到“見大頂”的時(shí)候。

重點(diǎn)三：布局“兩會(huì)”改革紅利

每年“兩會(huì)”都是當(dāng)年A股投資的風(fēng)向標(biāo)，作為市場(chǎng)中最活躍的一批資金，這10家私募也對(duì)“兩會(huì)”的政策密切關(guān)注。

吳險(xiǎn)峰認(rèn)為“兩會(huì)”給他最大的信號(hào)就是帶來了改革紅利，盡管不一定落實(shí)到具體投資上，但改革紅利能夠帶來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，給自己對(duì)原本布局新興產(chǎn)業(yè)的方向的信心再吃了一顆“定心丸”。

康莊資產(chǎn)董事長常士杉則認(rèn)為“兩會(huì)”提出的國資改革、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新這兩個(gè)信息值得重點(diǎn)關(guān)注，里面不僅蘊(yùn)含著A股未來的投資機(jī)會(huì)，也對(duì)股市形成重大利好。

韓躍峰指出，“兩會(huì)”提出的國企改革將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)的推動(dòng)力。從本質(zhì)上講，國企改革就是要提高國企的經(jīng)營效率，最終會(huì)給股東創(chuàng)造收益。而制度改革可能是多方位的，包括混合所有制、職業(yè)經(jīng)理人制度，在4月份之后可能還會(huì)給上市公司管理層期權(quán)等激勵(lì)制度，而所有這些方面的改革都會(huì)讓上市公司更加重視市值管理，這對(duì)股市是利好的，因?yàn)閲鴥?nèi)國企的量很大。另外，有些國企經(jīng)營不善的部門可能會(huì)賣給民營企業(yè)，這樣也會(huì)提高市場(chǎng)效率。

重點(diǎn)四：布局六大主題

在具體看好的主題上，10家私募有共同的喜好，也有獨(dú)家的看法。經(jīng)過梳理，總結(jié)出私募看好的六大主題，它們是國企改革、大消費(fèi)（白酒、食品添加類、珠寶首飾）、科技（藍(lán)寶石、LED）、智慧城市、地產(chǎn)和在線教育。

國企改革成為“兩會(huì)”之后最多私募認(rèn)同的方向，但是同一概念之下，私募們也有各自不同的布局思路。

篇（10）

現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，尤其是大企業(yè)的發(fā)展，是產(chǎn)品經(jīng)營與資本經(jīng)營的結(jié)合，中國企業(yè)要做大、做強(qiáng)，企業(yè)資本經(jīng)營是必經(jīng)之路。但無數(shù)企業(yè)管理實(shí)踐證明，有的企業(yè)通過資本經(jīng)營迅速成長起來，有的企業(yè)通過資本經(jīng)營反而使自己走向衰敗，其中重要的原因之一就是這些企業(yè)沒有明確的企業(yè)戰(zhàn)略做指導(dǎo)。在某種程度上來講，資本經(jīng)營比產(chǎn)品經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)更大，不確定因素更多。企業(yè)要想進(jìn)行高效的財(cái)務(wù)管理，就必須合理組織資金的籌集、投放、使用和分配，并且各環(huán)節(jié)的有效實(shí)施都與資金時(shí)間價(jià)值有著密不可分的關(guān)系。這時(shí)企業(yè)理財(cái)?shù)淖饔镁惋@得特別重要。

一、 資金時(shí)間價(jià)值與現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)南嚓P(guān)理論

（一）資金時(shí)間價(jià)值的含義

一般來說，資金時(shí)間價(jià)值是指資金經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資后產(chǎn)生的增值。這種價(jià)值差額（即增值）與資金使用長短有關(guān)。投資的增值使得一定量的貨幣在不同的時(shí)間上具有不同的價(jià)值。被閑置的資金不具備增值的可能，也就不具有時(shí)間價(jià)值。只有流通，資金的價(jià)值才得以體現(xiàn)。

西方關(guān)于時(shí)間價(jià)值的理解大致是投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報(bào)酬，這種報(bào)酬的量與推遲的時(shí)間成正比。因此，單位時(shí)間內(nèi)的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為時(shí)間價(jià)值。

在我國關(guān)于時(shí)間價(jià)值的理解一般又表述為扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹水平后的真實(shí)報(bào)酬率。

（二）影響資金時(shí)間價(jià)值的因素

1、資金的使用時(shí)間。在單位時(shí)間的資金增值率一定的條件下，資金使用時(shí)間越長，則資金的時(shí)間價(jià)值就越大；使用時(shí)間越短，則資金的時(shí)間價(jià)值就越小

2、資金占用量的大小。在其他條件不變的情況下，資金數(shù)量越大，資金的時(shí)間價(jià)值就越大；反之，資金的時(shí)間價(jià)值則越小。

3、資金投入和回收的特點(diǎn)。一定量資金的投入，由于投入的方式不同，資金的時(shí)間價(jià)值各異。一般，前期投入資金越多，負(fù)效益越大；反之亦然。資金回收方式的不同，同樣會(huì)引起資金時(shí)間價(jià)值的差異。在項(xiàng)目投產(chǎn)后資金的回收中，離現(xiàn)在越近的時(shí)間回收資金越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越小。

4、資金周轉(zhuǎn)的速度。資金周轉(zhuǎn)越快，在一定的時(shí)間內(nèi)等量資金的時(shí)間價(jià)值越大；反之，資金的時(shí)間價(jià)值越小。

（三）現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)暮x及其特點(diǎn)

1.企業(yè)理財(cái)?shù)暮x

企業(yè)理財(cái)又稱公司理財(cái)。從廣義的角度講，企業(yè)理財(cái)就是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行配置的過程；狹義地講，企業(yè)理財(cái)是要最大效能地利用閑置資金，提升資金的總體收益率。

公司理財(cái)是公司如何創(chuàng)造和保持價(jià)值的學(xué)問。任何企業(yè)只要生存，就要進(jìn)行投資籌資生產(chǎn)經(jīng)營銷售，這其中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都伴隨著資金的運(yùn)動(dòng)，企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營過程，就是資金的籌集和運(yùn)用過程，也就是公司理財(cái)?shù)倪^程。

2.現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)

現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)具有三大特點(diǎn)：開放性、動(dòng)態(tài)性、綜合性。

（1）現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以金融市場(chǎng)為主導(dǎo)，金融市場(chǎng)作為企業(yè)資金融通的場(chǎng)所和聯(lián)結(jié)企業(yè)資金供求雙方的紐帶，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的社會(huì)化具有決定性影響。金融市場(chǎng)體系的開放性決定了企業(yè)財(cái)務(wù)行為的開放性。

（2）企業(yè)理財(cái)以資金運(yùn)動(dòng)為對(duì)象，而資金運(yùn)動(dòng)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營過程一般的與本質(zhì)的抽象，是對(duì)企業(yè)再生產(chǎn)運(yùn)行過程的全面再現(xiàn)。于是，以資金管理為中心的企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)管理系統(tǒng)。

（3）企業(yè)理財(cái)圍繞資金運(yùn)動(dòng)展開。資金運(yùn)動(dòng)作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主要過程和主要方面的綜合表現(xiàn)，具有最大的綜合性。掌握了資金運(yùn)動(dòng)，猶如牽住了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的“牛鼻子”，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。綜合性是理財(cái)?shù)闹匾卣鳌?/p>

二、資金時(shí)間價(jià)值觀念對(duì)現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊?/p>

資金只有在運(yùn)動(dòng)的過程中才會(huì)產(chǎn)生價(jià)值，現(xiàn)代企業(yè)只有加強(qiáng)時(shí)間觀念把握好節(jié)奏才能在有效的時(shí)間里獲得最大的利益。

（一）資金時(shí)間價(jià)值觀念在企業(yè)理財(cái)中產(chǎn)生的必然性

資金的時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇。任何企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，都是在特定的時(shí)空中進(jìn)行的。離開了時(shí)間價(jià)值因素，就無法正確計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收支。時(shí)間價(jià)值原理，正確的揭示了不同的時(shí)間點(diǎn)上的資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。

（二）資金時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)投資方案可行性的基本依據(jù)

因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹等因素后的社會(huì)平均資金利潤率，作為投資方案至少應(yīng)取得社會(huì)平均資金利潤率水平，否則，該項(xiàng)目就是不成功的。由此，以時(shí)間價(jià)值作為尺度對(duì)投資項(xiàng)目的資金的利潤率進(jìn)行衡量，就顯得異常重要。

（三）資金時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)企業(yè)收益的尺度

時(shí)間價(jià)值是衡量企業(yè)收益水平的基本尺度。資金時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：從相對(duì)量來看，就是考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的利率或社會(huì)平均資金利潤率；從絕對(duì)量來看，就是資金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的絕對(duì)增值額。企業(yè)作為盈利性的組織，其主要財(cái)務(wù)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，不斷增進(jìn)股東財(cái)富。為此，企業(yè)經(jīng)營者必須充分調(diào)動(dòng)和利用各種經(jīng)濟(jì)資源去實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益，而評(píng)判這些資源是否有效使用的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，就是看是否實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的收益水平，這個(gè)預(yù)期的收益水平應(yīng)以社會(huì)平均資金利潤率為標(biāo)準(zhǔn)。

由此我們更加不能忽視資金時(shí)間價(jià)值在企業(yè)理財(cái)中的作用。

三、現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)中資金時(shí)間價(jià)值觀的應(yīng)用問題及分析

（一）現(xiàn)代企業(yè)籌資成本控制力差

籌集資金是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的起點(diǎn)，是企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展需要，通過發(fā)行股票、債券或者銀行借款等形式籌集資金的活動(dòng)。視為企業(yè)發(fā)展的源泉。這一環(huán)節(jié)也是影響資金時(shí)間價(jià)值因素的體現(xiàn)，即資金占用量。資金量的多少直接關(guān)系到企業(yè)后續(xù)的發(fā)展和總體規(guī)劃，但在籌集和使用資金時(shí)一定會(huì)牽涉到成本問題，其實(shí)質(zhì)就是占用資金所付出的代價(jià)。投資者利用一定的時(shí)間或資源生產(chǎn)一種商品時(shí)，而失去的利用這些資源生產(chǎn)其他最佳替代品的機(jī)會(huì)就是機(jī)會(huì)成本。所以企業(yè)在籌集資金的過程中通常力求選擇成本最小的方式。與此同時(shí)，籌資的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大減小。

但企業(yè)在具體實(shí)施時(shí)，往往會(huì)忽略資金時(shí)間價(jià)值，籌資成本控制力較差，例如曙光公司是一家民營企業(yè)，改革的東風(fēng)使公司的實(shí)力越來越強(qiáng)，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達(dá)68 412萬元，2003年初，公司為進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測(cè)算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司采用增資發(fā)行股票籌資方式進(jìn)行籌資，雖然籌資風(fēng)險(xiǎn)較小，但使得資金成本較高。

（二）現(xiàn)代企業(yè)項(xiàng)目投資方案選擇不準(zhǔn)確

企業(yè)選擇投資的最終目的是追求利潤最大化，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。但企業(yè)習(xí)慣采用靜態(tài)的分析方法，尤其是中小企業(yè)，很有可能忽視了資金的時(shí)間價(jià)值問題，直接將項(xiàng)目各年實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流進(jìn)行累加，得出錯(cuò)誤的預(yù)期投資收益的判斷，使得項(xiàng)目研究的結(jié)果過于樂觀。

另外，有的企業(yè)對(duì)資金量預(yù)估較低，引起項(xiàng)目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

（三）現(xiàn)代企業(yè)資金運(yùn)營能力差

現(xiàn)代企業(yè)資金量并不少，多數(shù)企業(yè)還把重點(diǎn)放在“籠絡(luò)”資金上，以為資金多了企業(yè)就會(huì)有好的發(fā)展。事實(shí)上，企業(yè)真正缺乏的是運(yùn)用資金的能力。隨著資金的堆積，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減少，劣質(zhì)資產(chǎn)增加，資金流動(dòng)性下降，變現(xiàn)能力不強(qiáng)。同時(shí)資金成本又成了一大難題。例如中南整體櫥柜公司專業(yè)生產(chǎn)、銷售整體櫥柜，在居民購房和裝修的淡季，積壓產(chǎn)品，導(dǎo)致公司資金的閑置等都是有成本的。

隨著資金時(shí)間價(jià)值觀念得到普遍接受，企業(yè)在經(jīng)營決策中不僅要計(jì)算借入資金的利息成本，還要計(jì)算自有資金的時(shí)間價(jià)值作為機(jī)會(huì)成本，資金周轉(zhuǎn)得越快，實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值就越多。企業(yè)資金運(yùn)營能力才會(huì)強(qiáng)。

（四）現(xiàn)代企業(yè)利潤分配時(shí)間觀念不強(qiáng)

大部分企業(yè)雖然時(shí)刻關(guān)注著資金在環(huán)節(jié)上停留時(shí)間的問題，而在最后進(jìn)行利潤分配時(shí)往往做不到有始有終。比如在發(fā)放員工薪酬過程中還是會(huì)選擇現(xiàn)金的方式。而現(xiàn)金支出管理的癥結(jié)所在是支出時(shí)間。

現(xiàn)金從銀行賬戶中劃出就失去計(jì)息的機(jī)會(huì)，在支付到獲得報(bào)酬的過程中必然存在資金時(shí)間價(jià)值的問題，而且在區(qū)間里沒有其他形式進(jìn)行有效補(bǔ)償，這就是一種“隱性”的損失。

在投資環(huán)節(jié)，支付方對(duì)貨款時(shí)間的重視程度就大不相同。那么回到企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行利潤分配是不是也應(yīng)該提起我們的注意力呢？

四、加強(qiáng)資金時(shí)間價(jià)值觀在企業(yè)理財(cái)?shù)膽?yīng)用措施

之前了解了企業(yè)在理財(cái)過程中存在的問題，通過分析我們更加確定資金時(shí)間價(jià)值觀的實(shí)用性，那么應(yīng)該如何避免這些問題呢？

（一）現(xiàn)代企業(yè)利用資金時(shí)間價(jià)值觀進(jìn)行適度籌資

企業(yè)在借入資金的籌措上表現(xiàn)為利息，在自有資金籌措上則表現(xiàn)為股息或期望的最低投資報(bào)酬。企業(yè)資金成本隨著籌資數(shù)量的增加而不斷增大，當(dāng)企業(yè)籌資數(shù)量達(dá)到某一額度時(shí)，所籌資金的邊際成本就有可能增加到企業(yè)難以承受的程度，而當(dāng)籌資數(shù)量超過某一界限時(shí)，邊際資金成本便會(huì)連續(xù)地增長。所以，企業(yè)籌資數(shù)量并不是無限量的，它受資金成本的限制。而降低資金成本，首要的是優(yōu)化資金總量，減少資金占用。因此，現(xiàn)代企業(yè)必須利用資金時(shí)間價(jià)值觀進(jìn)行適度籌資。可通過如下方法進(jìn)行：

一是在經(jīng)濟(jì)景氣、市場(chǎng)堅(jiān)挺時(shí)期，可以適當(dāng)增加借入資金，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營，獲取更多的盈利；反之則應(yīng)少借入或不借入。

二是在商品處于開發(fā)或成長階段，進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)后，確認(rèn)生產(chǎn)和銷售前景樂觀的，可以考慮增加借入資金；反之則不能盲目籌資擴(kuò)大生產(chǎn)或采購量。

三是對(duì)優(yōu)質(zhì)名牌商品優(yōu)先貸款；對(duì)長線、淘汰、滯銷商品和重復(fù)進(jìn)貨商品應(yīng)嚴(yán)格控制貸款。

（二）現(xiàn)代企業(yè)利用資金時(shí)間價(jià)值觀合理選擇投資項(xiàng)目

前面談到資金如果閑置是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的，同樣，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會(huì)增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值。

如何進(jìn)行投資決策， 一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)法，在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)法，考慮到資金時(shí)間價(jià)值的影響。由于非貼現(xiàn)法沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值相同，把第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量看作具有相同的價(jià)值，將不同時(shí)點(diǎn)的資金直接代入進(jìn)行有關(guān)計(jì)算，這是不符合金融原理的，其決策可能不正確。而貼現(xiàn)法下 的各種方法則考慮了時(shí)間價(jià)值，將投資項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，使不同時(shí)點(diǎn)的資金具有可比性，較真實(shí)地反映出不同時(shí)期的現(xiàn)金流入對(duì)投資盈利的不同作用。運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。因此，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)多采用考慮了資金時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法，以貼現(xiàn)法為主，以非貼現(xiàn)法為輔。

（三）現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)注重資金時(shí)間價(jià)值觀在資金運(yùn)營中的作用

企業(yè)想要在資金運(yùn)作的過程中進(jìn)行合理規(guī)劃，涉及資金時(shí)間價(jià)值判斷的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)即“銀行利率”和“通貨膨脹率”的問題。也就是“實(shí)際利率”問題。一筆固定資金，經(jīng)過一段時(shí)間以后，單從銀行利率來考慮，經(jīng)過一段時(shí)間以后，貨幣的數(shù)量會(huì)增加，即“昨天的一元錢比今天的一元錢價(jià)值大”。另一方面，由于市場(chǎng)物價(jià)的全面上漲或下降，一定量的貨幣經(jīng)過一段時(shí)間以后，其所能買到的商品的數(shù)量就減少或增加。綜合起來，資金的時(shí)間價(jià)值是“銀行利率”與“通膨脹率”共同作用的結(jié)果，即“昨天的一元錢不一定等于今天的一元錢”。

此外，企業(yè)所用資金的到期日越短，其不能償付本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)就越大；反之，在其他情況不變條件下，資金的到期日越長，籌集風(fēng)險(xiǎn)就越小。同時(shí)，加快資金的周轉(zhuǎn)是提高資金使用效率的重要環(huán)節(jié)。用較少的資金，完成較多的任務(wù)，有助于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)速度與經(jīng)濟(jì)效益成正比例變動(dòng)。

（四）現(xiàn)代企業(yè)利用資金時(shí)間價(jià)值合理選擇結(jié)算方式

現(xiàn)代企業(yè)如果可以優(yōu)化結(jié)算方式，注重實(shí)效，一樣可以提高資金的使用效率，降低資金成本。根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值原理，不同時(shí)點(diǎn)上的資金價(jià)值不同。

在資金回收上，拖欠發(fā)生時(shí)的資金與以后收回的資金是不可比的。只有將以后收回的資金折算成現(xiàn)值，才能與拖欠發(fā)生時(shí)的資金進(jìn)行比較，從而判斷在資金循環(huán)中受到的損失，占用時(shí)間越長損失越大。因此，加強(qiáng)結(jié)算資金管理，提高結(jié)算資金的貨幣時(shí)間價(jià)值非常重要。

在資金投入上，在交易過程中我們可以采用匯票付款。因?yàn)閰R票支付結(jié)算方式存在一個(gè)承付期的過程，企業(yè)可利用這段承付期延遲付款時(shí)間，充分利用資金的時(shí)間價(jià)值。

企業(yè)的目標(biāo)必定是為股東和投資者創(chuàng)造價(jià)值，理財(cái)目標(biāo)力求企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值即企業(yè)本身值多少錢，體現(xiàn)為普通股股票的價(jià)格或企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)所得的收益越多，實(shí)現(xiàn)收益的時(shí)間越短，應(yīng)得的報(bào)酬越是確定，則企業(yè)的價(jià)值或股東的財(cái)富就越大。

五、案例分析資金時(shí)間價(jià)值觀的在企業(yè)招標(biāo)決策中的應(yīng)用

（一）招標(biāo)案例資料

2011年常州市吉氏礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競(jìng)爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年開始，每年末向常州市吉氏礦業(yè)公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采權(quán)結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給常州市吉氏礦業(yè)公司40億美元，在8年后開采結(jié)束，再付給60億美元。常州市吉氏礦業(yè)公司要求的年投資回報(bào)率為15%，問應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？

（二）招標(biāo)案例分析

要解決這個(gè)問題，主要是要比較甲乙兩個(gè)公司給常州市吉氏礦業(yè)公司的開采權(quán)收入的大小。由于甲、乙兩個(gè)方案投資額相同，在對(duì)這兩個(gè)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)只需考慮現(xiàn)金凈流量就可以了。那么我們?cè)鯓臃治霾拍艿贸鲇行У慕Y(jié)論呢？這便又回到了資金時(shí)間價(jià)值的概念。我們通過兩種思維方式進(jìn)行比較分析：

1、不考慮資金時(shí)間價(jià)值

雖然這兩個(gè)方案的各年現(xiàn)金凈流量不等，但他們各年現(xiàn)金凈流量的合計(jì)數(shù)都是100億美元，這一點(diǎn)上看甲、乙方案投資效果是一樣的，沒有好壞之分。其實(shí)事實(shí)并非如此，認(rèn)識(shí)了資金的時(shí)間價(jià)值后，我們知道不同時(shí)間點(diǎn)的資金不能簡單相加，必須把它們折算到同一時(shí)間點(diǎn)上才能進(jìn)行相加對(duì)比。

2、考慮資金時(shí)間價(jià)值

由于兩個(gè)公司支付開采權(quán)費(fèi)用的時(shí)間不同，也不能直接比較，所以應(yīng)比較這些支出在第10年終值的大小。

甲公司方案對(duì)A公司來說是一筆年收款10億美元的10年年金，其終值計(jì)算如下：F=A×（F/A，i，n）=10×（P/A，15%，10）=203.04（億美元），也就是說通過查表我們知道如果采用甲公司的方案折算到第10年的費(fèi)用是203.04億美元。

同樣，通過分析乙公司的方案對(duì)A公司來說是兩筆收款，分別計(jì)算終值：

第一筆收款40億美元的終值=40×（1+15%10）=40×4.0456=161.824（億美元）；第二筆收款60億美元的終值=60×（1+15%2）=60×1.3225=79.35（億美元）；終值合計(jì)161.824+79.35=241.174（億美元）。

（三）招標(biāo)案例結(jié)論

因?yàn)橐夜镜闹С鲈诘?0年終值為241.174>甲公司的支出在第10年終值203.04，所以常州市吉氏礦業(yè)公司當(dāng)然會(huì)選擇乙公司，取得最大開采權(quán)收入。

這一例子說明公司要作出正確的決策，不能忽視資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用。

六、結(jié)束語

總之，資金的流通是必然的，企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)，必須樹立時(shí)間觀念，適度放大資金時(shí)間價(jià)值。特別在運(yùn)用這一原理對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況、投資狀況進(jìn)行重新評(píng)估時(shí)，應(yīng)考慮到企業(yè)所處的理財(cái)環(huán)境，采用動(dòng)態(tài)的分析方法，以提高現(xiàn)代企業(yè)科學(xué)管理水平和預(yù)測(cè)能力。以達(dá)到公司理財(cái)?shù)哪康摹?/p>

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篇（11）

對(duì)此，時(shí)下學(xué)術(shù)界的思路是，調(diào)整“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯政策取向，如取消強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度，推出更多的外匯交易品種和投資避險(xiǎn)工具，拓寬資本流出流入渠道，像推出QDII、開放國內(nèi)居民海外證券投資渠道，進(jìn)一步加快資本項(xiàng)目及人民幣自由兌換的步伐等，但基本沒有涉及如何利用國內(nèi)黃金市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。其實(shí)，通過黃金產(chǎn)品，以“藏金于民”協(xié)助落實(shí)“藏匯于民”的條件已經(jīng)成熟。

歷史上，金匯關(guān)系就一直非常密切。在金本位時(shí)代，黃金充當(dāng)著一般等價(jià)物，持有外匯可以直接兌換黃金，因而金匯難分，黃金也具備著外匯功能。隨著國際貨幣的演化，目前黃金雖然同時(shí)具有貨幣和商品的功能，卻依然與外匯保持著密切的關(guān)系。市場(chǎng)上“黃金反向美元走”的現(xiàn)象就是外匯和黃金緊密關(guān)系的真實(shí)寫照。因此，選擇黃金產(chǎn)品解決外匯問題是一個(gè)較好的切入點(diǎn)，這對(duì)當(dāng)前我國的國情來說尤為現(xiàn)實(shí)可行。

首先，民間黃金消費(fèi)需求巨大。我國外匯儲(chǔ)備看起來已經(jīng)非常高，但按人均計(jì)算，僅為600多美元，不及日本人均外匯儲(chǔ)備的十分之一，大致相當(dāng)于人均擁有1盎司（31.1克）黃金。

居民資產(chǎn)模式的選擇離不開歷史、文化和經(jīng)濟(jì)條件的限制。受儒家傳統(tǒng)文化的影響，我國居民對(duì)黃金有著特殊的偏好，一旦條件許可，在資產(chǎn)選擇上會(huì)偏向于持有黃金。另外，來自首飾業(yè)的信息顯示，隨著居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，我國黃金消費(fèi)十分強(qiáng)勁，而且農(nóng)村黃金消費(fèi)也已經(jīng)悄然起步。以每人增加1克黃金消費(fèi)量計(jì)，則全國對(duì)黃金的需求將增加1300多噸，約為我國目前外匯儲(chǔ)備的3.43%。以此推斷，若人均增加10克黃金，將消耗外匯儲(chǔ)備34.3%。

其次，我國有著巨大、潛在的黃金投資需求。目前我國在黃金投資方面還有所限制，用金結(jié)構(gòu)中黃金投資僅為4.4噸，不到黃金總需求的2%，中國真正的黃金投資根本沒有開始。

在估算我國黃金投資潛力方面，較難給出準(zhǔn)確數(shù)字，但可以比照A股市場(chǎng)作個(gè)參考。按中國證券登記結(jié)算有限公司2006年2月的報(bào)表，我國有7361萬個(gè)股票投資賬戶。假設(shè)每個(gè)股票賬戶平均僅投資1根50克小金條（約7000元人民幣）的保守估計(jì)，黃金投資能力就達(dá)到3680噸黃金，超過目前外匯儲(chǔ)備價(jià)值的8%。

再從美國、印度等國的經(jīng)驗(yàn)看，黃金衍生品市場(chǎng)交易量巨大，而黃金期貨的交割率卻小于5%，說明市場(chǎng)對(duì)黃金的投資性需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際的消費(fèi)性需求。加之當(dāng)前我國投資工具缺乏，尤其是長期投資工具匱乏，在流動(dòng)性需求較多的市場(chǎng)環(huán)境下，可以預(yù)期一旦推出新型黃金投資產(chǎn)品，將會(huì)受到市場(chǎng)的熱烈追捧。

第三，我國黃金供需缺口大。我國礦產(chǎn)黃金年均供應(yīng)量約為198噸，年均需求量約為228.2噸，年均供需缺口達(dá)30.2噸。受制度因素、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)等所限，我國黃金需求無論從首飾用金、工業(yè)用金，還是投資用金來說，都嚴(yán)重不足。可以預(yù)見，隨著經(jīng)濟(jì)增長，我國人均黃金消費(fèi)的實(shí)際需求會(huì)不斷增加，并且隨著黃金投資市場(chǎng)的不斷完善，黃金投資需求將呈爆發(fā)式增長。

再看供給，由于資源的不可再生性，從長期來看礦山的產(chǎn)量難以大幅增加。因此，黃金供需缺口將進(jìn)一步拉大。

如果使用外匯儲(chǔ)備按照國內(nèi)黃金供需缺口在國際市場(chǎng)購買黃金，以滿足國內(nèi)黃金需求，做到“藏金于民”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。我國人口資源豐富，如果發(fā)掘民間黃金需求，通過黃金市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，以“藏金于民”協(xié)助落實(shí)“藏匯于民”將有巨大的潛力。

“藏匯于民”兩個(gè)思路

推出“央行金票”

“央行金票”是指中國人民銀行按照規(guī)定程序?qū)C(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行，在上海黃金交易所掛牌交易，并可通過金交所平臺(tái)以面值數(shù)量1∶1兌付國庫黃金Au99.99（或Au99.95）的記賬式信用憑證。持有者可在規(guī)定期限內(nèi)兌付，也可在持有期進(jìn)行交易，期限可分為短期、中期和長期。

“央行金票”應(yīng)有的投資特性為：持有期結(jié)束后享有與國際黃金市場(chǎng)一致的黃金利息；具有黃金價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益；擁有黃金投資特性。這對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說尤為重要，因?yàn)辄S金可以實(shí)物資產(chǎn)的形式有效對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。它可同時(shí)滿足個(gè)人、企業(yè)、投資者或投機(jī)者的消費(fèi)與投資需求。

具體市場(chǎng)操作程序可以設(shè)定為，央行根據(jù)需要，在上海黃金交易所發(fā)行一定規(guī)模的“央行金票”，并為滿足兌付和黃金儲(chǔ)備需要，有計(jì)劃地使用外匯儲(chǔ)備從國際市場(chǎng)上購買黃金補(bǔ)充到所需規(guī)模。需要指出的是，為了增加“央行金票”的流動(dòng)性，提高產(chǎn)品吸引力，其必須具備相當(dāng)?shù)陌l(fā)行規(guī)模。

“央行金票”發(fā)行后，上海黃金交易所在央行的授權(quán)下，根據(jù)市場(chǎng)主體需要及時(shí)進(jìn)行兌付與交割。未交割的“央行金票”留在國庫，可增加國庫儲(chǔ)備，也可供央行經(jīng)營（如租賃給商業(yè)銀行）。

這種思路的優(yōu)點(diǎn)，從短期來看，有利于解決外匯過快增長和黃金需求難以自足的雙重問題；從長期來說，無論在宏觀層面，還是在微觀層面，都有利于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具體體現(xiàn)在四個(gè)方面。

有利于國家儲(chǔ)備管理。黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備以及在國際貨幣基金組織的份額共同組成了一個(gè)國家的國際儲(chǔ)備，共同承擔(dān)著抵御國際金融風(fēng)險(xiǎn)的職能。由于黃金價(jià)格與外匯價(jià)格之間的反向關(guān)系，“央行金票”的推出，給國家調(diào)節(jié)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)提供了一個(gè)有效的工具，開辟了央行運(yùn)用市場(chǎng)化方式管理外匯、黃金和儲(chǔ)備的新途徑，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)外匯和黃金國庫儲(chǔ)備的統(tǒng)籌管理。發(fā)行“央行金票”會(huì)增加我國黃金儲(chǔ)備份額，改變目前黃金儲(chǔ)備過低，外匯占比過高的格局。

提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。發(fā)行“央行金票”將從市場(chǎng)上回籠資金，兌付“央行金票”將在市場(chǎng)上投放資金，可以說其功效與“央票”類似，所不同的是，“央行金票”調(diào)節(jié)的是外匯，而“央票”調(diào)節(jié)的是本幣。可以說，“央行金票”是一種貨幣政策操作工具，它開辟了央行通過黃金市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的渠道，將黃金市場(chǎng)操作納入貨幣政策中，而且為協(xié)調(diào)本外幣價(jià)格提供了一個(gè)有效工具。這對(duì)正與世界經(jīng)濟(jì)接軌的我國來說尤為重要。在有利于提高貨幣政策傳導(dǎo)效率的同時(shí)，還可從某種程度上使中國在開放經(jīng)濟(jì)格局下，保持貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立性。

拓寬投資渠道。目前我國投資工具少，投資渠道匱乏，造成儲(chǔ)蓄率居高不下。黃金投資渠道更是狹窄，雖然有些商業(yè)銀行推出了“紙黃金”或類似產(chǎn)品，但由于不可兌付、引用價(jià)格透明性差、交易費(fèi)用高等因素，沒有形成一定規(guī)模的市場(chǎng)。“央行金票”是標(biāo)準(zhǔn)合約，既可以交易也可以兌付，又具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模和不同的期限，可容納各層次的個(gè)人投資者與投資機(jī)構(gòu)，是較好的黃金投資工具。它擴(kuò)大了居民轉(zhuǎn)換儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的選擇范圍，增加了投資渠道，有利于改善居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

增加我國黃金定價(jià)話語權(quán)。在經(jīng)濟(jì)全球化的格局下，一國在定價(jià)權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)，將增加其在國際經(jīng)濟(jì)格局中的地位與份量，同時(shí)有利于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。黃金不僅是貴金屬，而且金價(jià)與外匯價(jià)格緊密相連，這一特殊性更是凸顯了黃金定價(jià)權(quán)的重要性。在這方面，不僅美國、英國、日本等發(fā)達(dá)國家看重黃金定價(jià)權(quán)，與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相似的印度也在努力增加黃金定價(jià)權(quán)。“央行金票”的推出，將從增加市場(chǎng)主體、提高交易量、活躍市場(chǎng)等角度，提升我國黃金市場(chǎng)層次，擴(kuò)大影響力，進(jìn)而增加我國黃金市場(chǎng)的國際定價(jià)權(quán)。

但是，這種操作方式也存在一定的協(xié)調(diào)難度。這個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品需要在制度層面、監(jiān)管層面、技術(shù)支持等層面做好相應(yīng)的配套工作，如關(guān)于黃金投資政策的調(diào)整，防范風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作機(jī)制、管理體系、配套措施等一系列框架的出臺(tái)。從產(chǎn)品自身看，一個(gè)新產(chǎn)品必然存在一個(gè)不斷完善的過程。從市場(chǎng)推廣看，要做好投資者的培育工作，以取得市場(chǎng)的認(rèn)同。所以，此設(shè)想要付之實(shí)施，需要在產(chǎn)品推出環(huán)境、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場(chǎng)培育方面做出大量的努力。

利用現(xiàn)有黃金產(chǎn)品

央行使用外匯進(jìn)口黃金，直接利用上海黃金交易所現(xiàn)有掛牌的黃金產(chǎn)品售金。上海黃金交易所2002年10月成立以來，經(jīng)過三年多的發(fā)展，2005年場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨黃金成交量已達(dá)906.4噸，居世界交易所場(chǎng)內(nèi)黃金現(xiàn)貨交易量之首，可支持央行公開市場(chǎng)操作功能。

上海黃金交易所現(xiàn)有黃金交易品種主要包括Au99.95、Au99.99和Au50g三個(gè)現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種，另外還有Au(T+5)與延期交收Au(T+D)兩個(gè)現(xiàn)貨保證金交易品種。每個(gè)品種都有各自的特點(diǎn)，如現(xiàn)貨實(shí)盤中，機(jī)構(gòu)購買者多選擇Au99.95、Au99.99金塊進(jìn)行交易，而Au50g小金條則傾向于為個(gè)人設(shè)計(jì)。央行可以根據(jù)各個(gè)品種的特點(diǎn)，適時(shí)選擇交易活躍、交易量大的品種有針對(duì)性地實(shí)施售金操作策略。

具體操作程序可以是，央行在國庫黃金中保持一部分可以用來直接在上海黃金交易所交易的庫存儲(chǔ)備。央行操作室通過在金交所的席位直接下達(dá)出售庫存黃金（Au99.95金塊或Au50g小金條）指令，同時(shí)完成使用外匯進(jìn)口相同數(shù)量黃金的指令。投資者購買到的黃金可以托管到黃金賬戶進(jìn)行交易或?qū)嵨锝桓睢?/p>