緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇公司財務狀況范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

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2 公司市值降低原因分析

公司對特許經營權的會計處理方法上的所暴露的問題被曝光僅僅是使得公司的市值降低的一個導火索，但其深層次的原因則是體現(xiàn)在多方面的。首先是公司的規(guī)模擴張過快。在IPO后，公司開始實行一個激進的戰(zhàn)略，準備在五年內將門店數(shù)量由144家激增至500家，同時向全球市場進行擴張。

在此之前，公司的收入來源中，通過公司自營的門店零售和百貨、零售店代銷占據(jù)了近70%的比例。公司戰(zhàn)略的出發(fā)點是對的，希望通過繼續(xù)開發(fā)占營業(yè)收入大半部分的主營業(yè)務來提高公司的收入，但是在實施的過程中卻出現(xiàn)了偏差，把重心放在了增加門店數(shù)量上，這是引發(fā)公司危機的第二個方面的原因。

再者，在擴張的過程中，公司的利潤開始過多地依賴于銷售給每個新開門店的特許商們高價格的設備，使得公司的利潤和特許經營的店面數(shù)量的增長變得密不可分，逐漸偏離了公司的主營業(yè)務。然而在“店外”業(yè)務中，許多門店并不盈利甚至賠錢，因而特許商們不愿意再發(fā)展公司的這一業(yè)務。一方面，較高的加盟門檻使很多特許商們望而卻步，另一方面，門店數(shù)量的增長停滯使得公司的利潤開始下降，門店數(shù)量減少給公司利潤帶來的影響開始被逐漸放大出來。

最后，公司及其特許經營系統(tǒng)中逐步暴露的運營管理不善，缺乏成本控制，經營效率低下等問題使得公司被迫非正常地縮小公司的運營規(guī)模，2014年5月，公司停止運營在2013年收購的擁有28家連鎖店，在利潤減少的同時增加了4000萬到5000萬的費用支出。

在這些一系列的連鎖不良反應之后，使得公司的利潤發(fā)生了大幅度的下降，進而導致市場股價的大幅下跌，引起公眾對公司財務報告的不信任，進而將注意力轉向公司的財務報表和個別具體會計處理方法，而公司在特許權收購的會計處理方法上也存在著值得商榷的地方，因而大部分的分析師都將公司的市值降低歸結于其對特許經營權的會計處理方法上出現(xiàn)的差錯，但是，這也僅僅是公司市值降低所反映處理的一個問題而已，也正是因為在這個會計問題上的不恰當處理導致了公司市值的下降并將其自身所暴露出的問題進一步地放大。

3 從財務報表對公司深層次問題的分析

3.1 運用財務指標對公司經營狀況分析

3.1.1 營運能力分析

根據(jù)營運能力的數(shù)據(jù)分析，可以看出甲公司的應收賬款周轉率與應收賬款周轉期、存貨周轉率與存貨周轉天數(shù)變化不大，證明在應收賬款和存貨這方面的營運能力沒有什么變化；流動資金周轉期有所降低，說明周轉一次所需要的天數(shù)越少，流動資產在經歷生產和銷售各階段所占用的時間越短，這代表流動資產利用效果有所提高；從固定資金周轉率的降低，和固定資金周轉期的延長可以看出，甲公司對固定資產的營運能力有所下降；最后，從總資金周轉期有所延緩，以及周轉天數(shù)延長了46.48天可以看出，甲公司總體營運能力有所下降。

3.1.2 償債能力分析

根據(jù)償債能力數(shù)據(jù)分析，從短期償債能力來看，可以看出甲公司的營運成本增多，表明該公司流動負債的償還越有保障，短期償債能力越強；從流動比率可以看出，流動比率明顯升高，根據(jù)資產負債表可以看出該企業(yè)的應收賬款增多，企業(yè)流動資產占用較多，影響到資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本；速動比率的升高表明企業(yè)現(xiàn)金以及應收賬款資金占用過多而大大增加企業(yè)的機會成本。從長期償債能力分析可以看出，資產負債率有所下降，但是低于國際上通人的60%，表明甲公司對財務杠桿利用不夠；產權比率以及權益乘數(shù)變化不是很大，表明企業(yè)長期償債能力沒有較大變化。

3.1.3 盈利能力分析

根據(jù)兩年的盈利能力分析，可以看出在2013-2-2至2014-2-1這段時間，甲公司盈利能力沒有太大的變化，所以之后影響該企業(yè)盈利能力的因素就是在公司戰(zhàn)略上于特定的時間點爆發(fā)出來，導致企業(yè)出現(xiàn)了資料中的問題。

3.2 公司財務報表中重大錯報科目分析

3.2.1 折舊與攤銷

由于2014年5月7日，公司同時宣布停止運營在2013年1月斥資4千萬元股權收購的擁有28家連鎖店的停止運營導致大量的機器設備停用，連鎖店未能帶來收入，但依舊要計提設備的折舊，使得報表中的2014年的折舊額由去年的12271增加到今年的19723，折舊額大幅度增加。

3.2.2 總務及管理費用

自2010年起，公司門店數(shù)量翻了3倍，但是在2014年9月，甲公司宣布將當年新開門店的數(shù)量從早前宣布的120家減少60為家左右。新店的減少開設應該使得甲公司的管理費用增長減慢，然而在2014年總務及管理費用同比增長22.9%。管理費用的增高并且沒有帶來高質量的培訓。特許商們沒有受到關于“店外”經營的正常培訓。因此，我們認為許多門店都在“店外”業(yè)務中賠錢，特許商們也因此不愿意再發(fā)展這一業(yè)務。這里明顯暴露出甲公司及其特許經營系統(tǒng)中嚴重缺乏基本的管理運營、執(zhí)行及成本控制，造成效率低下的狀況。

3.3.3 購回的特許經營權，商譽，其他無形資產

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目前，我國學者對上市汽車公司財務狀況的研究主要集中在經營績效和競爭力方面。王澤平與孫世敏（2010）指出，國內上市汽車公司的經營績效不高，并建議從企業(yè)內、外部環(huán)境的視角進行改進；胡彥蓉與劉洪久（2012）以上市汽車公司的財務指標為出發(fā)點，分析了國內上市汽車公司的競爭力水平。分析結果為，國內上市汽車公司的成長能力、盈利能力、償債能力以及運營能力的評價值與它們各自的綜合競爭力評價結果不一致。諸如此類的研究成果為汽車上市公司的發(fā)展提供了相關借鑒，但現(xiàn)有研究在指標選取方面反應問題不盡全面，且指標間相互影響較大，只能為股東的選擇和上市公司的診斷提供思路。為此，本文依據(jù)當前我國上市汽車公司的特點，建立具有現(xiàn)階段特色的財務狀況評價指標體系，并采用因子分析對我國23家汽車上市公司的財務狀況進行評價，在處理多維相關變量空間時可以消除評價指標間的相關影響，并且根據(jù)各項指標值的變異程度來確定權數(shù)，這樣可以避免由于人為因素帶來的偏差，為相關決策者提供更科學、更可靠的分析數(shù)據(jù)。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 本文選取我國具有代表性的23家上市汽車制造類企業(yè)為分析的樣本，這些樣本的數(shù)據(jù)來源均為各自的年報總結。

（二）指標選取 考慮到我國目前的國情，以及現(xiàn)階段汽車公司發(fā)展的特點，本文選取評價財務狀況四個方面的能力：獲利能力、償債能力、運營能力、發(fā)展能力作為評價體系的框架。這四方面能力指標體系的構建是從9項指標出發(fā)的，如表1所示：

（三）研究方法 為反映結果的全面性和真實性，消除變量間的相關性，本文選取因子分析法對我國汽車上市公司財務狀況進行評價，因子分析在充分考慮到各指標間可能存在的相關性，利用降維原理將較多的變量指標用較少的幾個線性無關的綜合變量指標表示，在減少變量指標的同時，也減少了原指標信息的損失，可以對收集的指標數(shù)據(jù)進行全面的分析。

三、實證結果與分析

（二）因子分析 具體為：

（1）確定因子個數(shù)。樣本數(shù)據(jù)進行標準化后，利用軟件SPSS16.0對數(shù)據(jù)進行因子分析，運行結果如表2所示：

結合表2，根據(jù)Kaiser在1959年提出一項保留特征根大于1的因子的原則，應從9個評價指標中提取3個因子反映財務狀況，此時累計方差貢獻率為73.782%，涵蓋了樣本的大部分信息，達到了在降維的同時，損失信息量較少，可較好反映我國汽車上市公司的財務狀況。

（2）公共因子命名及解釋。評價指標在因子上的旋轉后因子載荷矩陣如表3所示：

從表3中相應特征向量可知，在第一個因子中凈資產收益率、銷售利潤率、每股收益、資本保值增值率具有較大相關系數(shù)，主要概括我國汽車上市公司的獲利能力和發(fā)展能力，反映了公司的獲利現(xiàn)狀和潛在獲利能力，因此可稱為“效益因子”；在第二個因子中流動比率、速動比率、產權比率具有較大相關系數(shù)，主要概括公司償債、償息的能力，因此可稱為“償債因子”；第三個因子的“流動資產周轉率”、“總資產周轉率”這兩項的相關性很強，它們主要反映了汽車在其自身的資產各項管理、使用及資產流動能力。因此可成為“管理因子”。

（3）因子得分計算。由軟件SPSS16.0對指標數(shù)據(jù)進行處理后，因子得分系數(shù)矩陣，如表4所示。

（三）結果分析 通過對我國23家上市汽車公司綜合財務狀況分析可以得出：金龍汽車、江鈴汽車、廣汽長豐的綜合得分名列前三名，體現(xiàn)了這三家公司整體財務狀況較好。從單因子得分的角度來分析可知，金龍汽車的管理因子得分排名為22，江鈴汽車的償債因子得分排名為19，廣汽長豐的管理因子得分排名為17，它們的排名相對來說是靠后的。也就是說，即使三家公司的整體財務狀況較好，但局部仍存在不足，致使它們的財務狀況存在不穩(wěn)定性，若運營和管理不當，將拖垮公司整體實力。此外，從各因子的權重來看，效益因子為0.5275，償債因子為0.2819，管理因子為0.1906，獲利能力和發(fā)展能力明顯高于償債能力和運營能力，說明上市汽車公司的競爭力的提高主要在于獲利能力和發(fā)展能力，這也反映了我國上市汽車公司償債能力和管理能力較差的現(xiàn)狀。

亞星客車、金杯汽車、華域汽車的綜合得分排名分別倒數(shù)前三，可以得出這三家公司在獲利、發(fā)展、償債以及管理方面的能力都相對不足。但從單個因子看，他們的管理因子得分排名分別為12、9和8。排名中等偏上，而作為主要提高競爭力的效益因子得分卻比較靠后，排名分別為22、19和18。因此，若這三家公司在保持管理能力不變情況下，適當提高獲利能力和發(fā)展能力，將會大大改善其現(xiàn)有財務狀況。

四、結論與建議

綜上數(shù)據(jù)分析的結果可知，目前我國汽車上市公司的財務狀況大致如下：整體差強人意、單因子（獲利能力、發(fā)展能力、償債能力和運營能力）發(fā)展不協(xié)調、后續(xù)發(fā)展動力匱乏。本文對現(xiàn)階段我國上市汽車公司財務狀況存在的問題，提出以下建議：

（一）加大研發(fā)投入，增強產學研相結合 加大研發(fā)投入就是為企業(yè)的創(chuàng)新培育“種子”。目前我國汽車行業(yè)的瓶頸就是車型的設計、發(fā)動機技術的突破。應通過加大產品的研發(fā)投入，積極創(chuàng)新，以增強市場競爭力。產品的研發(fā)可以與高校合作，或進行企業(yè)間研發(fā)合作，同擔風險同受益。

（二）優(yōu)化資本結構，合理選擇籌資方式 一方面企業(yè)要合理優(yōu)化短期債務資本與長期債務資本的比例關系，科學的償還債務先后順序。另一方面充分考慮融資成本與風險的關系，選擇財務風險較低的籌資方式。通過資本優(yōu)化和籌資方式的統(tǒng)籌發(fā)展來不斷提高公司償債能力。

（三）調整公司人才結構，引進先進技術人才 公司結構是否合理，工作人員技術是否先進，很大程度上影響公司的運營管理能力，合理的人力資源配置，先進技術人才的引進，可提高公司的研發(fā)創(chuàng)新能力和綜合管理水平，從而加強企業(yè)的運營與成長能力。

（四）建立知識共享平臺 各汽車上市公司通過建立知識共享平臺，可獲得豐富的異質資源，對優(yōu)化資源配置，提高自身核心競爭力提供技術保障，極大推動技術成果的轉化和財務狀況的改善。

參考文獻：

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一、研究背景

2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司集中在深圳證券交易所掛牌上市。創(chuàng)業(yè)板市場又稱第二板市場，是金融市場中新出現(xiàn)的一種融資方式，是在服務對象、上市標準、交易制度等方面科技企業(yè)為服務對象，同時也具有資本市場的一般功能。能為高科技企業(yè)的發(fā)展提供良好的市場環(huán)境，也能改善高科技企業(yè)的資金供給條件，還可以發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的優(yōu)化功能，將不具備發(fā)展前景的企業(yè)淘汰出局。由于創(chuàng)業(yè)板市場相對主板市場和中小板市場的上市門檻低，這就為那些暫時不符合主板和中小板上市條件的中小企業(yè)、新型高科技企業(yè)尤其是那些具有自主創(chuàng)新的，頗具成長性的高科技企業(yè)開通了融資渠道，更為風險投資提供了一個較為方便和有效地退出渠道。創(chuàng)業(yè)板可能的高收益吸引了大量的投資者，但是證券市場歷年來存在的風險，而創(chuàng)業(yè)板的風險相對主板市場的更高，眾多的投資者除了分析宏觀因素和行業(yè)因素外，迫切的需要從微觀層面對創(chuàng)業(yè)板公司的綜合情況進行分析以便做出正確的投資決策。

創(chuàng)業(yè)板自開市以來，一度受到廣大投資者的追捧，炒新投機現(xiàn)象嚴重，市盈率居高不下，這在一定程度上更加大了創(chuàng)業(yè)板的投資風險。只有讓投資者客觀地明確創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的投資價值，從投機轉向價值投資，才能獲得較大的收益，也有利于我國創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)健發(fā)展。本文基于財務角度，選取影響上市公司投資價值的財務指標進行因子分析，通過因子分析法對創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務狀況進行綜合評價，為投資者提供了決策指導和重要參考。

二、樣本的選取

1.樣本來源

初始樣本源于2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)。財務報表數(shù)據(jù)來自于CCER經濟金融研究數(shù)據(jù)庫。樣本為大樣本，樣本容量為59。因子分析要求樣本容量比較充足，否則無法得到比較穩(wěn)定和準確的結果。根據(jù)Gorsuch（1983）的觀點，因子分析時的樣本要求：樣本量和變量數(shù)的比例應在5：1以上，實際上理想的樣本量應為變量數(shù)的10～25倍，若為5～10倍則略顯不足，但一般都能得到較好的結果。

2.創(chuàng)業(yè)板公司財務狀況評價指標體系的構建

不同學者在研究我國上市公司財務狀況時采用的財務指標體系各不相同。

萬建強、文淵（2001）在《因子分析在上市公司經營業(yè)績評價中的運用》一文中采用因子分析法來進行公司業(yè)績評價。文章選用了每股收益、凈資產收益率、主營利潤率、總資產利潤率、主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、主營業(yè)務鮮明性、總資產周轉率、應收賬款周轉率、資產負債率、流動比率這幾個財務指標作為分析起點，對建材行業(yè)有代表性的13家上市公司針對其1999年的年報進行了因子分析，選取了4個主因子。

冉倫、李金林（2003）在《因子分析法在中小企業(yè)板塊上市公司綜合業(yè)績評價中的應用》一文中采用因子分析法，對中小企業(yè)板22家上市公司的2003年度13個財務指標進行實證分析研究，從錯綜復雜的眾多指標中科學合理地分析出對22家公司綜合業(yè)績產生影響的四個主要因素：償債及盈利能力、每股獲利能力、營運能力、增長能力。

劉佳、張琳選取了主營收入增長率、凈利潤增長率、每股收益率等13個指標構建了房地產上市公司財務質量評價體系。秦莉用主營業(yè)務利潤、總資產、凈資產收益率等10個統(tǒng)計分析了上證50指數(shù)中的前30個股票業(yè)績。施慧敏從償債能力、營運效率、盈利能力、盈利質量、資產質量等5個方面討論了上市公司的財務分析要點。

指標的選取必須要具有意義，具有可測性、可控性和實用性。指標選得過少，會使提取后的因子不能真實反映原眾多變量之間的關系；選得過多，會出現(xiàn)一個因子在多個指標上出現(xiàn)較高載荷、因而失去該因子顯著意義的情況。因此本文結合創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點，采用六項財務指標對創(chuàng)業(yè)板公司的財務狀況作綜合評價。財務指標進行因子分析。采用統(tǒng)計分析軟件SPSS對25家創(chuàng)業(yè)板上市公司2012年數(shù)據(jù)進行標準化處理并進行因子分析，選取的指標分別是：凈利潤（元）、每股收益（元）、凈資產收益率（%）、總資產增長率（%）、速動比率（%）、應收賬款周轉率（%）。

三、分析方法

因子分析是用較少幾個因子來描述較多指標之間的聯(lián)系，其核心是用較少的相互獨立的因子反映原有變量的絕大部分信息。因子分析用數(shù)學模型可表示為：

X1=a11F1+a12F2+a13F3+…a1kFk+ε

X2=a21F1+a22F2+a23F3+…a2kFk+ε

...

Xp=ap1F1+ap2F2+ap3F3+…apkF1k+ε

因子分析可在許多變量中找出隱藏的具有代表性的因子，將相同本質的變量歸入一個因子，可減少變量的數(shù)目，還可檢驗變量間關系的假設。

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航班延誤問題不僅嚴重影響了民航旅客對航空公司服務質量的滿意度，而且影響到航空公司的客源、市場占有率與行業(yè)競爭力。而在造成航班延誤的原因中約有45%為航空公司自身原因，因此深入分析航空公司內部造成延誤的因素對實現(xiàn)航班正常率85%以上的目標有重要意義。國內外對航班延誤問題的研究大多集中于決策信息系統(tǒng)的建立與優(yōu)化方面，極少有學者研究航空公司自身財務狀況對民航服務質量的影響。國外主要有美國學者Rose分析了航空公司財務指標對民航安全的影響，Vasanthakumar研究了航空公司財務指標對航班延誤的影響，指出航空公司的規(guī)模、負債情況、業(yè)務增長以及員工勞動生產率等因素會影響航班延誤率。國內在此方面的研究還是空白，本文擬在借鑒國外學者研究成果的基礎上，結合我國國情構建Logistic回歸模型分析航空公司財務狀況對航班延誤的影響，以期對民航局和航空公司治理航班延誤問題提供理論支持。

二、Logistic模型構建

本文的目的是研究航空公司財務特性與航班延誤的關系，假設航空公司的盈利能力、負債情況、資產運營能力、公司規(guī)模等因素會影響航班延誤的可能性。一個航班或者準點或者延誤，是一個二分類變量，而Logistic回歸模型是對二分類變量進行回歸分析時最為普遍應用的多元量化分析方法。而且Logistic回歸模型采用最大似然估計法進行參數(shù)估計，不要求樣本數(shù)據(jù)呈正態(tài)分布，這與現(xiàn)實中公司財務指標的真實情況相吻合，因此本文擬構建Logistic回歸模型研究航空公司財務指標與航班延誤的關系。

假設P為航班延誤的概率，則1-P為航班正常的概率，變量Xi為Logistic回歸模型的自變量，它們是反映航空公司財務狀況的指標。

Logistic模型的因變量為航班是否延誤，如果一個航班發(fā)生了延誤，則因變量的編碼為Y=1；如果沒有延誤，其編碼為Y=0，則有：

Ln（Pi/（1-Pi））=a+∑βiXii=1，...，n

P（Yi=1/Xi）=1/［1+e-（a+∑βixi）］

三、樣本選擇

本文選擇中國國際航空、南方航空、東方航空、海南航空、上海航空五家上市公司2005年~2009五年每季度的財務數(shù)據(jù)以及航班延誤數(shù)據(jù)作為研究樣本。因為中國國際航空上市較晚，從2006年第二季度才能查到完整數(shù)據(jù)，而五個上市航空公司2009年第四季度的財務數(shù)據(jù)還沒有，因此共得到90個樣本。

四、變量設定與篩選

（1）因變量設定。因為我國民航局沒有專門的航班延誤指標，只有正常航班與不正常航班統(tǒng)計，而航班延誤占了不正常航班的絕大多數(shù)，因此本文采用航班不正常率作為航班延誤的替代變量。

由于Logistic模型的因變量是分類變量，需將連續(xù)型變量航班不正常率轉化為二分類變量。如果某航空公司某一季度不正常率大于所有樣本航空公司該季度不正常率均值，則賦值為1，低于均值的賦值為0，即賦值為1的公司相對于賦值為0的公司發(fā)生航班延誤的可能性更大。

（2）自變量設定。本文選擇反映航空公司盈利能力、現(xiàn)金流量、償債能力、運營能力、成長能力及公司規(guī)模的各類變量作為候選自變量。具體指標如下：

盈利能力指標：主營業(yè)務利潤率、銷售凈利率、凈利潤

現(xiàn)金流量指標：經營活動凈現(xiàn)金流、總資產現(xiàn)金回收率、銷售收現(xiàn)率

償債能力指標：流動比率、資產負債率

運營能力指標：總資產周轉率、固定資產周轉率

公司成長性指標：主營收入增長率、凈利潤增長率

公司規(guī)模指標：主營業(yè)務收入、資產總額

盈利能力指標與現(xiàn)金流量指標反映了公司的獲取利潤和現(xiàn)金流的能力，獲利能力與現(xiàn)金流量指標越高，公司越有充足的資金改善服務，而且盈利公司相對于虧損公司員工的工作積極性和主動性更高，有利于提高工作效率，降低人為原因的航班延誤。負債指標反映了公司負債程度，航空公司在購買或融資租賃飛機、發(fā)動機等固定資產時，往往會利用長期負債，所以資產負債率升高可能說明航空公司處于業(yè)務擴張期，購買的飛機多，可用運力增加，有助于增加航空公司航班計劃靈活性，降低航班延誤的可能性。而流動比率反映了公司流動資產對流動負債的保障程度，流動比率越高，說明公司能夠按時償還到期負債的可能性大，也說明公司擁有較充分的資金可用于提高服務質量，降低航班延誤。運營能力指標反映了航空公司的資產利用效率，運營能力指標越大，說明公司對資產的利用效率越高，不過我國航空公司普遍存在的一個問題是，飛機日利用率較高，這樣雖然充分發(fā)揮了飛機的生產能力，但造成航班銜接過于緊密，一旦某一航班發(fā)生延誤，就會影響后續(xù)的一系列航班，造成大規(guī)模的延誤，因此固定資產周轉率高可能會加重航班延誤問題。公司成長性指標反映了公司業(yè)務增長情況，公司業(yè)務增長越快，航空公司可能會面臨更大的航班延誤壓力。公司規(guī)模變量反映了一個航空公司的實力和市場地位，公司規(guī)模越大，其可支配的資源越多，發(fā)生飛機晚到時可調節(jié)的余地越大，有利于降低航班延誤問題。

（3）自變量篩選。由于所選自變量較多，在進行回歸分析前先進行自變量篩選。

第一步：利用單變量Logistic回歸模型篩選自變量。篩選自變量的方法：從檢查每個候選自變量與因變量之間的簡單關系著手，通過擬合單變量Logistic回歸模型來取得變量的顯著性檢驗結果。在簡單關系分析完成后，按顯著性從高到低選擇進入多變量回歸模型的自變量。在選擇時只要一個自變量在其簡單關系的檢驗中P

通過對每個自變量的簡單分析，符合標準的自變量有資產負債率、總資產現(xiàn)金回收率、銷售凈利率，主營收入增長率、主營業(yè)務收入、固定資產周轉率。

第二步：對入選指標進行多重共線性檢驗。因為所選指標均為公司財務指標，為了避免指標間的多重共線性問題，在進行多變量回歸前先進行多重共線性檢驗。本文采用自變量的相關系數(shù)表、并借助SPSS，使用容忍度、方差膨脹因子、特征值和條件指數(shù)來進行多重共線性檢驗。一般來說，如果兩個自變量的相關系數(shù)超過0.9，容忍度小于0.1、膨脹因子大于10、特征值接近0或條件指數(shù)大于30時，提示存在嚴重共線性，必須進行處理。

自變量相關系數(shù)表如表1所示，SPSS的多重共線性診斷結果見表2。

表1顯示，各指標間相關度較小，只有收入對數(shù)與總資產現(xiàn)金回收率的相關系數(shù)超過了0.5。

在SPSS中，共線性診斷仍然是通過多元線性回歸分析來實現(xiàn)的，SPSS線性診斷的結果（表2）顯示6個自變量的容忍度均大于0.1，方差膨脹因子均小于10，顯示變量間不存在明顯多重共線性，但特征值有兩項很小，分別為0.07、0.01，條件指數(shù)最大為93.5，遠遠超過30，說明自變量間存在較嚴重的共線性。對診斷有多重共線性的自變量，常用的處理方法有：剔除不重要變量、主成分分析法、差分法及嶺回歸等。由于候選指標較少，本文根據(jù)自變量相關系數(shù)表并結合單變量模型的顯著性檢驗結果，將與其他變量相關系數(shù)較大且單變量回歸統(tǒng)計不顯著的主營業(yè)務收入指標從候選指標中去掉。此時再利用SPSS進行多重共線性檢驗，條件指數(shù)最大值為27.4，小于30，說明變量間不存在嚴重的多重共線性問題。

五、多變量Logistic回歸分析

在前面工作的基礎上，選擇資產負債率、總資產現(xiàn)金回收率、銷售凈利率、主營收入增長率、固定資產周轉率五個指標進行多變量Logistic回歸分析，分析結果見表3。

表3顯示，五變量回歸模型的HL指標值為11.51，自由度為8， P＝0.17，沒有通過顯著性檢驗，說明模型擬合度較好，并且模型χ2 值為15.23，自由度為5，P=0.01，統(tǒng)計性顯著，說明自變量提供的信息有助于更好地預測航班延誤事件是否發(fā)生。根據(jù)表3的回歸結果可以構造如下Logistic模型：

Ln（P/（1-P））=8.15-9.14X1-18.85X2-3.49X3+0.23X4+0.20X5

式中P為航班延誤發(fā)生的概率，X1、X2、X3、X4、X5分別為資產負債率、 總資產現(xiàn)金回收率、銷售凈利率、主營收入增長率、 固定資產周轉率。表3的回歸結果顯示，資產負債率、總資產現(xiàn)金回收率、 銷售凈利率的系數(shù)均為負值（其中銷售凈利率的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗），說明航班延誤的可能性會隨著資產負債率、總資產現(xiàn)金回收率、銷售凈利率的提高而降低；主營收入增長率、固定資產周轉率的系數(shù)為正， 但沒有通過顯著性檢驗， 說明主營收入的增長會加重航班延誤問題，提高固定資產周轉率可能會造成飛機日利用率過高，使飛機在機場過站時間不足， 影響后續(xù)航班正常率， 或者備用飛機不足而引發(fā)大面積延誤。

六、結論與建議

航班延誤問題是受到社會廣泛關注的一個問題，航班延誤會影響消費者對航空公司服務的滿意度，進而影響其對航班、航空公司的選擇，從而會影響航空公司的聲譽、客源和利潤，因此航空公司必須對航班延誤問題給予高度重視。本文研究了航空公司財務狀況對航班延誤的影響。Logistic回歸模型統(tǒng)計結果顯示，航班延誤的可能性會隨著航空公司資產負債率、總資產現(xiàn)金回收率、銷售凈利率的提高而降低，會隨著主營收入增長率、固定資產周轉率的提高而提高。

筆者認為，要解決航班延誤這一問題，一方面航空公司應采取積極措施降低航班延誤率。在公司計劃方面航空公司要合理地制定公司計劃，并將公司資產負債率和固定資產周轉率控制在一個合理水平，不能為了提高固定資產使用效率而將航班排得過于緊密，盡量降低航班計劃原因導致的延誤。其次要加強分析，提高航班計劃編排水平。 航空公司要充分利用自身運行控制系統(tǒng)優(yōu)勢，對航班計劃的空中飛行時間、地面滑行時間、機場過站時間進行統(tǒng)計和分析，對于計劃編制不合理的航班應及時進行調整，提高航班計劃的準確度。 航空公司應該采取措施提高公司盈利能力，保證有充足的資金用于提高服務質量。航空公司要采取有力措施增強機務維修、地面服務等飛行保障措施，建立系統(tǒng)高效的飛行保障體系。增強機務人員飛機維護、維修能力，提高維修質量和維修速度，在保障飛行安全的前提下盡可能縮小因機務原因造成的航班延誤。另一方面， 民航局應加強航班延誤治理，保障航班正常。 要完善航班正常標準，修改統(tǒng)計辦法。明確航空公司、機場、空管各方面對保障航班正常的責任。建立保障航班正常的獎懲機制，強化激勵約束。航空公司、機場要優(yōu)化地面服務流程，提高運行效率。此外還應做好大面積航班延誤后的應急處置工作，建立完善大面積航班延誤后應急信息中心和指揮中心，制定航班延誤后工作程序，建立完善航班延誤監(jiān)督處罰機制。

參考文獻：

［1］中國民用航空局規(guī)劃發(fā)展財務司：《2009從統(tǒng)計看民航》，中國民航出版社2009年版。

［2］Vasanthakumar N. Bhat，A multivariate analysis of airline flight delays，International Journal of Quality & Reliability Management［J］Vol. 12 No. 2， 1995

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財務比率分析工作可以針對公司的實際財務狀況以及應考核的經營業(yè)績做出科學的評價。對公司的財務報表及時的分析，可以對企業(yè)盈利的能力和發(fā)展的狀況，償還債務的能力擁有較為全面的了解，使企業(yè)決策人員可以針對企業(yè)整體的財務情況實施科學準確的掌控。與此同時針對企業(yè)中的相關財務信息實施有效的分析和比較可以真正的明確影響公司發(fā)展的各個方面的因素，以此來進行及時有效的改正，使責任更加明確，增強了企業(yè)標準化的管理水平，為企業(yè)的健康有序的發(fā)展起到了保障性作用。另外，公司的管理人員通過財務比率的分析可以將公司潛力充分的挖掘出來，從而實現(xiàn)公司的預期目標。并且，還可以使投資者的合理投資得到保證。因此，財務比率的分析具有十分重要的意義。

二、公司財務狀況評價中財務比率分析的應用

通常來說，社會當中很大一部分的企業(yè)基本都是將各個方面財務報表在財務的比率實施分析，這其中就涵蓋了企業(yè)固定資產和流動資產的負債信息以及現(xiàn)金流量信息和損失收益表等。針對這些財務方面的比例分析之后可以充分的明確公司當中的財務情況，想要分析資金的構成，需要編制公司資產負債的分析表進行分析。

分析企業(yè)財務的過程中，必須要使企業(yè)資產的負債表以及利潤表和現(xiàn)金的流量表得到充分的利用，從而進行財務比率的分析。同時，引進非財務的控制指標，這樣不但可以充分實現(xiàn)企業(yè)中較為全面與系統(tǒng)性的分析，從而使得企業(yè)當中的財務狀況評測的變的更為精確，使財務造假的情況得到有效的抑制，進而使廣大投資人員的合法權益及其經濟收益得到了較為高效的保障。

企業(yè)短期之內的償債的能力可以具體的表現(xiàn)出企業(yè)及時償還短期性債務能力，通常對流動比率以及現(xiàn)金比率還有速動比率的計算對公司短期償債能力進行相應的分析和評價。而長期性的償債能力可以真實的表現(xiàn)出公司償付到期和長期承受債務方面的能力。通常對企業(yè)資產的負債率以及負債比率和權益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)等比率實施準確的計算和分析還要做出相應的評價。

公司資金使用的效率以及管理層管理水平的科學程度都要通過公司的運營能力將其反映出來。通?？梢岳么婊畹闹苻D率以及應收款的周轉率還有整體資產的周轉率指標實施計算和分析。針對公司的盈利能力的分析就是是依照計算所得出的利潤率以及資產和權益報酬對其進行分析評價。

三、財務比率分析應用的幾點建議

對于公司的現(xiàn)金流入結構方面的分析需要進一步的加強，將其作為了解企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況的主要依據(jù)。對于公司現(xiàn)金收支和籌資方面的能力以及企業(yè)的經營狀況需要實施正確的評測。企業(yè)需要重點分析企業(yè)中的現(xiàn)金流入和流出的具體結構，與此同時對二者的比例實施針對性的分析。通過對現(xiàn)金總流入結構和企業(yè)的籌資投入以及運營這幾個大的方面實施分析企業(yè)流入的體系。從而可以進行及時有效的掌控，使得企業(yè)資金的流入來源包括資金數(shù)量所在比重的具體結構。通常情況下，公司整個資金流入中經營性資金流入所占的比重越高，也就意味著企業(yè)財務的風險越小，而公司經營的情況越好，還可以反映出企業(yè)資金流入的合理性。對于企業(yè)流出現(xiàn)金的結構分析進一步的強化，和企業(yè)現(xiàn)金流入的結構相似，同時還可以表明企業(yè)現(xiàn)金流出結構的合理程度。

以此為基礎，對企業(yè)現(xiàn)金流入以及流出利率進行科學合理的計算，不僅要分析企業(yè)中的歷史財務信息還需要和其同行業(yè)企業(yè)實施有效的分析比對，這樣可以針對性的分析出企業(yè)的盈利能力是否真正得到了較為有效的上升，企業(yè)的籌資和投資活動的保值及其增值工作是否可以得以實現(xiàn)。

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文章編號：1672―3198（2014）21―0123―01

股份回購是指上市公司回購其自身發(fā)行在外的股份，以達到減資或調整股本結構等目的的一種公司理財行為，是上市公司提升股票價值的重要手段之一。而從股份回購的運作機制來看，股份回購在資產負債表上直接表現(xiàn)為公司實收資本的減少，企業(yè)資本結構、所有權結構的變化，從實質上影響公司的利潤指標和盈利能力指標。

1股份回購的意義

1.1優(yōu)化資本結構

上市公司通過一切有效手段來實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，其中通過股份回購在某一時期能減少該企業(yè)的實收資本，提高資產負債率，這樣能緩解企業(yè)面臨的一些問題，給企業(yè)帶來利益。同時，在實際操作中，通過股份回購增加企業(yè)負債比例，使企業(yè)的資產收益率高于企業(yè)債務，在一定程度上能提高企業(yè)的資產收益率，這樣就避免企業(yè)花周折去借債來達到這一目的，而在短時間內便能有效地改善公司的資本結構。

1.2穩(wěn)定公司股價

股票價格由股票內在價值和資本市場來決定。通常在經濟出現(xiàn)問題的情況下，股市就會陷入較低迷的狀態(tài)，引起公司大量拋售股票，導致股價下跌和資金流動性減弱的惡性循環(huán)。在股價下降時，公司回購自己的股票，導致公司股票數(shù)量減少，采取此方式在一定程度上可以提高公司的股票價格，使投資者看到公司的價值提升及可觀發(fā)展前景，這樣就能吸引大量投資者進行投資，從而幫助公司保障穩(wěn)定的財務結構，維護公司的股票價格。

1.3改善股利分配

股票回購經常被作為公司對股東的一種回報手段，與現(xiàn)金股利相比較，是一種更為靈活的股利分配方式。首先，股利分配是依據(jù)股東的持股比例進行的，但股票回購卻不一定，并不是所有股東都會有平等的待遇；其次，對未來公司的股利分配，股東仍具有對剩余索取權，但股票回購后，需要股東放棄公司的部分所有權；再次，股利分配講求的是股利的持續(xù)性和穩(wěn)定性，一旦公司中斷了分配，便被股東認為是公司的經營出現(xiàn)了問題，由于股票回購是一種特殊的分配方式，它可以將現(xiàn)金快速地轉到股東的手中，而且對未來股利的派發(fā)沒有任何壓力。

上市公司股份回購對上市公司的治理具有不可替代的現(xiàn)實作用，但是任何事物都有利弊，股份公司股份回購在起作用的同時也不可避免的存在著局限性。結合案例具體分析股份回購對公司存在的影響。

2股份回購對上市公司財務狀況的影響

2.1案例背景

寧波華翔電子股份有限公司（簡稱“寧波華翔”）2011年―2012年期間先后開展了兩次股份回購。第一次股份回購發(fā)生在2011年5-11月，公司計劃回購總資金不超過2億元，以不超過14.5元/股的價格，回購股份不超過1，379萬股。第二次股份回購發(fā)生在2012年1-8月，公司擬動用不超過5億元，回購價格不高于7元/股，回購股份不超過7143萬股。兩次回購發(fā)生時間十分緊湊，回購方式同為集中競價交易。

2.2股份回購對寧波華翔財務狀況的影響

（1）回購資金過大，減弱盈利能力。

寧波華翔公司第一次回購實際支付14，420.85萬元，第二次回購實際支付金額為15，982.45萬元。在短短不到兩年內公司進行股份回購支付的資金超過30，403.3萬元，短期內大規(guī)模的回購給企業(yè)盈利能力帶來很大影響。寧波華翔公司凈資產收益率在2010―2012年分別是15.91%、10.57%、9.40%（數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)），從數(shù)據(jù)可以看出，凈資產收益率的降低，說明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越弱，運營效益也越差。在回購后企業(yè)獲利水平低，沒有足夠的資金來彌補股份回購所支付的巨額資金，導致公司盈利能力減弱。

（2）支付方式單一，削弱償債能力。

寧波華翔公司使用現(xiàn)金回購，這樣必定會減少流動資產，但由于負債基本保持不變，使資產負債率提升，尤其是寧波華翔在短短兩年里進行了兩次回購，很大程度上降低了公司償債能力。寧波華翔公司2010―2012年負債比率變化表。見表1。

公司主要采用流動比率和速動比率等指標對短期償債能力做出評價。通常，流動比率和速動比率的高低直接反映出企業(yè)償債能力的強弱。表2數(shù)據(jù)顯示，寧波華翔公司的流動比率和速動比率逐年下降，2010年―2012年流動比率分別是2.33、1.96、1.44，速動比率分別是1.80、1.45、103；隨著流動比率與速動比率的大大降低，影響寧波華翔的償債能力；從資產負債率來看，2010―2012年寧波華翔公司的資產負債率分別是0.27、0.30、0.41，資產負債率逐年增加，實施兩次回購后資產負債率增加了13%，資產負債率越高表明企業(yè)償債能力越弱。隨著流動比率與速動比率的大大降低、資產負債率的逐年增加和權益負債率的逐漸下降，寧波華翔公司的償債能力大大降低，寧波華翔公司在短

3股份回購問題的解決措施

3.1拓寬融資渠道，以解決回購所需資金

在我國，影響上市公司股票回購的重要因素之一是回購資金不足，而且大多數(shù)上市公司基本依靠自有資金進行回購，這樣就加大了回購的難度，所以，上市公司需要拓寬回購的融資渠道，可以考慮融資回購。上市公司使用大量資金進行股份回購，這會對公司的支付壓力變大，導致企業(yè)的利益受損。寧波華翔公司由于股份回購金額過大，企業(yè)現(xiàn)有的資金不足，導致企業(yè)盈利能力下降，因此，寧波華翔公司應拓寬融資渠道，以解決回購所需資金，以保證金額大不會對企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展產生重大影響。公司在實施回購時，應該充分考慮使用債券融資方式來進行股份回購，從而保障股票回購的順利進行。由于發(fā)行可轉換公司債券具有較低的資金成本，投資者可以在一定時期將其轉換成公司股票，所以，發(fā)行可轉換公司債券是極好的融資工具。

3.2開展支付方式多樣化

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1因子分析的模型與基本原理和步驟

11因子分析的數(shù)學模型

因子分析的數(shù)學模型主要是研究數(shù)學變量間的復雜的關系以及相互依存、相互促進的關系，這種模型的優(yōu)點是可以將復雜的變量關系轉變?yōu)楹唵蔚墓蜃拥慕y(tǒng)計方法，將復雜問題簡單化。

12因子分析模型的基本原理與步驟

對原始數(shù)據(jù)進行標準化變換。首先需要假設因子分析方法中存在多個原指標，為其命名??j，現(xiàn)在存在i個樣品，并且將觀察值做關系變換后就會出現(xiàn)均值與標準差，然后根據(jù)相關系數(shù)列出方程，最終便可得出特征向量矩陣和特征值，這樣便完成了對原始數(shù)據(jù)進行標準化的轉變。

建立因子模型，并確定因子貢獻率以及累計貢獻率。根據(jù)標準化后得出相對應的值建立公因子與單因子間的關系方程，其中方程中存在的主因子會反映出某些信息中難以觀測出來的潛在變量。建立因子模型，根據(jù)其中的質變判斷哪個因子作用較大，并可得出因子貢獻率的方程，便可以根據(jù)因子的貢獻率占整個貢獻程度的比重，最終就可以確定因子貢獻率與累計貢獻率。

因子載荷矩陣變換和旋轉，并計算因子得分。根據(jù)因子模型矩陣可以得到初始因子的模型，如果因子之間的載荷存在的差異性不大的話，就難以對因子進行準確的解釋，所以需要通過為因子建立坐標軸這樣的方法進行正確的解釋。同時通過旋轉和計算可以得到比較合理的因子載荷矩陣，這樣求出的公司財務狀況的綜合分析報表就會比較科學。

對財務風險進行因子分析法，其具體步驟如下：

首先對公司財務風險的指標數(shù)值進行標準化處理，處理后變量均值為0，方差為1。根據(jù)下面的公式進行分析處理：

Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p

該公式中，Xij表示第i個上市公司的第j個指標，Yij是表示的標準化后的指標值。通過原始數(shù)據(jù)來計算出標準化矩陣Y 的相關矩陣R。

通過相關矩陣R計算其特征值及正交化特征向量。

計算特征根的累計貢獻值。

計算綜合評價得分，以判斷公司的財務狀況。

13因子分析的可行性檢驗

根據(jù)SPSS 190（求樣本相關系數(shù)矩陣的軟件）得出的結果，KMO檢驗會從樣本中抽取足夠的樣本進行檢驗，檢驗的統(tǒng)計值是介于0～1之間，這是標準情況下的要求。倘若統(tǒng)計出來的數(shù)值在05～1之間，就表明可以對因子進行分析與研究；那么如果統(tǒng)計值是小于05，則表明對因子的分析是不合適，需要重新進行調整與統(tǒng)計。

14因子變量的確認

通過前面的步驟得出的相關矩陣系數(shù)的特征值、貢獻率、累計貢獻率的數(shù)值，就可以提取因子的變量，前面的步驟都是確認因子變量的前提條件與主要依據(jù)。上述步驟中得出的特征值大于1以及累計貢獻率大于85%，這是提取因子變量的原則，這主要是通過成分分析方法得出的結果。

15因子變量的命名

為了便于利用因子變量來分析公司財務狀況，需要對因子變量進行命名。其中因子存在主因子，一般情況下用F1表示，因為它在收益增長率、凈增長率以及利潤總的增長率中因子載荷值最大。這三個指標反映了公司的盈利能力，F(xiàn)1就是企業(yè)盈利能力的第一主因子；F2則代表的含義是第二主因子，它在流動比率、速度比率以及資產負債率中的比重較大，反映企業(yè)的償債能力；第三主因子則用F3表示，作為凈資產收益、成本費用利率表、銷售凈利率三者中載荷的因子量最多，反映了企業(yè)的成長能力，通過它可以清晰了解企業(yè)的未來成長狀況；最后第四主因子F4，它則是在固定資產周轉率、流動資產周轉二者中的載荷的因子量最多的指標，反映的是企業(yè)業(yè)務的運營能力，通過對第四主因子的了解與分析，可以幫助企業(yè)更好地進行決策。

2公司財務狀況指標體系的設置

分析公司財務狀況評價研究時需要設置指標體系，同時也需要遵守以下基本原則。

21整體性原則

設置的公司財務狀況指標體系首先就需要能夠反映出公司的整體狀況，遵循整體性原則就需要保證這個指標體系在對公司情況進行整體評價時保證評價的整體效果，大于各類分指標情況的總和。同時需要注意的是，設置的指標體系需要的是層次結構要清晰明了，在反映公司情況時能夠抓住主要問題，同時也不能忽視次要，保證評價的整體、全面以及可信度。

22可比性原則

公司財務狀況指標體系的設置與其設置標準需要符合實際要求，這樣就便于比較，存在可比性。設置的指標間如果存在比較明顯的包含或相似關系，就需要適當?shù)貙ζ溥M行調整與刪減，消除相關以及包含關系。對于不相似且不具有包含關系的指標在進行分析或調整時要避免將其進行相同的方法或將其視作類似關系進行處理，保證指標間存在可比性。

23科學性原則

在對公司財務狀況指標體系進行設置時，要有科學的指導理論，指標內部存在的自然關系為依據(jù)，并采用定性與定量的分析方法相結合，正確合理地反映公司的整體情況以及內部間的本質聯(lián)系與關系。定量的分析方法主要指的是將指標間的絕對量與相對論間的關系結合起來進行作用的方法，能夠通過其反映強度與密度分析財務主要使用情況；而定性的分析方法可以進行適當?shù)牧炕幚?。兩者的?yōu)勢結合、劣勢補充，對于建立公司綜合評價模型有重大益處。

24實用性原則

對企業(yè)財務狀況的評價指標有幾項要求，首先指標的含義要清晰明了、指標中的數(shù)據(jù)要符合規(guī)范以及收集到的資料力求簡單、方便查閱。對于指標的設置當然是需要符合國家法律法規(guī)以及相關方針的規(guī)定，如有違反，則需進行修改或刪除；評價模型設計要符合實際，便于操作，計算的方法要易于理解，同時需要將操作應用于計算機上，保證評價結果的全面與合理。

3因子分析模型在各大上市公司的應用

31在房地產上市公司的應用

D公司屬于房地產上市公司，在這幾年時間內D公司不斷發(fā)展，但還是存在流動比率與負債率相對較低等問題，同時由于國內外政策的不斷變化，導致其承受著極大風險。為此本文將重點以D公司的經營情況為例，分析因子分析模型在該公司中的實際運用。按照數(shù)據(jù)可獲得性以及完整性，這里將選擇2004―2011年的29組財務數(shù)據(jù)進行研究。

首先，檢驗數(shù)據(jù)。在開始展開因子分析前，需要開展KMO測定工作，進而明確相關數(shù)據(jù)是否能夠開展精減工作。根據(jù)SPSS 160軟件計算得到的結果發(fā)現(xiàn)KMO值等于0607，該數(shù)值明顯高于05，由此能夠知道數(shù)據(jù)可以實施主成分分析。

其次，需要提取公因子。下表中數(shù)據(jù)表示的含義是各個因子與變量兩者方差的貢獻情況。其中具體分為兩個不同的部分，其一表示的是所有因子對應的累?貢獻率、方差貢獻率以及因子特征值；其二則是特征值明顯高于1的公共因子特性。根據(jù)總方差分解表能夠知道，其中主要將選擇五個因子，且這些因子能夠包括14個原始變量信息的8966%，因此得到的公共因子結果屬于滿意。

根據(jù)測度財務綜合因子不能針對全部變量展開評價，貢獻率加權可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1

通過上述公式能夠知道D公司各個季度財務狀況，若F值更大，那么對應D公司經營情況也將更好，且財務風險也將更小。

32在旅游行業(yè)的應用

目前旅游行業(yè)蓬勃發(fā)展，而旅游業(yè)上市公司的經營狀況和公司的發(fā)展水平以及出現(xiàn)的各種各樣的阻礙發(fā)展的因素，都是我們需要關注的方面。而利用因子分析模型對公司的財務展開研究，就必須根據(jù)系統(tǒng)性原則來，就是根據(jù)公司的盈利能力、運營能力、成長能力和償債能力以及企業(yè)的資本結構這五個方面，對整個公司的財務經營狀況進行全面考察和分析。在這個過程中，我們必須保證信息的完整性及其可信性；科學性原則也很重要，旅游公司必須科學合理地對所有的指標有一個清晰的結構，所有的因子分明，既要實現(xiàn)短期效益又要考慮長期效益，不僅要進行定量分析，定性分析也是關鍵；最重要的是分析結果要具有可比性，才能對旅游上市公司有積極作用。

4對策

41改善企業(yè)財務狀況的對策

一般來說，一個企業(yè)的財務狀況不如預期的經濟發(fā)展狀況的時候，會出現(xiàn)以下幾個方面的問題：一是企業(yè)的償債能力減弱，有時候企業(yè)的全部資金甚至無法償清所有的債務；二是企業(yè)長期無法盈利，經濟效益不明顯，這樣的狀況如果持續(xù)下去企業(yè)就會面臨破產；三是企業(yè)對于資產的管理水平有所下降，不能有效地保管資產和促進資產的高效利用；四是這個企業(yè)已經沒有什么發(fā)展的空間，企業(yè)一味地依賴于外延來擴大再生產的范圍，但是由于企業(yè)本身的資金力量比較薄弱，再加上技術水平跟不上，這樣就造成經營能力不足、經濟效益達不到預期的局面。與此同時，由于企業(yè)資金的流動性和收益性往往不一致，所以這也在一定程度上會引起企業(yè)資金的非良性循環(huán)。所以對一個企業(yè)來說，首先是要根據(jù)自身財務狀況出現(xiàn)的問題進行全面的分析和評價，然后找出問題出現(xiàn)的主要原因，最后根據(jù)這些情況來制訂出一套解決方案。

42研究的局限性和改進之處

通常情況下，公司的財務狀況一般由這五個因子來決定，即資產營運能力因子、盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和市場價值因子，通過研究這五個因子，投資者就可以對要進行投資的公司的財務狀況有一個明確的認識，但是，這種研究模型也存在一定的問題。

一方面，采用因子分析模型來分析企業(yè)的財務狀況具有前提條件，因子分析模式是在理論規(guī)范研究的基礎上再來對企業(yè)的財務狀況進行分析，所以這就決定了在分析企業(yè)財務狀況的時候，只會選取財務指標本身而不會去選擇其余的財務狀況，即使是一些和財務狀況有密切聯(lián)系的變量也不會被納入分析范圍之內，比如國家的一些經濟政策，公司財務人員的管理水平以及他們的技術水平和道德素質，同時，還有一些非財務指標也會影響企業(yè)的財務狀況，但是采用因子分析模式就沒有將這些重要的變量加以分析。因此，財務分析人員要根據(jù)實際情況，采取合適的方法來解決問題。

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一、杜邦分析體系介紹

杜邦分析體系其最初是杜邦公司成功應用，因而得名。運用該體系可以在一定程度上對目標企業(yè)的財務狀況進行有效的分析。該體系是以權益凈利率為龍頭，以資產凈利率和權益乘數(shù)為分支，重點揭示企業(yè)獲利能力和杠桿水平。

二、運用杜邦分析法進行實例分析

1.蘇寧云商簡介

蘇寧云商（股票代碼002024），創(chuàng)立于江蘇南京，是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領導者，其主要經營項目：家用電器、電子產品、辦公設備、通訊產品及配件銷售和服務、實體投資、場地租賃、柜臺出租等，公司在家用電器專營連鎖經營行業(yè)內具的地位顯赫。

蘇寧云商部分財務報表數(shù)據(jù)（上：利潤表；下：杜邦分析體系部分圖）

2.運用杜邦財務分析法對蘇寧云商財務報表進行報表分析

對凈資產收益率進行分析：如上圖數(shù)據(jù)可知，除2012年凈資產收益率為10.61%外，2013年――2014年凈資產收益率呈現(xiàn)出緩慢增長趨勢。企業(yè)投資者在很大程度上依據(jù)凈資產收益率的高低，來判斷是否對企業(yè)繼續(xù)投資或轉讓股份。將凈資產收益率分解為權益乘數(shù)和總資產凈利率分析如下：

凈資產收益率=權益乘數(shù)×總資產凈利率

2012年：10.61%=2.62×3.69%；2013年：1.31%=2.87×0.13%；2014年：2.78%=2.78×1.00%

通過對凈資產收益率的分解可以明顯的觀察到，該公司凈資產收益率的變動主要在于總資產凈利率（資產利用率）的變動。權益乘數(shù)在最近三年一直保持相對穩(wěn)定狀態(tài)，下面再對總資產凈利率進行分解分析。

總資產凈利率=營業(yè)凈利率×總資產周轉率

2012年：3.69%=2.55×144.70%；2013年：0.13%=0.10×132.93%；2014年：1.00%=0.76%×132.48%；

通過上述分析可以比較出從2012-2014年營業(yè)凈利率變動幅度較大，而資產周轉率變動幅度較小，從而引起總資產凈利率變化不定，說明公司沒有對資產進行很好的利用，沒有很好的控制投資報酬率，下面主要對營業(yè)凈利率進行分析

營業(yè)凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入

2012年：2.55%=25.1÷984；2013年：0.10%=1.04÷1053；2014年：0.76%=8.24÷1089

篇（9）

一、引言

EVA（economic value added）又稱經濟附加值，起源于古典經濟學家提出的“剩余收益（residual income， RI）”這一概念，是美國思騰思特（Stern & Stewart）咨詢公司在1982年提出并實施的一套以經濟增加值理念為基礎的財務管理系統(tǒng)、決策機制以及激勵報酬制度。它是基于稅后營業(yè)凈利潤和產生這些利潤所投入的資本總成本的一種企業(yè)績效財務評價方法。目前，世界上許多知名的跨國公司比如可口可樂、寶潔、通用電氣、聯(lián)邦快遞等這次公司都先后采用這種方法來評價企業(yè)和企業(yè)內部各個部門的經營業(yè)績。在我國，國資委在2010年對央企的第三任期的考核中加入了EVA指標，全面推行經濟增加值考核。

EVA評價方法它考慮的是經濟利潤，即資本利潤，這樣就能較為真實的評價企業(yè)的盈利能力，使得反映出來的信息能夠更為真實、準確。

二、運用EVA方法進行分析

本文選取了20家房地產上市公司作為樣本進行研究，數(shù)據(jù)選自上交所公布的各公司2011年年報。

（一） EVA的計算。

調整后的資本總額=股東權益合計+遞延負債貸方余額+累計商譽攤銷+各種準備金+研究開發(fā)費用的資本化金額+短期借款+長期借款-遞延資產借方余額-一年內到期的長期借款-應付債券-在建工程凈值

加權平均資本成本W(wǎng)ACC是根據(jù)資本結構中債務資本的單位成本和股本資本的單位成本各自所占權重計算的平均資本成本率。資本成本率反映了全部投資者對投入資本的回報要求。在中國目前的條件按銀行人民幣貸款一年期基準利率下浮百分之十來確定。2011年中國銀行人民幣貸款一年期基準利率為6.56%，由此得加權平均資本成本為6.56%×（1-10%）為5.904%。

（二） 計算結果。

四、結論

（一） 結果評價。

從上表可以看出，絕大部分企業(yè)的EVA為正值，這說明經營利潤減去企業(yè)全部資本成本后有剩余，股東的投資得到了回報，管理者為企業(yè)或股東創(chuàng)造了財富。而少數(shù)企業(yè)的EVA為負值，則表明這些企業(yè)股東的投入沒有回報，并且管理者在損害企業(yè)或股東的財富。

（二）EVA分析方法的優(yōu)缺點。

EVA最大的特點就是它與傳統(tǒng)的財務指標不同，它充分考慮了企業(yè)投入資本的機會成本，因此，我們可以說它是資本利潤。另外，EVA是在傳統(tǒng)的會計指標上經過一系列的調整，這樣做可以消除因子分析方法中直接利用報表中數(shù)據(jù)產生的對真實情況的扭曲。它著眼于企業(yè)的長遠發(fā)展，如產品的研究開發(fā)，人力資源的培養(yǎng)等，這些都是鼓勵企業(yè)的管理者們放眼于企業(yè)的未來，追求企業(yè)的長遠利益和發(fā)展。但是，EVA非常顯著的一個缺點就是，在進行計算的時候，對指標的調整項遠遠不止本文所用的那幾項，Stern & Steward公司就曾提出了多達一百六十四項的調整項目，以保持結果的真實性和透明性，但是基本上沒有公司能做到調整一百多項，所以國內外大多數(shù)公司一般只進行5-10項的調整，來基本反映企業(yè)的資本利潤。

綜上所述，EVA指標的優(yōu)勢是不言而喻的，但是也存在很多缺陷，例如數(shù)據(jù)調整存在一定的局限性，這就需要進一步去實踐和研究。在未來對EVA的研究中，對于公司實行的EVA管理將如何與其他評價方法相結合，便顯得十分重要。

參考文獻：

篇（10）

一、湯臣倍健公司概況

（1）重視品牌理念。湯臣倍健在2004年提出“取自全球，健康全家”的品牌理念，在全球范圍內嚴格篩選高品質原料，形成產品品質差異化優(yōu)勢。具體來說，湯臣倍健的全球品質戰(zhàn)略分為三步：第一步，在全球范圍內采購優(yōu)質的產品原料；第二步，在合適的地方建立原料專供基地以保證原料品質的穩(wěn)定性；第三步，待時機成熟，公司將效仿行業(yè)巨頭安利紐崔萊，建立自有的有機農場，為公司產品提供原料。湯臣倍健“三步走”的第一步已基本落實。自公司成立以來，公司采購于國外的原材料比例不斷升高：2009年，公司有一半的原料來自于國外進口，至2012年底主要原料進口比例達到76.41%。2012年，湯臣倍健又在巴西建立了兩個專屬的原料基地――巴西著名食品原料生產商Duas Rodas公司和巴西最大的綠蜂膠原料生產商APIS FLORA，這兩家公司分別為湯臣倍健專供針葉櫻桃粉和巴西綠蜂膠，這也意味著后者邁出了原材料全球化的第二步。經過多年的潛心發(fā)展，湯臣倍健建立了涵蓋軟膠囊、硬膠囊、片劑、粉劑等多個劑型的專業(yè)生產基地，擁有行業(yè)非直銷領域領先的銷售網(wǎng)絡和連鎖網(wǎng)絡以及行業(yè)內強勢的渠道性品牌，是目前我國民族品牌中較少能夠與外資品牌相競爭的企業(yè)之一。相關數(shù)據(jù)顯示，2008年該公司在中國膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)非直銷領域的市場份額達10%，位居首位，且近年來這一比例仍在上升，湯臣倍健已成為中國膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)非直銷領域的龍頭企業(yè)。

（2）重視產品研發(fā)。作為國內膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)非直銷領域的龍頭企業(yè)，湯臣倍健具備極強的渠道拓展和管理能力，占據(jù)了市場上最優(yōu)質的渠道終端，建立了行業(yè)內領先的銷售體系。截止2010年6月末，與該公司合作的經銷商達240多個，公司擁有覆蓋全國的9000多個零售終端，其中3900多個以專柜形式銷售并配有營養(yǎng)顧問，此外，公司還積極拓展銷售模式，開設了164家專賣公司產品的連鎖經營店；公司產品已進入63個全國百強連鎖藥店和多家全國百強商業(yè)超市，銷售渠道規(guī)模居于行業(yè)領先地位。湯臣倍健極為重視產品研發(fā)和創(chuàng)新，擁有27個國家食品藥品監(jiān)督管理局批準的營養(yǎng)素補充劑和保健食品批準證書，是行業(yè)內擁有此類批準證書最多的企業(yè)之一。此外，該公司正在受讓的營養(yǎng)素補充劑和保健食品生產技術有7項，轉讓完成后公司將相應獲得7個注冊批準證書；同時，該公司還擁有多項正在注冊以及正處于試驗階段的營養(yǎng)素補充劑和保健食品生產技術。我們認為，湯臣倍健領先于同行的營養(yǎng)素補充劑和保健食品批準證書數(shù)量，顯示了其極強的研發(fā)創(chuàng)新能力和后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

二、財務分析必要性與注意問題

財務分析是運用財務信息（財務報告、可行性報告等），對企業(yè)的財務狀況、經營成果及未來前景作出的一種評價。通過這種評價，可以為經營決策、財務預算和過程控制提供廣泛的幫助。財務分析主要利用財務報表中的大量數(shù)據(jù)，根據(jù)需要計算出很多有意義的比率，這些比率涉及到企業(yè)內部經營管理的各個方面。譬如：流動比率200% （流動資產/流動負債），說明每100元流動負債有200元的流動資產作保證，也就是說，企業(yè)的短期償債能力比較強。這個比率涉及到貨幣資金、應收款項、存貨等流動資產和短期借款、應付款項、預提費用等流動負債的管理。又譬如：年資本收益率30% （稅后利潤/實收資本），說明股東投資100元年獲利30元，也就是說，企業(yè)的獲利能力比較強。這個比率涉及到銷售、成本、費用等利潤組成及實收資本的管理。通過財務分析，政府（協(xié)會）可以了解企業(yè)的經營活動和社會資源的分配情況，并以此作為財稅、金融、物價、投資、進出口等經濟政策的依據(jù)。經營者可以總結經營活動中成功的經驗；吸取經營活動中失敗的教訓；找出進一步提高經濟效益的瓶頸，并制訂出應對措施。債權人可以重點了解企業(yè)的償債能力，了解其債權本金和利息的保障程度，以及債務人是否有足夠的能力按期償還債務。投資者可以重點了解企業(yè)的資本結構、投資回報、發(fā)展趨勢、公司價值和企業(yè)未來的獲利能力，以判斷其投資風險。因此，財務分析的質量就非常重要，不能誤導。要保證財務分析的質量，應該注意以下幾個問題：

首先，財務分析不僅僅是財務部門的事譬如成本分析，涉及生產、技術、供應、質量、財務、生產車間等部門。又譬如項目專項分析，及到項目管理。因此，筆者經常對財務人員講，做財務分析，不能就數(shù)字談數(shù)字，數(shù)字的背后是市場、是管理、是技術、是機制等。你要分析得深、分析得透，不深入一線、沒有其他部門和分廠車間的配合，是不行的。

其次，財務報告、可行性報告等信息資料必須真實、及時、準確這些信息大部分來自于會計核算，因此，會計核算必須真實、及時、準確。這取決于管理人員特別是財會人員的素質和企業(yè)管理基礎工作（基礎數(shù)據(jù)錯了，財務報告提供的信息也是錯的）。

最后，要注意財務指標的可比性。財務分析所依據(jù)的財務報表的數(shù)據(jù)往往由于會計核算方法不同而有差異。如：不同的折舊方法，不同的計價方法，不同的準備金，不同的財務利息等，就會產生不同的結果。目的要明確，抓住主要矛盾，有針對性、實效性。財務分析不是目的，目的是通過分析為經營決策、財務預算和過程控制提供廣泛的幫助。因此，分析要抓住主要矛盾，有針對性、實效性。實事求是，客觀反映，用數(shù)據(jù)和案例說話，要分析透報喜不報憂和報憂不報喜都是不全面的。

三、帕利普分析體系對湯臣倍健公司重要意義

每股收益、每股凈資產和凈資產收益率這三個財務指標，用于判斷上市公司的收益狀況，一直受到證券市場參與各方的極大關注。證券信息機構定期公布按照這三項指標高低排序的上市公司排行榜，亦可見其重要性。其中，凈資產收益率是三個財務比率中綜合性最強、最具代表性的一個指標。凈資產收益率指標的可靠性直接影響投資者的決策。而帕利普財務分析體系（簡稱杜帕利普） 是對凈資產收益率的綜合分析，因此杜邦財務分析體系在分析上市公司財務狀況中占有重要地位。

四、帕利普財務分析體系

（一）帕利普財務分析體系的理論分析

（1）可持續(xù)增長率――統(tǒng)一財務比率。從長遠看企業(yè)的價值取決于企業(yè)的盈利和增長能力。這兩項能力又取決于其產品市場戰(zhàn)略和資本市場戰(zhàn)略；而產品市場戰(zhàn)略包括企業(yè)的經營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，資本市場戰(zhàn)略又包括融資戰(zhàn)略和股利政策。財務分析的目的就是評價企業(yè)在經營管理、投資管理、融資戰(zhàn)略和股利政策四個領域的管理效果。可持續(xù)增長率是企業(yè)在保持利潤能力和財務政策不變的情況下能夠達到的增長比率，它取決于凈資產收益率和股利政策。因此，可持續(xù)增長率將企業(yè)的各種財務比率統(tǒng)一起來，以評估企業(yè)的增長戰(zhàn)略是否可持續(xù)，其原理如表所示。

可持續(xù)增長率=凈資產收益率x（1一股利支付比率）

股利支付比率=支付的現(xiàn)金股利/凈利潤

凈資產收益率（ROE）=凈利潤/所有者權益平均余額

（2）分析利潤動因―分解凈資產收益率。企業(yè)的凈資產收益率受兩個因素的影響：企業(yè)利用資產的有效性、與股東的投資相比企業(yè)的資產基礎有多大。凈資產收益率=資產收益率x財務杠桿。為了更直觀地了解利潤的動因，我們將凈資產收益率進一步分解為：凈資產收益率=凈利潤率x資產周轉率x財務杠桿。此分解后的公式表明：影響企業(yè)凈利潤的動因是凈利潤率、資產周轉率和財務杠桿作用。

（3）評估經營管理――分解凈利潤率。凈利潤率表明企業(yè)經營活動的盈利能力，因此，對凈利潤率進行分解能夠評估企業(yè)的經營管理效率。常用的分析工具是共同尺度損益表，即該表中的所有項目都用一個銷售收人比率表示。共同尺度損益表可用于企業(yè)一段時間損益表各項目的縱向比較，也可用于行業(yè)內企業(yè)間的橫向比較。通過分析共同尺度損益表，我們可以了解企業(yè)的毛利率與其競爭戰(zhàn)略的關系、變動的主要原因、期間費用率與其競爭關系、變動的原因、企業(yè)的經營管理的效率等問題。

（4）評估投資管理――分解資產周轉率。對資產周轉率的詳細分析可評估企業(yè)投資管理的效率。資產管理分為：流動資金管理和長期資產管理。流動資金管理分析的重點在應收賬款、存貨和應付賬款。評估資產管理效率的主要財務指標有：資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、應付賬款周轉率、固定資產周轉率、營運資金周轉率。通過分析這些財務指標可評估企業(yè)的投資管理效果。

（5）評估財務管理――檢驗財務杠桿的作用。財務杠桿使企業(yè)擁有大于其產權的資產基礎，即企業(yè)通過借款和一些不計息債務等來增加資本。只要債務的成本低于資產收益率，財務杠桿就可以提高企業(yè)的凈資產收益率，但同時財務杠桿也加大了企業(yè)的風險。評估企業(yè)財務杠桿風險程度的財務指標有：流動比率、速動比率、超速動比率和營業(yè)現(xiàn)金流動比率等流動性比率以及資產負債比率、有形凈值負債率和利息保障倍數(shù)等長期償債比率。

（二）帕利普財務分析體系的優(yōu)勢

首先，帕利普財務綜合分析體系是對杜邦財務分析體系的變形和補充，使其不斷完善與發(fā)展。它繼承了杜邦財務綜合分析的優(yōu)點。一是可以明確企業(yè)盈利能力、營運能力、償債能力與發(fā)展能力之間的相互聯(lián)系，分析企業(yè)財務總體狀況和業(yè)績的關聯(lián)性水平。二是為進行財務綜合評價提供基礎，有利于進行縱向及橫向比較。它把企業(yè)各個重要指標聯(lián)系起來，考察每個重要指標的影響因素，從而便于因素分析法在綜合評價時的運用。

其次，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力是企業(yè)長期存在的一個基本條件，也是越來越多的所有者和相關利益人所關注的一種能力。帕利普財務綜合分析體系就是圍繞這一能力展開，層層分析影響這一綜合能力的各種因素，便于企業(yè)和決策者評價其可持續(xù)發(fā)展能力。

最后，帕利普財務綜合分析體系中，考慮了股利支付率對可持續(xù)增長比率的影響，這是原有杜邦分析體系中未曾考慮的因素。一家上市公司，在當期盈利的情況下，會面臨股利分配方案的選擇。不支付股利會引起所有者的不滿，可能會增加再次利用股票融資的難度；而發(fā)放股利，又會影響企業(yè)利用自由資金進一步發(fā)展的能力，不利于投資決策的實行。因此，分析股利支付率對可持續(xù)增長比率的影響，有利于在綜合評價中進一步評價股東權益的實現(xiàn)能力，并為股利分配政策提供理論依據(jù)。

（三）帕利普財務分析體系的缺陷

第一，沒有反映企業(yè)的資產增值能力和發(fā)展能力傳統(tǒng)。帕利普分析體系對企業(yè)財務狀況的分析包含了獲利能力、營運能力和償債能力，而忽略了企業(yè)資產增值能力和發(fā)展能力的指標及其分解指標，這尤其對湯臣倍健在現(xiàn)代市場經濟下日益重視發(fā)展?jié)摿翱沙掷m(xù)發(fā)展的環(huán)境下，是不合時宜的。帕利普分析體系揭示的僅是企業(yè)的收益狀況，并沒有反映出這些收益是否使企業(yè)的資產價值有所增加，因此很可能出現(xiàn)的情況就是企業(yè)擁有正的利潤，但是它卻損害著股東的利益。另外，經濟的可持續(xù)發(fā)展也驅動著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，因此企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力也日益被越來越多的財務工作者所關注，帕利普分析體系在可持續(xù)發(fā)展能力方面的乏力也暴露出其不可避免的缺陷。

第二，忽視了對現(xiàn)金流量的分析。帕利普分析體系的數(shù)據(jù)全部來自于企業(yè)的利潤表和資產負債表，而沒有考慮到現(xiàn)金流量表。雖然利潤指標在企業(yè)的財務分析中起著承上啟下的作

用，但是利潤指標提供的信息遠遠比不上現(xiàn)金流量指標，因此現(xiàn)金流量成為財務工作者，尤其是公司工作者對企業(yè)財務狀況進行判斷的重要依據(jù)。通過分析企業(yè)的現(xiàn)金流量，可以得到有關其來源、結構、數(shù)量等信息，從而可以對企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的真實能力及經營資產的真實效率作出評價。而帕利普分析體系則沒有考慮到現(xiàn)金流量，不言而喻這將不能對企業(yè)做到全面準確的財務分析。

第三，沒有反映上市公司的經濟技術指標。上市公司的主要特征是將企業(yè)的股本劃分為若干等額的股份，并以發(fā)行股票的方式對外發(fā)行并可在交易所掛牌交易，以此取得股權資本。而且，目前公司都已上市交易，對于這些公司來說，最重要的財務指標有：每股收益、凈資產利潤率、每股凈資產等，而帕利普分析體系則不能反映股東權益股份化、每股凈資產等項目，因此以權益凈利率為核心指標不能真正的地反出股東財富最大化的目標，也就無法體現(xiàn)這些公司的主要特征。

五、帕利普財務分析體系的改進

目前，現(xiàn)金流管理成為現(xiàn)代企業(yè)管理者關注的焦點，現(xiàn)金流信息含量也得到越來越多的理論界和實務界的認可?，F(xiàn)金流量是基于收付實現(xiàn)制下的確認和計量，不僅可以保證企業(yè)盈利能力的質量，還能支持償債能力分析的結果以及作為營運能力評價的信息補充，能更加客觀地評價企業(yè)實現(xiàn)的利潤的“現(xiàn)金”成分。本文認為，現(xiàn)金流量分析可以作為其他財務分析很好的補充。在帕利普財務分析體系中，可持續(xù)增長率是綜合性最強的一個指標，它反映了企業(yè)的籌資、投資、營運等活動的效率，國內外對于可持續(xù)增長的衡量研究得出：現(xiàn)金流口徑在某種程度上比會計口徑更具有現(xiàn)實的意義。本文基于此，在可持續(xù)增長率指標基礎上，作一定改進，引入現(xiàn)金流概念，客觀反映企業(yè)的財務活動效率的“質量”。改進后體現(xiàn)出的指標關系為：

可持續(xù)增長率=凈資產收益率×（1-現(xiàn)金股利支付率）

其中，現(xiàn)金股利支付率=支付的現(xiàn)金股利總額÷經營活動凈現(xiàn)金流量

篇（11）

現(xiàn)金流量表是與資產負債表、利潤表并列的三張主表。但相對于資產負債表與利潤表而言，人們對現(xiàn)金流量表的關注度并不高，這一方面是源于人們潛意識中的思維因素，認為現(xiàn)金流量表的作用并不大，從而把主要精力集中在其他兩大表。另一方面，從歷史上看，現(xiàn)金流量表的出現(xiàn)及發(fā)展要滯后于資產負債表及利潤表，眾多投資者對其不甚了解或者說是了解的程度有限，所以對之重視較低。但實際上，現(xiàn)金流量表也是會計報表中相當重要的一種報表?，F(xiàn)金流量表之所以重要，是因為通過分析現(xiàn)金流量表，我們可以了解企業(yè)本期及以前各期現(xiàn)金的流入、流出及結余情況，從而正確評價企業(yè)當前及未來的償債能力和支付能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財務方面存在的問題，正確評價企業(yè)當期及以前各期取得的利潤的質量，科學地預測企業(yè)未來的財務狀況，從而為其科學決策提供充分的、有效的依據(jù)。

一、現(xiàn)金流量表的基本內容與結構

現(xiàn)金流量表，是指反映企業(yè)在一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表。從編制原則上看，現(xiàn)金流量表按照收付實現(xiàn)制原則編制，將權責發(fā)生制下的盈利信息調整為收付實現(xiàn)制下的現(xiàn)金流量信息，便于信息使用者了解企業(yè)凈利潤的質量。通過現(xiàn)金流量表（及結合其他一些主要財報），報表使用者能夠了解現(xiàn)金流量的影響因素，評價企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉能力，預測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，為其決策提供有力的證據(jù)。

在現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物被視為一個整體，企業(yè)現(xiàn)金形式的轉換并不會產生現(xiàn)金的流入或流出。根據(jù)企業(yè)業(yè)務活動的性質和現(xiàn)金流量的來源，現(xiàn)金流量表從結構上將企業(yè)一定期間產生的現(xiàn)金流量分為三類：經營活動產生的現(xiàn)金流量、投資活動產生的現(xiàn)金流量和籌資活動產生的現(xiàn)金流量。經營活動現(xiàn)金流量主要包括銷售商品、提供勞務、稅費返還及其他經營活動等流入的現(xiàn)金以及購買商品、接受勞務、支付的各項稅費及其他經營活動等流出的現(xiàn)金。投資活動現(xiàn)金流量主要包括收回投資、取得投資收益、處置固定資產、無形資產和其他長期資產等投資活動流入的現(xiàn)金以及購建固定資產、無形資產和其他長期資產、對外投資及投資活動等流出的現(xiàn)金?；I資活動產生的現(xiàn)金流量主要包括吸收投資、銀行借款及其他籌資活動等流入的現(xiàn)金，償還債務、分配股利、利潤或償還利息及其他籌資活動等流出的資金。

二、財務狀況分析

從本質上來說，我們對現(xiàn)金流量表進行財務狀況分析時，主要從趨勢分析、創(chuàng)現(xiàn)能力分析及償債能力分析三個方面入手。對這三個方面的具體分析具有以下幾個方面的積極意義：第一，有助于報表使用者從動態(tài)方面觀察資產負債表上的有關信息的發(fā)展變動狀況；第二，可以客觀地揭示企業(yè)真正的價值；第三，可以有效地彌補流動比率、速動比率等傳統(tǒng)指標的缺陷，使償債能力分析更具有實際意義。本文以國內某乳業(yè)集團上市公司為例，對其財務指標進行分析，以了解其相應的財務狀況。

1、趨勢分析。本文選取該集團公司2008—2011年4年的數(shù)據(jù)來分析其整體趨勢。集團4年經營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量、籌資活動現(xiàn)金流量及現(xiàn)金、等價物凈增加額如表1所示。

從表1可以看出該集團近四年的現(xiàn)金流量的特點：一是該集團現(xiàn)金流增長不穩(wěn)定，處于一種波動狀態(tài)；獲取現(xiàn)金的能力相對比較欠缺，其主要運用在購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金量很大（2008—2011年經營活動凈流量：2009年比2008年下降了23.01%，2010年雖比2009年增長了51.02%，但2011年比2010年又下降了63.27%。2008—2011年，經營活動現(xiàn)金凈流量占經營活動現(xiàn)金流入量的比值分別為0.73%、0.52%、0.70%、0.24%都體現(xiàn)出這種結果）。二是投資活動現(xiàn)金流入與流出比有逐漸拉大的趨勢。投資活動現(xiàn)金流出額的絕大部分均用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產所需的資金，表明集團公司近幾年正處于擴大生產的階段。（從表中可以看出，投資活動產生的現(xiàn)金凈流量近4年來均為負值，2009年比2008年減少120.17%，2010年比2009年增長了13.28%，2011年比2010年又下降44.71%。這4年投資活動現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出比分別為5.53%、1.82%、2.07%、5.88%。購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現(xiàn)金占投資活動現(xiàn)金流出比分別為93.24%、90.66%、73.47%、87.26%）。三是近4年償還債務所支付的現(xiàn)金流量占籌資活動現(xiàn)金流量的比例分別為65.71%、78.28%、89.62%、96.27%。而同期4年中借款所收到的現(xiàn)金占籌資活動現(xiàn)金流入量的比例為77.29%、90.21%、56.33%、96.77%。表明企業(yè)所面臨的還款壓力較大，近幾年主要依靠借款進行籌資；但也從另一個側面表明其信譽相對較好，籌資相對比較容易。四是現(xiàn)金流量凈額主要來源于籌資活動，企業(yè)發(fā)展態(tài)勢較快。（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額，2009年比2008年下降1000.34%，2010年比2009年增長206.21%，2011年比2010年再增長31.28%?，F(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)先降后升的發(fā)展勢態(tài)）。

綜上所述，從2008—2011年的情況來看，該集團公司雖然近幾年的現(xiàn)金流數(shù)額都比較大，但其投資現(xiàn)金凈額一直處于負值狀態(tài)（這從其近幾年的整個發(fā)展趨勢中可以看出）。但是由于該公司的籌資活動相對比較成功，且增長迅速，從而從根本上扭轉了公司現(xiàn)金流量下滑的趨勢，這也表明該公司對現(xiàn)金的運作有逐漸改善的跡象。

2、創(chuàng)現(xiàn)能力指標分析。創(chuàng)現(xiàn)能力體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金凈流量的能力，它是從現(xiàn)金流量角度來評價企業(yè)的產出效率。對該公司的創(chuàng)利能力，我們主要通過經營活動創(chuàng)現(xiàn)率、主營業(yè)務收入現(xiàn)金流量、總資產現(xiàn)金流量創(chuàng)造率，投資活動創(chuàng)現(xiàn)率等指標來加以分析。對該集團的2008—2011年的現(xiàn)金流量表計算得出結果如表2所示。

由表2可知：第一，該集團的經營活動創(chuàng)現(xiàn)率數(shù)值近幾年逐漸由正數(shù)變成負數(shù)（2010年甚至一度跌到了負的135），表明企業(yè)利潤主要來自其他渠道，其自身創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力則較差，經營活動中存在某種風險。第二，對于主營業(yè)務收入現(xiàn)金流量來說，該集團的此項指標值維持在1.1—1.2之間，表明其不僅能收回當期的全部銷售收入，而且還收回了前期的部分應收賬款；同時也說明該集團銷售收入實現(xiàn)后所增加的資金轉換現(xiàn)金速度快，質量比較高?？傎Y產現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)包括凈資產和負債在內的全部資產的總體創(chuàng)現(xiàn)能力。第三，該集團每1元資產所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流量較低，僅在0.10左右之間浮動。表明該集團的總資產創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力相對來說還是比較弱，資產的利潤率并不高。此外，該集團的投資活動創(chuàng)現(xiàn)率在2008—2009的投資收現(xiàn)狀況中表現(xiàn)比較良好，企業(yè)的投資水平較高。但從2010年開始，該數(shù)值急劇下降，甚至一度出現(xiàn)投資活動現(xiàn)金凈流量為負值的情況，此表明這一時期該企業(yè)的投資活動不僅沒有帶來相應的投資收益，反而造成了一定的投資本金的損失，其投資質量相對不佳，盡管該現(xiàn)象在2011年有所扭轉，但仍處于較低的水平，遠低于2008、2009年度的表現(xiàn)。

綜上所述，企業(yè)現(xiàn)金流量狀況總體上并不理想。不但處于較大的波動狀態(tài)，而且其單位現(xiàn)金的收益率并不高，處于一種下滑的趨勢。公司的創(chuàng)現(xiàn)能力有限，但同時也表明公司的現(xiàn)金流量狀況尚有較大的改善空間。這就需要管理者從整體上看待這一問題。注意在考量創(chuàng)現(xiàn)能力地位的同時，要兼顧企業(yè)利潤和獲利能力的指標。

3、償債能力指標分析。償債能力是指企業(yè)償付各項隨時可能到期的債務的能力。對該公司的償債能力，我們主要通過經營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比率、債務償付期、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量與流動資產凈增加額的比率、現(xiàn)金凈流量與流動負債凈增加額比率等來進行分析。對該集團的上述指標計算如表3所示。

從表3可以看出，首先，該企業(yè)的經營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比率經營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率維持在0.10上下波動，說明企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金凈流量對流動負債的保障程度為10%左右，比例過低，企業(yè)存在較大的償債風險。其次，該集團公司的債務償付期在2008—2010年當中，平均維持在6—7之間，表明償債壓力處于中等水平。當?shù)?011年，可能受全球金融危機的影響，集團的該項指標急劇上升至40以上，表明企業(yè)償債壓力突然增大了。再次，從現(xiàn)金利息保障倍數(shù)中可以看出，該集團的此比率僅維持在5上下之間浮動，表明企業(yè)償債能力不佳，財務風險比較大。最后企業(yè)的現(xiàn)金凈流量與流動負債凈增加額比率此項指標比率為0.71或0.43（2010年之前甚至一度出現(xiàn)了負值），表明對于2010年及2011年來講，該企業(yè)每增加1元的流動負債，現(xiàn)金的增加額僅為0.71或0.43，很顯然，其償債能力比較弱。

綜上所述，該集團公司的現(xiàn)金流收益相對來說還是比較弱的，且存在較大的風險。一方面體現(xiàn)在其經營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比數(shù)值不斷縮小，償債能力不斷減弱。另一方面?zhèn)鶆諆斶€期卻越來越長，企業(yè)總體償債能力有衰退跡象。再者，從表2—3中我們還可以看出它對利息的支付能力也弱化了。這表明集團公司的現(xiàn)金流收益處于不穩(wěn)定狀態(tài)，需要加強對其的利用與管理，以扭轉不利局面。

三、結論

從趨勢分析到現(xiàn)金指標分析，我們可以看出，從現(xiàn)金流量表入手分析企業(yè)的財務狀況是可行的，通過創(chuàng)現(xiàn)能力、償債能力等幾方面的指標計算分析，我們可以了解一個企業(yè)的大致財務狀況。現(xiàn)金流量表與資產負債表和利潤表相比，政策影響比較少，因而所得出的結論也更為可靠。同時也能滿足各報表使用者的需求。

總而言之，現(xiàn)金流量表與企業(yè)財務狀況關系密切。是我們分析公司運作的一項重要內容。現(xiàn)代市場經濟是一個極其復雜的大系統(tǒng)，企業(yè)也要隨著市場的變化而變化，不但要從資產負債表、利潤表入手，還要從現(xiàn)金流量入手，了解、管理企業(yè)，這樣才有助于企業(yè)從整體上隨時掌握資金流向的來龍去脈，正確評價企業(yè)的各項重要財務指標。說到底，現(xiàn)金是企業(yè)生存、發(fā)展的原動力。只有了解了企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，我們也才有可能了解企業(yè)的整個財務狀況，使報表使用者能夠據(jù)此進行更加有效的決策。因此，我們應正確認識和理解現(xiàn)金流量表，要充分發(fā)揮其作用，以方便利益相關者更好地進行投資、管理。

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