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企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論述:試論我國(guó)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理

摘要：文章論述了我國(guó)企業(yè)所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)，并從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)視角對(duì)如何發(fā)現(xiàn)和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)給出了具體的措施。科學(xué)合理地運(yùn)用這些措施能夠在一定程度上防范、發(fā)現(xiàn)、化解和處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，微觀上有利于所在企業(yè)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，宏觀上有利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，有利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)總體上的轉(zhuǎn)型，有利于建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的戰(zhàn)略決策。

關(guān)鍵詞：投資風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)管理

1　概述

近年來(lái)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，與此同時(shí)，越來(lái)越多的企業(yè)感受到了經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的壓力。改革開放三十年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡情享受著廉價(jià)勞動(dòng)力、低廉的資源和環(huán)境成本等發(fā)展優(yōu)勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸步入了改革的深水區(qū)，傳統(tǒng)上依靠人口紅利、低廉的資源和環(huán)境成本作為經(jīng)濟(jì)引擎的發(fā)展模式已經(jīng)很難再推行下去。在此背景下，黨中央、國(guó)務(wù)院明確提出把建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家作為事關(guān)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)全局的重大戰(zhàn)略決策。

在創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中，作為經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)面臨著重大而艱難的轉(zhuǎn)型。對(duì)于眾多處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)階段的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)、資源型行業(yè)等企業(yè)而言，企業(yè)面臨著項(xiàng)目投資、多元化投資等課題；對(duì)于高科技等新興的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)而言，企業(yè)決策者面臨著如何把企業(yè)做大做強(qiáng)的課題。以高能耗、高污染等為代價(jià)的粗放型的企業(yè)，在今后十年內(nèi)，必須在提高生產(chǎn)效率、增加產(chǎn)品附加值等方面挖掘潛力；而以低廉勞動(dòng)力為代表的勞動(dòng)密集型企業(yè)，必須改革傳統(tǒng)上一些低效率、低效益的投資項(xiàng)目。我國(guó)企業(yè)必須實(shí)現(xiàn)從粗放型到精細(xì)型的轉(zhuǎn)變，完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，唯有加此才能承擔(dān)起建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的責(zé)任。表面上看，不同的企業(yè)會(huì)面臨具體不同的困難，但無(wú)論是傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)，還是新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)展，它們所面臨的共同的、最大的困難是企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。

2　投資與風(fēng)險(xiǎn)概念及特征

投資是指某一經(jīng)濟(jì)行為主體當(dāng)期投入一定數(shù)額的資金而期望在未來(lái)獲得回報(bào)。從投資的定義不難看出其雙重含義：其一是為了獲取額外的預(yù)期收益或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投入而將資金投入到某一特定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，這是廣義上的概念；其二是簡(jiǎn)單的資金投入，即經(jīng)濟(jì)主體為保證某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常進(jìn)行或項(xiàng)目的順利投產(chǎn)而進(jìn)行的活化勞動(dòng)和物化勞動(dòng)價(jià)值的總和。企業(yè)的投資活動(dòng)明顯地分為兩類：一為對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，即購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金；二為對(duì)外擴(kuò)張，即對(duì)外股權(quán)、債權(quán)支付的現(xiàn)金。投資所得回報(bào)應(yīng)該能補(bǔ)償：投資資金被占用的時(shí)間；預(yù)期的通貨膨脹率；未來(lái)收益的不確定性。

投資風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)未來(lái)投資收益的不確定性，在投資中可能會(huì)遭受收益損失甚至本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。為獲得不確定投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期效益而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。它也是一種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。只有在風(fēng)險(xiǎn)和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效的調(diào)節(jié)。商務(wù)印書館《英漢證券投資詞典》將投資風(fēng)險(xiǎn)定義為在投資過(guò)程中可能出現(xiàn)的收益落空或本金損失。投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自投資、技術(shù)、財(cái)務(wù)、利息、政治、匯率等諸多因素。本文主要分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3　企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及控制

一般而言，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)主要分為籌資、投資、資金營(yíng)運(yùn)和收益分配四個(gè)方面。相應(yīng)地，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就不同的企業(yè)而言，可能千差萬(wàn)別，但就絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)而言，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍存在著如下四方面表現(xiàn)：（1）資金結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率高、貸款較多。資本結(jié)構(gòu)的不合理使得加大了企業(yè)財(cái)務(wù)的負(fù)擔(dān)，減低了償付能力，提高了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）投資缺乏科學(xué)性，主要表現(xiàn)在企業(yè)決策層或管理團(tuán)隊(duì)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠，或?qū)ν顿Y項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)不夠全面，這樣往往導(dǎo)致投資無(wú)法取得預(yù)期的回報(bào)，甚至無(wú)法收回本金，從而為投資企業(yè)帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）資金回收策略不當(dāng)，主要表現(xiàn)在企業(yè)為了快速擴(kuò)張或建立較完整的銷售體系，采用賒賬方式銷售，或者為了眼前利益而追回欠款不力，或者企業(yè)的生產(chǎn)和銷售兩個(gè)領(lǐng)域管理脫節(jié)導(dǎo)致貨物積壓嚴(yán)重，這些應(yīng)收貨款和庫(kù)存比例過(guò)高將嚴(yán)重影響所在企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性和安全性。（4）收益分配政策不規(guī)范，企業(yè)決策管理層或董事會(huì)對(duì)于公司股利的分配政策將會(huì)影響企業(yè)自己來(lái)源，如果不進(jìn)行科學(xué)合理的分配將影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

如何防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并能夠從機(jī)制上盡早化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效合理控制，這應(yīng)該是財(cái)務(wù)管理部門在企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)中應(yīng)該承擔(dān)的工作重點(diǎn)。

3.1　建立并完善科學(xué)合理的組織體系是基礎(chǔ)

現(xiàn)代企業(yè)的管理必須擺脫早期的人治，通過(guò)建立科學(xué)合理的公司制度實(shí)行制度化管理，從而建立企業(yè)的現(xiàn)代化管理體系。作為越來(lái)越復(fù)雜的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制和管理，必須實(shí)現(xiàn)組織化運(yùn)作、體制化管理，才能使企業(yè)內(nèi)部得到應(yīng)有的重視和真正的科學(xué)、獨(dú)立、有效地運(yùn)行。我國(guó)企業(yè)應(yīng)該參照西方現(xiàn)代化企業(yè)設(shè)置相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析管理機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)公司內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)督、預(yù)算管理和內(nèi)部審計(jì)。集團(tuán)公司要明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與管理機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)處在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位、作用與職責(zé)，使得他們能夠職責(zé)分明、各司其職。該機(jī)構(gòu)對(duì)公司內(nèi)外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、分析和監(jiān)控，以便能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)并化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2　提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和能力是關(guān)鍵

財(cái)務(wù)管理的關(guān)鍵是高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，在絕大多數(shù)企業(yè)中財(cái)務(wù)人員安于記賬等日常活動(dòng)，而缺少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和能力，即職業(yè)道德和職業(yè)判斷能力。其中，職業(yè)判斷能力主要指財(cái)務(wù)管理人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量主要通過(guò)某些財(cái)務(wù)指標(biāo)現(xiàn)狀及變化趨勢(shì)來(lái)識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并能夠定量評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。主要指標(biāo)有：現(xiàn)金債務(wù)總額比率、資產(chǎn)凈利率比、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)安全率、現(xiàn)金流量等，此外，還可以采用財(cái)務(wù)預(yù)警模型，如阿爾曼模型等。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須掌握這些常用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量方法，并把它們應(yīng)用于工作實(shí)際中才可以盡早發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并能夠準(zhǔn)確地度量其風(fēng)險(xiǎn)程度。

企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論述:企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)關(guān)系

摘要：本文通過(guò)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生的影響中，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)投資支出產(chǎn)生的抑制作用以及存量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)過(guò)度投資行為產(chǎn)生的治理效應(yīng)進(jìn)行具體的分析和闡述；對(duì)企業(yè)投資對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響中，分析了投資企業(yè)現(xiàn)金流分布狀況對(duì)企業(yè)破產(chǎn)概率產(chǎn)生的影響以及股東財(cái)富轉(zhuǎn)移問(wèn)題對(duì)企業(yè)有效投資動(dòng)力產(chǎn)生的影響做了詳細(xì)的闡述；并對(duì)企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的動(dòng)態(tài)作用關(guān)系進(jìn)行了梳理；另外，提出具體降低企業(yè)投資帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體措施和建議。以期能夠?yàn)橥瑯I(yè)者提供一些有價(jià)值的參考。

關(guān)鍵詞：投資企業(yè)；投資決策；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)態(tài)關(guān)系

根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將客觀地決定企業(yè)項(xiàng)目投資后的總體風(fēng)險(xiǎn)狀況，因而也會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生重要作用。公司投資行為與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在密切的關(guān)系，不僅是投資效率的一種刻畫，也是投資科學(xué)性的一種度量。因此，通過(guò)對(duì)企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，分析企業(yè)投資決策的效率水平，并且可以深入地揭示企業(yè)投資行為的科學(xué)性和有效性，以期能夠?yàn)楦嗟钠髽I(yè)提供相應(yīng)指導(dǎo)，同時(shí)對(duì)促進(jìn)投資型企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生的影響

1.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資支出產(chǎn)生的抑制作用

基于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)投資決策之間的關(guān)系探討，最早源于MM理論①下的企業(yè)界人士對(duì)投融資關(guān)系的探討。最初，人們認(rèn)為在一個(gè)機(jī)制完善的市場(chǎng)下，企業(yè)的投融資決策是可以相互獨(dú)立的[1]，此時(shí)，人們并不以為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為核心下的融資變量會(huì)與投資決策產(chǎn)生多少關(guān)聯(lián)。但是，隨著現(xiàn)代企業(yè)以及各種理論研究的推陳出新，人們?cè)桨l(fā)意識(shí)到所謂的“相互獨(dú)立”的論點(diǎn)，似乎沒有考慮到其諸多不完善的因素，特別是對(duì)企業(yè)破產(chǎn)因素的考量。因?yàn)椋髽I(yè)投資的行為會(huì)加大企業(yè)負(fù)債率的增加，而企業(yè)負(fù)債率的增大，隨之會(huì)出現(xiàn)遞增的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生和增加期望的破產(chǎn)成本，最后對(duì)負(fù)債提供的稅收節(jié)約產(chǎn)生相應(yīng)的抵減效應(yīng)[2]。此種作用機(jī)制下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸減少企業(yè)的期望價(jià)值，另外，這種作用機(jī)制下還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金成本曲線呈上升趨勢(shì)，由此而對(duì)企業(yè)的投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值以及投資資金成本產(chǎn)生一定的負(fù)向作用關(guān)系。基于這個(gè)角度下的綜合因素考量，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)的投資行為、特別是對(duì)企業(yè)的投資支出會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的抑制作用。

2.存量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)過(guò)度投資行為產(chǎn)生的治理效應(yīng)

通常，企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策過(guò)程中，對(duì)是否進(jìn)行投資，更多取決于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資收益的權(quán)衡。這里的權(quán)衡更多是基于謂權(quán)衡理論②下，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和最佳的資本結(jié)構(gòu)[3]。 通常，企業(yè)的股東對(duì)存量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的投資項(xiàng)目，即便后期投資失敗，股東也只會(huì)產(chǎn)生較少的損失，因其投資失敗的大部分的成本都由債權(quán)人承擔(dān)，反之若決策的項(xiàng)目投資成功，股東則可以從中獲得最大化的收益，因此，一些企業(yè)出現(xiàn)股東存在過(guò)度投資的現(xiàn)象。而相對(duì)于低成長(zhǎng)的企業(yè)，存量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)對(duì)企業(yè)的過(guò)度投資行為產(chǎn)生相應(yīng)的治理效應(yīng)，因?yàn)椋藭r(shí)企業(yè)存量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移的壓力就會(huì)越大，此種作用下公司的投資行為就會(huì)相對(duì)更加謹(jǐn)慎，起到對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的約束，從而形成一定的“治理效應(yīng)”。

但是，現(xiàn)代企業(yè)的“理論③”則認(rèn)為，在以典型杠桿經(jīng)營(yíng)的眾多投資企業(yè)里，投資決策往往并不能符合企業(yè)價(jià)值最大化的行為特征[4]。主要表現(xiàn)在：以杠桿經(jīng)營(yíng)的企業(yè)里，進(jìn)行任意項(xiàng)目投資都存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，如果企業(yè)投資后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到下降，股東此時(shí)則會(huì)認(rèn)為原有債權(quán)人在投資過(guò)程中無(wú)償?shù)墓戏至怂麄兊囊徊糠质找妫虼耍@就是很多投資企業(yè)為什么會(huì)面臨投資不足現(xiàn)象，且存量破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越高的投資項(xiàng)目，股東認(rèn)為財(cái)富收益被原債權(quán)人瓜分的可能性就越大，因此，企業(yè)投資不足現(xiàn)象越來(lái)越典型。反之，企業(yè)投資后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，股東則會(huì)以為原債權(quán)人在沒有索取企業(yè)額外利息費(fèi)用的情形下為企業(yè)分擔(dān)了超額的投資風(fēng)險(xiǎn)成本，企業(yè)股東此時(shí)往往會(huì)產(chǎn)生過(guò)度投資的問(wèn)題。

二、企業(yè)投資對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響

1.企業(yè)現(xiàn)金流分布狀況對(duì)企業(yè)破產(chǎn)概率產(chǎn)生的影響

當(dāng)前，現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作用于企業(yè)投資的同時(shí)，企業(yè)投資行為也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重要的作用[5]。基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身而言，企業(yè)進(jìn)行的一系列的投資行為是為了增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入，這個(gè)觀點(diǎn)下，企業(yè)的投資支出越多則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入就會(huì)越高，而此時(shí)的企業(yè)則具有更低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，基于現(xiàn)代企業(yè)的資本預(yù)算決策研究則對(duì)該觀點(diǎn)進(jìn)行了啟迪性得思考。在該定義中，破產(chǎn)被認(rèn)為是企業(yè)現(xiàn)金流無(wú)法履行債務(wù)責(zé)任情況下而出現(xiàn)的狀況[6]，該觀點(diǎn)下認(rèn)為企業(yè)破產(chǎn)概率的高低最主要取決于該企業(yè)的現(xiàn)金流分布狀況。基于此，企業(yè)可以通過(guò)投資行為對(duì)其現(xiàn)金流量以及企業(yè)的資金波動(dòng)狀況相機(jī)進(jìn)行管理，也就是說(shuō)，加大企業(yè)的投資則會(huì)影響和降低其財(cái)務(wù)虧空的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行頗有成效的投資，也將有助于控制好企業(yè)的現(xiàn)金流波動(dòng)，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化企業(yè)的負(fù)債能力。

2.股東財(cái)富轉(zhuǎn)移問(wèn)題對(duì)企業(yè)有效投資動(dòng)力產(chǎn)生的影響

在以杠桿經(jīng)營(yíng)條件下的眾多投資企業(yè)，一旦企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)股東財(cái)富轉(zhuǎn)移問(wèn)題，勢(shì)必就會(huì)減少企業(yè)有效的投資動(dòng)力。總之，在企業(yè)低成長(zhǎng)情形下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度投資的現(xiàn)象下也會(huì)對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生相應(yīng)的治理作用，而企業(yè)的過(guò)度投資問(wèn)題占到主導(dǎo)地位，此時(shí)，企業(yè)的投資行為不僅不會(huì)降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

三、企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的動(dòng)態(tài)作用關(guān)系

綜上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與投資決策以及企業(yè)投資對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相互作用機(jī)制的分析和闡述下，得出一個(gè)基本的結(jié)論：就是企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)存在一定的動(dòng)態(tài)作用關(guān)系。第一，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)的投資支出產(chǎn)生一定的抑制作用；第二，基于高成長(zhǎng)的現(xiàn)資企業(yè)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生會(huì)導(dǎo)致股東投資不足現(xiàn)象，反之財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大對(duì)企業(yè)投資支出產(chǎn)生的抑制作用就越明顯；而在低成長(zhǎng)企業(yè)中，由于出現(xiàn)過(guò)度投資問(wèn)題的影響，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抑制投資支出的作用則會(huì)相對(duì)減弱，而由相機(jī)治理效應(yīng)的影響，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抑制投資支出的作用又會(huì)增強(qiáng)；第三，企業(yè)投資支出會(huì)通過(guò)收益效應(yīng)降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.過(guò)度投資影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抑制投資支出的作用減弱

企業(yè)過(guò)度投資與投資不足問(wèn)題的存在，將會(huì)對(duì)投資債權(quán)人以及企業(yè)股東收益造成損失。同時(shí)，企業(yè)投資決策對(duì)股東收益和企業(yè)債務(wù)價(jià)值產(chǎn)生不同影響時(shí)，就會(huì)發(fā)生利益沖突，最直接可以使得企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由于企業(yè)在遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí)，即使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)，企業(yè)股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)投資中進(jìn)行獲利，即存在“過(guò)度投資問(wèn)題”[7]；因而要規(guī)避過(guò)度投資現(xiàn)象的發(fā)生，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抑制企業(yè)投資支出的作用就會(huì)提升。而權(quán)衡理論有助于我們進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抑制投資支出的作用會(huì)有所增強(qiáng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本的存在也能有助于控制企業(yè)投資行為，有助于我們了解不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異。

2.相機(jī)治理效應(yīng)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抑制投資支出的作用增強(qiáng)

權(quán)衡理論的核心是使得企業(yè)獲取最佳的資本結(jié)構(gòu)。而最佳資本結(jié)構(gòu)則取決于企業(yè)對(duì)自身債務(wù)邊際成本與邊際收益水平的控制，而企業(yè)債務(wù)的成本收益則會(huì)驅(qū)使低負(fù)債企業(yè)提高杠桿比例、高負(fù)債企業(yè)降低杠桿比例；因此，企業(yè)對(duì)其投資決策過(guò)程中進(jìn)行相機(jī)治理效應(yīng)，進(jìn)一步使其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)投資支出產(chǎn)生的抑制作用增強(qiáng)。也就是說(shuō)企業(yè)的投資運(yùn)行的高效管理目標(biāo)就是控制好企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比例。在權(quán)衡理論中，企業(yè)的負(fù)債比例變化是對(duì)舉債利弊進(jìn)行權(quán)衡的結(jié)果[8]，因此，在一定的投資機(jī)會(huì)下，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)具有更高的杠桿比例，同時(shí)該類型企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抑制投資支出的作用力也越明顯。

3.投資支出可以通過(guò)收入效應(yīng)降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)通過(guò)投資支出發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)從而給企業(yè)帶來(lái)收益。對(duì)眾多以杠桿經(jīng)營(yíng)的投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要企業(yè)通過(guò)投資決策進(jìn)行投資支出就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，給企業(yè)帶來(lái)收入，因此，企業(yè)通過(guò)投資決策帶來(lái)的投資支出充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，通過(guò)不斷的收入效應(yīng)從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了保障企業(yè)良好的投資收益應(yīng)把握好幾個(gè)原則：首先，要做好企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益相統(tǒng)一。因?yàn)椋?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和投資收益是呈正比的，企業(yè)的投資決策要權(quán)衡好收益和風(fēng)險(xiǎn)的依存關(guān)系。 其次，作為杠桿類投資企業(yè)其自身的負(fù)債要與金融市場(chǎng)的完善程度相適應(yīng)。只有健全完善的金融市場(chǎng)機(jī)制下，才能使企業(yè)的投資行為更具靈活性。再次，投資企業(yè)應(yīng)做好負(fù)債與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及債權(quán)人的相配合。也就是說(shuō)企業(yè)在進(jìn)行投資過(guò)程中，出現(xiàn)的負(fù)債情況、比例，以及要不斷對(duì)其自身資本結(jié)構(gòu)以及債權(quán)人抵償債務(wù)的能力進(jìn)行分析。 總之企業(yè)進(jìn)行投資支出要結(jié)合企業(yè)實(shí)際決策，唯此才能更好地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，保障企業(yè)良好的投資收益。

四、企業(yè)投資行為中降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

1.對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量及波動(dòng)狀況進(jìn)行管理降低財(cái)務(wù)虧空的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的投資決策會(huì)不斷加大對(duì)其現(xiàn)金流的均值以及方差帶來(lái)后續(xù)的影響，從而改變企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力。企業(yè)富有成效的投資決策下，對(duì)投資項(xiàng)目的選擇與優(yōu)化有助于提高企業(yè)期望的經(jīng)營(yíng)收入，并能控制好企業(yè)現(xiàn)金流量波動(dòng)的幅度，從而改變企業(yè)未來(lái)的破產(chǎn)概率以及降低企業(yè)可能帶來(lái)的財(cái)務(wù)虧空風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的投資收益。

2.對(duì)企業(yè)進(jìn)行多元化投資促進(jìn)控制公司整體收入產(chǎn)生波動(dòng)的作用

多元化投資能夠起到控制公司整體收入波動(dòng)的作用，從而降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)投資決策過(guò)程中，進(jìn)行多元化投資的最重要的一個(gè)理由就是分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代金融理論普遍認(rèn)為[9]，投資的兩項(xiàng)以上的資產(chǎn)收益之間只要呈現(xiàn)出不為1的相關(guān)系數(shù)，其多元投資或者投資組合的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低。實(shí)行多元化的投資除了避免投資單一項(xiàng)目造成全面虧損的風(fēng)險(xiǎn)；另外，對(duì)于投資大、回收期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的投資項(xiàng)目，投資企業(yè)可以尋找共同投資的合作單位，以實(shí)現(xiàn)收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則，進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的分散，避免獨(dú)家承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)

投資決策和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系不僅是一種資金供求關(guān)系，而且是基于負(fù)債、稅收、利益凈值以及風(fēng)險(xiǎn)協(xié)調(diào)與適應(yīng)的關(guān)系[10]。因此，在認(rèn)識(shí)投資型企業(yè)進(jìn)行投資決策和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相互作用關(guān)系的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)超脫于當(dāng)前，金融學(xué)、資金流學(xué)說(shuō)的理論束縛，從金融市場(chǎng)大格局下：基于不完善因素角度，如稅收利益與破產(chǎn)成本，進(jìn)行深入挖掘這些因素的關(guān)聯(lián)作用和關(guān)系，從而確保豐富的相關(guān)理論為現(xiàn)資企業(yè)的投資決策和財(cái)務(wù)實(shí)踐提供相應(yīng)的指導(dǎo)和借鑒作用。

企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論述:企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究

摘要：在現(xiàn)在發(fā)展急速的社會(huì)，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。企業(yè)若想在競(jìng)爭(zhēng)激烈的社會(huì)中平穩(wěn)甚至超前發(fā)展，不僅僅要在投資決策上要有正確的選擇，而且，企業(yè)的決策者要知道，衡量定奪一個(gè)企業(yè)的發(fā)轉(zhuǎn)狀況，一般都是對(duì)企業(yè)的兩方面進(jìn)行考察，一是企業(yè)所投資的項(xiàng)目的前景，二是企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。這兩者之前又存在密不可分的關(guān)系，所以一個(gè)企業(yè)的決策者在度量企業(yè)的名望與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方面，要著重分析投資決策的項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、運(yùn)營(yíng)模式，以及要分析潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析兩者之間的關(guān)系，判定企業(yè)的發(fā)展方向。本文通過(guò)對(duì)某外貿(mào)公司的投資決策和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的數(shù)據(jù)對(duì)比與分析，總結(jié)一個(gè)企業(yè)的投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與投資決策之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，期以能在促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展上貢獻(xiàn)一份力量。

關(guān)鍵詞：投資企業(yè) 投資決策 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 動(dòng)態(tài)關(guān)系

眾所周知，一個(gè)企業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)狀況直接由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)體現(xiàn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又直接關(guān)系著公司的破產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。由此看來(lái)，一個(gè)企業(yè)的投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是共同依存、密不可分的，兩者共同決定著企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。所以在投資決策時(shí)，企業(yè)的投資者必須結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，以及投資項(xiàng)目的綜合情況，如，投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、市場(chǎng)需求以及運(yùn)營(yíng)方案，制定科學(xué)性、合理性的投資計(jì)劃。有效投資這不僅僅體現(xiàn)了企業(yè)投資決策的效率水平，促進(jìn)投資型企業(yè)健康的發(fā)展；而且，投資決策者的正確投資方案策略，他對(duì)市場(chǎng)的敏感度以及準(zhǔn)確的預(yù)見性，可以表現(xiàn)以及滲入企業(yè)員工的思維之中，有利于企業(yè)保留現(xiàn)有的優(yōu)秀人才，吸納社會(huì)上人才，從而促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

一、研究方法

為了了解企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，本文以某外貿(mào)公司作為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)該公司近期投資的項(xiàng)目方案，以及公司的利潤(rùn)狀況、資金支出狀況進(jìn)行數(shù)據(jù)登記，并對(duì)記錄的數(shù)據(jù)進(jìn)行關(guān)系比較，做出動(dòng)態(tài)分析，總結(jié)投資過(guò)程中投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系藍(lán)圖，以此分析外貿(mào)公司投資決策的效率水平。以此貿(mào)易公司為社會(huì)企業(yè)的典型代表，綜合現(xiàn)在社會(huì)企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

二、調(diào)查研究結(jié)構(gòu)

通過(guò)對(duì)外貿(mào)公司最近投資項(xiàng)目的投資支出和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究調(diào)查，總結(jié)分析如下動(dòng)態(tài)關(guān)系：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)約對(duì)投資支出的影響：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)約束著企業(yè)的投資支出，其中對(duì)低成長(zhǎng)企業(yè)不定約束，對(duì)高成長(zhǎng)企業(yè)更強(qiáng)約束；②投資支出對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響：投資支出對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有抑制作用，其中，對(duì)低成長(zhǎng)企業(yè)呈現(xiàn)抑制減弱，對(duì)高成長(zhǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)有著更強(qiáng)的抑制作用。

根據(jù)以上對(duì)外貿(mào)企業(yè)投資支出和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)分析，我們發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資支出的低成長(zhǎng)企業(yè)和高成長(zhǎng)企業(yè)有不定的約束作用，而對(duì)相應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著一定的影響作用；投資支出對(duì)低成長(zhǎng)企業(yè)和高成長(zhǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著一定的抑制作用。通過(guò)對(duì)上文動(dòng)態(tài)作用關(guān)系的具體分析，我們對(duì)該外貿(mào)企業(yè)的研究做出如下總結(jié)：

結(jié)論1：企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資支出產(chǎn)生抑制作用

結(jié)論2：投資支出通過(guò)收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

三、研究結(jié)論分析

結(jié)合對(duì)外貿(mào)公司的調(diào)研分析資料，以及在對(duì)企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)關(guān)系的研究結(jié)論中進(jìn)行實(shí)證分析，首先對(duì)投資支出和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面各建立相關(guān)的方程式，如下：

投資支出I=a1+η1Rt-1+η2C+η3Qt-1+η4Szzl+η5Pt-1+η6VarLr+η7Size+Tdum+ξ1it

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)R=a2+r1It-1+r2L+r3Beta+r4APD+r5VarLr+r6Size+η7Size+Tdum+ξ2it

其中，投資支出的變量計(jì)算是[（本期末：固定凈資產(chǎn)值+在投資項(xiàng)目+長(zhǎng)期投資項(xiàng)目）-（上期末：固定凈資產(chǎn)值+在投資項(xiàng)目+長(zhǎng)期投資項(xiàng)目）]/上期末總資產(chǎn)值，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是期末Z分值的相反數(shù)，Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5。其中：X1=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)；X4=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債；X5=銷售收入/總資產(chǎn)。

投資風(fēng)險(xiǎn)除了與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)R相關(guān)意外，還與C、Q、Szzl、P、VarLr、Size以及T這幾項(xiàng)因素相關(guān)，其中，C表示現(xiàn)金流量，其變量計(jì)算方法是：本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/上期末總資產(chǎn)；Q表示TobinQ值，其變量計(jì)算方法是：（流通股股數(shù)*每股股價(jià)+非流通股股數(shù)*每股凈資產(chǎn)+負(fù)債賬面價(jià)值）/資產(chǎn)總額；Szzl表示銷售增長(zhǎng)率，其變量計(jì)算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；P表示利潤(rùn)率，其變量計(jì)算方法是：期末利潤(rùn)總額/期末總資產(chǎn)；VarLr表示銷售增長(zhǎng)率，其標(biāo)量計(jì)算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；Size表示公司規(guī)模，其標(biāo)量計(jì)算方法是：期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。T表示時(shí)間模擬變量。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與投資支出I相關(guān)，還與L、Beta、APD、VarLr、Size以及T這幾項(xiàng)因素相關(guān)。其中，L表示期末負(fù)債率，其變量計(jì)算方法是期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)；Beta表示Beta系數(shù)，其變量計(jì)算方法是公司本年Beta系數(shù)，若1年內(nèi)個(gè)股有效的交易觀測(cè)值個(gè)數(shù)小于125，則不計(jì)算該指標(biāo)；APD是指平均利潤(rùn)折舊，其變量計(jì)算方法是“（本期凈利潤(rùn)+本期折舊）/本期末總資產(chǎn)”過(guò)去3年平均值。

由投資支出和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方程式上，我們還可以看出，投資支出與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅互相有聯(lián)系，互相影響，其中，公司規(guī)模Size、銷售增長(zhǎng)率VarLr以及時(shí)間模擬變量T，對(duì)投資支出與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均產(chǎn)生影響。從公司規(guī)模公司規(guī)模Size、銷售增長(zhǎng)率VarLr以及時(shí)間模擬變量T對(duì)兩個(gè)方程式的影響來(lái)看，投資支出和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系更加緊密。

結(jié)合投資支出和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變量方程式，以及影響投資支出和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素，我們理解一下變量方程式的意義，可以發(fā)現(xiàn)，投資支出在財(cái)務(wù)的很多方面造成一定的影響，如企業(yè)的現(xiàn)金流量、企業(yè)的銷售額、企業(yè)的利潤(rùn)率，甚至還與企業(yè)的規(guī)模相關(guān)。

結(jié)合變量方程式和投資支出和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)關(guān)系解釋，從投資支出方面，2010年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Rt-1的回歸系數(shù)為-0.1571，這個(gè)數(shù)據(jù)的意義是，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平每提高一個(gè)單位，企業(yè)投資支出會(huì)降低0.1571個(gè)單位。由此見證了結(jié)論1：企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資支出產(chǎn)生抑制作用；而通過(guò)圖1與表1，我們可以看出，企業(yè)投資決策的當(dāng)收入大于投入支出時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)降低，從而見證了“結(jié)論2：投資支出通過(guò)收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”的正確性。

四、企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)互相影響因素

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生的影響

一個(gè)項(xiàng)目的投資，必定會(huì)加大負(fù)債率，這就是為什么企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資支出產(chǎn)生抑制作用的本質(zhì)所在。企業(yè)項(xiàng)目的投資支出——負(fù)債率——企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)決策者在對(duì)投資決策制定方案時(shí)，必定會(huì)引出這三個(gè)問(wèn)題，這三個(gè)問(wèn)題如同鐵鏈鎖在一起的船只。如果脫離企業(yè)投資的項(xiàng)目單獨(dú)對(duì)這三個(gè)方面進(jìn)行管理，在某些特定的時(shí)刻是確實(shí)是可以獨(dú)立的。但是，企業(yè)家在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)中可以發(fā)現(xiàn)，一旦一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，其他兩個(gè)環(huán)節(jié)將面臨癱瘓、不能運(yùn)作的后果，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以，企業(yè)的決策者在對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理上，一定要知道，企業(yè)內(nèi)部雖然是明確分為各個(gè)部門，但要明白，制度的制定目標(biāo)只是為了方便對(duì)員工的管理。在公司的正常運(yùn)營(yíng)方面，投資支出/負(fù)債率/企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在管理上是互相牽制的。投資支出金額大，企業(yè)的負(fù)債率必定相應(yīng)增加，企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也更明顯，隨之而來(lái)的問(wèn)題，還有對(duì)企業(yè)決策者心里上，增加了期望的破產(chǎn)成本，企業(yè)的繳稅方面就會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的違法“節(jié)約”的現(xiàn)象。反之，若企業(yè)家做出正確的投資決策，控制相應(yīng)的投資支出，降低了企業(yè)因新投入項(xiàng)目產(chǎn)生的負(fù)債率，企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越低，企業(yè)也會(huì)在這種良性循環(huán)中發(fā)展越來(lái)越好。

其次，企業(yè)的投資項(xiàng)目的支持者——股東，股東是指通過(guò)向公司出資或其他合法途徑出資并獲得公司股權(quán)，并對(duì)公司享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的人。他們的利益關(guān)系在投資項(xiàng)目中會(huì)起到治理作用。為什么說(shuō)是“治理作用”呢？小編在此簡(jiǎn)單總結(jié)一下：我們要了解企業(yè)股東在企業(yè)中的角色定位。一般情況下，企業(yè)的投資決策失敗，股東作為企業(yè)的關(guān)鍵人物，他們的損失其實(shí)只有一點(diǎn)點(diǎn)，股東在此投資情形下，有權(quán)利保障自己的利益，雖然是也有承擔(dān)公司面臨風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)，但是，投資失敗的大部分責(zé)任在企業(yè)的決策者身上。此時(shí)，企業(yè)的債權(quán)人在投資決策的失敗上，不得不面臨員工、股東、企業(yè)發(fā)展以及社會(huì)的壓力，企業(yè)控制權(quán)在此結(jié)果中將面臨轉(zhuǎn)移的危險(xiǎn)。但是，若企業(yè)的決策者投資成功，受益最大的不是企業(yè)決策者也不是企業(yè)的員工，而是企業(yè)的股東。企業(yè)投資決策在這種成反比的規(guī)律中，提醒企業(yè)的決策者在度量投資項(xiàng)目的過(guò)程中，要謹(jǐn)慎考慮投資行為。

（二）企業(yè)投資對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響

按照簡(jiǎn)單的邏輯思維，企業(yè)的投資越大，企業(yè)的收入也會(huì)相應(yīng)增多，而企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)的降低。這種邏輯的思維形成必須建立在一個(gè)基礎(chǔ)上，那就是企業(yè)的投資項(xiàng)目是有成效的投資項(xiàng)目并且在投資運(yùn)營(yíng)上，每個(gè)環(huán)節(jié)都必須運(yùn)營(yíng)成功。而在運(yùn)營(yíng)模式上促成這一優(yōu)勢(shì)的主要因素是企業(yè)的現(xiàn)金流分布狀況。企業(yè)有效的項(xiàng)目投資，能有效的控制企業(yè)現(xiàn)金流的波動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性，降低企業(yè)因投資新項(xiàng)目而帶來(lái)的負(fù)債，因此降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生的影響相同的是，企業(yè)投資對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有治理作用。形成這一作用的條件因素也在企業(yè)股東身上。企業(yè)股東在企業(yè)中的角色僅僅是持有企業(yè)股份而已，很多情況下，企業(yè)股東并不僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部的一點(diǎn)點(diǎn)股票比例生存，所以企業(yè)股東對(duì)于市場(chǎng)項(xiàng)目的投資上，表現(xiàn)出的態(tài)度并不積極。若企業(yè)過(guò)度進(jìn)行新項(xiàng)目的投資，企業(yè)股東在這種突發(fā)的投資中會(huì)深度缺乏安全感，進(jìn)而會(huì)轉(zhuǎn)移自己身上所屬的財(cái)產(chǎn)。股東若在人力與財(cái)力上不支持決策者的投資決策，那么投資決策將很難進(jìn)行。這就是企業(yè)投資對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理作用的原因所在。

綜上所述，企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)投資存在一定的動(dòng)態(tài)作用關(guān)系。即上文結(jié)論1：企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資支出產(chǎn)生抑制作用，結(jié)論2：投資支出通過(guò)收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語(yǔ)

作為一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者必須知道，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系一個(gè)企業(yè)的負(fù)載、稅收、利益凈值以及風(fēng)險(xiǎn)協(xié)調(diào)與適應(yīng)的關(guān)系[5]。而從上文中對(duì)企業(yè)投資決策和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究結(jié)果，我們又可以看出，企業(yè)投資決策和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系也不僅僅只是資金供求單方面的關(guān)系。因此，企業(yè)決策者在對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)，一定要綜合分析企業(yè)負(fù)債、資金運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，以及投資項(xiàng)目的效益、稅收以及運(yùn)轉(zhuǎn)狀況。考量各個(gè)方面的牽扯的動(dòng)態(tài)關(guān)系，以確保投資項(xiàng)目和財(cái)務(wù)管理的共同發(fā)展。

企業(yè)投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論述:建筑施工企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理

摘 要：近年來(lái)，房地場(chǎng)業(yè)不斷發(fā)展，帶來(lái)了建筑施工企業(yè)的繁榮，然而面對(duì)復(fù)雜變幻的市場(chǎng)環(huán)境以及日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，建筑施工企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展也面臨新的挑戰(zhàn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為當(dāng)今建筑施工企業(yè)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。如何有效地防范與控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)的危害程度，確保企業(yè)最大程度地獲得經(jīng)濟(jì)效益已經(jīng)成為當(dāng)今建筑施工企業(yè)正在深入探索的問(wèn)題之一。本文單從建筑施工企業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，深入分析了建筑施工企業(yè)如何有效防范與管理投資中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞 建筑施工企業(yè) 投資風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范與管理

任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)行為都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，建筑施工行業(yè)也不例外，面對(duì)持續(xù)火爆的房地產(chǎn)開發(fā)市場(chǎng)，建筑施工企業(yè)迎來(lái)了一個(gè)發(fā)展壯大的絕好時(shí)機(jī)，在巨大的經(jīng)濟(jì)利益面前很多建筑施工企業(yè)變得失去了理智，盲目地投標(biāo)、投資、開工建設(shè)，殊不知這一過(guò)程中潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。現(xiàn)階段很多建筑施工企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)、內(nèi)控制度不健全，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不科學(xué)，內(nèi)部人員流動(dòng)大，再加上外部激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，都使得建筑施工企業(yè)在投資經(jīng)營(yíng)中面臨著極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。明確這些風(fēng)險(xiǎn)的類型以及控制的關(guān)鍵點(diǎn)，并采取科學(xué)的防范與管理措施，對(duì)于控制和規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高其收益以及確保企業(yè)長(zhǎng)期生存和發(fā)展都有著十分積極的意義。

一、建筑施工企業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源與表現(xiàn)

投資風(fēng)險(xiǎn)通常是指因?yàn)橐恍┎环€(wěn)定因素導(dǎo)致的投資回報(bào)率不能夠達(dá)到預(yù)期收益造成的風(fēng)險(xiǎn)。建筑施工企業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：

第一 ，投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段，建筑施工項(xiàng)目都通過(guò)招投標(biāo)的方式來(lái)確定總（分）包人。而一些建筑施工企業(yè)為了中標(biāo)而采取不理智的競(jìng)標(biāo)方式，這其中就存在著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

例如：低盈利地盲目壓低標(biāo)價(jià)，導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)下降，甚至出現(xiàn)虧損的危險(xiǎn)；也有一些企業(yè)夸大自身的施工能力，對(duì)于業(yè)主的技術(shù)要求無(wú)法達(dá)標(biāo)的情況下仍然盲目投標(biāo)，即使投標(biāo)成功，等到后期具體施工中感到力不從心，造成工程建設(shè)拖延，甚至出現(xiàn)施工變更現(xiàn)象，增加了企業(yè)的施工成本，形成巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)投標(biāo)中還有可能遇到一些外界風(fēng)險(xiǎn)，例如：業(yè)主支付風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力破壞等等。

第二，缺乏科學(xué)有效的項(xiàng)目投資決策方法，投資結(jié)構(gòu)不合理。科學(xué)的投資結(jié)構(gòu)體系是相對(duì)復(fù)雜的，從當(dāng)前來(lái)看很多施工企業(yè)都不能創(chuàng)造出一個(gè)具有合理方向的投資決策方案，缺乏一套科學(xué)有效又簡(jiǎn)單的投資結(jié)構(gòu)分析方法，無(wú)法制定科學(xué)的投資方向，各個(gè)施工項(xiàng)目的資金投入比例結(jié)構(gòu)劃分不科學(xué)等都會(huì)造成企業(yè)流動(dòng)資金鏈斷裂，有效資金供應(yīng)不足等問(wèn)題，造成巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

例如：施工企業(yè)由于無(wú)法對(duì)各施工項(xiàng)目做出科學(xué)而又詳實(shí)的預(yù)算，導(dǎo)致某一重點(diǎn)項(xiàng)目，例如：在人力、資金、物資等各種資源的管理與分配等方面的投入不足，造成了施工中的技術(shù)工藝無(wú)法達(dá)標(biāo)，出現(xiàn)了工程施工變更或者最后建設(shè)的建筑價(jià)值折損等等，都會(huì)增加施工企業(yè)的生產(chǎn)成本或財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，直接影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益。

第三，項(xiàng)目投資后企業(yè)內(nèi)控管理不嚴(yán)格。建筑施工企業(yè)在投資完成后，就將全部的精力與注意力轉(zhuǎn)移到所投建的工程項(xiàng)目上，從而輕視或忽視了企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的成本控制，事實(shí)上一個(gè)積極、有效的企業(yè)內(nèi)控制度對(duì)于規(guī)避企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移投資債務(wù)壓力具有非常積極的支持作用，忽視了內(nèi)控管理，就等于加重了企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)企業(yè)的損害程度。

二、建筑施工企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理策略

1、完善投標(biāo)報(bào)價(jià)管理，加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的論證

建筑施工企業(yè)在尚未進(jìn)行投標(biāo)前要進(jìn)行細(xì)致、周全的調(diào)查、研究工作，一方面要對(duì)工程所在地的社會(huì)環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)狀況詳細(xì)調(diào)查；另一方面要對(duì)招投標(biāo)文件進(jìn)行深入、透徹的分析，要熟知其中的具體條款內(nèi)容，通過(guò)需要參照自身的條件，對(duì)自身能否承擔(dān)這個(gè)工程項(xiàng)目做出客觀、準(zhǔn)確的判斷，全面顧及以上方面的調(diào)查研究之后，再來(lái)決定能否參與投標(biāo)，避免盲目壓低價(jià)格投標(biāo)的不理智行為。

報(bào)價(jià)過(guò)程中也要做好預(yù)測(cè)分析工作，技術(shù)無(wú)法規(guī)劃出最標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)價(jià)，也要盡可能將更多的風(fēng)險(xiǎn)納入考慮范圍，例如：圖紙?jiān)O(shè)計(jì)變更、施工原料價(jià)格的上漲、國(guó)家相關(guān)政策的變動(dòng)等等，要為報(bào)價(jià)抵抗風(fēng)險(xiǎn)留有余地，避免以無(wú)限制降低報(bào)價(jià)來(lái)?yè)Q取中標(biāo)的現(xiàn)象發(fā)生，以此來(lái)防范項(xiàng)目投資中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、積極提高與改進(jìn)對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的分析方法

一個(gè)科學(xué)的投資風(fēng)險(xiǎn)分析法在規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)收益等方面具有極其重要的作用。首先要對(duì)投資是否安全做出評(píng)價(jià)。全面預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目可能會(huì)出現(xiàn)的變化，并做好最大變化限度的準(zhǔn)備，明確投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，可以用期望利潤(rùn)去表示預(yù)期的盈利能力，利潤(rùn)方差來(lái)評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)大小，再將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)納入決策范圍內(nèi)，參照風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)選取折算率以及貼現(xiàn)率以此來(lái)衡量?jī)舢a(chǎn)值。其次，根據(jù)年度入賬現(xiàn)金數(shù)額、投資回報(bào)率等標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定投資項(xiàng)目。如果是多期投資項(xiàng)目則要通過(guò)實(shí)物期權(quán)法來(lái)科學(xué)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，以此來(lái)正確把握投資時(shí)機(jī)。同時(shí)還對(duì)企業(yè)自己的實(shí)力進(jìn)行客觀、準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)值模型來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以評(píng)估，大力控制損失點(diǎn)。

3、加強(qiáng)內(nèi)控制度，抵抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

健全、完善的內(nèi)控制度是企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展的一大保障。建筑施工企業(yè)在確立自身的財(cái)務(wù)管理機(jī)制前，必須要做好充分的調(diào)查、準(zhǔn)備工作，對(duì)自身已有的業(yè)務(wù)流程從整體上加以梳理，梳理當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)施工中都有哪些具體任務(wù)，在執(zhí)行這些任務(wù)過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)什么風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)給企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益帶來(lái)影響以及多大影響，每一類風(fēng)險(xiǎn)的類型以及對(duì)應(yīng)的有效規(guī)避措施，已有的制度規(guī)范能否有效控制這些工作落實(shí)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)全面細(xì)致的分析后再來(lái)積極調(diào)整當(dāng)前的內(nèi)控制度，進(jìn)行不斷地發(fā)展與完善，確保被調(diào)整與完善后的內(nèi)控制度形成一個(gè)科學(xué)有效的控制系統(tǒng)，覆蓋全面、具有實(shí)用性與科學(xué)性，并能夠被有效執(zhí)行運(yùn)轉(zhuǎn)。