緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇資金流動產生價值范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

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一、常見資金流問題

1.企業為了實現銷售收入，過分滿足客戶需求，客戶不斷賒欠，以應收賬款來交換訂單，交換營業額。導致企業中大量現金被客戶占用，現金流出現問題。2、企業業務規模擴大后，經營管理水平落后，周轉率下降，存貨加大，現金流問題就凸顯出來。3、企業進行多元化投資，導致對主營業務投資不足。國企與民企都在戰略上犯過錯誤，戰略問題與現金流問題直接銜接起來。企業如果不能正確衡量經營狀況而盲目擴大投資，一旦投資金額超過企業自身的承受能力，就會拖累正常的經營活動、中斷投資甚至拖垮企業。

二、企業融資常見方式

（一）無形資產抵質押。

目前許多新創辦的科技型中小企業，無形資產比較大，擁有專利權，著作權的中小企業可嘗試以此財產權為抵押物，獲得銀行貸款。如某企業在一家商業銀行以基因產品開發權為貸款質押物，請專家對基因產品知識產權收益權的市場價值進行評估，并以此為依據，確定質押物的價值和貸款額度。通過出質人與質權人訂立的書面合同，并辦理相關質押登記，使這家科技型企業及時獲得了急需的2000萬元流動資金。

（二）動產托管。

對于大量生產型和貿易型企業而言，由于沒有合適的不動產作抵押物，有的企業廠房是租來的，土地是租來的，苦于無抵押物而難以融資，對這類企業，現在可請社會資產評估，托管公司托管的辦法獲取銀行貸款。據悉，大部分資產管理公司可接受企業委托，對企業的季節性庫存原料，成品庫進行評估，托管，然后以此物價值為基礎，再為企業提供相應價值的擔保，這樣既解決了企業貸款擔保難的矛盾，又使企業暫時的“死”資產盤成活貨，加速了資金流動，提高了資產回報率。

（三）互助擔保聯盟。

中小企業互助擔保聯盟重點解決企業在融資過程中的擔保和反擔保問題。它的優點是一次評估信用，較長時間享用。質量和規模相近的企業互保、聯保，節約了擔保費用，降低了融資成本。但也要防止骨米諾效應。

（四）典當融資。

典當是以實物為抵押，以實物所有權轉移的形式取得臨時性貸款的一種融資方式。其優勢在于：對中小企業的信用要求較低，只注重典當物品是否貨真價實。而且可以動產與不動產質押二者兼為；典當物品的起點低，千元，百元的物品都可以當。典當融資手續簡便，大多立等可取，即使是不動產抵押，也比銀行要便捷許多；不問貸款用途，錢使用起來十分自由。周而復始，可大大提高資金使用率。歸結起來，比較適合資金需求不很大，但要得又很急的企業融資。目前典當業、小型借貸業已遍地開花。

（五）風險投資PE/VC。

目前風險投資公司，風險投資基金-私募股權投資基金如雨后春筍般進入中國，為許多創業型中小企業提供了強大的資金支持。

（六）企業內部股權變更。

企業通過產權交易，股權出讓，增資擴股或收購等達到企業資金流的正常運行。這也是目前我國中小企業出現資金流之一。

三、企業融資常見的問題及考慮因素

（一）因為企業融資是以企業的資產、權益和預期收益為基礎，籌集項目建設、營運及業務拓展所需資金的行為過程。企業的發展，是一個融資、發展、再融資、再發展的過程，所以常常會產生一系列新問題。中小企業為了實現“要錢”的目的，往往不考慮一些限制性條件，進而使企業的經營過程與股權形成“對架”。比如，投資方進入后，往往會讓“相應的”人員進入公司管理層，這樣就有可能造成企業在發展方面不同的經營策略，從而形成管理矛盾，這對企業的正向發展顯然也是一種阻力。比如，在投資合同或者契約生效后，迫于競爭形勢或投資人戰略的需要，投資人會提出改組管理層。對于創業者而言，如果嚴重的話，甚至有可能產生“被出局”的危險。

（二）企業融資考慮因素。

第一是額度問題，也就是要在資本市場上融到多少錢。這個額度應該根據企業的實際情況來決定。另外一個是成本。成本由兩部分組成，一部分是通常講的風險，即在融資之前，企業就已經花掉了一部分錢來做準備工作，而這一部分錢有可能收不回來，這個就是風險。另外一部分是融資成功以后再支付的那一部分，那一部分是從資本市場獲得的資金，不用擔太大的風險。中小企業在融資的過程中，一定要對成本有一個很清晰的概念。

企業家不是市場專家，不可能在短期內了解各個市場的模式。企業通常應該先選擇對資本市場比較熟悉的合作伙伴—投行、保薦人，而不是直接選擇資本市場。保薦人是以他在投資者心中的信譽為企業作擔保的，所以選擇投行和保薦人時，一定要考慮到他的經驗和信譽。

投資者或者保薦人要求的是資本增值的最大化。企業對融資的目的要很清楚，要考慮好融了錢去干什么，怎么以最快的速度實現資本增值的最大化。通常來講，資金使用的目標有兩個，一個是擴大產能，另一個是資本運作，也就是并購。企業可以通過上市，來獲得并購所需的資本—股票。所以企業從上市之前就要開始考慮如何通過并購獲得成長，并把并購作為發展戰略的一部分。

四、企業融資意義

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對此，從外匯管理部門整年的管理活動來看，我國外匯管理改革核心是促進貿易便利化與加強監測和控制風險的雙管齊下，體現出“外匯管理理念與方式轉變”的思想，也是我國應對國際新形勢以及推進改革深化的必然之舉。具體而言，2012年我國外匯管理主要包括五個方面。

穩妥有序地推進人民幣資本項目可兌換

第一，RQFII的啟動與QFII的增容。繼我國推出跨境人民幣貿易結算、直接投資業務的有關規定之后，2011年12月，證監會、央行、外管局聯合有關規定，允許符合條件的基金公司、證券公司香港子公司作為試點機構開展RQFII業務，并于2012年增加2000億元的投資額度。此外，為進一步促進境內資本市場的改革發展，我國相關監管部門提高了QFII的投資額度并加快了審批節奏。

第二，進一步放松直接投資項下資金運用的限制。2012年11月，國家外匯管理局通知，進一步改進直接投資外匯管理方式，放寬直接投資項下外匯賬戶開立個數及異地開戶和異地購付匯限制、放寬境外放款資金來源及放款主體資格限制、允許境內主體以國內外匯貸款對外放款、允許外商投資企業向其境外母公司放款。

第三，允許個人境內合法資金參與境外股權激勵計劃。2012年3月，國家外匯管理局通知，允許個人以其個人外匯儲蓄賬戶中自有外匯或人民幣等境內合法資金參與境外股權激勵計劃。

從總體來看，我國資本項目可兌換的改革實踐，可用“堅持”與“調整”兩詞加以概括。一是堅持限制性的資本可兌換改革。無論是過去遭受資本自由化主流的沖擊，還是危機之后國際社會對資本項目管理的重新評價，我國政府對于資本項目可兌換改革的基本論調沒有發生變化，即強調“逐步實現資本項目可兌換”，把推進資本項目可兌換與風險防范的統籌安排結合。二是調整了關于資本可兌換改革的表述和內容。黨的十七大與十報告的有關表述由“逐步實現資本項目可兌換”調整為“逐步實現人民幣資本項目可兌換”。盡管其中的內容并無實質變化，但是這一更改強調并突出了把發展跨境人民幣業務作為推進資本項目可兌換的重要實踐。

從具體的改革內容來看，目前我國對資本項目下的交易和匯兌行為仍然存在較多的管制，而上述改革多為簡化程序和促進交易的便利，并未真正觸及資本可兌換的實質。而與此同時，發展人民幣跨境業務又意味著間接開放了資本項目，支持了套匯和套利行為的發展。故而，發展人民幣跨境業務的風險問題以及是否應當先行于匯率和利率市場改革等問題的爭論隨之產生。從政府文件以及推出RQFII的事實表明，政府推進人民幣國際化的決心未變，并期望以人民幣國際化為契機，借以促進相關配套金融制度的改革，這從擴大匯率浮動區間以及減少匯率市場干預的言行之中得以反映。

跨境資本流動的均衡管理

自2012年以來，我國跨境資本流動出現了明顯的雙向流動局面，這是國際資本流動和國內資本跨境流動共同作用的結果。根據國際收支平衡表，除一季度外，2012年二季度至四季度資本項目和金融均呈現逆差。一方面，中國經濟形勢的相對穩定也吸引了境外對中國直接投資的增加，2012年總額達1801億美元。另一方面，匯率預期的變化以及“藏匯于民”的措施，境內企業和銀行持有外匯資產的愿望加強，本國資金流出強度隨之增加。根據國家外管局統計數據，2012年銀行代客累計涉外收入25900億美元，累計對外付款24787億美元，銀行代客累計涉外收付款順差1113億美元。此外，2012年的前10個月的銀行代客結售匯的順差形勢明顯縮小，資金流入增速明顯低于資金流出增速。

過去我國對于跨境資本流動的監管主要放在對資本流入監測與管理方面，而2012年以來，央行與外管局等各方監管機構表達的政策信號顯示，我國政府更加認識到需要加強跨境資金流動的均衡管理，具體動向包括以下幾點：

2012年2月，外匯管理局提出，從思想上轉變跨境資金流動的監管理念，按照均衡管理的要求監測資金流入和流出，防范跨境資金大進大出；要改變跨境資金流動的監管方式，按照主體的監管的要求來提高監管的有效性，加強對跨境資金流動預警和預案機制等。

2012年9月，金融“十二五”規劃，在逐步實現人民幣資本項目可兌換的要求下，對跨境資本流動管理指明了方向，要求進一步放寬跨境資本流動限制，健全資本流出流入均衡管理體制。

2012年12月，外管局要求各境內銀行自2013年1月開始向國家外匯管理局報送外匯賬戶內結售匯、賬戶信息和銀行資本項目數據，將原本獨立的三個系統合并成一個統一的資本項目信息系統。

從上述我國政策動向來看，我國資金流動管理理念正從“寬進嚴出”向“均衡管理”轉變，但是新的均衡管理還剛剛起步，監管措施的制訂與實施面臨巨大挑戰。金融危機以來，關于跨境資本流動的有關理論探討日漸豐富，尤其在跨境資本流動對我國的影響方面討論較多。但是這些研究主要集中在外匯資本流入方面，尤其是短期資本流入的討論較為豐富，而關于外匯資本流出以及本幣資本的跨境流動的影響及其相應的政策建議還比較缺乏。因此，如何建立適合中國的情景分析和壓力測試、確定與跨境資金流動走勢關聯性強的核心指標，對跨境收支影響渠道和傳導機制的研究與跟蹤等等問題均有待深入探討和研究。此外，跨境資本流動具有順周期性，如何從防范系統性風險的角度，了解金融機構外匯凈頭寸、杠桿率和貨幣錯配的關系，以及如何協調匯率、利率變化等宏觀貨幣政策與資本管理政策的關系也尤為重要。正如外匯管理局所言，“建立健全本外幣跨境資金流動監管框架是一項長期性的工作。”

增加匯率彈性與完善外匯市場管理

隨著我國外匯市場深度與廣度不斷擴大，加之政策當局認為人民幣匯率的單邊升值與預期已經結束。2012年4月，央行公告，決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度。為了配合此次匯率浮動幅度加大的改革措施，國家外管局還進一步采取以下措施：一是完善銀行結售綜合頭寸管理措施，取消對銀行收付實現制頭寸實行的臨時性下限管理，提高銀行外匯交易和風險管理的靈活性與主動性。二是擴大個人本外幣兌換特許業務試點范圍。三是簡化外匯掉期和貨幣掉期業務的市場準入管理。

外匯市場的管理與建設是我國對外金融改革的一部分，是與人民幣匯率機制改革、資本項目可兌換進程以及人民幣國際化進程等相互配合、相互聯系。經過近十年的發展，中國外匯市場交易規模正在不斷擴大，但相對全球外匯交易市場發展而言，我國外匯市場以及人民幣交易的地位和影響力還十分有限。根據BIS報告，人民幣交易量占全球外匯市場成交量占比0.6%，排名全球21位。就市場監管而言，我國需要進一步完善衍生品監管制度。匯率機制改革的深化將對我國外匯市場建設提出更高的要求，需要外匯市場提供相應的規避匯率波動風險的交易工具。從我國外匯衍生品發展次序來看，我國首先推出了遠期人民幣外匯交易、接著是外匯和貨幣掉期交易，進而推出外匯期權交易，而并沒有急于推出人民幣與外匯間的期貨和期權交易等易于出現投機風險的交易產品。這樣的管理與建設措施遵循了衍生品風險從低到高的原則，并充分考慮到衍生品的特性及其對宏觀金融穩定的影響和微觀主體的風險管理能力。由于外匯衍生品市場剛剛起步，一方面的監管還存在著很多的問題，例如，對外匯衍生品的監管涉及多個監管部門，實踐中往往存在監管權限模糊或交叉的問題；另一方面，企業關于衍生品的內部風險控制制度以及相應的會計處理制度等還不盡完善等。

藏匯于民與外匯儲備管理

為了盡快改變外匯儲備的單一化局面，中國外匯儲備管理部門試圖加快外匯儲備資產的多元化。最新出臺的金融“十二五”規劃強調，要進一步改進外匯儲備經營管理積極探索和拓展外匯儲備多層次使用渠道和方式，完善外匯儲備經營管理體制機制。2013年，央行和外管局在外匯儲備經營管理機構內，成立了外匯儲備委托貸款辦公室，負責創新外匯儲備運用。

對中國而言，優化外匯儲備管理的重點內容之一在于如何改變官方儲備與民間儲備結構，真正實現從“藏匯于國”向“藏匯于民”。在經常項目方面，我國由強制結售匯制度逐步轉變為意愿結售匯制度，取消外匯匯兌管制。在資本項目方面，我國逐步謹慎開放居民與企業對外投資渠道。這一舉措的實施與資本項目可兌換的進程相對應。從居民角度來看，我國出臺了一系列放寬境內金融機構境外證券投資和代客理財的措施。從企業角度來看，外管局和商務部依照我國“走出去”戰略規劃，簡化境內機構境外直接投資的各種審批手續和放寬購匯限制。2012年，外管局為了便利中小金融機構參與外匯市場，減免村鎮銀行進入銀行間外匯市場的交易費用，這一措施也將有利于我國的中小企業用匯需求及其對外投資的積極性，此外，還擴大銀行貴金屬業務匯率敞口平盤范圍，支持藏金于民。

官方外匯儲備增速放緩與私人外匯資產增加成為2012年外匯儲備管理的重要變化。在企業與個人方面，2012年我國企業持匯意愿增強，外匯存款增加明顯。企業等市場主體在銀行的外匯存款余額增加1314億美元，因而銀行系統向央行系統轉移的美元資產也有所減少。這種情況在近年來并不多見。企業持匯的增加體現了擴大匯率彈性和人民幣均衡匯率條件下，我國私人機構在外匯管理條件許可下進行“負債本幣化、資產外幣化”的財務運作。在官方外匯儲備方面，自2011年下半年以來，我國外匯儲備增幅減速趨勢開始確立。根據國家外匯管理局公布數據，剔除匯率、價格等非交易價值變動影響，我國2012年新增外匯儲備資產347億美元，較上年同期少增3501美元，減幅深達91%。盡管外匯儲備的增速并非國內外匯管理措施改革所決定，但是藏匯于民的措施以及促進國內外匯資金合理流出理當成為外匯儲備的增速放緩重要因素之一。

外匯管理理念和方式的轉變

近十年來，我國涉外經濟規模與跨境資金流動總量迅速增加。出于我國經濟發展的新形勢的需要，2010年，國家外匯管理局提出外匯管理理念與方式的“五個轉變”，從這兩年的外匯管理的有關改革措施來看，外匯管理理念和方式的轉變明顯貫徹其中。2012年，外管局加快外匯管理理念和方式，簡化程序提高效率，服務實體經濟的主要外匯管理措施包括：2012年8月起在全國范圍實施貨物貿易外匯管理制度改革；改進直接投資外匯管理方式，大幅簡化事前審批事項，強化事后管理與統計監測工作；促進外商直接投資便利化，簡化和規范了外匯登記和外匯賬戶管理等。

外匯監管理念與方式的“五個轉變”其實質就是由過去行為監管向主體監管轉變的過程。從這些管理措施改革不難看出，我國外匯管理已經轉向強化主體服務、提高監管效率和加強風險監管并重的原則。外匯管理方式的轉變有利于我國宏觀審慎監管框架的建立，有助于更加全面地考察金融機構與企業的風險狀況，提高我國整體的監管能力與效率，也有利于監管當局將國際收支風險與外匯風險因素納入宏觀審慎監管框架，全面把握系統性風險狀況。在這些外匯管理改革之中，貨物貿易外匯管理制度的變革最受關注。自改革試點之后，企業對外貿易收付的時間縮短，辦理貿易收付效率大大提高，而監管手段的提升也得以體現。、

外匯管理前景展望

2013年國際收支展望

鑒于中國當前經濟形勢和當前國際經濟環境，我們認為2013年我國將延續2012年國際收支的形勢特點，經常項目順差縮小，跨境資本雙向流動特征增強。盡管全球經濟失衡格局正向經濟再平衡轉變，部分勞動密集型產業和產品訂單出現向周邊國家轉移跡象，并且2012年底中央經濟工作會議繼續將“促進國際收支趨向平衡”作為2013年的重要工作任務。但是，東亞與美國在儲蓄率和貿易重組步調方面的差異調在短期內難以發生根本性改變。再者，穩定增長仍然是2013年經濟工作的重點。加之，中國目前擁有穩定的政治環境、廉價高效的勞動力和廣闊的市場前景。因此，貿易順差以及國際直接投資流入的主導因素在短期內不易發生重大變化。在經常項目順差和國外直接投資流入的同時，人民幣匯率單邊升值預期的結束、“走出去”戰略的推進、外貿主體對外匯信貸需求的增強以及我國藏匯于民的外匯管理政策的深入，將會加強人們持匯意愿的增強、跨境資本的流出的可能，這些因素將導致我國跨境資本流動出現雙向特征。而影響國際收支不確定的因素包括：國際經濟復蘇動力不足以及事件使得中日兩國的貿易金融關系開始惡化。2013年，這些因素將通過貿易和金融渠道對我國國際收支產生影響。

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一、不動產證券化的界定

不動產證券化這一術語來源于日本和我國臺灣地區，是這些法域在實踐和立法中對資產證券化所作的一種基礎分類。所謂不動產證券化，乃專指不動產所有權或債權的證券化。將傳統不動產之直接投資轉變為證券投資型態，使投資者與標的物之間，由直接之物權關系，轉變為有價證券，使不動產的價值由固定的資本型態轉化為具有流動功能的資本性證券，同時運用自社會大眾購買有價證券所募集之資金，透過不動產專業開發或管理機構進行不動產之開發、管理或處分，以有效開發不動產，提高不動產之價值，充分結合不動產市場與資本市場之特性。換而言之，不動產證券化為將一個或數個龐大而不具流動性之不動產，透過細分為較小單位并發行有價證券予投資人之方式，達到促進不動產市場及資本市場相互發展之目標。

二、不動產證券化的種類

考察我國的實踐和立法，對于資產證券化沒有具體分類。在美國，資產證券化包括資產支持證券(Asset?CBacked Securities, ABS)和房屋抵押貸款證券（Mortgage-Backed Securities, MBS）兩大類。在日本和我國臺灣地區，資產證券化分為金融資產證券化和不動產證券化。總和來看，資產證券化的主要分類如下：

下面看不動產證券化種類的主要區別：

（一）不動產抵押貸款證券化與不動產證券化。1.主要目的不同。不動產證券化主要是結合不動產市場與金融資本市場，促使不動產與資金有效運用；而不動產抵押資產債權證券化則是透過貸款金融機構信用創造的功能，將不動產抵押貸款債權證券化，以提供資金流動。2．證券化標的不同。不動產所有權為物權，但是不動產抵押擔保的貸款債權，則是債權。3．證券形式不同。不動產證券化為資本性證券，不動產抵押貸款債權證券化，大多為債券的形式，也可以是受益憑證。4．經營主體不同。不動產證券化是不動產投資經營機構。而不動產抵押貸款債權證券化是由原貸款金融機構透過公司組織的中介機構發行或銷售證券。5．融資對象不同。不動產抵押貸款債權證券化的對象沒有特別的限制或要求，而不動產證券則是針對不動產經營者。6．在不動產市場所扮演的角色不同。不動產證券化可以直接參與不動產市場經營，或以融資方式間接參與。然而不動產抵押貸款債權證券化卻僅為單純的融資功能。

（二）不動產投資信托與不動產資產信托

不動產投資信托主要參考美國之模式，由受托機構向投資人募集資金而成立不動產投資信托基金后，用以投資不動產、不動產相關權利、不動產相關有價證券或其它主管機關核準投資之標的，并發行不動產投資信托受益證券，以表彰投資人對于信托財產之權益，不動產投資所得之利益則由全體受益人依不動產投資信托契約約定共享。

不動產資產信托則主要是參考日本模式之“資產流動化法”制度，由委托人將其所持有之不動產或不動產相關權利信托予受托機構后，以所信托之不動產或不動產相關權利為標的發行不動產資產信托受益證券與投資人，受托人依據資產信托契約或者自行委托資產管理機構進行不動產經營管理，受益人則以不動產資產信托契約享有信托利益。

三、不動產證券化的優缺點

證券與實質資產之不同，在于證券具有細小化與流動性等特性。因此，凡因投資標的規模太大或投資標的不易流通者，均以證券交易較為適合，不動流證券化的優、缺點如下：

（一）不動產證券化的優點

1.不動產證券化可以增加不動產投資者的資金流動。由于不動產投資的金額龐大，發生交易經常需要很長的時間，因此常常會讓投資者產生流動資金不足的問題。在不動產證券化的情況下，不動產開發或投資者可以利用公開銷售證券的方式，將全部或部分不動產讓售，因此而使其流動性大增。

2.由于不動產價格昂貴，一般人通常也不易經常購買或投資不動產，即使他們相信不動產投資可能有很好的報酬。在不動產證券化的情況下，不動產的投資可以分割成較小單位，于是大大提升普通民眾對不動產投資的能力與興趣，這對于活絡不動產市場會有很大助益。

3.在不動產證券化的情況下，有意于投資不動產者，可以將其投資分開購買許多不同地區或不同型態的不動產，而不必局限于某一件特定的不動產，因此不動產投資的風險可以大大降低，這對于增加人們對于不動產投資也會有幫助。

4.不動產證券化以后，不論是以何種方式于金融市場上銷售，它都提供了更多的金融商品供選擇。除了使金融市場的商品更健全以外，更重要的是也使原本由銀行擔任不動產交易中介的間接金融角色，轉換成由開發商與投資者之間直接交易的直接金融，這對于健全我國資本市場有很大的助益。

（二）不動產證券化的缺點

1.投資人缺乏對不動產經營及處分之自主性，面臨經理人營運不佳的風險。藉由不動產證券化的運作，投資人可以購買證券的方式來參與資金需求龐大的不動產投資，但由于投資人并非直接購買不動產本身，因此對不動產標的物的處分權及經營權受到相當大的限制，缺乏彈性和自主的能力。尤其當不動產經營者經營不善，投資人除了撤換經理人之外，只能于市場上出售持有證券，但此時往往因不動產的經營不善，而使證券價格低落，投資人必須承擔經理人經營不善的風險。

2.證券市場景氣變動之風險。不動產證券化后，投資人所持有的是有價證券，若此有價證券公開上市，則證券的價格亦將受到證券市場景氣波動之影響，所以投資人必須承擔證券市場景氣波動之風險。

3.基金募集失敗的風險。不動產證券化的基金募集來自一般大眾或法人機構，這些投資者的投資意愿會受到市場景氣、利率水準、投資標的物的性質及經營決策者能力等因素影響。當無法募集到足夠資金而宣布解散時，募集者必須負擔作業上的費用損失，而投資人則損失將資金從事其它投資的機會成本。

4.投資于不動產之資金增加，可能使不動產價格波動。透過不動產證券化制度，投資人有更多的管道可以投資不動產，尤其對于小額投資人，可以將投資于其它標的物之資金轉移至不動產投資。整個社會將有更多的資金投入于不動產市場，需求增加，造成不動產價格上揚之壓力。

四、海外不動產證券化模式介紹

（一）美國不動產證券化模式

1.不動產投資信托。不動產投資信托指的是由信托機構發行不動產投資信托受益憑證，以共同基金的方式募集資金，而投資的標的物為不動產，經由專業經理人投資在不動產、不動產抵押貸款債權等相關權益之投資，再將所獲得之利潤分配給投資者，而此受益憑證可以在證券市場中進行交易。不動產投資信托為擁有、并從事管理經營以及開發不動產的公司組織，其經營出租公寓、購物中心、辦公大樓、飯店和量販賣場。不動產投資信托可以發行股票與債券在主要證券交易市場流通

2.不動產有限合伙制度

不動產有限合伙，是由經理合伙人(General Partner)和有限合伙人(Limited Partner)組合而成，以不動產的經營投資為目的。其中由經理合伙人負責合伙的經營管理，并負無限清償責任，而有限合伙人僅就自己出資部份承擔風險及分享利潤。不動產合伙本身并非課稅之主體，且沒有重復課稅之問題，其損益直接分配給投資人，所以又稱為節稅之管道。

（二）日本不動產投證券化模式

1.信托型不動產證券化。所謂信托型不動產證券化，是由不動產公司將土地或大型建筑物之所有權劃分為小面額單位，并以發行持分權之方式出售予投資人，再由投資人交予信托公司管理，達到不動產證券化之目的。方式為：出售共有持分權 + 信托。對投資者而言，信托銀行是將該信托財產交由不動產公司負責經營管理，因此可達到所有權與經營權分離、經營專業化之目標。此種商品的收入雖然稱為股利，但日本在稅務上仍將之是為不動產所得，可以扣抵利息、折舊費用和債務，具有節省所得稅和遺產稅的效果。

2.組合型不動產證券化。組合型不動產證券化，是由不動產公司與投資者合伙成立“任意組合”，共同持有不動產的所有權，再以“任意組合”的名義將不動產出租給原不動產公司，以負責經營管理，而收取之租金收入再依比例分配給合伙人(即投資人)，到期時若合伙人決定將不動產出售，則處分所得也依出資比例還給合伙人。方式是：出售共有持分權 + 任意組合。

（三）我國臺灣地區的不動產投證券化模式

我國臺灣地區采取信托型之觀念，參考美日之法律架構與實務制度，引入不動產投資信托與不動產資產信托兩大制度，這兩種制度并不相同，但都可以達到使不動產資金流動之目的。不動產投資信托制度是先有資金再以證券方式投資不動產。不動產資產信托制度是先有不動產再進行證券化。

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中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：16723198（2012）13012202

1有關現金流量表的定性結構分析

首先我們討論一下有關現金流量的結構分析的概念，它是指同一時期中對現金流量表內的不同項目采取一定的分析與比較，從而使企業在現金流量中間的各個數據來進行分析，從而為企業提供更加準確的數據，通過這些數據，使企業的決策更加的準確，負有一定的依據性。

說到定向的結構分析，我們就很清楚的知道，它主要是通過對現金的流進、流出的數額，在企業的三大活動中的變化來進行一定的分析，從而從宏觀發展的角度，使企業在未來的發展情況更加的有把握。

第一種情況，一般情況下，產品都會進入到一個衰退的時候，這時候市場上就會出現銷售額下降，市場經營狀況不景氣，企業在進行活動的時候，現金流動性不好，甚至還會出現負值，這樣對企業來說，很有可能會面臨，為了償還負債不得不收回以前的投資，這樣對企業的發展是很不利的。

第二種情況，當產品進入成熟期的時候，這是在市場上的銷售情況就會比較的穩定，這時候企業在進行經營的時候，就會比較好，會出現資金從負的到正的過程，這時候企業可以回收以前對產品的投資，是現金逐漸增加，慢慢地成為正值。

第三種情況，產品在銷售的過程中，有段時期就是銷售量快速增長的時期，這時候產品賣得比較好，企業就會有大量的資金流進，企業當然要利用好這個時期的優勢，開始擴大自己的市場份額，是自己的資產更進一步的增加，在擴大份額的時候，就會出現一部分的資金流動，這時候會出現流動性資金比較少。

第四種情況，產品在剛剛起步的時候，這時候的產品正好處在一個剛剛起步的時期，為了使市場開拓，就會動用一部分的資金，這時候企業就要想辦法籌集一定的資金，使自己的產品增加市場，從而才能使現金流進企業。

企業現金的主要來源是經營活動中的現金流量，它是現金流量表的精髓。一般情況下，對于一個企業來說，只要是企業正常的發展，那么他在從事經營的時候，現金的流量一般情況下都是會出現正數的，因為企業經營，就是為了能夠得到更多的現金流量。但是事實上是有不同的，因為企業也是要面臨一些貸款呀，支付貸款利息呀，還有就是對股東進行股利的分配，這些事情也都是需要用現金進行支撐的，或許這時候企業面臨的經營活動中的流量是負的，但是企業的發展當讓長遠的眼光來看待，企業要想發展，那么他的現金流量也就必須是正的，這對于一個企業來說也是相當的重要的，因此企業要增加他的購銷能力，這樣企業的利潤才會增大，才能使更多的現金流向企業，增加企業自身的現金的總體的流進，銷售量增加，從而使企業的經營狀況得到改善，并更加的好。

2現金流量表的作用

2.1有助于客觀評價企業整體財務狀況

企業管理層所編制的會計報表的一個主要目的是通過會計報表所反映財務狀況和企業經營情況，為決策層提供相關的信息。通過現金流量表，可以從籌資活、經營活動、投資活動這三個方面對企業的財務狀況進行評價。

2.2能夠說明企業的現金流入和流出情況

現金流量表可以將企業的現金流量劃分為籌資活動、經營活動、投資活動和所產生的現金流量，同時按照現金流量的流入和流出項目加以反映。同樣，企業在生效的經營活動中的其他的涉及到現金流入和流出的業務也可以歸入以上的現金流量之中，并且在現金流量表中予以適當的反映。例如，我們通過對現金流量表的分析，可以看出企業的現金的流進與流出都是出自于什么原因，因為他很清晰地反映了這個問題。

表1現金流量表

項目D本期金額D上期金額D項目D本年

篇（5）

住房公積金管理條例規定：住房公積金管理中心在保證住房公積金提取和貸款的前提下，經住房公積金管理委員會批準，可以將住房公積金用于購買國債。按照要求，住房公積金很大一部分資金是以貸款、國債、定期存款等長期固定形式存在，資金的流動性分析就必不可少。但是公積金的流動性分析又有別于一般企業，一般企業現金流量表的現金是指庫存現金以及可以隨時用于支付的存款和短期內（3個月內）可以變現的現金等價物, 通過現金流的變化概括反映經營活動、投資活動和籌資活動對企業的影響。而公積金管的就是錢，我們可以參照會計準則對金融行業的規定確定自己的現金收支項目

一、通過結構分析了解運行規律

任何行業的資金運行有其行業特點和現金流量的實際情況。住房公積金業務管理活動主要是歸集資金發放貸款，沉淀資金主要是轉存銀行定期存款或者購買部分國債。現金流動有自身特點，其現金收入可以慨括為歸集的專項資金、存款利息收入、貸款利息收入、抵貸資產變現或租賃收入等；其現金支出，可以慨括為個人貸款、公積金提取、支付繳存者利息、手續費、機構運轉經費、購買票據費用、抵貸資產變現或租賃相關的稅費等。我們通過對不同對象現金流量占整體資金的比重分析，可以了解和掌握現金流入量的主要來源和現金流出量的主要去向，特別是對現金流出的結構分析，可以幫助我們對銀行定期存款在一定時期內存款期限變化作出判斷，以便抓住重點，采取有效措施，實現現金的最佳配置和使用。

二、通過變動趨勢分析發展狀況

住房公積金資金運行規律是單位只要建制，一般能都連續繳存，因意外中斷繳存的概率大概是14%左右，基本上可以為管理機構帶來穩定的現金流入。但是貸款受國家宏觀政策影響嚴重，對該項現金的流出變數較大。提取公積金業務可以細分很多項目，政策的調整對還貸項目影響大，但整體上還是呈上升趨勢。我們通過對不同時期不同會計對象現金收支的數量從額度的增減到比率的變化的分析，來了解資金動態關系及其變動趨勢如何，這種趨勢對單位是有利還是不利進行分析，這項分析可以幫助我們更直觀的了解單位資金運行狀況，特別是對現金流出項目的分析，可以便于我們更好的了解社會需求，在此基礎上調整業務發展方向，以便更好的制定戰略規劃。

做趨勢分析時可以最近5年的會計報表為底稿，以資產負債表和增值收益表為基礎，對每一項目進行分析調整，編制每年度現金流量表，這樣分析比單看一個報告期的會計報表，能了解更多的情況和信息，更有利于分析變化的趨勢。而趨勢分析主要有三種方法：①定比分析，將各年現金流量的增減額與某一固定時期的現金流量水平進行對比來反應各期現金流量的增長變化情況。這種方法因為是對固定的基期進行對比，現實中運用較少。②環比分析，將各期現金流量的逐期增加額，與其前一年的現金流量水平進行對比，反應各期現金流量與上期相比的增長變化情況；在實際工作中為快捷、準確提供相關數據，使用該方法較為普遍。③平均增長率法是為了避免現金流量受短期因素的影響而采用三年平均數進行平均變動率的計算，具有穩健、準確的特點，在實際工作中該辦法更多用于計算增值收益率指標。

三、通過支付能力分析合理配置投資期限

對住房公積金管理者來說，通過現金流量分析，測定單位的支付能力，有利于其對資金投向作出正確的決策。因為住房公積金管的就是資金，某種意義上它的業務與銀行趨同，發放的貸款都是1年期以上長期貸款，購買的國債基本是3年以上，只有銀行定期存款有可能出現三個月、半年期限，真正能用于支付債務的最直接的資產還是活期存款或即將到期的國債、定期存款；而住房公積金的負債應該是要支付給繳存者的資金，短期負債具有不確定性，因為除了離退休提取，其它提取、放款基本不可準確預測。因此，僅用流動比率等指標來分析單位的支付能力，往往有失偏頗。可運用經營活動現金凈流量與資產負債表相關指標進行對比分析，作為流動比率等指標的補充。

四、通過資金效益分析引導政府決策

由于住房公積金的會計核算基礎未統一，目前是權責發生制和收付實現制并行。以收付發生制為基礎得出的盈利數量指標，往往使單位的盈利質量受到一定影響，從而未能反映出企業的真實盈利狀況；而權責發生制為基礎得出的盈利數量指標，能較為準確反映出企業的真實盈利狀況。現金流量表能在一定程度上較好的分析單位的盈利質量。盈利質量分析是指以權責發生制為基礎的盈利確認是否同時伴隨著相應的現金流入，只有伴隨現金流入的盈利才具有較高質量，兩者差異越小，盈利質量越高。盈利質量分析也是對資產負債表、增值收益表的盈利能力分析的必要補充。

如果業務活動產生的收益現金凈流量大于或等于該期增值收益，說明現金回收率高，收益較好。但是住房公積金機構設置的前提是不以盈利為目的的事業單位，機構的管理宗旨是為廣大繳存者服務，因而該差額也不是越大越好。根據住房公積金管理條例規定：當年實現的增值收益結余應上交政府做廉租房建設資金，通過收益現金流量分析，可以明確當年實現的增值收益中現金流入量（出）和非現金流入（出）量，給政府監管部門提供一個確切的收益資金流量信息，便于政府正確決策。

住房公積金是一項政策性資金，整個行業管理是在國家政策扶持下摸著石頭過河，在考慮其發展時也只能在國家政策指導下考慮、分析單位的發展潛力。一個單位的規模和實力是價值的核心內容，而住房公積金管理機構的規模體現在累積繳存專項資金的總額及余額，實力體現在貸款發放的規模和提取的規模上。對公積金發展的分析有別于一般企業，事實上只要國家政策不發生變化，這部分資金每年都會遞增，并且隨著國家經濟的好轉而加速增長。上面我們根據現金流量表，利用比率法分析資金狀況，為了更全面了解一定期間的資金流動情況及其信息，還可以將本單位的財務比率與同行業平均水平或標準比率進行比較分析，以便為財務決策提供真實可靠的財務信息。

參考資料：

[1]國務院《住房公積金管理條例》.2002-03-24

篇（6）

企業現金流量是對一個企業持續經營能力進行衡量的重要指標。相比于企業的利潤指標，企業現金流量存在著較大優勢。對一個企業現金流量管理的加強，能夠從根本上提高企業持續經營能力。對企業現金流量對企業持續經營能力的反映進行分析。以及對企業現金流量的核心地位進行探討，并提出提升企業現金流量管理的建議與措施。

一、企業現金流量對企業可持續經營能力進行衡量的作用

以盈利為經營目的的企業，其本質屬性就是企業利潤的獲取。但是要想對一個企業持續的經營能力進行衡量，企業現金流量的運用就顯得非常重要。

1.企業現金流量能夠使企業價值得以提升

所謂企業價值，就是說這個企業能夠值多少錢，企業價值具體體現在合理配置企業資源的能力和當前企業所創造資產與收益的水平。作為對一個企業的經營業績進行評價、對企業財富增長情況進行衡量的重要指標，企業現金流量自然就成為對一個企業的價值進行衡量的標準。因為企業利潤是對企業新創價值予以代表的一方面，所以，企業利潤的增長也在很大程度上體現著企業價值的提升。然而，創新價值只是企業價值的所屬成分，所以，用利潤來衡量企業價值通常都會有非常明顯的局限性。此外，企業持續經營的狀態中，其價值一般都是由企業每年的貼現率與現金流量來決定，加大現金流量代表一個企業價值的提升。企業的價值在很大程度上取決于這個企業通過現有資產來對現金流量予以創造的能力。由此可以看出，企業現金流量的速度與數量對企業的價值具有決定性作用，而且就某種意義而言，企業價值最大化也就是企業現金流量的最大化，兩者具有統一性。

2.企業現金流量能夠合理的實現收付實現制

企業只有在權責發生制的基礎上才能進行利潤的確認，而且企業會計信息的可靠性與真實性都有影響企業政策選擇的可能性。企業會計人員在確認企業經濟經營狀況時，會出現由于主觀原因而造成確認結果虛假的情況。此外，由于沒有將所存在的風險考慮在內，會導致所確認的企業利潤比企業實際情況高。企業現金流量可以在實現企業收付制的前提下進行企業持續經營的確認。企業現金流量不但可以對企業實際情況進行真實反映，同時還能夠為企業債權人、投資者以及企業管理工作者提供更加完善的企業決策依據。

3.企業現金流量能夠為企業投資者提供有用的決策依據

現金流量的引入，能夠有效避免賬面利潤誤導企業投資者。盡管目前大多數企業的利潤經營狀況都比較好，然而，卻存在嚴重的大股東占款情況，導致應收賬款的回收極為不易。出現這種情況的企業通常都存在不足的企業現金流量，利潤虛增，導致企業面臨著嚴峻的投資收益額減少以及企業倒閉風險。所以，企業投資者一定要通過現金流量來分析企業持續經營能力，避免出現企業利潤信息虛假的情況。

二、企業現金流量在企業進行財務管理過程中核心地位的確立

從根本上說，企業的利潤和企業現金流量之間的差異影響一個企業的的內容主要表現在以下兩方面，即：a.由于在判斷企業價值而導致的投資者投資風險與企業超分配；b.由于缺乏對企業財務風險的預見性而導致的企業債權風險。經營現金流量成長比率=本期經營活動產生的現金凈流量÷基期經營活動產生的現金凈流量。該指標反映企業經營現金流量的變化趨勢和具體的增減變動情況。一般來說，該比率越大表明企業的成長性越好，經營現金流量的質量越高。由此可見，評估企業價值與判斷財務風險是企業現金流量對企業造成影響的兩種具體途徑，而且也是加強企業現金流量管理，對現金管理在一個企業進行財務管理過程中核心地位的確立打下良好的經濟基礎。企業經營的具體規模的底線也要是未來企業現金流量。突破企業持續經營的底線會造成企業財務風險的增加。因此，對企業現金流量的合理調整是控制企業風險以及提高企業持續能力的關鍵因素。

所以，在創造企業價值的過程中，企業現金流量就像是企業收益與風險的平衡器。一個企業的經營管理者密切關注企業現金流量的結構與規模的過程中，可以對企業在各個時期的經濟支付能力進行正確分析，對企業的具體經濟實力進行客觀評價，對企業的經營決策行為進行優化，以此達到未雨綢繆的目的，對企業的破產風險進行化解與防范，最終使企業的價值得以提升。

三、提升管理企業現金流量的建議與措施

1.實施現金流量預算管理

企業對經濟進行經營與管理的過程中，一定要對企業今后的資金情況予以正確預測。若對企業現金流量所預測的值為負數，那么這個企業就要對其資金情況進行提前籌資與安排，以此確保企業在現金急需時能夠在可以接受的方式和成本范圍內予以充足資金的籌集。若對企業現金流量所預測的值為正數，那么這個企業就能夠了解到盈利所持續的時間與數額，并對盈余現金的應用做出微微合理的決策投資方案。此外，在很多狀況中，從企業資金盈余中所形成的收益對于一個企業利潤而言存在非常重要的意義。由于這種情況下的企業很可能要預測企業相關利息收益，用來向其股票分析員、經銷商以及企業投資者進行預期收益的詳細說明。

2.加大企業現金流量周轉速度

在一個企業持續經營管理中，企業現金流量循環通常會占用相對一部分時間，其時間的長短對企業投資回收安全性以及所營運資金數額有直接性的影響。如果合理規劃企業現金流量循環，對企業現金流量循環周期予以縮短，確保企業現金流量周轉速度的增加，那么，就能夠相對保證一個企業在資金投入營運的過程中占有量的減少，防治企業現金出現不必要的浪費，使企業現金流量對企業持續經營能力得以提升。

3.對企業現金流量所存在風險的預警方法進行正確掌握

就導致企業現金流量風險的原因而言，企業現金流量所存在的風險通常會具有偶然性大、原因復雜以及潛伏期比較長等特征。對企業現金流量風險進行避免方法的正確掌握，對風險苗頭以及事先控制風險予以及時發現十分有必要。企業現金流量風險類型的不同，所采取的預警方法也會有差異。因此，對企業現金流量所存在的風險，一定要通過企業銷售額提升速度比率與資金循環周期比率等來達到預警的目的，延長企業現金循環周期、增長企業銷售額都會導致企業出現運營資金風險。就企業流動性風險而言，必須要運用企業資金流動的具體情況進行預警，不管是流動比率或者是速動比例出現下降，都說明企業流動性出現一定程度的降低，所以都要對其進行規避。就企業連帶風險與投資風險而言，一定要在相關方資金、收益或者企業投資項目等的監控中達到預警風險的實現。

4.建立合理的企業現金流量控制系統

企業現金劃轉活動中，現金回收和現金付款是其主要的兩方面。企業在進行現金劃轉時，一定要確保資金的快速回收，對企業現金的具體交付時間進行更加精確的安排。所以，企業一定要構建構建高效的控制企業現金劃轉系統，對企業的收賬系統進行設計與研究，確保企業可以在最短的時間內予以客戶現金的收取。此外，對最快捷的企業結算方式進行選擇，并通過銀行進行現金支付或者結算收取。為確保企業資金與資產的流動性與安全性，要對企業現金收支控制體制予以研究，并制定企業現金收支程序與組織結構，對企業部門與個人在控制現金收支的過程中所擔負的責任與權力予以明確。一方面，控制企業資金流動性，也就是說，對企業現金流動的額度與時間進行控制，對企業現金循環流動予以維護；另一方面，控制企業現金安全性，確保企業現金的完整性與安全性，避免出現挪用、貪污以及侵占資金情況。

四、結語

綜上所述，現階段，企業在進行財務管理的活動中，不僅要對企業經營所得的利潤予以重視，同時還要加強企業持續經營管理中的現金流量管理，最終使企業可持續經營得以實現，使企業價值得以提升。

參考文獻：

[1]李 佳：現金流量分析是企業加強財務管理的關鍵[J].大眾商務.2009（22）：156-157.

[2]肖潔玲：淺談現金流量表的分析及運用[J].企業家天地（理論版）. 2006（08） ：621-222.

[3]金之波：淺談現金流量表分析在財務管理中的應用[J].科學大眾. 2006（07）：178-179.

[4]曲實寧：從現金流量表分析看企業存在的問題[J].現代經濟信息.2011（18） ：94-95.

[5]蔣舒音：后金融危機時代中小企業現金流管理的思考[J].會計師.2011（03） ：320-321.

篇（7）

關鍵詞：

供應鏈金融；金融導向；供應鏈導向；供應鏈金融績效

一、引言

針對供應鏈上中小企業融資困難的局面，依托于供應鏈架構和真實交易背景的供應鏈金融應運而生。我國深圳發展銀行（現平安銀行）在2003年率先推出“1+N”供應鏈融資，主要以焦點企業為基礎拓展對供應鏈上中小企業的貿易融資業務（胡躍飛，2007）。經過十多年的發展，目前供應鏈金融已經突破了銀行范圍，逐漸形成由焦點企業主導的供應鏈金融平臺生態模式（宋華和陳思潔，2016）。根據研究機構統計和預測，國際銀行的供應鏈金融業務每年以超過10%的速度增長，到2020年我國供應鏈金融的市場規模將超過14萬億元（前瞻產業研究院，2015）。Timme等（2000）提出，當供應鏈上的參與方和為供應鏈中企業提供金融支持的鏈外主體通過建立協作來實現供應鏈目標，并且考慮到物流、信息流及資金流的進程、全部資產和主體，這時就稱作為供應鏈金融。供應鏈金融具有一些獨特性，使其區別于其他的融資方式。第一，供應鏈金融中包含了更廣泛的參與主體。供應鏈金融包含兩個以上的“機構參與者”，宏觀層面包括從供應商直到最終客戶的所有產業或企業主體、鏈外的物流服務提供商、金融機構和投資者或政府；微觀層面包括所有參與運營活動的部門，如采購、生產、分銷和物流部門等（Hofmann，2005）。這些主體保持著法律和經濟上的獨立性，但共享關系資源、能力和信息，并共同承擔風險。第二，供應鏈金融的授信機制靈活，并具有多種業務形態。供應鏈金融更注重對交易、關系等"軟信息"的考察，焦點企業信譽的外化和擴散能夠有效克服融資中的信息不對稱和中小企業的劣勢。除了傳統的銀行所能提供的普通貸款、貼息貸款、票據融資等，供應鏈金融還可以通過動產及貨權質押授信，提供應收賬款融資、庫存融資和預付賬款融資，此外還包括戰略關系融資（宋華，2015）。前三種業務形態已經被部分商業銀行、物流機構和供應鏈焦點企業廣泛采用，最后一種是由少數焦點企業所開展的新興的業務形態。第三，供應鏈金融具備供應鏈管理基因，并作用于供應鏈整體。供應鏈金融是供應鏈管理、合作、物流和金融的交集，需要參與主體對組織之間的金融資源進行計劃、引導和控制，從而共同創造價值。供應鏈金融的基礎在于真正理解內在的物流中的因果關系，并考慮其對金融的影響，因而企業必須要分析供應鏈系統和流程，將運營方面的驅動因素和更高層的金融指標相聯系（Gomm，2010）。

二、不同視角下的供應鏈金融研究

在對供應鏈金融內涵明確的基礎上，我們可以看出，完整的供應鏈金融兼具供應鏈管理特征和金融功能（Hof-mann，2005）。已有對供應鏈金融的研究主要分為兩種視角，即“金融導向”（Finance-oriented）視角和“供應鏈導向”（Supplychain-oriented）視角（Gelsominoetal.，2016；Ca-niatoetal.，2016）。1.金融導向。在金融導向下，供應鏈金融是銀行或金融機構的金融創新行為，主題是一系列創新性的短期金融解決方案，側重對金融工具和融資條款的設計，注重對金融屬性的討論，資金提供方是供應鏈金融的必要構成部分。金融導向的重點是各環節中產生的應付賬款或應收賬款和基于其產生的融資本身，Lamoureux和Evans（2011）認為，貿易過程中那些能夠激發出供應鏈金融解決方案的活動值得關注，這些活動包括對訂單的確認、運輸活動以及支付活動。More和Basu（2013）將供應鏈金融劃分為運輸前融資方案、運輸中融資方案以及運輸后方案三種。這種觀點正是我國多數銀行在實踐中的做法，即按照應收和應付賬款產生的節點對供應鏈金融進行分類。中小企業運營過程中由資金的支付和接收錯位產生了資金缺口，銀行針對各環節產生的應收和應付賬款進行質押、擔保等，為中小企業提供融資。2.供應鏈導向。在供應鏈導向下，學者從供應鏈資金流動問題展開研究，將營運資金管理框架在供應鏈情境下進行擴充，強調供應鏈成員企業彼此通過合作實現對現金周期（C2Ccycle）的管理（Randall&FarrisII，2009），銀行的角色重要性則被淡化了。因此，供應鏈導向下的研究傾向于從整體出發對供應鏈金融進行研究，著重考慮融資的目的，強調資金流和企業協調在供應鏈管理中發揮重要作用。供應鏈金融通過資金和財務交易的協調，可以為產品供應鏈上貿易伙伴之間的產品和服務流提供支持（Blackman，Holland&Westcot，2013）。供應鏈金融通過將全球價值鏈中的客戶、供應鏈和金融機構以及技術提供者聯系起來改善全球價值鏈中各個部分的資金流，可以提高全球價值鏈的合作、效率和促進成本控制目標的實現（Lamoureux&Evans，2011）。這兩種研究導向都會討論對應收賬款、應付賬款和存貨等營運資金的優化和管理，但供應鏈導向下研究關注如何通過特定手段實現供應鏈資金流的優化，最終實現供應鏈管理目的；而金融導向的研究只對融資產品本身金融屬性進行討論。基于金融導向來研究供應鏈金融，脫離了管理研究的范式和供應鏈情境，一般也是短期導向的（Gel-sominoetal.，2016；Caniatoetal.，2016）。因此，我們更應該理解供應鏈金融如何從產業供應鏈當中發展演變而來，以及回歸到供應鏈管理本身來考察供應鏈金融當中所涉及的具體的模式、流程、金融手段等，以及所實現的融資績效。

三、供應鏈金融的績效

供應鏈金融能夠帶來整體狀況的改善，財務方面包括降低企業或供應鏈財務成本、提高企業及全鏈條產品周轉率、提高供應鏈整體利潤和績效等，非財務方面包括提升顧客滿意度和增強供應鏈成員關系等。在目前的研究中，學者將供應鏈金融所實現的這些間接改善作為其本身的績效體現。這種做法不太恰當，供應鏈金融與其帶來的間接績效不應被混淆，特別是在對供應鏈金融進行實證研究時，只有確定了融資績效的內涵，才能挖掘出各因素之間真正的作用機制。在不同研究視角之下，學者對于供應鏈金融績效的理解有很大區別，本文根據不同導向對現有研究中的供應鏈金融績效進行了整理。1.金融導向下的供應鏈金融績效。在金融導向下，供應鏈金融對于中小企業來說就是外部債務融資，可以按照統一的計算規則將其績效與外部股權融資、內部融資的績效進行衡量和對比。這種統一的計算規則就是“投入產出比”（魏開文，2001），主要是將供應鏈金融活動中中小企業資金的取得成本與使用收益相比，得到的比值就是融資工具的效率，即供應鏈金融績效。閆英和王超峰（2007）以物流金融為切入點，分析了物流保理融資的績效，其中融資成本、資金利用率、融資機制規范度、融資主體自由度和清償能力是五個主要的評價因素。李占雷、呂偉偉和牛簫童（2014）專門測量了供應鏈企業在對不同供應鏈金融融資方式進行決策時要考慮的融資成本，包括資金成本（即籌資費用和用資費用）、信用成本（核心企業擔保代償成本）和時間成本（收到融資時間長短）三個方面。薛夢婷、程克群和孟令杰（2016）針對供應鏈中小企業的不同應收賬款融資模式進行了比較，采用融資成本、融資風險、融資期限、資金利用率、融資主體自由度、融資主體自由度和融資機制規范度六個方面來進行融資效率的衡量。金融導向下，學者對供應鏈金融績效的衡量，是將對供應鏈金融的績效抽象成一個比率。這種做法不僅忽視了供應鏈金融活動發生的前提是供應鏈情境，而且中小企業本身財務制度不規范也導致對融資成本和融資收益方面數據的獲取存在難度。2.供應鏈導向下的供應鏈金融績效。在供應鏈導向下，供應鏈金融活動是供應鏈中焦點企業為了優化企業營運資金開展的融資實踐。鏈上中小企業受到資金限制，導致生產和庫存等都無法達到理想狀態，影響供應鏈整體的運行效率和穩定性，于是企業和學者開始嘗試解決供應鏈中的資金流動問題。與供應鏈中資金流最相關的指標是供應鏈運營資金，即現金循環周期（CashtoCashCycle，C2CCycle）。營運資金周期模型是衡量企業的資金流如何在不減少企業利益的情況下維持供應鏈整體運行，是將供應鏈中采購、生產和營銷活動中涉及的應收賬款、應付賬款以及庫存的周轉都折算成為以天數為單位的指標。這種衡量方式可以體現供應鏈中資金流動情況，因此成為衡量不同環節或整體供應鏈金融績效的手段。以營運資金作為衡量供應鏈金融績效的做法在國外早期研究中較為常見，AberbeenGroup（2008）在報告中指出，與供應鏈金融有關的績效指標為平均現金周期、上一年現金周期相對改進量、應付賬款天數、應收賬款天數。Randall和FarrisII（2009）將供應鏈金融定義為供應鏈中企業金融實踐在供應鏈層面的拓展，即企業之間共同對現金周期管理、現金流和加權平均資金成本的管理，優化企業和供應鏈整體的現金周期情況。Blackman，Holland和Westcott（2013）將供應鏈金融的績效區分為運營/操作、質量以及戰略三個方面，主要也都和供需企業之間的支付活動有關，運營/操作方面的績效包括支付額的減少、支付周期中的提前期、供需企業結算日期的變化情況等。韋桂麗，王耀球和薛工（2009）在研究物流金融時，提出可以用流動資金周轉次數來作為宏觀物流金融績效的衡量指標，這是用產品的銷售收入或者營業收入除以流動資金平均余額得到的。盡管供應鏈導向更加重視供應鏈金融運行的供應鏈情境，加入了對供應鏈不同環節下資金形態的考慮，但仍然僅以時間作為主要供應鏈金融績效的衡量指標。這種衡量方式同樣比較單一，不足以反映出供應鏈金融績效的真正內涵。3.整合視角下的供應鏈金融績效。在前兩種導向外，還存在著第三種整合性的供應鏈金融績效衡量方式。在整合視角之下，學者認為供應鏈金融不僅是供應鏈企業的一項財務活動，更是一種資源，應該從“獲得”和“分配”等方向去評價這種資源。因此，在選擇中小企業供應鏈金融績效的衡量指標時，不僅要反映出資金資源的獲得成本（難度），還要體現金融資源為企業和供應鏈的價值創造能力。這樣的衡量往往從多角度進行，學者所提出的維度也相對全面，主要以可得性和價值性對供應鏈金融活動的穩定性和未來潛力進行刻畫。Tagoe，Nyarko和Anuwa-Amarh（2005）在研究中小企業融資時提供了一個綜合框架，包括資金的可獲得性（Ac-cess）、融資期（Duration）、成本（Cost）和融資充足程度（Ad-equacy），這四個維度能夠從多方面反映企業獲得資金的本身和對資金利用的潛力。在此基礎上，供應鏈金融領域的學者Gomm（2010）將經濟價值增值模型納入對供應鏈金融績效的衡量，提出消費市場中的時間、成本和質量對應資本市場中的未來、風險以及市場導向，因而供應鏈管理所提高的金融價值也可以從三個方向來衡量，即時間（Duration）、量（Volume）和成本（Cost）。Song等（2016）綜合了以上兩篇文獻，在研究中將中小企業供應鏈融資質量以資金可得性、利率、量和貸款時間四個維度來測量。宋華、王嵐和史曉盟（2014）將Gomm提出的模型轉化為資本融資率、業務融資周期率和成本盈利指數三個維度，并通過案例研究證實了原先EVA三維度的適用性。楊毅和候雁（2015）認為，應該對中小企業融資績效進行多維度評價，并在研究中基于融資難度、資金成本、時間效率和企業可采用替代融資方案的程度等四個維度對中小企業融資績效進行了考量。事實上，供應鏈金融成功的關鍵在于企業能夠真正理解供應鏈內在的因果關系，將運營層面的驅動因素與更高層的金融指標相聯系。因此，考慮到供應鏈金融活動的風險性和未來性，結合供應鏈金融資源的可得性與價值性，應該將供應鏈金融績效落在可得性、成本（費率）、時間（周期）和量（額度）四個維度上。這四個指標相互影響、相互作用（見圖1）。在供應鏈金融實踐中，融資費率是資金獲得和使用的代價，這種代價的確立，是考慮各種影響供應鏈運營以及風險控制的直接結果，供應鏈越是穩定、持續，參與各方關系良好，融資費率越低，從而實現融資周期縮短和頻率的加快，單筆融資量變小但總量變大，融資的可獲得性也更高。融資周期是被融資者可以利用的時間跨度，融資機構為了防止在長時間內供應鏈運營波動而出現資金無法回收的情況，從而在不影響經營成本的情況下盡量避免資金被占壓，融資可得性可能也較低。融資額度對應著中小企業需要相應創造的價值額度，融資過大的情況下違約造成的后果更嚴重，一旦供應鏈其中某一環節出現問題，或者產生延遲阻滯，會直接影響到資金安全和收益，因而風險高的情況下融資額度不會太高，融資可得性同樣不會太高。

篇（8）

【關鍵詞】

企業管理；財務會計；戰略決策；財務報表

1 企業管理者應具備解讀財務會計數據的技能

企業高管在進行企業戰略決策時一定會遇到各種問題。企業歷史發展的局限性，目前公司的整體實力，企業日常的人員儲備情況，企業文化的塑造是否與未來的發展相協調，企業能夠承受的經營風險有多大等問題。做好這些問題的解答不是一件簡單的事情，因此管理者要具備越來越高的能力要求。

除此之外，企業管理者還要具備維護社會倫理道德的責任，這項要求是必須的。企業要把對于社會的責任義務深深的植入到企業的文化之中，作為企業文化的一部分讓高管和員工深深印于腦海中。其次，在面對不同的投資機遇的時侯，如何作出有效的風險評估和投資回報的估計極其重要，盲目的投資擴張，必然導致資金鏈的斷裂，企業的資金流量是企業生存的血液，資金耗盡了企業的生命也就終結了。最后，有效的企業管理要充分面對企業的變革帶來的沖擊。企業要發展必然要不斷的變革，沒有一成不變的企業可以長久發展。當遇到企業重要變革的時刻需要充分利用財務數據與分析模型進行有效的財務分析，評估變革的風險與收益，確定變革為企業帶來的投資回報，也就是解讀財務會計數據的技能。

2 財務管理在企業管理中的重要作用

2.1 財務報表是日常經營管理活動的晴雨表

日常企業的管理過程中，資金的流動性是企業的生存之本，一切不合理的經營行為和決策都會體現在資金的流動性方面。如果一個企業的資金流動性出現了異常，那么原因極有可能是因為之前的企業管理上面出現了問題。因此，企業的高管們可以有效地通過現金流量表的分析，及時為企業的發展做出更合理的調整，避開風險因素。現金流量表，在有些公司與資產負債表和利潤表相比并不被足夠地重視，其實財務無小事，即使是現金流量表也有它不可替代的價值所在。現金流量表內對于企業的日常經營管理活動分為三類：即，經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和投資活動產生的現金流量，不難看出，這三項內容都是企業日常經營管理活動經常發生的業務體現。企業的生存以現金為王，一個龐大的企業沒有現金就如同是瘦骨如柴的駱駝，總有一天會被最后的一根稻草所壓垮。

其次，現金流量表是按收付實現制的要求編表，這與會計報表上的編表要求不一致，資產負債表和損益表是權責發生制為主。收付實現制的優點就在于可以及時反映出此刻的經營狀況而將對于未來不確定的因素剔除在外不加以考慮，也就是收進來的銀子才是真，未來將會收進來的銀子能不能收進來還是個不確定的事件。這點上與會計報表上面的記帳規則有本質的不同。比如會計上面將應收帳款也并進收入核算，而現金流量表內是將實際收到的現金歸入銷售商品、提供勞務收到的現金，就扣除了應收帳款未來壞賬發生的可能性。對于這些基礎財務數據的分析，一方面要求我們的財務高管及時向公司管理層進行匯報，更主要的是我們的公司管理層非財務高管們應該具備分析這些財務數據的技能，及時做出工作中的調整。

2.2 可以對未來的投資活動有效地進行風險評估和獲益分析

企業管理者的戰略計劃的制定關系到企業未來的生死存亡，一個無效的戰略計劃對于一個僅僅依靠利潤生存的企業是毀滅性的。即使是國有企業最終給投資人造成的損失也是沉痛的，更不用說對于一個小企業來講，簡直就是零容忍。企業的日常投資活動在財務管理體系中有一個專門的部分，屬于財務管理中的投資管理這一范疇中。我們可以利用一些財務技術進行風險與收益的評估分析。比如，對于投資項目凈現金流量的折算、各種投資決策指標的運算和特點、互斥方案的選擇、固定資產投資方案的抉擇問題等等方法。

在確定投資方案的選擇時，可以利用現值指數法。通過對未來現金收入量的現值的計算，我們得到了投資項目相對于現在的價值，然后將其與公司對于項目前期投入的價值的比值進行分析，如果比值大于1，說明未來項目產生的價值高于企業前期的投入資本；反之，如果比值小于1，則說明前期的投入資本遠高于未來項目所創造的價值，該項目是不可行的，企業需要重新做決策。現值指數的計算公式（PVI）=未來項目產生的現金流量給企業創造的現時價值/企業為該項目前期的投入資本的現時價值。

此外，我們還可以通過投資的回收期，得到相應的項目投資前期投入的回本情況。投資回收期的計算可以很好的告知高管團隊，該項目決策的未來風險。一般情況，投資回收期短的投資項目風險的不確定性也就低，反之，風險就高。在計算投資回收期的計算過程中，動態回收期的效果要比靜態回收期穩定，動態回收期充分考慮到未來項目回本過程中資金時間價值的變化情況，是利用現金流量的現值進行的有效計算，而靜態投資回收期只是把未來各期的投資回收的現金流量做簡單的運算所得到的結果，沒有考慮到資金的時間價值。

動態投資回收期=項目投入的資本金現值/每年項目收到的現金流量的現值，當各年的現金流量不同的時侯公式轉變為：動態投資回收期=M+ 第M年的尚未回收額的現時價值/第（M+1）年現金流量折算為現時的價值。

2.3 可以對同行業競爭進行比較分析

同行之間是競爭對手，同時也是很好的合作伙伴的關系。同行與同行之間的競爭關系只要是正當的競爭就應該被社會所提倡，正當的競爭關系可以提高企業的效率，不斷滿足客戶的心理預期，使產品更能符合大眾的口味。不同的企業在一個行業中的競爭同時也可以讓企業管理者們時時刻刻保持警覺，對于日常的管理效率起到促進作用。以上市公司為例，一個行業中的不同的企業從外表分析其規模的大小對于分析的結果意義不大，而真正能夠體現出企業優劣的因素需要進行財務數據的分析判斷。不同的企業中，財務的相對數指標各異，比如，流動比率可以反映出一個企業流動資產占資動負債的比重，該比重越小風險就越大，該比重越大說明企業的抵抗風險的能力比較強。不同的企業流動比率相差甚遠，如果企業的規模龐大，但是流動比率比較低，基本是依靠負債維持日常的經濟活動，這樣的企業風險性是極高的。然而，一個規模一般的企業，流動比率比較高，這樣的企業未來的發展預期會很樂觀，未來的經營風險比較低。流動比率的高低與企業的應收帳款、存貨的周轉情況密不可分，應收帳款和存貨的周轉效率比較高的企業，其流動比率自然比較穩定，抵抗風險的能力比較強。如果存貨和應收帳款的周轉速度滯后，呆賬壞賬比較多，直接造成流動比率比值比較低，企業風險大，管理者要及時調整企業的經營方式。利用財務分析對不同企業進行指標分析可以有效地發現企業中存在的問題，及時作出調整更有利于企業長遠的發展。

2.4 可以體現管理者業績

股東可以利用財務分析手段來判斷企業管理者的管理成績。管理者優秀與否可以通過一些財務上的指標得以充分、客觀的體現。股東可以通過基本每股收益或是稀釋每股收益來權衡企業的管理者一定時期為股東所創造的財富，這也是股東投資于企業的本質。基本每股收益是用屬于普通股股東的利潤凈值/在外發行的普通股的加權平均股數。這一指標越高說明企業的經營利潤越高，為股東創造的財富越高，管理者的經營業績越理想。該指標低說明企業有可能是因為凈利潤留存于企業中作為未來投資發展的用途，或是因為企業的凈利潤率比較差，盈利能力不強造成的，從一個側面反映出企業管理層的管理業績比較差，需要及時作出調整。企業凈利潤如果留存于企業作為未來發展的所需，股東可以通過財務項目中的留存收益得到體現。稀釋每股收益是在基本每股收益的基礎上經過對于分母的調整從而得到的結果，可以反映出包括潛在普通股的股東價值的大小，通過稀釋每股收益與基本每股收益的比較也可以反映出企業潛在普通股的數量，為企業的籌資和投資的規模提供參考的作用，這些都有利于股東去評價管理者的業績，為股東對管理者的業績作出公平、公證、客觀的結論起到重要的作用。

2.5 股東可以通過財務報表有效獲知企業發展情況

股東授權公司高管團隊經營管理企業的日常事務，股東并不直接接觸公司的經營管理，對于經營管理的情況并不直接了解。股東也可以通過財務數據和財務報表來充分獲悉企業的經營成果和未來的發展預期。杜邦分析體系可以為股東提供一個完整的企業整體經營成果的展現。杜邦分析法計算最終的結果就是凈資產收益率，凈資產收益率是一項重要的財務指標。凈資產收益率的結果需要對各項財務數據進行匯總計算才可以得出，也是一項綜合全面的財務指標。凈資產收益率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數，而銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的得出又需要其他財務指標的運算。最后，通過對凈資產收益率的計算獲知企業所有有價值財務指標的影響，一目了然就可以發現和比較企業發展中存在的不足。杜邦分析體系的一系列的計算都要以財務報表為依托，其基礎數據全部來源于財務報表。股東獲知企業的發展情況財務報表的準確與否關系密切。

3 高效管理技能的實施與財務會計的管理活動是密不可分的，二者相輔相成，缺一不可

通過上面對于財務會計在企業管理中的運用，說明企業管理與財務會計管理的依賴性是非常高的。企業的高管管理方法千差萬別，但是如果可以完美地充分利用財務管理的指標分析，管理者對財務報表及指標有著非常敏感的嗅覺判斷，那么企業的管理將會是高效率和低風險的。反之，有的企業不重視企業管理中的財務會計的管理，將財務會計的管理視為次要的位置，做出決策僅憑經驗，一旦情況發生變化，將會使企業陷入困境之中，最終還會有破產的可能性。

篇（9）

一、現金流量數據的價值體現

現金就像人的血液一樣，一些學者稱現金流量數據為企業的溫度計或晴雨表，并能通過它了解到企業實際的健康狀況。通過現金流量表按流入的項目以及它的合計減去流出項目的合計，從而得到現金流量的凈流量，抑或現金流量凈額的這種結構決定。現金流量表之中的流入、流出以及凈流量項目一般是通過投資、融資以及經營這三個環節所劃分的，使得閱讀與理解都變得比較容易。下面就先介紹這些數據的價值，再探討它的優缺點。

（一）企業現金流動的整體狀況

從數據來看，現金流量表之中的最后一列“現金及現金等價物凈增加額”最為重要，它會告知我們該企業在本報告期取得的現金數量或者損失的現金數量；從絕對數上反映企業一定時期內資金狀態是盈余或短缺情況。“經營活動產生的現金流量凈額”也特別重要，正則表示經營活動總體上看現金有所增加，負則說明經營活動總體上耗費了企業的現金；再則是“投資活動產生的現金流量凈額”和“融資活動產生的現金流量凈額”，前者會表明企業是新增了投資還是將部分投資收回了，后者則在說明企業的融資活動是帶回了現金還是償還了他人現金。這幾個數據會在總體上告知我們企業的現金狀況和財務狀況在整個報告期有沒有得到改善、企業的資金實力有沒有增強。

（二）企業經營活動中的現金流動

在經營活動的現金流動之中，要從“所購買的商品、接受的勞動所支付的現金”數據能夠得出企業的生產規模的大小，而且能通過“銷售商品、提供勞務收到的現金”的具體金額看到企業銷售規模的大小，這兩個數據的差額一旦擴大，就意味著企業的市場競爭能力在提高，企業的現金回籠在不斷加快，其差額也在不斷的縮小，這些都說明企業的現金盈利在下降。

（三）企業投資活動中的現金流動

若企業的投資活動給企業帶來了現金，就要考究這些現金是來自于收回的投資、投資得到的收益還是處置的資產。若是通過投資有所收益的話就較為可靠，若是來自于收回的投資或處置的資產，就是一次性的、不能持續的資金流入。收回的投資意味著企業把外部的資金撤回了，處置資產則意味著企業的經營規模開始縮小了。關注固定資產的構建就顯得尤為重要，構建固定的資產可以使企業內部的經營規模有所擴大，進而使長期的投資有所增加，長期投資的增加要關注是否存在企業內部經營業務很難再擴大的狀況，以便企業尋求其他的發展途徑。

（四）企業在籌資活動中的現金流動

企業在籌資活動中的現金流量關系著企業目前的現金流量，也關系著企業未來的現金流量大小和企業資本的結構、成本變化等。首先要通過現金流量數據來了解當期的籌資活動是否能取得現金，最重要的是吸收權益性的投資所得還是借款所得現金。

二、現金流量數據的優點

現行的會計核算制度往往是通過權責的發生制和收入成本的匹配原則進行核算的，并不是以現金的流入流出金額進行設計的。這種的企業一般會在確認收入和成本匹配時會有較大的主觀成分存在，尤其是在新的準則執行之后，企業會在計量資產與負債時把市場的價格同企業的資產負債進行價值的重估，并依照重估的價值調整賬面的價值，這種情況會造成企業可以人為的調節財務數據，容易出現虛假報表的狀況。人為的調節可能會出現一個“長期”業績良好、財務狀況較好、商業信譽也很不錯的企業，但是一夜之間就有可能宣布資金鏈的斷裂。對于這種情況，企業資產的負債表和利潤表所顯示的信息就不能與企業實際上流動的現金狀況所一致。然而，這種情況可以通過使用現金流量數據表來彌補。總體上來說，通過對現金流量數據表進行詳細的分析，會有以下優勢：其一，能夠了解企業的現金收支狀況及現金壓力；其二可以對該企業的清償債務、投資發展的能力和支付股利的能力進行評價；其三可以發掘出企業利潤的盈虧差距，找出產生差距的原因；其四找到現金流量沒有關系的投資企業、籌資企業，發掘出他對企業財務狀況產生的影響；其五對未來的現金流量進行預測，其重點是要驗證盈利的質量、以及其還債能力的質量，還包括監控企業的資金鏈。針對第五種優勢進行如下討論。

（一）可以驗證企業的盈利

若企業有較高的經營利潤帶來較多的經營現金凈流量，就意味著盈利有實際的現金流入支持，企業的盈利數據很值得被相信；當企業的經營利潤較高但是經營活動的現金凈流量卻很低時，則（要警覺）企業的盈利質量，要進一步深入查出原因，（不能）排除報表虛假的可能；如企業是真實的盈利就要驗證企業賒銷政策的變更，從而了解企業盈利與現金流入不配比的實際狀況及造成的影響。

（二）檢驗企業的還債能力

企業的資產和利潤的數據對企業的償還債務能力進行評價的話，若企業報表真實，則評價結論還是非常可靠和值得信賴的。但是企業之間往往有著大量的信用關系，而且權責發生制的會計核算制度也會使得企業的資產并非被企業自身所控制，企業的凈利潤也不一定就說明了企業的資金實力有所增加。故而，要通過現金流量數據表來進一步對資產的變化和利潤進行檢驗，確認其償債能力評價是否可靠。

（三）對企業的資金鏈進行監控

企業最大的風險一般是資金流動鏈的斷裂，而不是實際意義上的虧損。在現實經濟社會中，申請破產的企業，往往不是業績很差的企業。有很多業績很優秀的企業，一旦資金鏈斷裂且債務人要求該企業馬上清償債務，企業會因難以短時間變現資產而最終破產或停產。在現行的會計制度之下，出現一個不斷虧損的企業很容易，但是只要有足夠的現金，也可以將其打造成一個優秀的企業，給員工發工資足夠就可以。

三、現金流量數據的缺點

目前，世界上大多國家的會計核算制度都是以權責發生制為基礎的，這使得許多企業重視現金流量的編制，出現了現金流量數據價值大打折扣的怪象，這也造成了一些國家不強制要求企業披露現金流量數據的原因。現金流量數據具有以下缺點：

（一）不能準確的表示企業的盈虧

現金流量記錄了現金流入流出的情況，但是不是對企業收入、成本、支出的記錄，也不是對企業資產負債收益的記錄，故而單純的依靠現金流量數據不能核算企業的收支，也不能確定企業的債務關系。

（二）不能全面的判定還債能力

銀行只用現金流量數據來判斷企業還債能力的做法是存在問題的。現金流量數據僅僅是對利潤表和負債表的分析，是對償債能力分析的補充。

（三）在單個時間節點方面有很大影響

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一直以來，對我國的企業而言，利潤都是其始終追逐的目標，也是衡量企業價值能力的唯一核心指標。在企業的發展中，利潤的受重視程度不言而喻。然而，利潤只是一個綜合性的財務指標，并不能真正給企業帶來真實的現金流入，企業可能無法直接對利潤進行運用。受此影響，現金流量逐漸被人們所重視，作為一項衡量企業收支平衡的核算結果，現金流量不僅關系著企業的“血液”（資金）命脈，還能如實對企業的經營狀況予以反映。現金流量情況的良好，是企業具備較好盈利的前提與保障，能夠帶動企業的健康發展。

二、現金流量管理概述

從根本上說，現金流量管理是企業的一種內部管理體系，其隸屬于財務管理，管理的重點是企業流入與流出的現金。現金流量管理的目的是為了獲取收益，即現金凈流量。目前，我國企業的現金流量主要包含三個方面，即經營活動的現金流量，籌資活動的現金流量，投資活動的現金流量。企業應通過對經營活動、籌資活動、投資活動現金流量的管理，合理安排企業的資金運用情況。

1.經營活動產生的現金流量

經營活動是指企業的正常營運活動。針對水務企業而言，經營活動是指向企事業單位以及廣大居民用水戶的供水行為，以及在正常運營中繳付各項稅金、支付人員工資等的行為。水務企業在此過程中所產生的現金流量即為經營活動產生的現金流量。

2.籌資活動產生的現金流量

籌資活動是指企業出于擴大規模等原因，向銀行等貸款以籌備資金。在此過程中，企業的債務規模和資本結構等都會發生變化，由此所引起的現金流運動即為籌資過程所產生的現金流量。針對水務企業而言，籌資活動所產生的現金流主要有，企業借款取得的現金流入、歸還利息所產生的現金支出，以及分配股利等。

3.投資活動產生的現金流量

投資活動是指企業將現有資金用于項目投資，以及將資金用于構建長期資產等情況所發生的現金流入流出。水務企業的現金流入流出主要有：處置供水設備等資產所發生的現金流入、收回投資所得到的現金流入、購買固定資產和無形資產等發生的現金流出等。

三、現階段我國水務企業現金流量管理的現狀及有效性

我國的水務企業多為國有，囿于自身性質和行業的特點，很多水務企業都對現金流量管理不甚重視，多流于表面。企業管理者等相關人員不僅做不到對現金流量進行深入理解，而且對現金流量的管理很不到位，未從制度上形成一套完善的管理機制。據筆者匯總，目前我國水務企業的現金流量管理主要存在下述問題：

1.水務企業不重視信息管理方式

企業現金流量的背后存在大量信息，并以這些信息為支撐。當前，我國水務企業中的大多數部門都各自獨立，擁有不同的工作分工與合作。在企業的運營中，幾乎各業務環節都會產生大量信息，也都會涉及現金的流入或流出。倘若企業對這些信息沒有進行有效管理，使企業的信息與數據無法聯系到一處，企業就無法把握真實的現金流入流出情況，從而企業的現金流量管理就會失效。

2.水務企業對現金流量管理的認知度不足

目前，我國大多數水務企業的管理者等相關人員對現金流量管理的認知度不足，間接導致企業對現金流量管理不力。實際上，企業實施現金流量管理，應立足于企業的生產經營計劃，合理預測企業合理的現金流入與流出情況，繼而對凈現金流做出預測和綜合性評價。與此同時，水務企業還應對資金進行合理安排，對每一筆資金的使用都進行科學調控。然而目前，我國大多數水務企業都對現金流量管理的認知度不足，導致現金流量管理過程中存在諸多問題。很多企業無法對現金流量進行合理預測，影響了現金流量管理的后續工作；還有些企業的管理者認為現金流量管理不過是財務部門的一項例行財務工作，自有財務人員予以把關和控制。然而企業財務人員受制于自身繁重的財務工作，對現金流量的預測和管理方式皆不夠細化。同時，對現金流量的價值測評也未與企業的人員績效考核相關，導致現金流量管理的執行效果不佳。

3.我國水務企業的內控機制相對薄弱

內部控制制度是目前我國企業流行的一種內部管理機制。內部控制制度關系到企業的各個方面，并能夠影響企業的現金流量管理效果。然而目前，我國企業的內部控制尚存在薄弱之處，尤其表現在對資金的流通速度與流程的管理方面，直接影響了企業現金流量的管理效果。實際上，企業實施現金流量管理，其根本目的是為了提高資金的周轉速度，增強企業的創造能力。但是我國的很多水務企業無論是對流動資產的保管，還是對流動資產的使用過程，都沒有設定有針對性的管理措施。此外，也不重視資金流動預警機制的建立。很多企業片面強調資產管理而忽視對現金流的分析，甚至有些企業收到支票等單據，也不及時送存銀行，直接影響了資金的到賬時間和周轉速度。

四、當前我國水務企業應如何加強現金流量管理

1.我國水務企業應做好資金籌集工作，及時償還債務

籌資活動是水務企業現金流量管理的一個方面。企業進行資金籌集，不應單純為了滿足資金需求，還應為了更好的做好債務清償工作。在對籌資活動現金流量的管理中，水務企業應積極參閱“現金債務總額比”、“資金到期債務比”等指標，同時，還應積極關注企業負債的變動情況。在把控好企業經營活動的現金流量的前提下，結合企業負債的到期時間與金額，做好資金的調用安排。具體籌集資金時，企業應根據實際的資金缺口情況，結合企業的本期及未來期間的發展規劃和目標，考慮好每種籌措方式的資金成本，借助資本市場積極開展資金籌措工作。

2.我國水務企業應做好應收賬款管理

在我國，大多數企業基本都會涉及應收賬款。而應收賬款是影響企業現金流量管理的一個重要因素。因此，我國水務企業若要實現對現金流量的良好管理，還應做好應收帳管理工作。倘若應收賬款在企業的經營活動產生的現金流量中占比較高，而且賬齡普遍較長，那么企業將會面臨著巨大的呆壞賬風險，企業的資金流運轉也將會受到顯著影響。因此，我國水務企業要想做好現金流管理，必須加強應收賬款管理，并將應收賬款的回款等納入企業的風險管理體系之中。同時，對應收賬款的回款落實“人員責任制”，將回款情況與相關部門和人員的績效直接掛鉤，以促進企業的回款效率。

3.我國水務企業分析現金流時應注意分析手段的全面性

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關鍵詞：供應鏈金融 動力機制 對策

供應鏈金融的含義

隨著全球競爭環境的變化和信息技術的進步，產業經濟的發展已從企業間的競爭轉向供應鏈間的競爭。我國的十一五規劃把加快實現經濟發展方式的轉型作為經濟工作的主線，而供應鏈生產模式的發展，正是經濟發展方式轉型的基本內容之一。供應鏈涵蓋了從原材料供應商到最終消費者的整個過程，其間伴隨物流、資金流、信息流的運動，任何一個環節的不順暢都會影響到整個供應鏈的運作，因此，要求能夠對物流、信息流和資金流進行集成管理。供應鏈金融是對一個產業供應鏈中的單個企業或上下游多個企業提供全面的金融服務，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業產-供-銷鏈條的穩固和流轉暢順，并通過金融資本與實業經濟協作，構筑銀行、企業和商品供應鏈互利共存、持續發展、良性互動的產業生態。

發展供應鏈金融的主體結構

發展供應鏈金融主要涉及金融機構、供應鏈核心企業、供應鏈上下游企業、第三方物流企業和政府機構五個主體。金融機構指的是以商業銀行為主的能夠提供資本的機構，通過與物流企業合作，針對供應鏈上企業的財務運營特點和資金流動規律，進行相應的信貸、結算以及保證業務。同時，還可以根據第三方物流企業的規模、經營業績、運營狀況、資產負債比例以及信用程度，授予其一定的信貸額度，開展更加靈活的質押貸款業務。

供應鏈核心企業是指在供應鏈中規模較大、實力較強，能夠對整個供應鏈的物流和資金流產生較大影響的企業。在供應鏈物流金融服務中，核心企業依靠自身優勢地位和良好的信用，通過擔保和承諾回購等方式幫助供應鏈中的弱勢企業進行融資，維持供應鏈中各企業的合作關系。供應鏈上的上、下游企業是物流金融服務的重要需求者，其在運營過程中的資金缺口問題通過動產質押以及第三方物流企業或核心企業擔保等方式獲得。

供應鏈上下游企業是物流金融服務的重要需求者。根據企業的運營規律，供應鏈上的上、下游企業的資金缺口經常發生在采購、經營和銷售三個階段，目前供應鏈的上、下游企業針對運營過程中的資金缺口問題通過動產質押以及第三方物流企業或核心企業擔保等方式從金融機構獲得貸款。融資企業考慮的是需求、成本和效益之間的聯系，追求的是供應鏈的運營效率和資本利用率。

第三方物流企業是指在物流金融中提供質押物的物流服務和資產管理服務的載體，可以利用其獲取信息的優勢，為商業銀行的信貸業務提供必要的資料。政府是供應鏈金融的有力推動者，它可以制定相關的法律法規，為服務的展開提供依據；同時也是國家宏觀經濟的調控者，可以通過供應鏈金融等手段來維持整個國家的金融秩序；可以制定相關的優惠政策來解決中小企業的資金困難問題，推動整個國家經濟的健康發展。

政府是供應鏈金融的有力推動者，它可以制定相關的法律法規，為服務的展開提供依據；同時也是國家宏觀經濟的調控者，可以通過供應鏈金融等手段來維持整個國家的金融秩序；可以制定相關的優惠政策來解決中小企業的資金困難問題，推動整個國家的經濟健康發展；可以推動整個金融體系改革，為企業參與國際競爭提供有力的保障。

發展供應鏈金融的動力機制

在供應鏈金融的模式下，由第三方物流企業與商業銀行攜手合作，借助供應鏈核心企業的良好信用，能讓供應鏈上下游企業獲得更好的信貸支持，從而降低供應鏈融資風險，加快供應鏈上下游企業間的物流和資金流的流轉速度，最終實現第三方物流企業、商業銀行、核心企業和供應鏈上下游企業等多方共贏的局面，提高各主體參與和推動供應鏈金融發展的積極性。

（一）銀行參與發展供應鏈金融的動力機制

一是降低金融機構風險。在實際融資活動中，作為金融機構的銀行為了控制風險，需要了解質押物的規格、型號、質量等信息，還要察看權力憑證原件，辨別真偽，這些工作已超出了金融機構的業務范圍。由于第三方物流企業在融資活動中處于特殊地位，能充分了解客戶信息，掌握庫存的變動情況，而核心企業具有良好的信用。由物流企業或核心企業作為擔保方，幫助供應鏈中的中小企業進行融資，有效降低了金融機構的風險。

二是緩解金融機構的競爭壓力。存貸利差目前仍然是銀行的利潤主要來源，中小企業數量多，分布范圍廣，資金分散但總需求量大，發展貸款業務的市場和潛力大。通過提供“供應鏈金融”服務，不僅分散了信貸投放，改變了過于依賴單一大客戶的局面，還可以發現一批成長過程中的優質中小企業客戶群。

三是有助于銀行業務的發展。發展供應鏈金融可以提供客戶滿意的產品和服務；可以針對企業之間的交易行為及其特點設計產品營銷方案，吸引中小企業到融資行開戶并辦理結算，帶動了存款、結算和新興業務的發展；可以實現供應鏈上資金流動的內部循環，從而推動各項業務的發展。

四是資金運行具有可靠的增值價值。供應鏈上的“融資”行動帶來了資金驅動能量，推動了供應鏈上的產品流動，實現從低端產品向高端產品的轉換，提高產品的附加值和核心競爭力，在間接地為核心企業帶來更多利益的同時，防止了資金的沉淀，提高了資金的運行效益。

（二）核心企業參與發展供應鏈金融的動力機制

有助于核心企業穩定供銷渠道。核心企業在供應鏈管理的過程中經常會遇到上游的供應商由于缺乏資金的支持或管理不善，不能保證按時、按量、按質交貨，造成核心企業生產延遲；在產品銷售的過程中下游經銷商由于資金短缺拖延貨款，使核心企業無法擴大銷售等問題。銀行開展的供應鏈金融業務，可以解決上下游中小企業的資金瓶頸，保證它們的有效運轉，從而保證核心企業供銷渠道的穩定。

基于核心企業的信用，提升供應鏈的核心競爭力。從核心企業入手判斷其整個供應鏈，著眼于靈活運用金融產品和服務，一方面，將資金有效注入處于相對弱勢的上下游配套中小企業，解決供應鏈失衡問題；另一方面，將銀行信用融入上下游企業的購銷行為，增強其商業信用，改善其談判地位，使供應鏈成員更加平等地協商和逐步建立長期戰略協同關系，提升供應鏈的核心競爭能力。另外，供應鏈金融以真實貿易為支撐，顛覆了傳統的信用評價體系，大大提升了中小企業的信用水平。因此，在供應鏈金融模式之下，完全顛覆了傳統融資模式之下原有的融資關系，銀行可以基于核心企業的信用，不僅為核心企業提供融資，而且也可以為企業的上游、下游提供融資支持，銀行對企業競爭力的提升擴展到了整個產業鏈競爭力的提升。

（三）供應鏈上、下游企業參與發展供應鏈金融的動力機制

一是大大緩解融資限制。中小企業因其信用等級普遍較低，可抵押的資產較少，財務不健全，在傳統的授信方式下，銀行很少考慮為其融資。供應鏈金融改變了過去銀行針對單一企業主體進行信用評估并據此作出授信決策的融資模式，使銀行從專注于對中小企業本身的信用風險評估，轉變為對整個供應鏈及其核心大企業之間交易的信用風險評估；從關注靜態財務數據轉向對企業經營的動態跟蹤。在考察授信企業資信的同時更強調整條供應鏈的穩定性、貿易背景的真實性以及授信企業交易對手的資信和實力，從而有利于商業銀行更好地發現中小企業的核心價值。中小企業信用等級獲得提升，使得處于供應鏈上下游的中小企業在該模式中能夠取得在其它方式下難以取得的銀行融資。

二是降低資金需求方的融資成本。傳統模式中，供應商和消費者為了避免風險，資金流運作多是通過銀行借助信用狀況進行，這種方式不僅手續繁瑣，而且還會產生不必要的成本，加重中小企業資金周轉負擔。而通過供應鏈金融業務，根據第三方物流企業的資信，金融機構授予物流企業一定的信貸額度，由第三方物流企業直接代表金融機構同貸款企業簽訂質押借款合同，同時為企業寄存的質物提供倉儲管理服務和監管服務。從而將申請貸款和質物倉儲兩項任務整合操作，提高質押貸款業務運作效率，有利于企業更加便捷地獲得融資，降低融資成本。

三是有效盤活中小企業流動資產，解決抵押不足的問題。目前國內商業銀行的貸款方式仍以固定資產抵押為主，但對大多數的中小企業來說，可以用作抵押擔保的固定資產比較有限，而同時這些企業擁有的流動資產往往卻占企業總資產大約60%比重。在供應鏈金融模式下，中小企業可以將所交易商品的動產或貨權質押給銀行，從而取得銀行授信支持；也可以依托于實力強的上游供應商的商業信用，通過一定的責任捆綁來取得銀行授信支持；還可以依靠其支付能力強的下游買方的信用，通過轉讓應收賬款給銀行來取得授信支持。

（四）第三方物流企業參與發展供應鏈金融的動力機制

一是有助于業務范圍的拓展和競爭優勢的形成。供應鏈金融服務是在倉儲、分揀、包裝等傳統的物流服務基礎上提供的一項增值服務，日益成為物流服務的一個主要利潤來源。第三方物流企業通過參與供應鏈金融，使其得以控制全程供應鏈，為其創造了新的增長空間，提升了綜合價值，穩定和吸引了眾多客戶。供應鏈金融使物流企業與供應鏈的合作加深，有助于形成其自身的競爭優勢。

二是避免同質化競爭、提供增值服務的需要。當前我國的第三方物流企業發展呈現物流企業低層次、同質化競爭嚴重的現狀。對卡車運輸、貨代等一般物流服務而言，激烈的競爭使利潤率下降到很低的水平，而且沒有進一步提高的可能性。對于供應鏈末端的金融服務來說，由于各家企業涉足少，目前還有廣大空間，于是包括UPS在內的幾家大型第三方物流商在物流服務中增加了一項金融服務，將其作為爭取客戶的一項重要舉措。

三是第三方物流是發展供應鏈金融的載體和橋梁。首先，第三方物流企業使得銀企合作成為現實，我國金融政策規定金融機構實行分業經營，不得從事金融服務以外的其他領域的經營活動，因此，對動產質押的倉儲 、監管等就得依賴第三方物流企業具體實施。其次，通過第三方物流企業對融資企業動產質押物的科學管理，以及提供信用擔保的融資運作模式，可以有效地分散銀行信貸的系統風險。

（五）政府參與發展供應鏈金融的動力機制

一是有助于建立良好的融資環境。通過制定明確、靈活的供應鏈金融政策，真正解決中小企業融資難的問題。通過風險甄別技術和有效的風險防控措施，減少呆賬和壞賬的發生，增加國家金融制度的安全性和整個金融體系的穩定性。積極與國際金融制度接軌，鼓勵金融制度和金融模式的創新，出臺各種優惠政策和相關的配套措施來促進其健康發展，釀造良好的發展供應鏈金融的環境。二是有助于應對國際競爭。我國加入WTO以后，競爭更加激烈，金融危機的爆發更是給全球的經濟發展造成了巨大影響。尤其是中小企業，由于缺乏資金，抵御風險的能力更差，發展前景堪憂。國家一方面要防止金融泡沫的出現，維護整個金融體系的穩定；另一方面要促進占企業絕大多數的中小企業的發展，在資金上給予扶持。供應鏈金融模式對政府來說是兩全其美的好事，由于其風險小、成本低、門檻低，真正能解決眾多金融機構對中小企業“想貸不敢貸”的尷尬局面。

發展供應鏈金融的對策

（一）提高發展供應鏈金融的意識

政府有關部門應當進一步提高發展供應鏈金融的意識，充分認識它對行業發展的帶動作用，并采取一系列的措施支持其發展。積極構建金融機構和物流企業溝通、交往的平臺；設立政府專項基金為供應鏈金融業務提供擔保，促進供應鏈金融業務的開展；在政府招商中重點引進國內外知名物流企業和金融機構，利用其先進經驗和成熟模式帶動物流產業的發展，對開展供應鏈金融業務的物流企業和金融機構進行政策傾斜，適度給予稅收優惠或財政支持。

（二）建立供應鏈金融保障機制

一要通過訂立各項契約保證供應鏈內企業之間相互信任，將企業間原有的關聯交易外化為契約交易，盡量避免摩擦；二要建立信息技術平臺，供應鏈中的企業可依托互聯網技術，通過ERP系統平臺，利用EDI等信息處理技術，建立物料與資金數據高度共享的信息網絡；三要對物流、信息流和資金流進行封閉運行。供應鏈金融要選擇一個強有力的物流公司合作，它可為供應鏈提供信息、倉儲和物流等服務，幫助銀行監控物流和企業動產，達到銀行控制貨權的目的；四要企業的應收款指定賬戶開在銀行，付款企業配合銀行將采購款匯入指定賬戶。

（三）政府牽頭培育良好的信用管理體制和法制環境

國際貿易中已經建立比較成熟的信用保證體系，而國內貿易使用最多的是票據結算，缺乏統一的、可流通的，并得到各方認可的擔保，各商業銀行之間也缺乏可實行的通開通兌模式，這是造成供應鏈金融交易和操作風險的關鍵因素，因此，規避供應鏈金融風險，建立和健全全國性的信用管理體制是關鍵。另外，《物權法》雖為商業銀行授信業務創造良好法律環境，但其也存在動產抵押的登記公示方法上規定稍顯籠統、動產登記部門多、公示性差等不完善的地方，給商業銀行帶來機遇的同時也帶來了一定的風險。因此，政府要進一步健全物權法登記的體系，并將陸續出臺配套的相關法律法規及部門規章；同時，做好風險管理的執法工作，制定責任追究辦法，創造一個公正的法制環境。

（四）加強供應鏈金融的風險管理

一要建立供應鏈戰略風險管理機制。供應鏈金融主辦銀行要時刻關注供應鏈運作情況，掌握供應鏈企業的內部薄弱點，觀測外部環境的發展趨勢。同時要建立一整套預警評價指標體系，當其中一項以上的指標偏離正常水平并超過臨界值時必須發出預警信號，啟動應急處理預案，確保目標供應鏈良好有效的循環；二要對核心企業的經營情況進行跟蹤評價。對其業績、設備管理、人力資源開發、質量控制、成本控制、技術開發等進行及時調查和科學評估，一旦發現問題，及時通知關聯企業進行預防和改進；三要實行供應鏈關聯企業信用管理。銀行根據自身管理需要，建立信用模型和數據庫，對供應鏈各方之間的相互關系設置信用值，還要通過供應鏈核心企業的平臺，對與該核心企業發生的交易進行信用管理；四要堅持“自償性”原則。通過基于單證、發票或采用動產和應收賬款質押等方法，靈活運用單筆授信、短期金融產品、封閉貸款等為客戶提供專項的自償性貿易融資服務，從而化解供應鏈金融運營風險。

（五）以核心企業為中心提供優質服務

政府部門應在政策上給予支持，如通過土地的低成本使用、稅收的減免等政策扶持一些管理規范、發展預期好的企業，使它們在較短的時間內成長為行業內的核心企業。在產品和服務方案設計中要從核心企業入手，借助核心企業向外輻射，貫穿整個供應鏈上下游企業，如對上游的原料供貨商重點開拓應收賬款質押融資、保理等產品，對下游的經銷商著重提供動產和倉單質押等產品；經過一輪輻射之后，再以這些供貨商或經銷商“包圍”橫向的核心企業，并以這些核心企業為出發點，編織供應鏈融資網絡，體現“橫到邊、豎到底”的縱深服務。

（六）加強供應鏈金融人才的培養

供應鏈融資業務是一項知識面廣、操作復雜的業務，對從業人員要求較高，應盡快培養一批熟悉國際金融、國際貿易、法律等知識的復合性人才。一方面，可以引進高水平高素質的復合型專業人才；另一方面，抓好全員經營理念的培訓、信貸政策制度的培訓，尤其是《物權法》和相關法律的培訓、財務風險評估培訓和貸款貸后管理知識的培訓等。通過針對性學習，盡快提高銀行業全員整體素質，尤其要盡快提高信貸人員的政策法律水平和業務操作技能，以適應供應鏈金融業務發展的要求。

（七）加強供應鏈金融創新戰略

一是技術創新。通過互聯網的技術創新，建立我國產、供、銷的完整供應鏈信息系統；將互聯網運用到基礎產業和服務產業，建立起不同行業產品的基礎供應鏈信息管理平臺，為供應鏈金融實現技術的整體管理創造條件。

二是制度創新。實現對原有的銀行分業管理向混業管理的轉變，允許銀行把非核心的業務合理有序地外包給專業的供應鏈第三方綜合物流金融中介公司，允許諸如第三方綜合物流金融服務公司中介服務的存在，并依法從事有關融資業務。

三是銀行業務創新戰略。在客戶結構方面，改變過去以供應鏈核心企業等大客戶為主的格局，開始關注規模較小或資質較弱的中小企業，可以分散客戶集中度的風險，對占中國企業絕大多數比例的中小企業的經營發展有較好的促進作用。在業務結構方面，開展業務覆蓋范圍廣的、附加值高的供應鏈金融服務，可以增加商業銀行交叉銷售機會，有效帶動中間業務、結算業務和低成本結算性存款的發展，也有助于優化業務結構。

四是融資體系創新。銀行可根據應收賬款給核心企業貼現或提供相應貸款，或者核心企業將應收賬款通過國際保理投保后賣給銀行，以解決資金鏈困境；銀行也可單獨或通過銀聯打造銀企電子商務平臺，整合供應鏈上下游商流、物流、資金流和信息流，為企業提供國際貿易和物流融資解決方案；為滿足中小企業動態融資需求，物流戰略伙伴進行質押貸款和最終結算，實現質押業務由靜態向動態、從原材料到產品的轉變，重建供應鏈上下游企業信用機制和應收賬款融資機制。

結論

供應鏈金融充分利用供應鏈生產過程中產生的動產或權利作為擔保，將核心企業的良好信用能力延伸到供應鏈上下游企業，有利于降低金融機構的風險和新業務的拓展；有利于彌補廣泛存在于中小企業的融資缺口；有利于滿足第三方物流企業避免同質化競爭、提供增值服務，從而形成競爭優勢的需要；能夠降低供應鏈整體融資成本，增強供應鏈上企業的創新能力。

參考文獻：

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2.何衛萍.供應鏈環境下物流金融若干問題的思考.重慶科技學院學報（社會科學版），2009

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