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一、引言

從2007年開始的全球金融危機到現在已經持續了將近兩年時間,嚴重影響了全球經濟的健康發展,各國政府都在面臨著嚴重的經濟危機。縱觀世界經濟的歷次金融危機,無論從危機的形成機制、波及范圍還是從危機的傳導機理來看,沒有任何一次能夠與當前全球共同面對的這一輪新型的金融危機相提并論。這次危機具有新的自我加速與向外擴散的傳導機制,主要表現為國際儲備貨幣國家借助一體化的金融市場轉移和分散風險,這就要求以美元為主要儲備幣種的國家積極應對。而中國的外匯儲備正是以美元為主要儲備幣種,特別是當前中國的外匯儲備規模相當大,而且結構上過度集中于美元和美元資產,面臨著全球金融危機帶來的復雜格局和嚴峻挑戰。鑒于外匯儲備管理在國家經濟安全戰略中的特殊作用,全球金融危機的爆發為中國的金融安全和金融穩定提出了新的問題。怎樣緩解匯率風險和外匯資產價值下跌風險的潛在沖擊,正是中國外匯儲備管理機構面臨的艱巨任務。

二、中國外匯儲備現狀

2005年7月21日中國匯率制度改革以來,中國連續多年保持國際收支經常項目和資本金融項目“雙順差”。在此基礎上,中國外匯儲備持續快速增長。從外匯儲備規模增加的來源來看,目前中國的貿易順差,外商直接投資和國際熱錢的流入是主要的渠道。在全球金融危機的背景下,中國外匯儲備仍舊保持快速增長的勢頭,截至2008年9月底,中國外匯儲備達到1.91萬億美元。如此龐大的外匯儲備規模,對中國金融穩定造成了很大的威脅。外匯儲備規模過大易引發本幣升值,打壓出口、減少就業、外匯儲備貶值、貿易摩擦加劇、增大機會成本。外匯儲備規模增大的過程還是一個本國貨幣供應量不斷增大的過程,易引發通貨膨脹和流動性過剩。與此同時,外匯儲備規模過大,一方面會對外匯儲備資產的收益會有更高的要求,但另一方面,根據投資邊際收益遞減的規律,外匯儲備資產的收益實現會越來越難,外匯儲備管理的難度也會隨之增加。

尤其在目前全球金融危機的大背景下,巨額的外匯儲備不僅將面臨美元貶值的匯率風險,還將面臨美國國債、機構債產品的市場價值下跌的價值重估風險。依據IMF官方外匯儲備幣種構成(COFER)數據庫,在中國外匯儲備的幣種結構中美元資產約占65%,歐元資產約占25%,英鎊、日元及其他幣種資產約占10%。

中國的外匯儲備資產中大量以美國國債及機構債為主。而從美國財政部國際資本系統(TIC)定期公布的外國投資者持有美國證券的資料所推測的中國外匯儲備的資產結構中,中長期國債約占50%,中長期機構債約占35%,股權、企業債與短期債券約占15%。

由于金融危機對美國的沖擊最為嚴重,美元資產最容易遭受金融危機的直接沖擊。美國央行為克服金融危機的影響連續10次降低利率,使得美國的聯邦基金利率從2007年8月的5.75%降至2008年12月16日的0.25%以下。

美國國債的收益率也一路走低,自2008年10月全球金融危機爆發以來,美國1年期國庫券利率持續走低,截至2008年12月22日,收益率降到0.39%。中國的外匯儲備中美元資產尤其是美國國債占據主要份額,美國國債收益率的全面下跌,使中國外匯儲備資產的收益大大下降。此外,次貸危機所造成的國際金融市場動蕩使中國外匯儲備在海外的投資遭受了巨大的損失。

總體來說,如何應對全球金融危機對中國外匯資產的巨大沖擊,是目前中國外匯儲備管理所面臨的艱巨任務。在全球金融危機下,中國外匯儲備除了要在規模、幣種結構以及投資結構方面進行調整之外,人民幣在國際貨幣體系中的角色需要也應該進行適合的轉變,這是由貨幣國際化的固有特性決定的。事實上,近年來隨著中國在國際貿易當中的角色日益突出,人民幣的國際貨幣地位正在不斷提高,人民幣在亞洲區域國際化趨勢已有所顯現,在亞洲的區域國際化已經具備相當的條件。這為人民幣在未來實現國際化提供了一定基礎,也為解決中國外匯儲備問題提出了一個值得思考的備選方案。而且,在全球金融危機背景下,目前的國際貨幣環境也為人民幣國際化提供了契機。

三、人民幣國際化

貨幣國際化是指一種貨幣的部分職能或者全部職能(包括計價、流通、支付、儲備等職能),從一國的適用區域擴張至周邊國家、國際區域乃至全球范圍,最終演化為全球通用貨幣的動態過程。因此人民幣國際化就是指人民幣能夠跨越國界,在境外流通,成為國際上普遍認可的交易、計價、結算及儲備貨幣的過程。

人民幣國際化,除了可以獲得鑄幣稅,降低交易成本和匯率風險,減少中國在國際貿易中的交易成本,促進中國對外貿易和金融服務業以及國際投資的發展之外,還有助于縮減中國當前的巨額外匯儲備。一方面,如果人民幣躋身成為國際貨幣,那么其自身既是一種計價貨幣又是一種儲備貨幣;另一方面,通過人民幣國際化逆差融資的能力,可以增發貨幣而自我取得融資。另外,人民幣國際化可以使中國在國際市場上有更強的融通資金能力,降低持有外匯儲備的規模,從而在一定程度上緩解因外匯儲備過多而導致外匯占款過多造成的被動的流動性過剩問題,有助于內外均衡。特別是在全球金融危機所帶來信貸緊縮,外匯儲備大量縮水的時期,逐步實現人民幣國際化也是緩解壓力的合理選擇。

(一)人民幣國際化的現實基礎

當然,人民幣國際化是需要一定前提條件的,判斷一種貨幣能否成為區域性或全球性關鍵貨幣,應從以下方面考慮:首先匯率要穩定,這是重要的先決條件;其次,經濟發展應保持較高的水平,這是一國貨幣能否實現國際化的基礎;此外,要擁有充足的國際市場供給以及一定規模的周邊流通量。

自1994年匯率并軌以來,人民幣價值基本穩定。在亞洲金融危機期間,中國政府承受住經濟增長放緩、商品出口減少、市場需求不足的巨大壓力,堅持人民幣匯價的穩定,為人民幣在區域或國際的流通和使用奠定了良好的信譽基礎。

中國改革開放30多年,中國經濟增長強勁,經濟產出的增長率不斷提高,在世界經濟中的地位隨之不斷提升。1980-2007年間中國經濟年均增長速度為10%左右,經濟增長速度居世界之首。雖然2008年經濟增速可能會受到全球金融危機的沖擊而有所回落,但是相對于全球其他國家來講,前景相對來講仍然比較樂觀,為本幣的國際化進程創造了良好的國內環境,特別是為世界各國將來接受人民幣作為結算和儲備貨幣的信心方面具有重要的示范作用。

從貿易總量上看,就進出口貿易而言,中國的商品出口貿易總額2007年高達1.218萬億美元,占到了全球商品出口貿易的8.8%,位居全球第2;2007年在全球商品貿易進口國排名中,中國以9560億美元的商品貿易進口總額排名世界第3,占到了世界商品貿易進口額6.7%的份額。對外貿易和國際收支多年順差,使人民幣長期處于硬通貨地位。

隨著中國經濟的穩步增長和人民幣匯率形成機制的不斷完善,人民幣在周邊國家和地區正在成為重要的結算貨幣。例如,目前中國已與越南、蒙古、朝鮮、俄羅斯、老撾、尼泊爾等國家簽訂了雙邊結算與合作協議,而人民幣在中國與東盟國家貿易中的結算量更是逐年穩步提高,成為與這些國家邊貿結算中的主要貨幣。另外,在新加坡、馬來西亞、泰國、韓國等國家,人民幣同本地貨幣和美元一樣可以用于支付和結算。在菲律賓,2006年12月1日起已經將人民幣納入其官方儲備貨幣。所有這些發展都表明,人民幣在一定程度上正在被周邊國家和地區廣泛接受和使用,人民幣進一步走向國際化具備了一定基礎。

(二)當前國際貨幣環境

美元、歐元和日元因為各自的實體經濟強大而成為國際3大貨幣,美元又因為美國經濟的霸主地位而成為世界儲備貨幣和主要的結算貨幣。按照2005年國際貨幣基金組織(IMF)的數據,在全球經貿結算貨幣總額中,美元占45%,歐元占35%,日元占10%,其他貨幣僅占10%。

從美元來看,次貸危機爆發后,美元走勢一路下行,嚴重挫傷了美元的國際貨幣地位,美國經濟開始走入低迷和衰退狀態。隨著美聯儲的連續降息行動,美元新一波的弱勢也將重新開始。從歐元來看,在美元不斷走低時期,歐元的匯率表現非常堅挺,其在國際貨幣儲備中的權重不斷上升,在國際貿易的結算中也有相當比例,歐元大有取代美元成為國際儲備貨幣和結算貨幣的態勢。遺憾的是,次貸危機爆發并及時傳導到歐洲,全球金融危機對歐洲的影響絲毫不亞于美國,歐元對美元匯率在2008年2季度以來出現了高達20%的跌幅。美元和歐元的波動尚且如何劇烈,其他主要貨幣更是難以獨善其身。澳元的表現最具戲劇性,2007年的全球“最牛”貨幣在2008年幾乎變成了全球“最熊”貨幣,日元因為自身的低利率,近期出現了罕見的上升走勢,但是由于日本實體經濟前景并不被看好,這種上升可能難以為繼。因此,人民幣“國際化”也成了全球金融市場的共同愿望,盡管今后“熱錢”增多的風險與日俱增,但它們長期化的可能性也不斷增加。也就是說,無論是國內投資者還是國外投資者,都迫切需要分享中國經濟健康發展的成果,同時也需要一個新的“避風港”,規避全球金融市場的動蕩風險。這些為人民幣國際化提供了良好的契機。

四、結論

在由次貸危機引發的全球金融危機中,中國巨額外匯儲備遭受了嚴重沖擊,外匯儲備管理問題受到了廣泛關注。短期來看,中國外匯儲備在規模、幣種結構以及投資結構方面的調整是緩解全球金融危機對國家外匯資產的沖擊的暫時選擇,然而從長遠來看,人民幣國際化才是最終解決中國外匯儲備管理問題的根本途徑。而且人民幣國際具備了一定的現實基礎,當前的國際貨幣環境也為人民幣國際化提供了契機。

隨著中國經濟的發展,采取相應的戰略逐步讓人民幣融入到國際儲備貨幣體系中去,打破現在美元、歐元主導下的西方世界的儲備貨幣格局,促進多極儲備貨幣體系的建設,應當是我們長遠追求的目標。從國家外匯儲備管理的長期戰略角度來看,人民幣國際化是一個值得管理層站在國家戰略調整的高度認真考慮的長期策略。

參考文獻:

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隨著這幾年中國當代藝術的迅猛發展,人們也越來越關注這個板塊領域,人們的認知也從傳統的架上繪畫逐步過渡到雕塑、影像、裝置、行為等不同的藝術表現形式上。一提到當代藝術,人們腦中閃現的不僅僅是"大頭嬰兒"這一唯一的記憶了。中國當代藝術在國內和國外大型博覽會上的表現也證明了這一點。

四月份北京舉行的兩場藝術博覽會就是一個很好的實踐,其中藝術北京的表現尤其突出,在去年成功開辟影像北京(PhotoBeijing)單元后,今年更是把"影像北京2009"當代影響藝術博覽會放在了重要的位置來推出,并為此舉辦了影像藝術高峰論壇,將中國當代藝術的收藏進一步向縱深方向推進,向更專業更細化的國際當代藝術標準看齊。CIGE2009中的特別藝術項目VIDEOLOOPS,關注藝術家、藝術中心和藝術機構的視頻、電影和文獻視頻作品。

2009上海春季藝術沙龍著重推出達利的雕塑作品。

幾大藝博會同時推出有特色、有創意的藝術表現形式,既能給觀眾帶來視覺欣賞上的震撼,更進一步拓展了中國當代藝術的思維外延和概念內涵。而在國際上,日本和韓國在多媒體藝術方面已經走在了我們的前面,白南準以及草間彌生、奈良美智等人,時常有優秀作品面世。從蘇富比拍賣作品清單上,我們也能看出端倪,中國上拍的當代藝術作品還是以架上繪畫為主,而日韓上拍作品中的雕塑、影像、裝置部分卻占了相當大的比例。

從中國藝術家參加國外藝博會的情況來看,參展的裝置、影像、行為作品的影響力越來越大,像艾未未的《童話》、的《天書》、蔡國強的《焰火草圖》、年輕藝術家曹斐的作品,都受到了世界的關注。觀念藝術的流行和受關注不是偶然形成的一個現象,而是當代藝術發展的一個必然過程,也代表了當代藝術發展的一個趨勢。最近的幾個當代藝術博覽會的掌門人,都很好的把握了世界當代藝術發展的趨勢,在傳統架上作品不景氣的市場環境下,主動求變,培育新興的藝術市場,從而帶動整個當代藝術市場向前發展。

注重完善服務細節

今年各屆藝博會的舉辦遇到的困難很多,由于金融危機的影響,招商就成了一個重要難題,為了更好的服務于參展商,降低他們的運營成本,北京文化發展基金會設立"藝術北京專項基金",專門用來支持"藝術北京"的項目,同時也能夠輻射到畫廊所實施的藝術項目。現在的幾家藝博會,實力難分伯仲,每家都有自己的優勢所在,但面臨的問題卻都是一樣的,那就是怎么樣更好的為參展商服務,提供更好的交易展示環境和機遇,如何吸引和調動藏家的購買欲望。

今年藝博會的規模比起往年要遜色不少,因為參展畫廊數量的減少,而使得整個展廳比起往年的"大集市",更有利于展現出參展作品要傳達的效果,整個欣賞環境比起往屆有了質量的提高,展位面積增加,燈光、距離都有了很大的調整,同時參展作品在質量上也顯得更加統一。越是在經濟不好的時候,在一些投機者退出的時候,更能讓真正

的藝術機構發展壯大。

畫廊機構主動降價

作為投資理財產品,藝術品價位的漲跌其實很正常,但是過去市場好的時候,很多人都在用各種力量維護自己的價位,不讓其下跌,至少是不公開的下跌。藝博會提供了一個很好的展示展覽平臺,在這里遇到藏家的機會要比單獨在自己畫廊銷售遇到藏家的機會大很多,所以很多畫廊充分抓住一年中為數不多的幾個好機會,為自己的作品尋找有意向的合適買家。

今年參展作品的價位,是社會各界關注的焦點。因為全球金融危機、當代藝術市場調整,價格的下跌就變得不可回避――很多畫廊在銷售作品時,把以前的隱性降價變成了公開降價。在今年藝術北京的參展作品中,最受人關注的就是劉小東的油畫作品《吃完了再說》,這幅畫在展出不久就以2000萬元人民幣的高價賣出,但很多業內人士都認為,私下里肯定沒有這個價位。

其實,價位低并不代表著作品質量的降低,今年很多畫廊這次帶來的都是年輕藝術家的作品,CIGE2009特別推出藝術項目:MAPPINGASIA"從東京到伊斯坦布爾",這部分藝術家的作品價位都相對比較低,有很大的升值潛力,更容易受到藏家的關注。部分參展畫廊的年輕藝術家的作品,在CIGE2009上賣的都很不錯。

篇（3）

2008年爆發的金融危機對全世界金融體系造成嚴重的損害，導致世界實體經濟明顯衰退。在這場危機中，我國已有數萬家中小企業未能經受住考驗而倒閉，即便是那些尚在經營的企業大部分也正在承受著收入下滑、經營慘淡的煎熬。面對嚴峻的經濟形勢，面對生存和發展的壓力，許多企業為了應對自身財政狀況的惡化而裁員、降薪，企業社會責任在不同程度和層次中淪喪。

廣東是我國經濟最活躍的地區，同時也是最迫切需要加強和規范企業社會責任建設、強化企業依法經營意識的地區。近年來環境污染嚴重、隨意裁減員工、克扣工人工資、侵犯員工權益、制假造假等嚴重違規違法的惡性事件在廣東企業中時有發生，尤其是珠三角許多鄉鎮已成為企業違法經營的高發地帶。金融危機背景下，企業社會責任建設問題再次引起各界高度關注。

一、金融危機背景下企業履行社會責任的意義

1.能有效降低成本，提升企業價值。一般來說，企業社會責任指企業在創造利潤、對股東利益負責的同時，還要承擔對員工、對社會和環境的責任，包括遵守商業道德、生產安全、職業健康、保護勞動者合法權益、節約資源等。企業社會責任主要包括經濟責任、法律責任、倫理責任和慈善責任等。企業履行社會責任作為推動企業與社會、環境和諧發展的時代潮流，已經得到政府、社會和企業的高度關注與支持，企業社會責任建設已經成為全球化的浪潮。企業積極履行社會責任不但會贏得政府和社會的信賴，導致應對監管的成本相對較低，而且會吸引責任投資，贏得更大發展機遇；積極履行社會責任不但可以增強企業凝聚力，提高生產效率，提升產品質量，而且能吸引責任消費，取得更好績效；積極履行社會責任不但能增強供應鏈競爭力、有助于企業控制和優化價值鏈，而且能幫助企業避免風險，促進企業價值的提升。

2.能促進創新，增強企業可持續發展的能力。近年來，我國企業在轉變傳統經濟發展方式方面取得了很大的進步，但經濟增長的外延粗放型特征還非常明顯，具體表現為能耗和物耗比較高。據測算，我國每制造1美元產值所耗能源是美國的4.3倍，是德國和法國的7.7倍，是日本的11.5倍。金融危機的爆發，在某種角度來看是一個優化資源、優勝劣汰的機會，我國企業高能耗的現狀將為創新留下巨大的空間，積極履行社會責任的企業將通過建立具有自主創新能力的研發體系，掌握核心技術，不斷開發新產品，對已有的技術升級換代，來提高生產效率和產品的品質；除技術創新外，還需要管理創新、運營創新來提高管理效率降低運營成本，自主創新已經成為企業自身核心競爭力的關鍵因素，決定了企業的可持續發展能力。事實上，企業無論在什么環境下，創新都能最大限度地化解企業危機，開拓市場，提升企業的生存與發展能力。

3.能提升企業形象和聲譽，提高企業抗拒風險的能力。隨著消費者的日益成熟，他們除了關注產品的性價比之外同樣關心產品是在什么條件下、怎樣生產出來的。企業積極履行社會責任有助于增強消費者對企業產品和服務的忠誠度。再者，企業積極踐行社會責任能增強員工的忠誠度、歸屬感和凝聚力，不僅能夠留住核心員工，而且在人力資源市場上容易招募到優秀員工。另外，善于履行社會責任的企業容易獲得政府部門的認可、信賴和支持，得到社會民眾、媒體輿論的好評，獲得良好的口碑，從而提升公司的形象和聲譽。在金融危機這樣的背景下，這種企業更具備抗拒風險的能力。

二、金融危機下廣東企業社會責任建設現狀

廣東經濟發展的最大特點是外向型經濟占主導。歐洲和北美市場在廣東對外貿易中所占市場比例越來越大，已經超過一半，而全世界推動企業社會責任的主要力量正是集中在歐洲、美國和澳大利亞。歐美市場的一些大客戶和著名跨國公司正是推行企業社會責任的主體，他們要求加工企業和供貨商不僅要達到技術標準而且要達到環保要求，履行企業社會責任。但是，目前，廣東勞動密集型企業大多數都處于經營理念不成熟、管理不規范、員工素質有待提高這樣的現狀，要求他們履行企業社會責任，尚需要一個過程。根據調查，目前，廣東企業履行社會責任現狀不盡如人意，一些問題比較突出，表現在以下方面：

1.不簽訂或不履行勞動合同、裁員現象嚴重。許多企業沒有與員工簽訂勞動用工合同，逃避支付法律規定的薪資與福利。員工在遇到勞務糾紛需要投訴時，沒有任何憑據。如深圳市在一次勞動合同專項檢查中，共查出未簽訂勞動合同的企業三千余家。在檢查中發現，企業瞞報少報用工人數、管理人員代簽合同等問題十分嚴重。有些企業為了逃避員工職業病造成的法律責任，固定時期換一批員工，把犯職業病的員工推向社會。還有一些企業為了度過金融危機的寒冬，隨意辭退和裁減員工，導致失業率高漲。

2.安排工作超時、超量，惡意拖欠員工工資。中華全國總工會對廣東省的外資企業進行的一項調查發現，近一半的人被迫每天工作8小時以上，約62%的人一周工作7天，不按規定安排周末休息也無調休，連法定節假日上班也不支付加班工資。有1/4以上的員工不能按時領取工資，半數以上工人的收入低于最低工資標準。深圳市近兩年勞動保障部門為企業員工追討回的“欠薪”高達5.27億元，政府“欠薪保障基金”為4萬多名員工墊付了企業“欠薪”。

3.缺乏安全生產意識，安全設施投入嚴重不足。雖然中央和政府一直非常重視安全生產問題，對生產的安全有很多的規定，可謂三令五申。但一些企業管理者缺乏安全生產意識，對安全生產和勞動保護不重視或只是口頭重視，降低自身所應該遵循的安全標準，安全設施投入嚴重不足，相當于降低了成本支出而增加了企業自己的利潤。而安全生產標準的降低，所帶來的后果是顯而易見的：企業安全生產隱患太多，生產事故、人員傷亡時有發生。尤其是煤礦生產企業，近年來惡性事故頻發，引起社會極大震動。據廣東統計年鑒，全省2008、2009年億元生產總值生產安全事故死亡率分別高達0.23%和0.19%。

4.社會保險覆蓋率太低，員工福利缺少保障。不少企業社會保險覆蓋率較低，根據廣東省統計局對全省600家非公有制企業養老保險的情況調查，民營企業比港澳臺資企業和外資企業職工參保的比例低，226家私營企業中參保的企業有192家，占85%，其中職工參保的比例39.1%；209家港澳臺資企業中，參保的企業有191家，占91.3%，職工參保48.6%；165家外資企業中，參保的企業155家，占93.9%，職工參保的比例為57.3%。

三、廣東企業履行社會責任問題的原因分析

1.粵企業社會責任建設法制規范化進程緩慢。改革開放以來，我國經濟社會取得了極大的發展，社會主義市場經濟的發展為我國經濟注入了新活力、帶來了新的發展機遇。但總體來說我國還將長期處在社會主義的初級階段，我國的工業化程度不高，還處于工業化的中前期階段，這是無法逾越的最大國情。盡管廣東尤其是珠三角在工業化進程上已遠遠走在了全國前面，但其發展卻深受全國總體經濟社會所處發展階段的制約。最明顯的表現是雖然廣東來自SA8000的壓力很大，但對于內地外向經濟程度不高的省份來說，并不會有同樣的感觸。這就使得全國企業社會責任立法的迫切性表現得不如廣東等東部沿海經濟發達地區所實際感觸到的強。在全國統一步伐下，這無疑推遲和延緩了廣東將企業社會責任建設納入法制規范化的進程。

另一方面廣東作為最發達的經濟體，需背負其他欠發達地區經濟社會的重負前進。比如其他地方無法吸納的大量外來農民工便紛紛涌入工業化程度相對高、經濟相對發達的廣東尤其是珠三角。廉價得幾乎無限供給的勞動力無疑會給珠三角等發達地區帶來感覺上的遲鈍，導致對提升產業結構實現產業轉移方面的壓力感覺不敏銳、導致對勞工權益保障等法律法規的漠視。如果僅僅從企業內部的生產成本核算來講，企業便無法對改善員工的生活生產條件形成自我要求。這樣不利于廣東企業強化企業社會責任建設的意識，也不利于激發企業增強其核心競爭力的動力。持久的局部優越感造就了企業的惰性和企業行為的短視，使得企業思進、思變的動力不足。

2.粵經濟結構制約企業社會責任建設。目前廣東仍然靠勞動密集型產業支撐，珠三角地區仍是勞動密集型產業加工基地。這種靠勞動密集型產業支撐的優勢，雖然無法成為贏得國際競爭的資本，卻很容易使廣東企業僅僅滿足于國內優勢，從而失去企業依法履行社會責任的動力。另一方面的影響表現在目前廣東仍然還是靠大量吸引內陸地區的廉價剩余勞動力維持低成本的競爭優勢，仍然靠吸引尋求廉價勞動力的外國企業來引進外資。

過去的三十年，廣東借助開放政策和毗鄰港澳的優勢，占得對外開放先機，依靠引進外資和開展加工貿易，形成以國際市場為導向的外向型經濟格局。珠三角作為我國加工貿易最發達的地區，加工貿易出口額超過全國總額的1/3，成為全國重要的出口創匯基地。外向型經濟既構成了廣東的優勢同時也把廣東經濟推向了浪尖，這也就是SA8000勞工標準對廣東影響最大的根本原因。廣東企業中，中小私營企業為數眾多，其中又以三資、民營構成為主，這樣的企業構成對建立企業依法經營社會責任并不全是“利好”。相反由于三資企業文化和法律本身的差異，按照中國的企業法律法規來規范約束會存在依法經營技術上的問題，而民營企業和大量的中小私營企業在我國發展還不夠成熟，許多企業還并沒有建成規范的企業內部約束機制，依法經營的意識相對于大型國有企業來說差距還很大。

3.企業經營者依法經營意識淡薄。企業要做到依法經營首先要看企業主或企業的經營者是否做到了遵紀守法。因為企業主是企業行為的決策者，企業主或經營者的依法經營意識或者說法律意識直接反映出企業能否真正做到依法經營。在廣東企業層次各不相同，同樣企業主依法經營的意識也參差不齊，目前許多企業尤其是中小個體和私營企業經營不規范，跟企業主法律意識淡薄有很大的關聯。依法經營意識差的企業主要是一些私營部門和效益不好及改制的公有企業，且“違法”最突出表現在雇主拖欠、克扣、壓低勞動者的工資，幾乎每年都有惡性的雇主拖欠、克扣、壓低勞動者工資的事件發生。

4.企業員工自我維權意識普遍較差。員工的維權意識是企業依法經營社會責任建設的一個重要影響因素。沒有員工維權意識的增強，要使企業實現并強化依法經營的社會責任是很難的。廣東企業員工的維權意識淡薄最突出的仍然體現在外來工上，農民工缺乏自我維權和依靠工會法律等途徑維權的意識。大量剛剛進入私營企業的農民工（包括外來工）缺乏維護自身合法權益的意識，這種現象在縣及鄉鎮更是廣泛存在。根據政府部門和省工會的調查，私營企業的勞動者，特別是外來工，對合同、權力等用于保護自身權益的手段毫不在乎，許多員工關注的僅僅是現金工資支付，在關注層次上也基本上是先考慮工資支付，其次才是合同，再次是社會保障。由于員工尤其是農民是弱勢群體，即便注意到了自身權益保護，也沒有能力通過合法合理合情的手段去維護自身權益，另外在尋求保護的途徑上農民工往往也很難借助工會或其他組織來保護和維護自身權益。這樣便為企業或企業主侵犯其權益的違法經營創造了條件。

四、金融危機背景下強化企業履行社會責任的對策

1.政府應承擔起企業履行社會責任的積極引導者。在中國目前缺乏推進企業社會責任的社會基礎和社會力量的情況下，政府的作用就顯得尤為重要。根據目前全球化進程中企業社會責任的發展趨勢，政府可以從以下幾個層面推進企業社會責任建設。

第一，從《公司法》的總則中突出強調企業必須承擔的基本社會責任，使企業社會責任納人法制化、規范化的管理體系中。強化企業社會責任實際上是強化企業的守法行為，使企業在生產經營的過程中嚴格遵守勞動保護法、生產安全法和環境保護法，在遵守國家各項法律的前提下創造利潤，為社會作貢獻。

第二，建立企業社會責任標準，開展企業社會責任評價。吸收SA8000等國外社會責任標準合理的條款，根據各地區、各行業的具體情況組織有關部門制訂“企業社會責任地方（行業）標準”。政府組織有關部門對企業社會責任定期評估，使企業履行社會責任從自律開始逐步過渡到第三方認證，形成制度化、規范化的管理體系，使我國的企業社會責任管理與國際接軌。

第三，加強對企業社會責任的培訓，提高企業社會責任意識，讓地方政府管理部門的官員和企業經營者、管理者理解企業社會責任對企業發展和地方經濟發展的重要意義，讓企業懂得，在創造利潤的過程中，不能忽視企業的社會責任。幫助企業建立企業社會責任的管理體系，使企業社會責任管理制度化、規范化，盡快與國際接軌。

第四，加大對企業社會責任的宣傳，營造推進企業社會責任的社會氛圍，讓全社會都來關注企業社會責任，參與到推動企業社會責任的運動中來。設立政府“企業社會責任獎”，定期開展“優秀企業公民”評選活動，表彰模范履行社會責任的企業，激勵和引導企業履行社會責任。

第五，進一步發揮工會的作用。工會是廣大勞動者自己的組織，在當前的形勢下更應該發揮應有作用，為維護員工權益積極與企業進行“集體協商”和“集體談判”。地方政府要加快推動基層工會的組織建設，為工會維權保駕護航，促使企業勞資雙方平等協商，創建和諧的勞資關系。

2.面對金融危機，企業應成為踐行社會責任的領跑者。越是困難的時候，越是企業提升素質的最佳時機。在國家經濟發展困難的時候，企業要做踐行社會責任的領跑者，在創造利潤的同時，還要承擔對員工、對社會、對環境的社會責任。履行社會責任與提升企業價值和競爭力是一種正向關系。在金融危機這段特殊時期，推動企業履行社會責任，將為整體競爭力全面提升打下扎實基礎，有助于企業度過眼前的難關，同時也能促進企業又好又快地發展。

承擔社會責任能夠長期幫助企業建立競爭優勢，推進企業社會責任，對社會、企業自身都將有所幫助。從企業角度出發強化社會責任應從如下幾個方面著手：首先，樹立正確的認識，讓更多企業認識到承擔社會責任與實現企業競爭力存在著一致性。其次，積極倡導和開展企業社會責任活動，使企業履行社會責任經常化、長效化。在創建企業社會責任文化方面，要建立企業核心價值觀，樹立企業與社會共贏的理念。在當今時代，企業應將履行社會責任作為管理戰略納入公司可持續發展的目標中。再者，將社會責任管理制度融入企業管理制度體系中，為保障企業社會責任的履行，可以設立社會責任戰略發展部或社會責任管理部之類的機構，把社會責任管理貫徹到企業內部管理的各個層次、各個方面、各個環節。通過制定社會責任行動守則為公司實施企業社會責任提供具體的和可操作的解決方案。

3.充分發揮社會各界對企業履行社會責任的監督作用。充分發揮社會各界對企業履行社會責任的監督作用，新聞媒體應加大對違反《勞動法》、《安全生產法》、《環境保護法》等法律、虐待員工、非法生產經營、制售假冒偽劣產品、坑害消費者利益、拒不承擔社會責任的企業的曝光力度。消費者協會要鼓勵和倡導消費者使用優秀“企業公民”產品，抵制缺乏社會責任企業產品。加強社會各界對企業承擔社會責任的約束和監督，形成與法律監督相對應的社會公眾監督體系。通過法律監督、輿論監督和公眾監督，形成全社會的監督氛圍，促使企業成為履行社會責任的社會組織。

參考文獻：

［1］ 林泉，林志揚.國際金融危機下中國企業社會責任履行的探討［J］.湖北社會科學，2010，（9）.

篇（4）

一、我國外匯儲備規模現狀分析

(一)外匯儲備現狀

1、外匯儲備規模

自加入世貿組織以來,我國外匯儲備規模保持較快的增長。2001年底,我國外匯儲備余額為2121.65億美元,截至2008年底我國外匯儲備達到19460.3億美元,年增長率均在30%以上,個別年份甚至超過50%。

但從短期來看,2008年下半年,受全球金融危機的影響,我國出口受到影響,個別月份外匯儲備甚至出現負增長。但總體來看,2008年外匯儲備仍比上年增長27.3%,增幅較金融危機前有所下降(見表1)。

2、外匯儲備來源

2008年,我國經常項目和資本項目雙順差,全年順差總額4450.72億美元。其中,經常項目順差4261.07億美元,約為總順差額的95.74%;資本項目順差189.65億美元,占到總順差額4.26%。從主要的交易項目來看,貨物貿易順差3606.82億美元,服務貿易逆差-118.12億美元;直接投資凈流入943.2億美元,證券投資426.6億美元。因此,可以得出結論:外匯儲備的主要來源是經常貿易順差。此外,直接投資凈流入和外國對我國的證券投資以及人民幣升值預期造成的熱錢流入也是外匯儲備的重要來源。

3、外匯儲備占國際儲備的比重

外匯儲備是國際儲備的重要組成部分。根據2007年國際貨幣基金組織的統計數據,我國的外匯儲備占國際儲備的比重為99.78%,高出世界各國的平均值1.34%,甚至比發展中國家平均水平還要高出約0.26%(見表2)。由此,我們可以看出,與世界其他國家相比,我國的外匯儲備規模偏大。

(二)巨額外匯儲備的形成原因分析

1994-2008年,我國外匯儲備的發展大體經歷以下幾個階段:

1994-1997年:1994年,我國外匯制度進行了改革,實行結售匯制度。外匯儲備增長幅度較快,由1993年末的211.99億美元增加到1398.59億美元。

1998-2000年:受東南亞金融危機的影響,我國出口受到影響,外匯儲備增長較慢。外匯儲備由1998年末的1449.59億美元增加到2000年末的1655.74億美元。

2001-2008年上半年:我國加入世貿組織,我國外匯儲備又進入快速發展時期,外匯儲備由2001年末的2121.65億美元增加到2008年6月的18088.28億美元。

2008年下半年以來,受此次全球金融危機的影響,我國出口放緩,外匯儲備增長也相對平穩,到2008年底,我國外匯儲備為19460.3億美元。

從上面的分析我們可以看出,自實行結售匯制度以來,我國外匯儲備進入快速增長期。此外,當世界經濟發展良好,我國出口增長迅速時,我國外匯儲備也隨之快速增長;當全球經濟衰退,對我國出口造成影響時,我國外匯儲備增長也放緩。因此,可以得出結論:造成我國外匯儲備增長速度過快、外匯儲備規模過大的主要原因是結售匯制度和經濟發展過多倚重出口。

二、外匯儲備規模核定

通過上面的分析,我國外匯儲備規模偏大。下面我們來分析我國外匯儲備的合理規模,本文采用的方法是外匯需求因素法。

(一)外匯需求影響因素(D)

根據外匯需求因素法,我國外匯需求主要由以下方面構成:

1、國際貿易需求(D1)

一國為保證日常國際貿易的進行,應持有一定數量的外匯儲備。按照國際通行慣例,這一部分外匯需求應保持3-6個月的進口水平(用M表示年進口額,下同),即年進口額的25%-50%。但對于大多數國家來說,30%-40%的比率更精確。用β1表示該項參數,則β1區間為(30%,40%)。

2、外債還本付息需求(D2)

一國應保持一定數量的外匯儲備,以應對外債的還本付息。考慮這一部分需求應區分短期外債(SL)和長期外債(LL)。短期外債是一年內需要還本付息的,因此要保持足額的外匯儲備以滿足短期外債的支付。以β2表示該項參數,合理水平為100%。長期外債期限在一年以上,按照國際慣例,這一部分的外匯需求應為長期外債余額的15%-25%,用β3表示該項參數,其區間為(15%,25%)。

3、干預外匯市場的需求(D3)

我國目前實行參考一攬子貨幣、有管理的浮動匯率制度。政府仍需持有一定數量的外匯儲備,對外匯市場進行干預,以防止匯率大幅波動,保持經濟穩定。根據國際慣例及本次全球金融危機的經驗,我國應適當提高這一部分的外匯需求,其數額保持在1-2個月的進口額水平上。用β4表示該項參數,其區間應為(1/12,1/6)。

4、對外投資需求(D4)

我國對外投資近年來增長迅速,隨著我國企業國際競爭力和國際化程度的不斷提高,這一需求會逐步增加。這一部分需求以對外直接投資(用I表示)來衡量。

5、居民用匯需求(D5)

居民用匯需求主要考慮出國留學用匯需求(SD)和境外旅游用匯需求(TD)。2008年,我國出國留學人員達17.98萬人,考慮留學一般要4-5年,因此留學人員存量(SN)為71.92萬人-89.9萬人,本文取80萬的中間值。按人均2萬美元的標準,留學用匯需求約為143.84億美元-179.8億美元。本文用人均0.1萬美元-0.15萬美元乘以該年出境人數(TN)估算境外旅游用匯需求。據公安部門統計,2008年我國出境人數達到4584萬人次,據此推算境外旅游用匯需求為458.4億美元-687.6億美元。

6、外資流出用匯需求(D6)

外資流出主要有兩種形式:一是正常情況下,外商投資的利潤回流;二是當一國經濟狀況惡化或者發生危機時的外資撤離。

在不利考慮外商利潤再投資的前提下,外商投資利潤回流的外匯需求可以表示為外商直接投資額(FDI)乘以投資利潤率。用β7表示利潤率,其區間為(8%,10%)。外資撤離主要是指外商直接投資撤離和外商證券投資撤離。當東道國經濟狀況惡化時,外商直接投資則在短期內相對穩定;而外商證券投資(FSI)比較敏感,可以在短期內撤離。分別以β8、β9表示上述兩項需求,根據國際經驗,β8的合理區間為(20%,30%),β9的合理區間為(80%,100%)

(二)外匯需求模型

建立外匯需求模型:

D=D1+D2+D3+D4+D5+D6=β1M+(β2SL+β3LL)+β4M+I+(β5SN+β6TN)+(β7FDI+β8FDI+β9FSI)

(三)測算結果

將表1各項數據及表2各項參數的浮動區間代入模型,可以得出2008年我國外匯儲備的合理區間:(8401.77,11084.65)億美元。而2008年年底,我國外匯儲備實際規模為19460.30億美元。考慮到模型10%的設計誤差,2008年我國外匯儲備超過實際需求約7267.18億美元。

三、外匯儲備運用的政策建議

第一,適當減少外匯儲備規模,增加其他國際儲備。與世界其他國家相比,我國國際儲備中外匯儲備的比重偏大,而黃金儲備、IMF特別提款權(SDRs)的比例相對較小。以黃金儲備為例,2004-2007年我國外匯儲備由6099.32億美元增加到15282.49億美元,而黃金儲備卻一直保持在19.29百萬盎司的水平。2007年我國國際儲備是印度的5.72倍,而黃金儲備僅是印度的1.67倍。特別提款權與發達國家相比規模也比較小,這不僅與我國的國家地位不相符,也和世界其他國家國際儲備結構不協調。因此,我國應減少外匯儲備規模,相應地增加黃金儲備和SDRs在國際儲備的比例。這樣不僅可以保證國際儲備資產的安全性,而且還能促進外匯規模處在合理區間,減輕人民幣升值的壓力。

第二,運用外匯儲備增加國家戰略儲備。與其他國家相比,我國國家戰略儲備發展相對滯后。我們可以運用超出實際需求的那部分外匯儲備進行國家戰略投資。國家應該合理規劃國內石油、稀土等重要戰略資源的開采,并減少這些資源的出口。把這些重要的戰略資源儲備起來,以備必要之需。另一方面,在全球合理布局,選擇對中國經濟的持續增長有重要影響的行業進行戰略性海外投資,逐步建立起我國戰略儲備體系。

第三,加強東亞區域外匯儲備建設。在金融危機背景下,加強東亞區域外匯儲備建設有十分重要的意義。這不但可以為我國超額外匯儲備提供出路,還可以增強東亞各國抵抗投機性貨幣攻擊的能力,提高東亞各國金融安全。2009年2月份,東盟10+3特別財長會議決定,將籌建中的區域外匯儲備基金規模增加至1200億美元,但各國具體出資額還沒有確定。我國應努力推動區域外匯儲備建設,爭取主導權,為東亞區域貨幣合作奠定良好的基礎。

參考文獻:

1、王曼怡.國際金融學[M].中國經濟出版社,2001.

2、王愛儉,王景武.中國外匯儲備投資多樣化研究[M].中國金融出版社,2009.

3、國家外匯管理局國際收支分析小組.2008年中國國際收支報告[R].

4、北京師范大學金融研究中心課題組.中國外匯儲備適度規模的估測模型[R].

篇（5）

從上圖我們可看到，自匯率改革以后人民幣升值速度非常迅速。人民幣兌美元已累計升值16.15％(6.80-8.11)。而人民幣的快速升值給我國經濟帶來不小的沖擊。

一、人民幣升值對我國外匯儲備產生不利影響

外匯儲備表現為國際收支均衡的結果，其實質是一國國內經濟與國際經濟聯系的均衡產物。2008年我國的外匯儲備又有巨幅增長，如下表。

我國外匯儲備在短期內迅速增長，其中一個重要原因就是對人民幣升值的預期導致大量外資的涌入。從外匯管理局公布的國際收支報告來看，2008年6月末，國家外匯儲備達到18088億美元，比上年末增加2806億美元，較上年同期多增143億美元。其中，貨物貿易、直接投資和收益項目順差對外匯儲備增加的貢獻率分別為47％、15％和14％。2008年一開年，隨著國際經濟形勢惡化，出于避險要求，FDI(ForeignDirect Investment對外直接投資)流入陡然加速。1月我國FDI金額為112億美元，同比增長高達109.78％。而2007年上半年我國實際使用外資金額318.89億美元，同比增長僅12.17％。FDI流入是外匯儲備短期激增的重要來源。FDI被認為是熱錢流入我國的渠道之一，而“熱錢”的流入，都是基于人民幣升值預期的投機行為。

而另一方面，人民幣的升值將降低我國國際儲備的實際價值，這不利于我國調節國際收支和增強國際清償能力，影響我國金融安全與穩定。到2008年6月我國外匯儲備達1.9萬億美元，按美元升值之初的8.1：1到6，8：1，升值已達16％。這就意味著我們的外匯儲備，在短短的時間就縮水16％，直接損失1500多億美元，這對我們國家來說是一筆不小的損失。

二、人民幣升值不利于引進外資

我國是世界上引進境外直接投資最多的發展中國家。我國吸引外資的因素是多方面的：穩定的政治環境、經濟的持續高速發展、廉價的勞動力和原材料成本、巨大的消費市場。人民幣升值會影響我國引進外資，這一點從外國在華直接投資數額就可以看出來。根據聯合國貿發會議統計，2006年全球跨國直接投資額為12304億美元，同比增長34.3％。而我國國際收支平衡表顯示，2006年外國來華凈投資流入781億美元，較上年下降1％，吸引外資排名也從2005年的第三位降為第四位。可見人民幣升值短期內影響了新增資本的流向，很多投資者會去尋求成本更為低廉的國家和地區進行投資。

三、人民幣升值不利于出口貿易

改革開放至2005年匯率改革以來，除1994年和2005年小幅升值以外，人民幣匯率調整基本以貶值為主或頂住壓力保持匯率穩定，人民幣匯率的穩定對促進我國出口貿易的發展起到了積極的作用。1994年的匯率并軌、國家對外貿的出口補貼、低廉的勞動力價格促使我國出口貿易逐年走強。尤其在2003年，在全球貿易低迷的形式下，我國貿易出口卻達到4387.7億美元，同比增長34.6％。從世界上第32位貿易大國迅速崛起為第三位貿易大國。

而隨著匯率改革，人民幣對美元的持續升值，以及幅度逐漸加大勢必會提高我國出口商品的外幣價格，直接削弱我國出口的價格競爭優勢，影響我國在美元貶值期間轉移效應和相對比較優勢的發揮，加大我國開拓國際市場的難度。尤其是紡織品行業，由于我國紡織服裝業長期以來對出口依存度較高，而且主要以低廉的價格占領國外市場。因此，人民幣升值會導致收入下降。有關數據顯示，棉紡織、毛紡織、服裝的出口依存度分別為20％、27％、60％。通過計算，人民幣每升值1％，棉紡織、毛紡織、服裝的行業利潤分別下降3.19％、2.27％、6.19％。另外出口比重大的企業在國際市場價格保持不變的情況下，出口利潤的下降將嚴重影響出口商的積極性，從而必然會影響中國產品的出口，以及其在國際市場上的競爭能力。2008年上半年，我國出口增長放緩，進口上升較快，對外貿易順差由過去幾年的快速增長轉為有所下降。按國際收支統計口徑，貨物貿易出口6700億美元，進口5375億美元，分別較上年同期增長22％和31％；順差1325億美元，下降2％。這當中除了世界經濟增長明顯放緩，國際經濟環境不確定因素對我國貿易出口帶來影響以外，人民幣累計近20％的升值，也是不可忽視的因素。

四、人民幣升值對產業結構有不利影響

產業結構是指國民經濟各產業部門之間以及各產業部門內部的構成。決定和影響一個國家產業結構的因素一般有以下幾方面：需求結構、資源供給結構、科學技術因素。而人民幣的升值在需求結構方面，資源供給方面都會對產業結構帶來影響。人民幣升值將導致進口商品的國內銷售價格下降，受經濟利益驅使，國內一部分需求將由進口替代品轉向進口品，一部分生產要素將退出進口替代品行業，受其影響，進口替代品行業將出現生產萎縮。此外，受人民幣升值的影響，我國出口產品的國際競爭力下降，出口需求增長趨緩，出口品及相關行業生產萎縮。在開放的經濟條件下，市場規律作用使得人民幣升值導致部分資源從高效率的進口替代品和出口品部門退出，將使我國的產業結構升級受阻，經濟增長也將面臨新的考驗。

人民幣升值、所得稅并軌推動產業結構調整的同時對家電業、計算機產業、半導體產業、通信設備業和信息服務業均有影響。2006年電子信息產業因匯兌損失導致利潤減少約220億人民幣，利潤增幅為18.9％，比全國工業低6.4個百分點；投資增幅25個百分點，比全國工業低了9.6個百分點，其中主要原因就是由于人民幣升值導致部分外資加工貿易企業將產能轉移到周邊國家，本土產業鏈配套企業將面臨嚴峻挑戰。

從以上分析中我們可以看出，人民幣持續升值并不可取，對各方面沖擊太大。要控制住人民幣的升值速度，必須采取相應的對策，緩解人民幣升值的壓力。

(一)控制外匯儲備規模，合理利用外匯儲備

前面我們分析過人民幣升值壓力很大程度上來源于高額的外匯儲備，而人民幣的升值預期又加速了海外資本的涌入，

進而提高外匯儲備額度。這種相互作用，形成了一個惡性循環。所以我們應當創造最佳外匯儲備經濟效益，利用外匯儲備建立和完善我國重要戰略資源的期貨儲備體制，鼓勵優秀的企業向海外投資，購買國內緊缺產品，提高外匯儲備的運營效率，放松對居民用匯的限制，真正實現從藏匯于國到藏匯于民的轉變，緩解人民幣升值壓力；合理選擇外匯儲備的貨幣結構和資產結構，調整過多的美元儲備，增加歐元、日元等幣種在我國外匯儲備中的比重，防范人民幣升值的風險。

(二)調整產業結構和貿易結構緩解人民幣升值壓力

美國、日本等西方國家一直認為人民幣應該升值的依據在于我國貿易的持續順差和外匯儲備的連年劇增。但實際上，我國的貿易順差，多數是靠勞動密集型的加工商品取得的，而真正新產品開發、高新技術產品的出口卻很少。而勞動密集型商品外國需求彈性較小，而且面臨周邊國家的激烈競爭。所以我們應該扶植高、新、尖的技術產業出口，對相應外貿產品給予出口退稅的補貼，而對勞動密集型產品則減少其退稅額度。另一方面，在貿易結構上，我國和亞洲國家的貿易處于逆差，和歐洲國家基本持平，同美國有一定的順差。因此，我們要積極協調與主要貿易國的關系，主動減少對美貿易順差，努力開拓亞洲、歐洲市場，擴大對亞、歐的貿易順差。

(三)綜合運用財政政策、貨幣政策抑制人民幣過快升值

篇（6）

中圖分類號:F830文獻標識碼:B文章編號:1007-4392(2009?雪10-0037-03

一、我國外匯儲備的構成

從所有權角度看,外匯儲備是國家對外經濟活動的盈余積累,是確保每個國家維持國際收支平衡的基礎。外匯儲備的積極作用不僅是一國對外經濟活動的有力保證,而且對一個國家內部經濟也有著重要影響。國民經濟發展狀況,國內的消費、投資、儲蓄,政府收支,國內貨幣供給狀況及貨幣供求關系都是引起外匯儲備增減的重要條件。目前我國外匯儲備的來源構成主要由出口企業創匯和資本項目外資凈流入所形成,具體可分為債權性儲備與債務性儲備,前者是來源于經常項目的外匯儲備,后者是來源于資本項目的外匯儲備。

二、我國外匯儲備增幅趨于減緩的原因

進入2009年,世界性的金融危機愈演愈烈,世界各大經濟體都遭受重創,許多經濟指標繼續惡化,2009年1月國際貨幣基金組織已經把今年全球經濟增長預測值調降至0.5%,這是第二次世界大戰以來世界經濟的最低增長速度。因此從未來發展趨勢預測我國的外匯儲備增長速度還會繼續減緩。具體來講:

(一)世界市場低迷、貿易保護主義的抬頭造成我國出口貿易下滑,直接影響債權性外匯儲備的增長

目前危機的傳導效應對我國外貿出口的沖擊已經顯現。根據中國海關近期公布的數據,2009年1月份中國進出口總值為1418.0億美元,同比下降29%。以美國為例:美國是中國第二大貿易伙伴,美國經濟的一個重要支柱就是國內消費,次貸危機爆發前,美國通過向外輸出美元而持續獲取其他國家的產品和勞務,同時,也為許多國家,尤其是發展中國家提供了重要的市場。危機爆發后,美國國民對經濟的信心不斷萎縮,消費能力和消費欲望持續降低。我國對美出口的產品中,紡織品、鞋襪、低端生活用品等勞動密集型產品占有相當大的比重,而這些產品的主要消費群體是美國的中低收入階層,在這次金融危機中遭受了很大損失,這必將影響這些產品的對美出口。同時,我國勞動密集型產品出口主要依靠價格優勢,由于金融危機帶來的美元疲軟和人民幣升值,使得價格優勢不在,出口進一步受到抑制。而美國以外國家和地區需求的增長短期內難以填補美國造成的缺口。據世界銀行2008年12月份發表的《全球經濟展望》報告預測,2009年世界貿易量將下降2.1%,成為1982年以來的首次下降。

除世界市場低迷、商品價格走低、信用風險增大這些經濟因素外,由危機引發的國家貿易保護主義不斷泛濫。美國推出了“購買美國貨”的自私條款,印度針對來自中國的玩具出口推出了“限玩令”。美歐各國在譴責美國“自私條款”的同時,也出臺相關法案,將“排外風”從制造行業、國際貿易領域延伸至就業市場,部分國家甚至開始限制外籍工人入境。

(二)美元匯率的未來不確定性為美元儲備帶來巨大隱患

在國際金融危機深度蔓延,全球金融市場動蕩的背景下,美元匯率的變化成為國際社會最為關注的焦點。目前我國外匯儲備中有相當部分是美元資產,美國財政部國際資本流動報告(TIC)最新數據顯示,截止到2009年1月末,中國持有的美國國債總量達7396億美元,成為美國國債的第一大持有國。 因此美元匯率的變化直接影響我國外匯儲備資產增值或縮水數額,為我國外匯儲備的管理帶來更多的不確定因素。

按照國際金融理論,美國的債務國地位決定了美元長期走貶的趨勢,但是為了實現美元的有序貶值,就需要美元匯率和美元資產走勢相配合。從美元匯率發展歷程看,美元匯率的變動并不是由市場來決定的,而是由美國的美元匯率政策所決定,近30年來美國道瓊斯綜合指數與美元匯率指數是背離的。從1974年以來,主要發生了四次全球性經濟危機,根據所發生的四次全球性經濟危機分析,1975年1月―2008年10月,美國對歐元、英鎊和日元的匯率走勢呈明顯的周期性特征,在前三次全球經濟危機期間,美元匯率處于升值階段,而在其他時間段,美元匯率處于持續貶值中。由此我們可以得出一條基本經驗判斷,每當全球經濟發生危機或衰退時,美元對主要貨幣匯率可能呈升值狀態。這次金融危機后美元匯率強勁反彈,美元匯價從1.59 美元兌1歐元的低位升至2008年10月26日的1.2835美元兌1歐元,升值達19%,可以說是對美元政策非常好的證明。

進入2009年,全球信貸危機迅速演變成全球經濟危機,全球經濟將面臨嚴重衰退。法國農業信貸集團旗下的東方匯理銀行日前的《2009年亞洲展望及策略》指出,美元將在今年第一季度維持短暫強勢后轉弱。另一方面,美國新一屆政府8190億美元的救市,也會增加美元投放量,帶來美元的進一步貶值。而美元貶值更會帶來大宗商品價格上行,推高CPI,加大中國輸入性通脹的壓力。未來的美元匯率能否延續危機中的強勢美元地位,給我國外匯儲備管理帶來巨大的挑戰。

(三)在華外商直接投資減少,對我國資本項目盈余產生威脅

目前我國外匯儲備的構成并非僅僅是由出口企業創匯所形成,更多的是由于我國在改革三十年期間所推行的鼓勵引進外資的政策背景下,由資本項目凈流入所形成的外匯儲備。受國際金融危機的影響,自2008年7月開始,我國實際使用外資金額總量持續下滑,1月份我國的實際外商直接投資金額為75.41億美元,同比下降32.67%。國際金融危機導致全球投資者信心嚴重受挫,其投資更為謹慎,全球股市市值大量蒸發,跨國公司通過國際金融市場融資的渠道嚴重受阻,對外投資能力減弱,因此導致在華新建企業投資和已設立企業增資熱情降低,有的持資觀望,如英屬維爾京群島是眾多跨國公司對華投資的“中轉站”,也是中國吸引外資的第二大來源地,但從2008年初開始至今其在華投資一直是負增長。如果金融危機不能得到緩解,外商在華投資還會繼續下滑,資本項目的順差會大量減少,外匯儲備的增速減緩成為必然趨勢。

三、 加強外匯儲備管理,實現外匯儲備的保值增值

(一)健全和完善法律法規,創建多層次、多渠道外匯儲備管理體制

隨著金融全球化的迅速發展,各國對外匯儲備基本功能的內涵也發生了新的變化,對外匯儲備不僅存在交易性需求和預防性需求,而且也產生了發展性需求。特別是一些新興市場國家通常把增加和持有外匯儲備作為增強民眾信心、提高國際信譽、改善對外融資能力、降低改革風險的手段,所以稱之為發展性需求。目前中國的外匯儲備管理框架,基本是央行依據中央銀行法負責儲備的經營管理,日常管理則由外匯管理局進行。這樣極其簡約的儲備管理方式顯然不能適應萬億美元儲備的管理決策。因此需要對管理體系予以創新。按照國際經驗,通常將外匯頭寸分為高流動性頭寸和中等流動性頭寸兩部分,央行和財政部分別對這兩部分頭寸的管理負責,無論是央行還是財政部在管理外匯儲備的過程中,應借鑒韓國、新加坡等的經驗,建立以專業化投資管理公司為主體的外匯儲備管理運作體系,由專業化隊伍進行外匯儲備的運作。由于有私人公司的參與,這就對外匯資產的管理和運用就提出了較高的安全性和流動性要求,完善外匯儲備管理的法律法規體系,建立嚴格的管理體系和復雜的決策機制及風險控制機制就成為我國政府決策部門的當務之急。這些體制建立以后必須以法律法規的形式予以明確,以規范和控制外匯儲備的管理和運用。

(二)外匯儲備貨幣結構應采用多元化,減少單一儲備美元的風險

中國外匯儲備的資產結構由美元、歐元、英鎊等多種貨幣資產構成,美元資產占到全部外匯儲備資產的約70%左右,而大部分為美國國債。美元匯率的變化成為我國外儲資金是否安全的最關鍵因素。危機爆發以來,美元匯價延續了歷次全球金融危機中的走勢,對世界各主要國家貨幣都處于升值趨勢,但從美國經濟層面來看,支撐美元強勢的經濟數據已亮了紅燈,2008年第四季度,美國GDP下降了6.2%,創25年最高降幅紀錄。自2009年1月份會議以來,美國失業問題已經加劇,現在美國每個月將有逾65萬人被裁員,推動失業率升至近年高點。為了緩解信貸緊縮,刺激經濟復蘇,美聯儲在貨幣政策上開動了印鈔馬達,2009年3月18日在第二次例會召開后政策聲明,宣布“為改善私人借貸市場的條件”,將在未來六個月內買入總額為3000億美元的美國長期國債。消息出來之后,美元兌主要貨幣全線暴跌。美元指數當天2小時內下挫2.4%,至84附近,美元指數自2009年3月4日最高水平已累計下跌5%左右,成為自1985年以來最大單日跌幅,歐元、日元對美元匯率也出現全部上揚,以美元為世界貨幣的國際體系面臨著國家信用危機,由此美元匯率從未來發展來看,將處于下跌態勢,我國外匯儲備面臨艱難的選擇。實時采用漸進方式減持美元儲備,增加歐元、日元、澳元、英鎊的持有額將成為我國外匯管理部門的選擇,一方面可以減少貨幣市場價格波動帶來的損失;另一方面可以增強外匯儲備貨幣結構的抗風險力。近期我國已開始逐步減少美元國債的持有量,這意味著我國外匯儲備多元化結構方式啟動。

(三)充分發揮外匯儲備的作用,建立全方位能源戰略儲備體系

上世紀70年生第一次石油危機后,世界各國對于能源儲備日益關注,不僅美、日、德、法等發達國家重視石油儲備,就連發展中國家的巴西、南非、印度等也都相繼建立本國的石油戰略儲備體系,在世界主要的石油進口大國中,中國是唯一尚未建立石油戰略儲備體系的國家。近年來,由于石油和黃金、鐵礦石等礦產資源的價格不斷攀升,使我國的外匯儲備資產日益縮水。目前我國黃金儲備不到我國外匯儲備的2%,仍維持著2002年12月以來的水平,這與發達國家60%~70%的比例相差懸殊。

美國金融危機的爆發,世界能源和資源價格在經濟低迷和衰退的影響下出現了下降的趨勢,我國可以利用世界能源和資源價格走低的良好時機,動用部分外匯儲備大幅增持石油、黃金、鐵礦石等資源,建立一座全方位的能源儲備庫,以應對突發事件,這樣不僅有利于外匯儲備的保值和增值,而且也有利于增強我國經濟實力,有利于我國經濟保持長期、持續、穩定的發展。

(四)強化風險管理,提升外匯儲備增值效應

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一、引言

2008年，美國次貸危機引起了一場全球性金融風暴，使世界經濟遭受重創。在此狀況下，公允價值計量問題被推到了風口浪尖的位置。在危機中備受譴責的華爾街銀行家甚至指責其為危機加劇的根源之一，認為公允價值計量在這次金融危機中導致金融機構確認巨額的未實現、沒有現金流的賬面損失，引發投資者的恐慌，使得大多數投資者非理性地大量拋售次貸產品金融機構的股票，使危機加劇。可以說，這次金融危機從根源上與會計無關。但在如此巨大的全球性經濟問題中，我們還是可以看到會計準則的不足之處。除公允價值計量外，不足之處還反應在金融工具的確認和特殊目的實體的合并等方面。而這些不足之處的改進需要國際合作交流。

二、會計準則國際化的積極推動因素

1.跨國公司的壯大

在全球經濟發展的初期，各國之間的經濟聯系甚微，各自的會計準則針對自己的特殊情況而定無可厚非。然而經濟發展至今，科技的進步，特別是高速發展的跨國公司帶來的了國際商業格局的重大變革。跨國公司的經營管理必須借助會計信息，因此跨國經營者迫切需要一個雙方或多方共同認可的會計方法或會計準則可以遵循，進而更好的擴大跨國經營。

2.資本全球流動的加劇

經濟一體化從最初的資源流動到產品全球化，發展至今已經形成了資本全球化流動的局面。資本全球化流動必然伴隨著高風險，而全面真實透明并且可比的會計信息是決策者能否做出正確決策的重要依據。因此高質量會計信息的重要作用在金融市場上的體現是不言而喻的。伴隨著國際資本流動多元化、全球化，會計準則國際化成為國際資本流動的前提和最大需求。

3.各組織團體的促進

(1) 政府間組織，如聯合國。20世紀70年代，聯合國設立了跨國公司委員會和跨國公司中心，并在1979年5月，任命成立了“關于會計和報告國際準則政府間專家特別工作小組”。盡管小組未能就聯合國對會計領域的將來工作提出一致的建議，但我們可以看出，聯合國對會計國際統一的關注和努力。

(2) 民間組織，如國際會計師聯合會。在其與國際會計準則委員會的正式協定中，國際會計師聯合會支持和認可國際會計準則委員會指定的國際會計準則，并通過相應的“國際審計指南”確保其執行與實施。

三、會計準則國際化面臨的挑戰

1.制定過程中的困難

一個國家的政治經濟文化環境，規定了會計發展的基本格局。在不同的社會政治經濟制度下，會計的諸多方面都必須能夠體現這些制度的基本要求。

(1)政治因素。任何國際化的全球合作過程都要求各國之間相互妥協、合作。合作過程中，任何國家都必然希望自己處于優勢地位，因此會計準則趨同的過程也必然存在大量政治力量之間的角逐。正如FASB早期一位委員David Mosso所說，準則制定是一個政治過程，其中存在著討價還價和互相讓步，事實上是一種權力游戲。

(2)經濟因素。會計國際統一背后的實質是巨大的經濟利益的轉換與分配。這種經濟利益轉換不僅對于企業管理者、投資者和債權人有影響，政府、職工和社會公眾等各個方面也都與其有著不可分割的聯系。面對如此巨大的經濟影響，任何國家都不會愿意退讓。當英國在國際會計準則委員會占支配地位時，必然要保持英國在國際會計界的主導地位，當美國介入之后，美國的主導地位又是顯而易見的。

(3)文化沖突。會計作為一種商業語言，是一種印有地區特色的文化，而不同文化之間的差異必將產生一種排他情緒從而阻撓國際協調一致。

(4)準則制定方缺乏強制性。會計準則的制定機構，包括FASB和IASB都是會計職業界的民間組織，不具有強制性和權威性。由這樣的機構互相之間協調后產生一個國際通用準則并被各國所接受是一項很困難的任務。

2.使用過程中的困難

(1)會計使用目標的差別。上市公司、大公司會計目標主要是提供信息給信息決策者或在證券市場上市籌資等，在此基礎上制定的會計準則更多的是服務于資本市場。而中小企業使用會計信息，更傾向于為企業的管理者提供信息以供經營管理，或是為了納稅目的。資本市場需求和稅務管理需要必然存在很大差異。這樣一來，在不同使用目標之下，統一會計準則很難確保所有會計信息都能被充分披露或高質量有用。

(2)會計從業人員的差別。由于發達國家和發展中國家，以及不同行業不同企業規模的會計人員的執業素質高低差異很大，尤其是一些發展中國家中小企業的會計人員普遍執業能力較低。短時期內要求所有會計從業人員掌握高度復雜的諸如上市公司的一系列會計準則是很困難的，同時整個社會也會為此付出高昂的教育成本，這顯然違背了成本效益原則。

四、會計準則國際化的前景

到目前為止，FASB與IASB的趨同還不能等同于完全合并，更多的應該是合作并取長補短，盡力在制定準則時少發生沖突，使會計從業者應用會計準則更加清晰，指導性更強。盡管FASB考慮到了向IASB趨同的必要性，但其在短時期內，似乎并沒有退出歷史舞臺的可能。會計準則國際化的進程在很大程度上取決于FASB與IASB的趨同狀況。可以說，作為兩個應用范圍最廣的會計準則的制定機構，FASB與IASB的動向在某種程度上代表著會計準則國際化的發展。同時，促進會計準則國際化發展的根本動力是經濟的發展。

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二、香港實行聯系匯率制度特點剖析

雖然經歷了1987 年的全球股災、1997 年的,以及亞洲金融危機中巨額國際游資多番炒作等事件。但在香港金管局的聯系匯率制度下,香港貨幣市場匯率的波動從未超出1%的水平,這對促進香港經濟穩定運行發揮了積極的作用。

香港一直實行穩健謹慎的財政和金融政策，同時市場高度尊崇自由開放。聯系匯率制度高度規則化，不但操作性較強，也為普通民眾提供了監督平臺，這使得該制度成為穩定貨幣和繁榮經濟的中堅力量。此外，港元與美元的掛鉤使得交易成本和匯率風險降低，有利于促進香港國際貿易的發展和跨國資本流動，鞏固了香港在國際市場中的地位，也加強了自身對危機的防御能力。

但是香港聯系匯率制規定的1:7.8固定匯率只能保證對基礎貨幣有百分之百的美元儲備，外匯儲備只占廣義貨幣的四成到五成。市場若將港元兌換成美元，在美元儲備的無法支撐下將進一步產生金融危機，聯系匯率更是將命懸一線。近年來，市場產生對人民幣強烈的升值預期，國際資金大量流入香港，港幣儲蓄存款利率低走，港幣利率與美元利率偏離，利率套利機制失靈較明顯。此外，由于聯系匯率制度香港不能通過貨幣政策調節經濟，同時香港是一個高度開放的經濟體，國際收支敏感度極高，財政政策也受到限制也不能發揮應有的調節作用。

三、經濟危機下香港匯率制度的挑戰及選擇

自全球性金融危機爆發以來，市場普遍預期人民幣升值，由于大陸的金融管制，大量資金流入香港，香港聯系匯率制度正承受著前所未有的沖擊。

但是從現實來看，雖然中國大陸對香港的影響不斷加強，美國還是占據著主導地位，美元作為國際貨幣在支付體系中的主導地位也沒有改變。同時，香港仍然長期保持著以貿易為主的經濟結構，降低風險繼續聯系匯率制是短期內的要求。另一方面，香港與大陸經濟融合趨勢明顯，經濟增長的相關系數上升明顯，中國內地是香港進出口主要地區，近年來以50%的比例超越美國成為香港經濟體發展的中堅力量。由此，把人民幣因素加入港幣估值已經成為香港匯率制度改革的趨勢。人民幣隨著中國經濟的崛起將成為世界主要貨幣之一，人民幣實行浮動匯率制度將是大勢所趨。港幣與人民幣的一體化不但降低了中國大陸未來制度轉化的成本，也是香港進一步提升國際地位的必然要求。中國經濟在未來十年保持大幅增長具有可能性，香港以大陸為依托，良好的經濟和政治支持將進一步為香港發展掃清障礙。

綜上所述，香港在維持聯系匯率制度的同時，不斷適應國際化經濟形勢進行變革是大勢所趨。增加貨幣制度的靈活性、適應性是改革的重點，由于美元仍為主導貨幣，人民幣又存在非自由兌換的特點，如何在保持聯系匯率制的前提下，在港幣估值體系中加入日益重要的人民幣因素是今后工作的重中之重。此外，香港匯率制度的變革不僅只局限于制度的本身，更高的戰略層面也應納入完善體系。香港的的金融體制以及自身的國際定位對匯率制度的調整有決定性影響。若與內地加強協調、角色互補成為香港戰略發展方向，香港聯系匯率制度與人民幣一體化則是改革的重中之重。同時，中國大陸金融市場的逐步開放，人民幣國際化也成為大勢所趨，當資本項目的跨國自由兌換成為可能，港幣與人民幣一體化才真正成為可能。

參考文獻：

［1］黃少明.港幣利率與美元利率為什么出現背離———港幣估值中的人民幣因素研究［J ］.學位與研究生教育,2003,(7)

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一、金融危機的概念及特征

隨著經濟的全球化，世界經濟高速發展，金融危機也如影隨形，如在此次金融危機前，有重大影響的歐洲貨幣體系危機、墨西哥金融危機和亞洲金融危機等，這些危機表現出以下趨勢：第一，金融危機發生的頻率加快。比較近幾次金融危機不難發現，金融危機發生的周期越來越短，波及的程度和范圍也不斷加大，對世界金融造成了越來越大的影響。第二，金融危機的傳播速度加快和傳染性強。隨著世紀經濟一體化的發展，加之網絡、通信技術的發展，加快了生產全球化、金融和貿易一體化的步伐，全球性的發展加劇了金融危機的蔓延和各國之間的傳染，比如，2008年的金融危機就是由美國次貸危機引發的全球性金融危機。第三，金融危機的危害性不斷加劇。近年來爆發的金融危機都造成當事國經濟進入嚴重的衰退，有的甚至導致當事國社會動蕩，政權更迭，對當事國的經濟社會造成巨大的損害。

二、金融危機對歐洲社會保障帶來的影響

首先，巨額的社會保障支出。“根據經合組織2008年數據統計，歐洲部分國家公共社會保障支出占國內生產總值平均比重均在25%左右，法國28.4%、德國25.16%，意大利24.86%，瑞典27.3%，英國20.54%。其中醫療支出的部分占據GDP10%左右，人均醫療支出是世界平均水平的五六倍之多。”由此可見2008年金融危機對于歐洲社會福利政策的影響，歐洲雖然走在高福利的前列，但是也難免遭受金融危機的沖擊，在金融危機背景下，高額的財政支出，政府負擔沉重，巨額的社會保障支出更是金融危機對社會保障造成的主要影響之一。

其次，持續的高失業率。隨著福利費用的不斷增長，對于本來勞動力就很高昂的歐洲來說，勞動力成本更是大大地提高，這樣就造成了經濟發展的緩慢和國際競爭力的降低。由美國次貸危機引發的此次金融危機席卷全球，世界各國經濟遭受重創，社會失業的人數不斷增加，長期以來，歐洲的失業率居高不下。由于高失業率代表著政府需要發放高額的失業金，越來越多的人領取失業保險，此外，在2011年因經濟危機引發失業大軍進行了一系列的“占領運動”，席卷全球二百多個國家，失業問題成為一個嚴重的社會問題。

再次，社會動力缺失。眾所周知，歐洲的社會福利待遇一直位于世界前列，高福利的社會福利政策也必然使政府負擔沉重，也必然帶來一系列負面效果。“養懶漢”現象成為社會福利政策的詬病，高福利使社會的動力缺失，勞動力不愿意去努力工作，出現了自愿失業和消極就業的情況，與之相對應的是領取高額的失業保險金，政府在財政負擔沉重的同時又不得不面臨“貧困陷阱”，也就是工作的收入和失業的收入幾乎相同，社會一部分勞動者不愿意去工作僅靠福利度日的生活狀態。這種消極的收入補償制度，造成了社會動力的缺失、生產力下降、也極大地損害了社會效率與公平。

三、瑞典應對金融危機的成功經驗

在經濟方面，瑞典位于北歐斯堪的納維亞半島上，是北歐最大的國家，瑞典的經濟屬于混合經濟的類型，私營與國營相結合。在這次以美國次貸危機所引發的全球性經濟危機當中瑞典也遭遇到全球化中低廉勞動力市場所帶來的危機，但是與受經濟危機影響最明顯的希臘相比，瑞典是與它截然不同的，瑞典通過產業結構調整和改變經濟發展的戰略減小了金融危機對于自身的沖擊。主要措施有兩方面。一方面就是產業結構調整，發展高新技術產業，進行科技創新，大力發展通訊、信息產業。同時也恰恰是這種以高科技為產業主導的模式使瑞典在國際競爭中處于優勢地位，也在金融危機當中極大地避免了金融危機對于經濟產業結構造成的沖擊，保證了經濟的穩步發展。另一方面，瑞典的社會服務業非常豐富，瑞典政府高度重視社會服務業的發展，眾所周知瑞典社會保障的特點是高工資、高稅收、高福利，這種特色充分發揮了社會福利的所長，通過直接為人民提供社會服務實現是社會保障的高水平。瑞典這種高度發展的社會福利既吸引了勞動力，又解決了資金失衡問題，這種維護社會穩定、保障民眾發展的社會服務削弱了金融危機所造成的影響。

在福利思想方面，瑞典的福利政策具有普遍性和全民性的特點，這與瑞典社會所倡導的人人平等和合作主義價值觀是密不可分的。早期瑞典學派的經濟社會思想對瑞典社會保障制度的建立和發展產生了重要的影響。瑞典學派提出的擴張性財政政策主張對于推動瑞典社會保障制度的發展產生了直接的影響。與此同時受新教路德教福利思想影響的社會民主主義的意識形態為瑞典社會福利思想奠定了基礎，其福利思想既不主張教會壟斷又不排斥政府在社會福利上的責任與關懷，因此瑞典形成了合作、協調、團結與公正的社會福利觀。這種福利價值觀團結了社會不同階層、不同群體，使全體人民對社會福利得到充分滿足。社會民主主義的社會福利思想更加強調社會公民權，這就促成了全民福利，形成了福利的“普遍性”。與此同時，社會民主主義的福利觀并不否定市場的作用，但更強調政府在社會福利中應當發揮應有的作用，實行混合經濟。總而言之，瑞典社會所提倡的公正與平等的價值理念是瑞典社會福利政策的基石。

在社會福利政策方面，社會強調的社會公民權和在普遍主義的社會福利觀的指引下，瑞典建立了一套從搖籃到墳墓的社會福利政策，并且通過高收入、高稅收、高福利保證了社會福利政策的實施。瑞典社會福利政策一個主要的特點是社會保障的全面性，瑞典為人民提供了全面的、廣泛的、涉及生老病死的一系列社會福利政策，例如殘疾人福利、兒童撫養福利。此外，瑞典社會福利政策還具有高水平的特點，無論是在資金還是人文關懷上，瑞典社會福利政策都維持著高水平。在社會保障政策全面性和高水平的基礎上，瑞典社會福利政策更加注重公平性，無論社會的各個階層，瑞典都追求社會福利最大限度地滿足公民的需要，實現公民間最大限度的平等。瑞典通過高稅收實現了對資源的優化配置與再次分配，雖有對“養懶漢”現象的探討，但瑞典在社會福利政策方面也正在由單純的社會福利供給轉向社會福利引導，鼓勵人們工作與創業，提高科技創新能力，創造更多的社會價值。

四、瑞典社會福利政策對我國的啟示

（一）經濟合理有序發展是社會福利政策的基礎

通過對金融危機背景下歐洲各國所遭受的沖擊情況研究，不難發現一國的經濟與社會福利政策是緊密相連的。經濟結構是否科學合理有序的發展對于社會保障制度的建設，對于社會保障體系的完善有著至關重要的作用。2008年席卷全球的金融危機直接引發了希臘的主權債務危機，希臘長期以旅游等服務行業為主，在加入歐盟之后更是主要發展優勢產業，經濟發展不均衡，社會福利政策也面臨著考驗。而瑞典大力發展高新技術產業，優化產業結構，使本國在世界經濟的競爭中處于優勢地位，牢固而合理的經濟結構，這些都減輕了金融危機對于瑞典所造成的沖擊，在2008年的金融危機給全世界都造成影響的同時，瑞典特有的經濟結構所支撐的社會福利政策正發揮著維護社會安定、保障發展的作用。因此，合理、科學、有序的社會經濟結構，以及經濟的合理發展是我國在發展社會福利政策、擴展社會服務功能的保證。

（二）福利思想是社會福利政策的內核

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Abstract:In the end of the first quarter of 2009,Chinese foreign exchange reserves have more than 2 trillion U.S. dollars, and in the broader context of the financial crisis,in the face of the substantial depreciation of the dollar,how effectively rational use of Chinese huge foreign exchange reserves has become the focal point of attention. The paper firstly discusses the correct understanding of the foreign exchange reserves,and discusses the high level of foreign exchange reserves of the risks associated with Chinese national economy, and finally has made a series of policy recommendations from the perspective of the rational use of foreign exchange reserves. That the current high level of foreign exchange reserves should be used to create a national material reserves and pension funds of state sovereignty,the establishment of the national foreign exchange investment company,or the establishment of the Exchange Stabilization Fund.

Key Words:foreign exchange reserves,exchange,investment

中圖分類號:F830.7文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2009)08-0058-04

根據央行的統計數據,我國外儲規模在2008年年底已經接近了2萬億美元大關。對于如此大規模一筆外匯資產的使用,外界一直頗為關注。截至2009年3月,我國以美國國債形式持有的7396億美元和以“兩房”債券為主的機構債形式持有的5106億美元,一邊舉債擴大內需,一邊大舉購買美國國債。在許多人看來是很不可理喻的,何不用外匯儲備來擴大內需?一方面,避免債留子孫,另一方面也避免人民幣升值情況下外匯的損失。有人計算過,金融危機爆發之后,隨著美元的貶值,我國每月損失建造4艘航空母艦的外匯儲備。如此,留著那么多的外匯儲備做什么?北京大學光華管理學院院長張維迎建議,拿出一半外匯儲備發放給老百姓,真正做到藏匯于民。許多投行專家稱要動用外匯儲備建立外匯平準基金來干預我國的股票市場,提高投資者的信心。但這些言論遭到了許多專家和學者的反對。

一、對外匯儲備的認識

隨著國際金融危機的惡化,外需的不足體現越來越明顯,擴大內需成為了必然的選擇,當前許多的學者從各個角度提出的擴大內需的建議,但是由于缺乏對外匯儲備的正確理解,導致一些建議不可行,所以,有必要對外匯儲備的正確內涵進行理解。

外匯是央行的一種資產,其對應的負債主要是公共部門或私人部門的存款,這意味著外匯的增加同時導致了國內人民幣的增加,所以外匯是不能直接用于國內消費和投資的,因為這相當于增加流通領域的貨幣供應量,可能導致通貨膨脹。

外匯是我國對國外的一種債權,外匯相當于國外發行的“債券”,國外用這種“債券”換回了我們的產品、服務,當然我們可以用這些“債券”將來從國外買回產品和服務,但是如果“債券”貶值了,我們買回來的商品少了,就會受損;如果“債券”升值了,我們買回來的商品多了,就會盈利。在布雷頓森林體系解體之后,世界進入了浮動匯率的國際貨幣體系,持有外匯意味著要承擔匯率波動的風險。

擁有外匯相當于為國外的鑄幣稅作貢獻。鑄幣稅實質上是對貨幣發行并保持貨幣信用的一種補償,擁有他國的貨幣數量越多,對該國鑄幣稅的貢獻就越大。目前,美元是最主要的外匯資產,因此美國是從鑄幣稅中獲益最多的國家。

二、高額外匯儲備的不利影響

(一)持有外匯儲備的機會成本較高

外匯儲備是一種實際資源的象征,它的持有是有機會成本的。我國持有高額外匯儲備并借入大量外債,等于是以低價將國內資金轉到國外給外國人使用,同時還以高價從國外借入資金,其潛在的損失不容忽視。目前我國外匯儲備主要是以活期存款和國庫券等方式,放在海外生息保值、套利套匯。另外,我國的大量外匯儲備投資于美國債券,而美國債券的收益率僅為3.5% 左右,相反,外資投資于我國的收益率一般在10%以上,7%的收益率差額給我國造成了很大的損失。因此,過量的外匯儲備規模實際上也是一種資金的閑置,即放棄了國內眾多的較高投資收益,形成外匯儲備的巨額機會成本,無法實現貨幣這種經濟資源的最優配置。

(二)人民幣升值壓力加大,誘發強大的匯率投機壓力

近幾年來我國的經常項目和資本項目的雙順差助長了外匯市場升值的壓力,為了阻止人民幣升值,央行不得不大量買入外匯,其結果外匯儲備迅速增加。盡管政府的干預緩解了外匯市場的升值壓力,但卻引發了來自外國政府要求人民幣升值的壓力。在此壓力下,2005年7月1日央行實行人民幣匯率機制改革,并宣布人民幣法定升值2%。匯改至今,人民幣對美元匯率出現了大幅度的攀升,從匯率改革之時的100美元兌827.65元人民幣,升值到2009年5月 31 日的100美元兌683.45元人民幣,升值幅度已達兩位數。海外投機資本為了從人民幣升值過程中獲取利益,紛紛投資于國內房地產和流動性強的股票市場。“熱錢”大量進入,增加了央行金融調控的難度,也成為推動房價節節走高的一個重要動因,這種狀況容易引發資產價格泡沫,同時也成為誘發“匯率戰”和貿易摩擦的重要因素,不利于形成我國經濟持續發展的有利的外部國際環境。

(三)過多的外匯儲備,增加了儲備資產管理的難度和風險

與國內金融市場相比,國際金融市場上的競爭更加激烈,風險更加嚴重,各國經濟發展的不平衡性都導致匯率變化無常。作為國家財富的外匯儲備,它的規模過大會使國家財富處于巨大的風險之中,高額的外匯儲備給儲備資產的保值增值管理帶來了難度。由于我國外匯儲備中約有 60%-70%是美元資產,近年來美元與歐元的匯價跌幅在30%以上,美元匯率的持續走低,使較大比例持有美元的我國外匯儲備的縮水已不可避免。

(四)給本國貨幣政策及物價穩定帶來不利影響

外匯儲備作為一種金融資產,它的增加需要相應的人民幣來置換。外匯儲備增加越多,人民幣的發放增長越快。在現行的結售匯制度下,外匯由央行統一購買,而外匯儲備增加導致央行的外匯占款增加,基礎貨幣投放規模亦相應擴大,再通過貨幣乘數效應,造成了貨幣供應量的大幅增長,這就會導致通貨膨脹發生。隨著我國外匯儲備迅速增加,外匯占款在基礎貨幣中比重日漸上升,基礎貨幣的投放在很大程度上受到國際收支賬戶的影響,央行只能被動地進行貨幣供應。當前,基礎貨幣中再貸款和再貼現比重的下降,利用減少再貸款和再貼現來控制基礎貨幣量的操作空間已經越來越小了。我國高速增長的外匯儲備通過外匯占款加大了基礎貨幣的投放,在貨幣乘數的作用下極易誘發通貨膨脹;央行為穩定貨幣供應防止通貨膨脹,采用減少再貸款、再貼現等手段,結果導致了外匯占款在基礎貨幣中比重進一步增加,貨幣供給的內生性增強;人民銀行控制貨幣供給量的難度加大,金融調控的主動性受到損害。在這個不斷惡化的循環中,只要外匯儲備持續大幅增長,我國貨幣供給內生性就會不斷增強,央行金融調控就會更加乏力。

三、政策建議

按照IMF外匯儲備管理指南,外匯儲備達到充足性、流動性和安全性目標之后,應著重考慮收益性。目前我國外匯儲備主要投資于外國政府債券、準政府債券、銀行存款等市場規模大、信用級別高的金融資產。據美國財政部統計,我國官方的外匯儲備中大約有2/3是美元資產,其中約有7000多億美元美國政府部門發行的各種證券和其他長期金融資產,另外還可能持有500億美元存款和其他短期頭寸。由此可見,我國外匯儲備具有較好的充足性、流動性和安全性。但是,我國外匯儲備的收益性明顯不足。我國外匯儲備由于主要投資于固定收益類金融債券,這些債券只有4%-5%的名義收益率。如果考慮到美國通貨膨脹率和美元貶值,這些債券的實際收益率更低。據測算,扣除通貨膨脹率和對沖成本(央行票據成本)后,實際收益只有0.7%-1.7%,而同期國內資本平均回報率約在10%以上。因此,提高外匯儲備收益已成為當前我國外匯儲備管理的重要任務。

(一)運用外匯儲備建立國家物資儲備

從上世紀 90年代中后期開始,中國大宗商品的對外依存度不斷提高,石油、鐵礦石、有色金屬、天然橡膠等大宗商品的進口量與消費量均居全球前列,但中國并未能藉此壓低大宗商品采購價格,相反,“中國要買什么,什么價格就上漲”,這一現象在國際市場上反復出現,中國為此多付的大宗商品采購開支每年以百億美元計。

所以,可將國家外匯資產劃分為流動性部分與投資性部分:前者保留在央行資產負債表中,作為“官方外匯儲備”,供貨幣政策操作;后者作為“其他官方外匯資產”,由財政部或專設機構持有。 隨著匯率市場化的深入發展,未來可按照“藏匯于民”的思路,配合外匯管制放松的步調,鼓勵企業和居民購買并持有外匯資產。

央行持有的“官方外匯儲備”,主要投資于發達國家的高流動性和高安全性的貨幣工具和政府債券。財政部或專設機構持有的“其他官方外匯資產”,可以選擇多種投資方式:第一,投資于收益性更高的金融資產,如具有一定風險的高收益國外股票、債券乃至金融衍生產品。這種方式不改變外匯資產的規模,只是投資組合的調整,流動性與收益性均好。第二,在海外進行直接投資。這種方式相當于將外匯資產“用掉”,流動性比較差,收益性不確定,可能較好,也可能較差。第三,在海外購買國家發展所需的戰略性資源、設備和技術。這種方式意味著將外匯資產“用掉”并轉化為實物資產,流動性很差,缺乏直接的收益性,另需支出維護保管費用。所謂“運用外匯儲備建立國家物資儲備”,即指這種投資選擇。

(二)建立國家養老基金

目前我國養老基金體系面臨人口老齡化加速、資金運用缺口大、基金投資回報率低、社會保障覆蓋率低等問題。由于目前尚未建立全國性的統籌體系,以致我國政府無法利用一個省的儲備資金來為其他省的缺口提供融資。資金問題在那些工業逐漸衰退和老齡工人越來越多的省份會變得更嚴峻。擴大養老金覆蓋范圍的要求必然對現行養老基金體系增加資金壓力。而建立養老基金、實行專業化運作、參與全球投資,可以滿足養老基金的增值需要,從而緩解未來養老金償付的壓力。

我國外匯儲備繼續保持增長趨勢而隨著美元不斷貶值,多元化運用外匯儲備、提高外匯儲備的投資收益、藏匯于民的建議不斷被提出。建立養老基金在國際資本市場上建立投資組合,實現官方儲備的多元化投資,不僅可以緩解養老基金體系的資金壓力,讓更多的公民享受到經濟發展帶來的好處,增加社會福利,而且可以化解美元貶值所造成的損失,提高外匯儲備資產的回報率。

我國應允許養老基金通過分散投資、降低投資風險、提高收益水平,充分發揮養老基金在促進資本市場發展和經濟增長方面的作用。養老基金除了用一定比例投資于證券市場,目前還可在房地產、私募股權、銀行貸款、風險投資、基礎設施類信托產品等領域進行投資。同時,應放寬對其投資國際金融市場的限制,可以靈活地調整養老基金資產組合結構,有效降低投資風險,以適應國際資本市場一體化的發展需要。為了加強養老基金國際投資的監管工作,應嚴格規定在持有國外資產一定比例的情況下,要求其外幣投資品種相匹配。

(三)建立外匯儲備國家投資公司

參照國際先進經驗,積極組建國家對外投資機構,提高外匯儲備投資效率。在挪威,外匯由挪威央行組建的基金投資機構―――挪威銀行投資管理公司來進行投資。它的投資特點是組合式的,也就是說,資產分配極其分散,除了債券外,在全球的42個不同國家的金融市場進行的投資,涉及股票、債券、房地產等。這樣可以把風險降低,達到保值的效果,平均收益率為9%左右。在新加坡,政府專門成立了投資公司進行長期的固定收益性投資,主要投資方向是購買歐美國家的國債。

今后中國的外匯儲備管理,應該效法其他國家的經驗,也就是不同職責由不同部門分別管理。目前在經濟較發達的國家,都出現了由財政部、央行或專門的機構互相協作,共同構成國家外匯儲備管理體系,如新加坡、韓國等。在中國,外匯儲備管理也有望形成外匯管理局、中央匯金公司和國家投資公司“三足鼎立”局面。外匯局主要負責維護人民幣匯率的基本穩定,而外匯儲備投資部分將交由國家投資公司和匯金公司負責。國家投資公司將負責海外直接投資,其投資對象將主要是:固定收益類、房地產以及海外上市公司股權等權益類投資產品;旨在解決中國外匯儲備的結構性問題,為繼續增長的外匯儲備打基礎。匯金公司的主要職能是對本國戰略性產業進行控股管理行使大股東的權力。未來,匯金公司的定位為管理部分外匯儲備,專司海內外金融、實體企業兩大領域的戰略投資。

從目前的情況來看,國家投資公司的建立,對中國將十分有利。如果國家投資公司發行人民幣債券,將為中國提供新的調控工具。這是因為,從央行角度看,國家投資公司的人民幣債券和央行現在發行的央行票據一樣,可以起到回收基礎貨幣的作用,這無疑可以在不增加央行資金壓力的前提下回收目前過剩的流動性。同時,國家投資公司在財務上與央行是分離的。從央行手中購買外匯后,央行的外匯儲備會相應縮減,而這些外匯資金將以資本流出的方式,抵消中國的“雙順差”,這將減弱人民幣的升值預期。相應地,中國的流動性也會減小。

(四)建立外匯平準基金

目前美國、英國、日本、加拿大等國都是通過財政部持有的外匯平準基金來穩定匯率的。與財政部持有不同的是,我國的基金可以在現有的國家外匯管理局儲備司的基礎上組建,國家授權央行管理,由外匯管理局具體操作經營。這樣做的好處是,按照路徑依賴,順應中國外匯儲備管理的發展路徑,制度變遷的成本小。

外匯平準基金由外幣基金和本幣基金構成,外幣基金由現有的外匯儲備的一部分形成,央行與外匯平準基金為委托關系。本幣基金的來源可參照國際上成功的作法,通過在市場上發行債券籌集。與央行通過發行基礎貨幣購買外匯儲備不同,外匯平準基金是通過發行債券籌集本幣在外匯市場上購買外匯儲備的,從表面看,過去是央行發行基礎貨幣購買外匯儲備,再通過發行央行票據回籠貨幣;現在是外匯平準基金發行債券籌集本幣,再用本幣購買外匯儲備,兩者只是順序上發生了變化。實質上,這一變化是從制度上切斷了外匯儲備變動與國內貨幣發行之間的直接聯系,把央行從這一聯系中解脫出來,有效的防止了由于外匯儲備的增加給國內帶來的通貨膨脹的壓力。

在存在人民幣升值預期的前提下,基金發揮的作用是用本幣負債置換外匯資產,從理論上對市場流動性沒有任何影響。新增外匯儲備不進入央行的資產負債表,央行可以根據市場上貨幣供求狀況,自主地調整貨幣供應量,從而可以提高國內貨幣政策的獨立性和穩定性。這樣就形成了央行負責貨幣政策的實施,外匯平準基金負責匯率的穩定的分工。由于平準基金是在央行的管理下運作的,利率和匯率的協調也就容易做到。至于發行債券造成的利息成本與央行發行央行票據的利息成本是一樣的,是政府為穩定匯率必須承擔的代價。

參考文獻:

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一、公允價值在金融產品計價中暴露出的問題

公允價值是指在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額。與公允價值會計準則對應的是歷史成本會計準則歷史成本會計計量則強調,資產和負債應當以當時實際發生的成本和金額進行計量。

例如:2007年3月,某公司用暫時閑置的資金以30元/股的價格,購入保利地產100萬股股票,若不考慮相關費用,該公司共計支付3000萬元。假定 2007年12月31日資產負債表日,該公司仍然持有這些100萬股股票,而在 2007年末,保利地產的市價已經升值為64.82元/股。那么該公司應當怎樣在會計報表上對報表使用者報送公司擁有的該項股票資產?兩種不同的會計計量模式在甲公司資產負債表上對該項股票的列示則有著極大的差異。在歷史成本計量模式下,該公司資產負債表上對該項股票所列示的金額仍為當初購買時的3000萬元;而在公允價值計量模式下(假定該公司將該股票劃分為交易性金融資產),該公司則應以2007年保利地產年末收盤價作為依據,對外報送該項股票的價值。2007年12月28日,保利地產的年末收盤價位為64.82元。因此,2007年12月31日,該公司在其資產負債表上對該項股票投資所列示的金額應為6482萬元。由于采用了公允價值計量模式,該公司的該項資產價值增加了3482萬元。同樣,該公司的利潤表可因計量模式的不同,產生不同的利潤,即公允價值模式比歷史成本計量多出3482萬元的利潤。

從上述例題可以看出歷史成本計量的會計原則對該項股票以 3000萬元的價值報送,已完全不能反映甲公司資產負債表日的價值,其滯后性顯而易見;而公允價值計量則體現了甲公司持有該股票當時的市價,符合會計報表使用者了解公司相關資產信息的需求,但問題也隨之出現,多出來的 5927 萬元的會計利潤是對企業經營業績的真實反映嗎?在公允價值計量模式下,高走的股價是否在投機炒作,非理性投資的因素?對股票市場效率的信任和以期權為核心的金融工具及衍生品的青睞有加,導致傳統會計徹底摒棄歷史成本會計開始向公允價值會計體系轉型。歷史成本轉向公允價值,產生的直接后果是對公司收益與風險的放大效應。當市場處于牛市的狀態下,企業所有的金融品投資收益都成倍增長,從而促進牛市更牛,但當市場處于熊市狀態時,企業所有金融品投資損失成倍暴露,顯著加大企業經營風險和財務風險,從而導致熊市更熊,從而導致金融危機無法避免。

二、公允價值在我國的謹慎使用

中國會計準則于2007年1月1日在上市公司全面實施后,財政部會計司通過各種方式強調和提示企業,應當慎重采用公允價值計量。統計數據顯示,2007年1570家上市公司中630家持有投資性房地產,其中只有18家采用了公允價值模式對投資性房地產進行后續計量。

新會計準則在《投資性房地產》、《非貨幣性資產交換》、《金融工具確認和計量》等17個具體準則中引用了公允價值的計量模式,公允價值的應用、計量成為此次準則修改中的一大亮點。盡管我國新會計準則中公允價值的運用范圍較為廣泛,但這種運用是有條件的、謹慎的。

基本準則第九章第四十二條中明確規定:“企業在對會計要素進行計量時,一般應當采用歷史成本;采用重置成本、可變現凈值、現值、公允價值計量的,應當保證所確定的會計要素金額能夠取得并可靠計量。”這說明在歷史成本和公允價值并存的計量格局中,歷史成本仍處在主導地位,是在堅持歷史成本計量屬性主導地位的前提下才引入公允價值的,公允價值處于從屬地位,這一點在基本準則和具體準則中都可以看出。

公允價值的運用要符合一些限制性條件。我國新會計準則對公允價值在什么情況下可以用是設定了一些限制條件的,如《企業會計準則第7號――非貨幣性資產交換》規定:可以運用公允價值的非貨幣換必須具有商業實質,并且換入資產或換出資產的公允價值能夠可靠計量。

從以上方面可以看出,新會計準則對公允價值的運用采取了非常謹慎的態度,不是任何企業在任何情況下都可以運用公允價值,若不能滿足公允價值適用條件,是不能運用的。我國新會計準則中的公允價值在堅持與國際會計準則趨同方向的前提下,充分考慮了我國目前的經濟發展、企業體制和公司治理,以及法律、文化等會計環境,因此沒有必要修訂我國現行會計準則。而且,我國金融市場體系仍處于總體健康狀態,沒有必要啟動非正常、非有效市場下如何確定公允價值的操作機制。

三、金融危機下對公允價值使用的啟示

會計只是一個價值計量的工具,由于價值隨交易的發生而波動,因此,無論是歷史成本會計還是公允價值會計,都沒有辦法讓會計計量與市場價格波動保持完全一致。而且在當今中國注冊會計師的審計報告中,也不再強調經審計的公司財務報表是真實可靠的,而代之以是否公允地表達了公司的財務狀況和經營業績。會計計量的結果是否公允,并不完全取決于會計人員的技術和道德是否公允,它還取決于交易價格本身的決定基礎是否公允。所以,公允價值會計在國際上的使用都有它嚴格的前提限定,即該項交易所形成的價格是否有同類市場的足夠交易量作為支撐,交易的完成是否是在公平交易的框架下進行。如果背離了這些前提,那么,公允價值會計就會成為一些別有用心的人利用會計方法操縱會計收益的有效工具。

參考文獻:

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[2]俄召娣:公允價值與美國次貸危機.《合作經濟與科技》,2008年359期

[3]于永生:美國公允價值會計的應用研究,財經論叢, 2005,(05)